基于GJR—ALaplace方法的开放式基金风险研究

根据我国开放式基金收益率序列的尖峰、厚尾、有偏和波动时变的特征,引入非对gg,Laplace分布对收益率序列进行刻画和拟合。构建度量基金风险的动态GJR—Asymmetric～Laplace模型,在非对称Laplace分布、Laplace分布和正态分布三种分布假设下测算VaR,并做返回检验。选取12只开放式基金在2007．01．04～2009．12．31期间的日累计净值数据做实证研究。实证表明：除了基金大成债券外,其余11只基金显著通过假设,符合非对称Laplace分布,相rELaplace分布和正态分布来说,非对称Laplace分布能更好地拟合基金收益率序列。正态分布假设下风险度量值通过检验的基金数显著少于Laplace分布假设,而Laplace分布下通过检验的基金数亦少于非对称Laplace分布,可知非对称hplace分布假设下得出的基金动态风险值更为有效。     

股票收益率非正态性的蒙特卡罗模拟检验

现实金融数据的分布通常表现为厚尾性和不对称性,因此用正态分布拟合实际金融数据的分布有很大的局限性.文章利用广义双曲线分布的厚尾性和不对称性对1997年1月2日～2003年9月19日的上证综指日收益率分布分别做了正态分布、广义双曲线分布、正态逆高斯分布和双曲线分布的拟合及蒙特卡罗模拟检验,结果表明广义双曲线分布和正态逆高斯分布可以较好地拟合上证综指日收益率分布.另外,文章还建立了一个带噪声干扰的线性系统,对实际的股票收益率并不服从正态分布,而表现出尖峰厚尾的特征做出了一种可能的解释.     

中国股票市场ES和VaR的实证比较分析

以我国股票收益率为研究对象,分别在正态分布和非正态稳定分布条件下对ES和VaR的凸性、次可加性和有效性进行了实证比较分析,发现:在非正态稳定分布条件下VaR不满足凸性和次可加性,ES满足凸性和次可加性,在正态分布条件下VaR和ES都满足凸性和次可加性;在两种分布条件下ES的有效性都高于VaR的有效性,而在非正态稳定分布条件下ES的优势更加明显。由于本文的收益率分布拟合检验表明我国的股票收益率服从非正态稳定分布,所以在我国股票市场上ES是比VaR更好的风险度量。     

对冲基金风险收益特征的实证分析

对冲基金是一种高风险的投资工具.本文采用马科维茨的资本资产定价理论及相关的投资组合风险收益分析工具,对对冲基金的收益和风险特征进行了分析,结果表明:(1)对冲基金全行业平均收益率高于标准普尔和全球债券指数收益率;(2)对冲基金收益率的时间序列不服从正态分布,其三维和四维的分布特征表明其历史收益率虽然出现异常波动的概率较低,但一旦出现,损失很大;(3)对冲基金收益率与代表传统投资工具的股票、债券收益率之间没有稳定的相关性,对冲基金在牛市和熊市都能获得绝对收益.因此,在不考虑数据偏差的条件下,投资对冲基金期望收益更高,但并不比传统投资工具"危险".     

我国证券投资基金总体绩效的实证分析——基于总业绩评价理论

本文基于2007—2010年间数据,对我国开放式证券投资基金中的股票型基金、混合型基金和债券型基金的总体绩效进行了比较实证分析。研究发现:各股票基金的业绩表现极不均衡,基金经理的选股能力参差不齐,但选股能力或者择时能力有了明显的提高;各混合型基金的绩效分布都较为接近正态分布;我国债券型基金的业绩表现基本稳定,并没有随着股票市场的大起大落而表现出明显的好与差,其风险收益均大于与市场同风险的投资组合的风险收益,但是这种优势并不太明显。     

我国城乡居民收入分布的正态估计

我国城乡居民收入分布均呈钟形分布特征。模拟估计结果显示,城乡居民收入分布均服从以家庭户数占比最高收入组中值为期望值的正态分布,且随着人均收入水平的提高,收入方差不断提高,收入分布曲线趋于平缓,但近年来城乡居民内部收入差距不断缩小,抑制了城乡居民收入方差扩大趋势和收入分布曲线的扁平化倾向。同时,城乡居民跨年度平均收入分布也服从家庭户数平均占比最高收入组中值为期望值的正态分布。     

基于混合正态分布的风险价值度量

利用参数方法计算VaR的关键在于对收益率分布形式的假定是否合理.为了充分反映金融收益的统计特性,并更好地刻画厚尾特征,本文在利用ARMA-GARCH模型过滤了收益序列的自相关和波动聚类特性后,采用混合正态分布模型分析资产收益的VaR度量,并对上证综指获得的日收益率序列进行了实证研究.比较分析混合正态分布和正态分布两种假定下的VaR.结果表明:混合正态分布假设能够反映收益分布5%的厚尾特征并准确地刻画1%的厚尾部分.避免了正态分布假设低估风险的缺陷,保证了VaR的准确性.     

关于证券投资风险的表述及相关模型分析

一、对马柯维茨相关理论假设前提的思考毋庸置疑,马柯维茨最初提出的分析收益风险的均值方差模型具有划时代的意义。他以方差度量风险代替非定量化的主观判断具有重要的理论突破价值。但结合实际情况加以分析,马柯维茨理论的假设前提值得进一步推敲。首先,马柯维茨理论中暗含假设。因为证券的收益率受到证券市场、所处行业以及企业自身等众多因素的影响,所以是随机变量,服从正态分布。因为对于正态分布而言,只要期望值、方差确定了,收益率分布情况也就确定了,由此马柯维茨以收益率的期望值和方差度量证券的收益和风险。从国外的研究…     

交易机制对股价行为的影响——对中国股票市场的实证检验

本文检验了交易机制对股价行为的影响。在开盘交易采用集合竞价 ,收盘交易采用连续竞价的条件下 ,比较了在上海证券交易所上市的 1 0只股票开盘收益与收盘收益的行为。结果发现 ,开盘收益比收盘收益具有较大的离差 ,更偏离于正态分布 ;在序列自相关上 ,开盘收益表现为负 ,而收盘收益表现为正。从而本文得出结论 :交易机制对股价行为存在显著影响。     

参考价格分布和股票回报:基于处置效应的分析

本文的理论模型根据受处置效应影响的投资者的交易行为来求得股票的期望回报,表明不是单个指标变量,而是参考价格分布决定着股票的未来表现。本文的实证部分建立了测度参考价格分布形状的代理变量,验证了与理论模型一致的结果,即平均相对收益较高或者相对收益分布偏度越高的股票,下一期回报率越高。同时本文还证实了处置效应的非对称性,即影响获利股票预测的主要为分布的均值,而影响亏损股票的预测的主要是分布的偏度。     

收入分配、财产分配和渐进改革--纪念《经济社会体制比较》杂志创刊20周年

首先。我想谈一谈收入分配问题。收入分配是整个社会经济系统中一个十分重要的子系统。收入分配的状况不仅影响生产的效率，而且影响人们的切身利益，从而影响社会的协调与稳定。从1988年以来，我和国内外一些同行合作研究中国居民收入分配问题，出版了《中国居民收入分配研究》和《中国居民收入分配再研究》等书。通过系统的实证分析，我认为应该客观全面地看待中国经济改革和经济发展过程中收入分配格局的变化。在这些变化中，有三个问题特别值得重视。     

论资源分配与收入分配的关系

我国现阶段出现的过大的收入差别,是在资源配置方式由计划调节为主转向以市场调节为基础的过程中产生的,主要是经济资源分配不公造成的.具体表现为三种基本类型:一是政府垄断资源以行政配置方式进入市场导致收入分配不公;二是政府限制资源流动和市场竞争导致收入分配不公;三是政府职能错位造成财政收支对收入分配的逆向调节.实现收入的公平分配,必须建立政府垄断资源公平分配的机制;取消政府对资源流动和市场竞争的不合理限制;按注重公平的原则改革税收和财政预算制度;还必须推动政治民主化进程.     

马克思分配理论与当代中国收入分配制度改革

中国共产党十八届三中全会通过的《中国共产党中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》在阐述收入分配的改革中,用"劳动报酬"、"劳动所得"和"工资"等概念把公有制经济中的劳动收入与非公有制经济中劳动收入统一起来,这不仅有利于与国际接轨,而且突破了目前政治经济学理论中一些无法解释现实和不利于深化改革的理论缺陷,是对马克思分配理论的创新和发展。     

经济增长、金融资源分布与居民收入分配结构分析

Kuznets提出了关于收入分配与经济增长的倒U型假说,对改革以来我国经济运行中居民收入分配状况与经济增长关系的分析发现,由于经济中显著的二元经济结构,我国金融资源的分布也存在非均衡性：经济发达区域占有较多的金融资源,而经济落后区域的金融资源则相对较少。对数据的分析显示,我国居民的收入分配结构与金融资源分布结构密切相关,占有金融资源较多的发达经济区域,衡量其居民收入分配的基尼系数较低,金融发展对其居民收入分配不平等性的影响力较弱．而金融资源分布较少的经济欠发达区域基尼系数较高,金融发展水平的提高对居民收入分配不平等的影响力反而较大。缩小居民收入分配的差距需要从调节金融资源分布和二元经济结构等方面入手。     

区别对待收入分配领域的正常差距和分配不公

当前收入分配领域存在的主要问题是收入分配不公.收入分配中的正常差距在社会主义市场经济体制下是发展的动力,必须予以承认.对于违反了社会公平原则、损害了经济和社会和谐发展的非正常收入差距,需要政府在广泛听取人民群众呼声的前提下及时制定和修改相关的法律法规,从制度上保证分配正义和公民利益.     

收入分配的首要问题:差距过大还是分配不公

目前我国的收入分配问题包括收入差距过大和收入分配不公两个方面,收入差距过大不等于收入分配不公;收入分配的首要问题不是收入差距过大,而是收入分配不公;当务之急是采取切实可行的有效措施,重点解决好目前令人担忧的收入分配不公的问题,把我国的收入差距控制在合理适度的范围之内。