基于马尔科夫转换模型泰勒规则的实证研究

宏观经济形势以及货币当局外部约束的变化会改变央行的货币政策行为,因此作为描述货币政策运行的简单线性泰勒规则不能得出令人满意的结果,有必要对泰勒规则的非线性形式进行研究。本文基于马尔科夫转换模型对我国泰勒规则的时变特征进行了研究,结果表明：简单的线性泰勒规则目前在我国并不适用,而基于马尔科夫转换模型的泰勒规则可将我国货币政策分成两个不同的体制,在一个体制下,短期利率对通货膨胀和实际产出缺口反应敏感;而在另一个体制下,通胀和产出缺口的系数较小,改善了泰勒规则在我国的适用性。     

资产价格波动与货币政策规则

在过去的20年里,资产价格的波动已经成为影响经济的主要因素。同时,资产价格的波动也给货币政策规则带来了极大的挑战。通货膨胀指标是否应扩展以反映包括资产价格在内的价格水平的变化?资产价格波动能够预测未来的通胀吗?在通胀目标制下,货币政策规则应该对资产价格的波动作出反应吗?本文就上述问题对国外相关的理论文献进行了梳理并加以述评。     

中国资产价格与通货膨胀关系的协整分析

资产价格的膨胀与波动频频引发金融危机并造成经济的大规模衰退,对此,货币政策是否应该对资产价格的波动进行干预成为日益关注的理论问题,而资产价格与通货膨胀的关系研究是这一问题的重要节点.基于中国2000年1月至2010年7月间的消费者价格指数和上证综合指数的数据,分别对整个时期和特定阶段进行协整分析,得到不一致的结论,表明资产价格与通货膨胀的关系存在着不显著性和不稳定性.货币政策对资产价格的波动应采取关注,而不是盯住的策略.     

银行资本监管、资产价格与最优货币政策

本文构建一个包括银行资本监管、银行部门以及一个非有效资本市场的宏观经济模型,研究了银行资本监管、资产价格和最优货币政策之间的关系。结论表明,银行资本监管对最优货币政策的选择以及货币政策的资产价格效应均产生了显著影响。面对资本充足和资本不足两种银行体系,央行的最优货币政策对通胀和资产价格的反应程度明显不同。特别是当银行体系受资本监管约束时,最优货币政策对资产价格波动的反应比在资本充足情形下更加积极。     

“金融加速器效应”抑或“理性资产价格泡沫效应”——基于货币政策、资产价格与经济波动的时变关系研究

现阶段中国经济面临下行压力,资产价格已到高位,探寻不同金融和经济环境下货币政策如何兼顾"稳增长"和"防风险"显得非常必要而紧迫,而"金融加速器"理论和"理性资产价格泡沫"理论对货币政策的选择提供了矛盾的理论依据。利用主成分分析法构建了包括股票、房地产、债券和基金的中国金融资产综合价格指数,以2006年第四季度至2020年第一季度为研究期,基于TVP-SV-VAR模型研究了货币政策、资产价格与经济波动三者之间的时变关系。研究发现：在正常经济环境中,中国存在"金融加速器效应",但资产价格达到高位之后,"理性资产价格泡沫效应"显现,即资产价格随着利率的提高而上升;随着时间推移和中国资产价格泡沫程度的提高,"利率下降→宏观经济增长"这一政策传导渠道的有效性逐渐降低;资产价格上涨短期内推动经济增长,严重泡沫时可能抑制经济增长;建议目前宏观调控方向为"扩信用,稳货币,松财政"。     

论金融资产价格与货币政策传导

随着金融市场尤其是资本市场在金融活动中的地位日益增强，资产价格波动对货币政策传导的影响也越来越大。结合BGG模型阐述了货币政策与金融资产价格之间的关系，分析了资产价格如何通过影响消费、投资、金融机构及金融体系来传导货币政策，并对中国货币政策的资产价格传导效应作了实证分析，指出确定包括资产价格的广义价格指数为我国货币政策最终目标十分重要。     

通货膨胀的资产价格因素及其指标重构

资产价格和通货膨胀间存在着密切的关联。本文对相关文献进行了梳理,实证检验了中国资产价格与通货膨胀的关系,并将资产价格因素纳入到扩展的通货膨胀指标中,构建了中国的金融状况指数（FCI）。     

规则与相机抉择货币政策适度性研究

对影响规则行事和相机抉择货币政策福利函数的参数进行模拟,结果显示规则行事货币政策优于相机抉择货币政策,刚性价格定价机制、对未来价值的折现因子以及央行对稳定产出偏差和通胀偏差赋予的权重程度都会不同程度地影响规则行事的效果。     

货币政策、预期管理与非对称性研究

本文选取2001年1月至2020年3月中国经济金融数据,结合MSVAR模型进行实证检验.研究表明,过去20年间我国宏观经济运行可划分为较为明显的通货膨胀压力、物价平稳温和增长以及通货紧缩压力3个区制.在不同区制状态下,央行货币政策及预期管理对经济系统在产出效果、物价水平、资产价格等方面存在较为明显的非对称性.模型估计结...     

中国的货币政策关注资产价格波动了吗——基于泰勒规则的实证分析

在较全面地梳理了历年来关于资产价格波动与货币政策反应有关文献的基础上,运用泰勒规则对中国货币政策对股价波动的反应进行了协整检验,检验发现中国的货币政策有关注股价的波动,并且这一关注已有原来的适应性态度变得更加积极。     

基于MCI视角的货币政策估计:以马来西亚为例

基于强调利率平价重要作用的货币状况指数(MCI)的视角,试图为开放型新兴市场经济估计一个最优货币政策模型,其目的是阐明内部和外部平衡的重要性和提供分析基础.通过估计利率和汇率对产出缺口的相关影响及实际利率和实际汇率的权重可以估计最优货币状况指数.用多种方法检验产出缺口的适度性,其被估计权重是1.6:1,它可以用来阐述货币政策的操作目标.     

中国金融形势指数及其在货币政策中的检验

利用VAR模型构建金融形势指数FCI,通过实证分析发现其能够很好地预测通胀率。研究表明,FCI含有通胀的有用信息,中央银行在实施货币政策时,应当考虑其所含变量在货币政策中的信息作用。通过检验含有金融形势指数变量的货币政策反应函数,发现中央银行的利率政策对产出缺口和金融形势的松紧有准确反应,实际利率与通胀率负相关。同时指出,利率平滑行为不再显著是由金融危机爆发后货币当局对市场利率的管制造成的。     

资产价格波动与货币政策

本文分析了货币政策是否应该关注资产价格波动,如何关注资产价格波动,以及货币政策能否单独解决资产价格波动的不利影响等问题.作者认为,灵活的通货膨胀目标制将是货币政策应对资产价格波动的最优路径,但仅靠货币政策解决不了资产价格波动问题,还需要其他政策的协调配合.     

互联网金融发展与货币政策传导机制:冲击与应对

互联网金融发展增大了货币乘数和货币供应量,在金融市场途径和金融机构途径都对货币政策传导机制形成了较大冲击。在金融市场层面,互联网金融发展加剧了利率上涨、资产价格以及汇率下跌预期,使货币政策陷入"流动性陷阱";在金融机构层面,互联网金融发展提升了商业银行揽储成本、挤压了其创利空间,压抑了商业银行信贷供给意愿,逆向选择风险和道德风险徒增、降低了抵押资产价值,增加了实体经济融资成本和冲击货币政策效力。为应对冲击,新时期应拓展货币统计口径,增强货币政策操作指标精度;健全法定准备金制度,引导市场利率下行;深入推进利率市场化,扫清货币政策传导障碍;服务实体经济,增强货币政策可控力。     

论我国通货膨胀目标制货币规则的建立

通过推导一个与中国未来成熟的货币政策规则实施环境基本吻合的基于央行最小信息优势的最优货币政策简化模型,表明相机抉择本身就代表了一种灵活性,这种灵活性对于现实中的央行可能有着重要意义。也正是基于不完全信息条件下的相机抉择模型的分析和与单一规则的比较,来设想中国未来货币政策规则。     

公司治理对宏观经济的影响分析

目前公司治理的研究大多局限于微观层面,研究公司治理对宏观经济影响的文献比较少见。良好的公司治理能促进金融系统的发展,有利于经济增长;企业公司治理状况、资产负债状况的改变能够通过金融加速器效应引起经济波动;公司治理水平会影响资产价格波动,从而影响货币政策传导的有效性;投资者保护水平影响着金融市场的发展。     

开放经济下货币状况指数的运用研究

货币状况指数是将利率和汇率的加权平均和作为衡量货币状况松紧程度的一个指标。在加拿大银行将货币状况指数作为货币政策操作目标后,引起了人们广泛关注。对这一指数的研究是从指数形式的构建、指数中各变量的系数估计方法及估计所用方程等方面展开的。中国应构造扩展的货币状况,综合考虑汇率、利率和银行信贷在货币政策传导中的作用。     

基于VAR模型的资产价格与货币政策关系研究

资产价格波动不仅改变了货币需求的稳定性,也影响了人们对未来通货膨胀水平的预期,因此它不仅动摇了货币政策传导机制发挥作用的基础,也影响了货币政策最终目标的实现。本文从实证角度出发,通过建立VAR模型,分析了资产价格对货币政策最终目标的影响。研究发现,资产价格与货币政策变量间存在着长期的均衡关系和明显的因果关系,并在此基础上通过脉冲响应函数进一步分析了资产价格在货币政策传导机制中的作用。     

城市居民资产价值波动及其财富效应研究——以广州市为例

从资产市场的发展水平和居民参与资产市场的程度看,财富效应总体上应该在经济较发达的地区首先表现出来。对广州城市居民资产的财富效应分析表明,广州市居民总体上的财富效应微弱,但住房资产财富效应强于金融资产财富效应。这一现象除与资产的结构特征有关外,资产价值的波动也是一个重要原因。为发挥居民资产的财富效应,实现中国经济增长方式的转型,货币政策应体现对资产价格波动的适时干预。     

资产价格、货币政策调控目标与金融稳定研究——一个理论研究述评

理论界认为,股票等资产价格波动会通过"负债-通货紧缩"、"资产价格-债务危机周期"引发银行危机乃至金融危机;金融自由化是造成"资产价格-债务危机周期"的外部原因;银行缺乏监督、银行与借款者信息不对称等是造成"资产价格-债务危机周期"的内部原因.关于金融稳定与货币政策调控目标之间的关系,理论界形成两种观点:一种观点认为,金融稳定与货币政策调控目标之间没有矛盾,或从长期看二者是相互加强的,甚至有的学者认为,货币当局可以通过"弹性通货膨胀目标"把二者统一起来;另一种观点认为,金融稳定与货币政策调控目标是相冲突的,货币稳定与金融不稳定可能同时存在,币值稳定可能诱发金融不稳定.