基于信息披露的目标公司价值估计策略

信息不对称、有限理性增加了并购公司对目标公司价值估计的难度,本文通过分析目标公司的信息披露尤其是自愿披露的信息来识别目标公司的并购动机,促进并购公司对目标公司价值估计的有效性.通过分析目标公司披露的信息来降低信息不对称所引起的目标公司价值估计偏差,促进并购参与各方采用正确的策略与方法.提出了信息披露的稳定策略,并证明在信息披露稳定策略下目标公司价值估计的策略是最优的.     

企业经营绩效、媒体关注与环境信息披露

督促企业披露有“含金量”的环境信息,对构建绿色金融体系、助力生态文明建设意义重大。基于我国化工行业上市公司2013-2017年的数据,本文从经营不善的视角探讨企业披露环境信息的动机,将环境信息分为“财务类环境信息”和“非财务类环境信息”两类,分析其披露倾向,并讨论媒体关注对上述披露行为的治理作用。研究发现:企业在经营绩效不佳时提升了环境信息披露水平,媒体关注对此起到正向调节作用。值得注意的是,企业原本倾向于披露非财务类环境信息,但在媒体关注的治理作用下,企业更侧重于披露财务类环境信息。所有权异质性分析发现,相比于非国有企业,国有企业更乐于在经营不善时披露环境信息,特别是非财务类环境信息;媒体关注能强化非国有企业经营不善时披露环境信息的动机,促使其增加财务类环境信息的披露,而对国有企业不存在显著影响。本文研究结论有助于投资者更理性地认识企业环境信息披露行为,并为督促各类企业披露有“含金量”的环境信息提供了思路。     

基于合法性理论的自愿性环境信息披露研究

生态经济时期,企业必须承担相应的环境责任,自愿性环境信息披露是披露环境信息的重要手段。本文基于组织合法性理论,从合法性管理的内容、动力机制、目标等论述了合法性理论下进行自愿环境信息披露的必要性,分析了自愿性环境信息披露的合法性起源、动机和载体,并探讨了自愿性环境信息披露对规制、规范和认知合法性的影响。但是单纯受利益驱使的自愿性环境信息披露存在缺陷,因而建立多种形式的披露机制,把强制披露和自愿披露结合,并加强政府的管制有助于保障自愿性环境信息披露的信息质量。     

信息披露利益假说及其对管制的启示

对信息披露利益相关者信息披露需求动机进行分析,认为管理当局为了自身利益具有违规披露信息的动机,而作为信息披露的供给方,管理当局同时又掌握着信息披露的决策权,因此,信息披露的供给和需求存在矛盾,这对市场存在很大的危害。为了更好地对信息披露进行管制,就需要清楚管理当局违规信息披露动机的本质,进一步通过模型分析管理当局信息披露净收益的影响因素和机制,对信息披露实施有效管制具有借鉴意义。     

环境信息披露、投资者信心与公司价值——来自湖北省上市公司的经验证据

本文从环境信息披露角度出发,结合认知心理学和现代行为金融学理论,重点考察了公司环境信息披露行为及质量在资本市场中导致的市场反应和经济后果.研究结论如下:(1)我国进行环境信息披露的上市公司比例较高,公司环境披露意识逐年增强;环境信息披露的质量总体上比较低,但有逐年提高的趋势;(2)公司环境信息披露指数与投资者信心微弱正相关;(3)投资者对公司环境信息披露行为和质量的反应存在一定的时滞性差异,投资者在第四季度的市场反应明显强于前三个季度;(4)公司环境信息披露行为与公司价值微弱正相关,即披露了环境信息的公司具有相对较高的市场价值.     

环境信息披露指数对企业价值的影响研究

文章选取我国上海证券交易所的94家重污染行业的上市公司作为研究样本,运用多元线性回归的方法对企业环境信息披露指数与企业价值之间的关系进行研究。结果发现,企业环境信息披露指数与企业价值呈显著负相关,即企业环境信息披露指数越高的企业,企业价值反而越低。同时,研究还发现,销售净利率与企业价值呈显著正相关,资本密度与企业价值呈显著负相关。     

自愿性信息披露理论概述

上市公司的信息披露分为强制性信息披露和自愿性信息披露,本文在了解自愿性信息披露概念的基础上,介绍了企业进行自愿性信息披露的理论基础,自愿性信息披露的动机,以及由此动机所引起的经济后果.     

基于外部性视角的社会责任信息披露探讨

如何通过企业社会责任信息披露来解决企业在生产经营过程中与社会和环境之间的矛盾,事关企业的长远发展和社会的可持续发展。通过对企业社会责任信息披露动机进行剖析以及从外部性角度解读企业社会责任信息披露发现,当企业产生正外部性效应时,企业社会责任信息披露可以帮助企业树立良好的企业形象;当企业产生负外部性效应时,企业社会责任信息披露则有助于企业在一定程度上解除受托责任。     

自愿性信息披露理论概述

上市公司的信息披露分为强制性信息披露和自愿性信息披露,本文在了解自愿性信息披露概念的基础上,介绍了企业进行自愿性信息披露的理论基础,自愿性信息披露的动机,以及由此动机所引起的经济后果。     

环境信息披露的经济后果国内研究综述与展望

文章对我国环境信息披露经济后果的最新研究进行了梳理,从企业价值、权益资本成本、债务融资三个视角,按照研究的发展脉络,对国内学术界在环境信息披露方面的最新研究进展进行了评述。分析了目前环境信息披露的经济后果在内容和方法上的最新趋势,提出未来进一步研究的方向,以期对完善我国环境信息披露理论与实证研究提供借鉴与启示。     

上市公司自愿性信息披露行为有效吗?-基于1998-2003年中国证券市场的检验

该文运用经济主体行为最优化与信息经济学方法,对新兴市场中上市公司自愿性信息披露行为动因及其披露机制进行分析,研究信息占优的上市公司经理层如何选择自愿性信息披露行为.在不完全信息条件下论证上市公司分别采取信息公开、分离策略或信息掩饰策略,进行完全性信息披露、部分性信息披露、信息非披露,从而实现公司价值的均衡过程.为验证自愿性信息披露行为的有效性程度,论文构建了中国上市公司自愿性信息披露指数(VDI),并对1998-2003年上市公司自愿性信息披露行为有效性进行实证研究.检验结果表明:(1)中国上市公司的VDI逐年提高;(2)规模大、效益好的上市公司,更倾向于实施自愿性信息披露;(3)公司治理指标对VDI的解释效果并不显著;(4)具有外资股的上市公司自愿性信息披露动机明显较强.     

企业财务披露管理若干问题探析

财务披露管理是企业管理当局通过有目的地控制对外财务报告的过程,试图影响和控制企业信息受众的印象与决策的企业行为。企业管理当局为了自身效用和企业价值最大化,有主动生产财务信息并对财务披露进行管理的内在动机。财务披露是一个多维向量,对其任何一个维度施加影响都会导致其发生某些变化。因此,财务披露管理方式具有多样性。企业财务披露管理是一把双刃剑,为了使财务披露管理取得积极效果,企业财务披露管理应注意若干问题。     

上市公司自愿性信息披露行为有效吗?-基于1998-2003年中国证券市场的检验

该文运用经济主体行为最优化与信息经济学方法,对新兴市场中上市公司自愿性信息披露行为动因及其披露机制进行分析,研究信息占优的上市公司经理层如何选择自愿性信息披露行为.在不完全信息条件下论证上市公司分别采取信息公开、分离策略或信息掩饰策略,进行完全性信息披露、部分性信息披露、信息非披露,从而实现公司价值的均衡过程.为验证自愿性信息披露行为的有效性程度,论文构建了中国上市公司自愿性信息披露指数(VDI),并对1998-2003年上市公司自愿性信息披露行为有效性进行实证研究.检验结果表明:(1)中国上市公司的VDI逐年提高;(2)规模大、效益好的上市公司,更倾向于实施自愿性信息披露;(3)公司治理指标对VDI的解释效果并不显著;(4)具有外资股的上市公司自愿性信息披露动机明显较强.     

上市公司自愿性信息披露行为有效吗？——基于1998-2003年中国证券市场的检验

本文运用经济主体行为最优化与信息经济学方法。对新兴市场中上市公司自愿性信息披露行为动因及其披露机制进行分析，研究信息占优的上市公司经理层如何选择自愿性信息披露行为。在不完全信息条件下论证上市公司分别采取信息公开、分离策略或信息掩饰策略，进行完全性信息披露、部分性信息披露、信息非披露，从而实现公司价值的均衡过程。为验证自愿性信息披露行为的有效性程度，论文构建了中国上市公司自愿性信息披露指数(VDI)，并对1998-2003年上市公司自愿性信息披露行为有效性进行实证研究。检验结果表明：(1)中国上市公司的VDI逐年提高；(2)规模大、效益好的上市公司，更倾向于实施自愿性信息披露；(3)公司治理指标对VDI的解释效果并不显著；(4)具有外资股的上市公司自愿性信息披露动机明显较强。     

上市公司高管信息披露动机研究新探

传统理论认为,信息披露可以减少信息不对称,对上市公司起到监管作用.然而,世界众多知名公司财务丑闻的频发说明,作为监管机制的信息披露可能会被上市公司高管利用,作为谋取私利换取留任的手段.以往人们往往从股票激励补偿、股票回购、控制权争夺、收购兼并、内部人交易等事件的角度考察信息披露的动机,而忽视从管理者职业生涯角度考察信息披露操纵问题,关注信息披露是否会被高管出于自利动机操纵,来换取个人利益,特别是在业绩不佳的条件下获取留任.本文基于现实与理论相结合的角度,试图揭示信息披露与高管留任的可能内在关联,丰富信息披露研究的内容,为后续相关研究进而为监管层加强监管、引导和规范上市公司信息披露行为提供理论证据.     

我国上市公司环境信息披露的博弈模型

本文依据博弈论原理对我国上市公司的环境信息披露过程进行了博弈分析,通过建立博弈模型,深入剖析了上市公司环境信息披露的动因。对上市公司来说,充分、及时、可靠的披露有助于企业价值的提高,有利于社会;对政府来说,加强环境信息披露的立法执法力度,有利于国家和社会乃至于整个人类的长远和可持续发展;对社会及公众方面来说,环境信息披露充分则社会成本就会降低,社会价值提高,公众的利益就更易得到维护,从而提高社会对公司的评价和公众对公司的信心,进而使公司出现正的环境商誉。     

责任指数、公司性质与环境信息披露

企业环境保护与环境信息的披露愈来愈受到各方的重视,2008年上海证券交易所环境信息披露指引的出台和2009年社会责任指数的推出及对指数成份股强制性的环境信息披露要求为环境信息披露的研究进一步规范化奠定了基础。我国上市公司的环境信息披露水平仍然较低;上市公司被纳入社会责任指数成份股之后,提高了其环境信息的披露水平;重污染行业公司的环境信息披露水平高于非重污染行业的公司;国有企业的环境信息披露水平高于非国有企业。本文从环境信息披露规范的制定与完善和对企业环境信息披露的激励与监督两个方面提出了具体的政策建议。     

低碳经济模式下环境信息披露的实证研究——以湖南上市公司为例

强化上市公司的环境信息披露责任,强制上市公司履行和承担环境责任,已成为和谐社会建设刻不容缓的任务。本文以湖南省上市公司为样本,采用Logistic模型研究上市公司财务状况对环境信息披露的影响。结论表明：公司盈利能力与环境信息披露正相关,盈利能力越强的公司越倾向于披露环境信息;企业规模与环境信息披露正相关,规模大的公司更有动力披露环境信息,以减少信息不对称产生的代理成本;发展能力、上市公司的负债程度与环境信息披露负相关,但不显著。同时,重污染行业与环境信息披露正相关,重污染行业为向社会传递其主动承担环保责任的信息,环境信息披露比例高于非重污染企业,且披露的环境信息内容丰富。本文对提高环境信息透明度、规范上市公司环境信息披露提出了相应的政策建议。     

“互联网+”信息披露与长短期市场反应——投资者关注的视角

作为资本市场的热点话题，“互联网+”概念备受关注，企业关于“互联网+”信息披露呈指数增长。本文基于投资者关注的视角，探究“互联网+”信息披露的长短期市场反应变化情况。研究表明：(1)短期内，企业进行“互联网+”信息披露会引发正向的市场反应；而长期市场反应则会发生反转；(2)投资者关注度强化了短期正向与长期负向市场反应；(3)从披露形式来看，企业连续数年披露“互联网+”信息弱化了短期正向和长期负向的市场反应；从披露动机来看，具有强烈策略性披露动机的企业在长期资本市场反应中引发了更消极的市场反应。本文研究结论表明，我国上市公司的非财务信息披露存在炒作行为，通过夸大虚报正面消息，对投资者产生了误导作用，扰乱了市场基于企业真实经营状况进行的正确价值判断。但长期内投资者能够通过自身的信息搜索等行为对企业进行理性估值。因此，相关部门需强化上市公司文本信息披露的质量管控，提高投资者信息搜集和识别能力以及强化信息披露相关制度建设，从而维护资本市场正常秩序。     

中日企业环境信息披露发展的比较研究

环境信息披露是企业承担环境责任的重要举措,不仅有利于政府和社会公众对企业环境行为进行监督,而且对发展循环经济、实施可持续发展战略具有重要的理论价值和现实意义。然而由于我国的环境保护工作起步较晚,企业环境信息披露的理论和实践也相对落后,因此,有必要研究借鉴日本企业环境信息披露的先进经验。有鉴于此,本文在比较中日企业环境信息披露现状的基础上,针对中日两国企业环境信息披露差异产生的原因,提出应在完善立法、改变政府监管体制、重视公众参与、开展第三方独立审计、引导企业自愿披露以及加强理论研究等多个方面,逐步提高我国企业的环境信息披露水平。