中国全面开放资本账户的条件成熟了吗?

本文基于2005—2019年73个国家(地区)的年度数据，构建资本账户开放经济增长模型与资本账户开放金融风险模型，估算得出初始条件带来开放收益和减少风险代价的门槛水平，进而讨论中国全面开放资本账户的条件是否成熟。研究发现：第一，资本账户开放对经济增长和金融风险的影响均存在显著的门槛效应；第二，在现有金融发展与外贸依存度初始条件下，资本账户开放能够促进中国经济增长，因此现阶段中国扩大资本账户开放能够获得部分开放红利；第三，受制于金融发展、经济自由度和监管质量的不足，中国全面开放资本账户的条件尚未成熟。因此，本文认为，资本账户开放不宜操之过急，应当充分考虑自身经济金融改革和发展的实际情况，全面评估推动资本账户开放的收益与成本，并进一步加强跨境资本流动管理。     

资本账户开放下的金融风险分析

资本账户开放使资本在国与国之间自由流动,为国际投机资本的流入和流出打开了方便之门,也给发展中国家带来了金融风险。资本账户开放程度越高,金融风险也越大。然而,资本账户所带来的不断增大的金融风险与一国金融制度的不完善,会导致金融危机的爆发。中国的资本账户开放进程中,应加强制度建设以满足中国资本账户开放的长期需要,短期内可以放松对境外投资的管制,减轻资本净流入对人民币汇率和货币供应的压力,化解金融风险。     

中国资本账户开放的经济增长效应分析

随着国际贸易的迅速发展和国际资本流动逐渐加快,世界各国开始推动资本账户开放。然而,各国在资本账户开放在促进经济增长方面的作用却不尽相同。为了更加准确地得出中国资本账户开放与经济增长相互关系,基于中国1982—2009年的时间数据,首先利用联立方程估计中国资本账户开放的总体经济增长效应,然后从资本账户中的资本流入和资本流出这两个角度分别剖析资本流动的经济增长效应。     

中国资本账户开放的现状与对策分析

资本账户开放是我国金融业发展的客观要求。本文分析了中国资本账户管理的现状 ,在比较资本账户开放的成本和收益基础上 ,提出了中国资本账户开放的成本最小化对策     

资本账户开放后的居民资产组合问题

资产组合理论强调投资者应将资产分散于不同形式以降低整体风险,资本账户开放可以使居民在国际范围内调整自己的投资组合.中国目前面临着资本账户开放,在资本账户开放后我国居民的资产组合也会发生较大的变化.因此,讨论中国在资本账户开放后的居民资产组合问题具有重要的现实意义.本文就一国居民在开放资本账户后可能发生的资产组合调整进行分析,并探讨资本账户开放对中国居民的投资组合收益与风险的影响.     

资本账户开放与货币替代

资本账户开放会对一国的资产组合产生较大的影响。在资本账户开放前货币替代程度有限,而资本账户开放则可以使人们在不同货币及以不同货币表示的资产之间进行自由转换,这将大大方便货币替代的进行。文章研究了资本账户开放对货币替代的作用机制,并对中国资本账户开放后的货币替代作了一定的分析。     

关于中国资本账户开放的研究

从全球和中国的金融发展来看，资本账户开放是不可阻挡的必然趋势。我国面临的选择只能是采取适当的政策，尽可能地减少资本账户开放过程中的风险。     

资本账户开放的具体次序——对中国政策选择的启示

资本账户开放是金融全球化的一个必然趋势,而从以往各国的开放实践中,理论界得出了如何正确安排资本账户的内部具体次序对开放的效果有着至关重要影响的结论.本文在追踪了国际上对资本账户开放的具体次序的研究的最新进展之后,对文献中有关中国的部分进行了较为详细的综述.文章指出,中国的资本账户开放也是在以一个渐进的方式推进.即使是在如何开放的问题上,对于资本账户开放的模式(激进或渐进),资本账户同经常账户之间的先后次序等的讨论大多也是在理论层面上的论述,甚至就是在资本账户内部的次序方面,如直接投资和间接投资、长期投资和短期投资等的次序,也已经落后于中国自身的开放实践了.在我国具体的资本账户开放进程中,理论中所划分的阶段之间的界限已逐渐模糊.中国目前的政策安排重点是在如何确定资本账户子账户之间的先后次序上.     

资本账户开放对人民币国际化“货币锚”地位的影响分析

本文基于2001Q1—2015Q1的季度数据,结合利率平价理论、占比法和FH条件,计算了中国实际资本账户开放度,再运用经典的"货币锚"模型在面板数据基础上,分2001Q1—2009Q4与2010Q1—2015Q1两个阶段,讨论了资本账户开放对人民币国际化"货币锚"地位的影响。本文得到了以下几个方面的结论:首先,人民币已经成为全球大多数国家,特别是与中国有密切经济往来国家的隐性"货币锚",进一步开放中国资本账户会强化这一关系。其次,在2010Q1—2015Q1期间,人民币汇率对样本国家货币汇率影响呈现出负向关系。再次,在2001Q1—2015Q1期间,中国名义资本账户与实际资本账户一样,均没有显著变化,中国仍然是一个资本账户高度封闭的国家。实际资本账户曾经在2004—2011年期间,有超过名义资本账户的迹象。最后,尽管中国对实际资本账户开放进程持稳健态度,但资本账户开放速度加快有利于提升人民币隐性"货币锚"地位。     

中国资本账户开放程度的测算

对我国资本账户开放程度的准确判断是相关理论研究和决策分析的基本前提。从名义和实际两个方面对中国的资本账户开放程度进行测度的结果表明:(1)当前我国的名义资本管制处于中等水平,而实际资本账户的开放水平要远高于名义资本账户开放水平;(2)在存在较大套利空间的情况下,即便存在较为严格的资本管制,资本管制的有效性也很难长期维持;(3)虽然资本管制程度的加强很难对实际的套利资本流动加以控制,但在资本管制措施逐渐放松以后,却很容易导致实际资本流动性的急剧提高,这一点,造成了我国当前资本管制政策的"两难"选择。     

中国资本账户开放:30年回顾与思考

基于资本账户开放对中国汇率制度改革、货币政策、银行业、证券市场、保险业以及国家金融安全等方面影响的考察,以及对当前国内外金融经济形势的分析,我们认为中国应坚持循序渐进和统筹兼顾原则,审时度势,抓住重点,适时推进资本账户的开放,努力提高监管水平,加强国际合作,积极防范资本账户开放带来的风险.     

我国资本账户开放对金融业稳定性的影响

资本账户开放与金融业稳定性之间存在必然联系,资本账户的开放会对一国金融业的稳定性产生一定影响。我国资本账户开放已经给金融业的发展带来了一些问题,我们应该在保持金融稳定性的基础上,逐步实现资本账户的开放。     

资本账户开放与国际金融冲击的传导——基于DSGE模型的分析

本文在动态随机一般均衡的框架下,建立了一个包括贸易部门和非贸易部门的小型开放经济模型,系统研究和比较资本管制与资本账户开放两种情况下,国外金融冲击、出口需求冲击对中国经济的不同影响和传导机制,并检验资本账户开放情形下应对国际冲击时不同货币政策规则的有效性。结果发现：当资本账户开放时,一国受到国外冲击的波动幅度远大于资本管制的情况;资本管制和资本账户开放对国际金融冲击传导机制的关键差异在于贸易部门与非贸易部门的互动关系,具体表现为劳动力转移的差异;在资本账户开放后,面对不同形式的国际冲击,货币数量型规则和混合型规则均能有效熨平经济波动。     

论资本账户开放的动态条件

现有文献提出的资本账户开放所必要的条件大多是强调资本账户开放之前经济运行应该是稳健的,而忽视了资本账户开放对经济运行的影响.因此,这种分析范式存在很强的误导性,不利于人们正确认识资本账户开放的风险和应该具备的条件.文章强调了资本账户开放对经济运行的影响,并在此基础上提出了国际收支结构可维持性是资本账户开放的核心条件.     

盛松成：我国正处于资本账户开放战略机遇期

全国人大代表、中国人民银行调查统计司司长盛松成目前接受中国证券报专访时表示，当前我国正处于资本账户开放战略机遇期。我国资本项目开放的风险不大。不能过分强调利率市场化、汇率自由化或者人民币国际化条件完全成熟再进行资本账户开放。推进开放时可先推行预期收益最大的改革，     

资本账户开放与系统性金融危机

本研究以全球范围内具有代表性的55个国家的跨国数据为基础,通过实证分析系统考察了资本账户开放和系统性金融危机之间的相关关系.实证结果表明,在资本账户开放和系统性金融危机的联系机制方面,重要的是开放方式的选择,而不是开放程度的高低:长期中资本账户开放程度的提高不会诱发金融危机,但激进式的资本账户开放方式会显著增加金融危机的发生概率.     

中国资本账户开放、利率市场化和汇率制度弹性化

开放经济下,资本流动、利率和汇率三者相互联动、相互协调、自动平衡。利率市场化是资本账户开放和汇率制度弹性化的前提条件;资本控制程度影响利率市场化和汇率制度弹性化;利率和汇率相互作用、相互传导。一国宏观经济调控政策的效果不仅仅取决于资本控制程度和利率或汇率水平的变动,更取决于资本控制、利率和汇率三者的联动效应。中国金融自由化改革进程中,必须正确处理好资本账户开放、利率市场化和汇率制度弹性化之间的关系,发挥三者联动协同效应,实现内外均衡。     

关于入世后人民币资本账户开放的思考

人民币资本账户开放是人民币实现完全可兑换的关键环节、最后环节,但到目前为止,人民币资本账户完全可兑换仍没有具体的时间表。尽管如此,在国际货币基金组织确定的43个资本账户交易项目中,我国实现完全可兑换和基本可兑换的已有12项,占28%;有限制的为16项,占37%;暂时禁止的有15项,占35%。显然,人民币资本账户开放的进程已经启动,而且在加入WTO以来的一段时间里,开放步伐在不断加快。因为开放资本账户对于任何国家(地区)来说都是一项风险重大且影响深远的经济决策和政治决策,所以,积极研究各国资本账户开放的成功经验,总结探索资本账户开…     

资本账户开放对股票价格传导机制研究

改革开放以来,伴随着我国资本账户开放的进一步深入,我国资本市场与国际资本市场的联系更加紧密,受到国际资本市场的影响更加深重.最近几年,资本账户开放对我国股票市场价格和收益的传导作用得到了充分的体现,在资本账户开放的进程中,股票收益率受到国际市场利率的影响作用不断加强.资本账户开放是一把利弊兼有的"双刃剑",在推动股票价格和收益率提高的同时,也给股票市场带来了巨大的风险.这首先是大量国际短期资本的涌入所导致的股票市场价格波动的风险;其次是我国金融监管水平相对落后或金融监管无效性所引致的监管风险;再次是国内券商所面临的竞争性风险.资本账户开放作为我国改革开放的一项重要内容,我们一定要正视资本账户开放给股票市场带来的风险,通过制度建设、加强监管、正确设计资本账户开放次序以及提高国内金融机构竞争力等措施来规避风险,从而促进我国金融开放的顺利进行.     

中国应加速推进资本账户开放吗?——基于DSGE的政策模拟研究

长期以来,对中国资本账户开放的政策模拟往往缺乏微观基础,其所得到的结果也颇有争议。本文在DSGE两国模型的框架下,对学术界最新的方法进行了改进;同时,根据经济基本面对当下中国对外股权投资逐渐开放的过程进行政策模拟,并评估其可能存在的潜在风险。模拟结果显示,无论在哪种政策安排下,放松资本管制均会导致中国面临资本外流的压力,而且流出的速度会随着管制程度的放松而加快。基于这一分析,本文认为经济的结构性改革应优先于资本账户开放,同时发现降低居民的风险厌恶程度以及加快金融体系改革对未来缓解资本账户开放后所面临的资本外流压力大有裨益。