试析中国证券市场T+1交易制度改革

中国证券市场曾经实行过T+0交易制度,由于存在过度投机T+0被取消,进而推出了T+1交易制度。2010年之后,股指期货等金融衍生产品的推出标志着中国证券改革正走向纵深,T+1交易制度已经不再适应中国资本市场的重大变化,特别是光大“8·16”乌龙事件中,机构利用股指期货和ETF变相T+0交易规避风险,市场的公平与效率亟待维护和提升。为此,本文提出在沪深300成分股中率先实行T+0制度的渐次改革原则及其三大理由。     

重思中国股票市场的T+1制度

已实施15年的为保护中小投资者的T+1制度仍发挥着促进股票市场发展的作用,但"T+l"交易制度并不能更好地保护下跌行情中从事股票交易的投资者的利益。甚至在上海股票市场上"T+1"交易制度下的交易令投资者不能及时更正交易错误,导致投资者的交易风险有扩大趁势。利用EGARCH模型说明我国股票市场长期以来的大熊市和小牛市的基本特征起着至关重要的作用。因此,如果综合考虑我国股票市场的未来发展以及两种交易制度带给投资者的交易风险,实施"T+0"交易制度是可行的。     

T+0 没到时候

T+0交易制度是一把双刃剑,不论是市场监管者还是投资参与方,不能只专注于其相对的优势而淡忘其存在的风险及推行的难度。光大乌龙指事件后,中小投资者的损失赔偿和权益维护问题再次成为各方关注的焦点。以此为契机,市场中要求恢复T+0交易制度的呼声再次高涨,上交所也表示准备深入细致研究A股T+0有关制度。市场不少参与者均认为应通     

被放大的“T+0”

投资者的目光逐渐被一波波新政的出台所吸引,但忘却了上市公司业绩优劣才是股市能否振兴的根本动力。随着首只证券交易所场内T+0交易的产品"汇添富收益快线货币市场基金"于近日获批,一切关于T+0破题的猜想终于落地。与许多散户对T+0出台满怀热忱不同,仍有不少人保持了相当的理性。先不论T+0的回归究竟是更多利好还是利空,单凭一个交易制     

格式合同行政释义在合同监管中的作用

随着经济的发展和商品交易量的急剧增长,格式条款这种新的缔约方式已经充斥我们的经济生活。格式条款的使用虽然提高了交易效率,节约了交易成本,但往往对消费者的权 益构成威胁。正因为如此，合同示范文本制度作为规范格式合同的一项重大举措得到了国务院的有力支持。自1990年起．合同示范文本在全国广泛推广．     

场外金融衍生交易破产风险协议控制机制法律问题研究

由于场外金融衍生交易的高风险性、庞大的规模交易量等特征,为防止交易一方在发生破产事件时的损失和风险通过交易对手扩散至整个金融市场而引起系统性风险,ISDA组织发布了一系列标准化协议,通过终止净额结算、单一协议和抵销制度赋予了合约中的非破产方拥有其特别权利。本文以ISDA主协议的协议安排制度为切入要素,通过合同对金融衍生产交易提供特别保护的协议安排,详细论述ISDA主协议中终止净额结算与抵销制度及其他与破产法上的冲突问题,通过单一协议、终止净额结算和抵销制度,对场外金融衍生交易的非破产一方当事人提供特别保护机制。     

大数据背景下基金交易风险分析及其投资价值分析

当前属于信息化时代,大数据技术应运而生,在新的时代背景下,基金交易的价值与投资风险也随之而改变。随着人民的生活水平日益上升,国民财富总值不断攀高,有了更多资金流入资本市场。其中基金市场凭借其稳定收益与较低风险成为资金流入的首要目标。但是基金投资中备受关注的风险——信息缺陷风险,使得众多投资者饱受亏损。论文通过大数据技术分析基金投资中的交易风险和投资价值,为基金投资决策提供建议。     

执行成本与资产定价:基于我国股市交易数据的理论与实证研究

证券交易的执行成本是信息不对称和市场供需不均衡时投资者买卖证券的风险补偿,是资产定价和市场微观结构的重要研究课题。为此,本文对国外做市商制度下股票执行成本与预期收益理论加以利用和创新,构建出符合我国股市交易制度现状的执行成本与资产定价模型,并提出新颖的“预期收益与执行成本非线性”假设,在此基础上使用交易数据对假设进行实证检验发现,对于我国股市流动性大且执行成本小的资产,其预期收益是相对买卖价差的凹性增函数,而对于流动性小且执行成本大的资产,其预期收益是相对买卖价差的凸性增函数。因此,在指令驱动交易制度下,预期收益是执行成本的分段凸性和整体非线性凹凸增函数。     

20世纪90年代以来我国宏观经济政策对股市的影响

作为改革开放的产物,中国股票市场已经走过了11年的不平凡历程。在迂回发展之中,股票市场历经了曲折。可以说,股票市场的发展正处在中国经济的特殊转轨时期,频繁变化的宏观经济政策对股市自身的跨越式发展模式打下了深深的烙印。虽然我国股市发展还不成熟,宏观经济与股市关联度没有成熟市场那么高,但在分析中国股市的市场运行及制度风险时,首先要考虑的就是宏观经济政策对它的影响。 宏观经济政策是通过货币政策和财政政策的不同传导机制影响股票市场及其发展的。它的影响途径可分为两个大方面:一是直接影响,宏观经济保持快速增长,作为股市基石的上市公司将直接受益,公司利润水平提高;二是间接影响,宏观经济快速增长,有利于投资者提高对股市的信心,从而吸引更多资金流入股市。有些宏观经济政策,虽然并非直接针对股市,但股市产生的影响可能是潜在的、长期的,有时政策效应在股票市场的显现也会有一定的时滞。但是随着市场规模不断扩大,股市在国民经济中的地位日益提高,管理层对股市发展也非常关注。因此,宏观经济与股市的关系也会越来越密切。     

国有商业银行风险及其防范

在日常的经济生活中,由于不确定性的存在、信息的不完全性及交易费用的存在,风险总是不可避免的。由此,为了减少和分散风险,各种各样的制度规则应运而生。但是在中国的转轨经济中,制度规则作为规避风险的工具恰恰又演变成导致风险的原因。目前,中国国有商业银行所面对的最大忧虑就是制度风险。     

制度缺陷与资源配置效率——来自中国股票市场的实证研究

中国股市与生俱来的高波动性是不争的事实,股指暴涨暴跌、个股换手频繁表明股价的波动幅度和交易的频率都远远超过了基本面变动的速度,是过度噪声的直观证据,其内在本质在于中国股市的制度缺陷,尤其是股权集中和股权分置。笔者借鉴Mishkin(1983)和Sloan(1996)的做法,采用理性预期定价模型进行了实证检验。结果发现,尽管从样本期间(1995￣2001)整体来看市场对资源的配置是有效的,但是个别年份却是无效的。这说明中国的制度缺陷确实损害了资源的配置功能。提出制度的缺陷还必须由制度创新来弥补,非流通股的自由公开转让,股权的适度分散是必经之路的论点。     

商业银行非系统性风险识别、网络传染及规模测度

商业银行的"影子银行"业务促使银行间市场交易量剧增,系统性风险积累严重,而系统性风险大小与各家商业银行非系统性风险、风险传染路径与规模有关。通过考察现有金融市场环境下银行间市场交易特征,引入一系列假设和变量对商业银行非系统性风险进行识别,利用网络模型估测风险传染及规模,并最终运用Logit模型找到影响因素。研究发现,(1)商业银行各类表内影子银行业务存在明显的业务替代性和刚性,并对银行间市场流动性资金过度依赖,系统性风险持续积累;(2)在复杂的金融网络结构下,商业银行风险传染体现为流动性风险与偿付性风险的交叉传染过程。当前我国银行系统体现为较强的流动性风险;(3)风险传染与商业银行非系统性风险有关,而非系统性风险与银行资产配置、交易头寸以及资本金等多项因素有关。     

A股市场实行“T＋0”回转交易制度需慎重

“T＋0”回转交易制度的发展历程 我国证券市场在发展过程中．采用过两种交易方式：“T＋0”和“T＋1”回转交易制度。“T＋0”回转交易制度是指证券成交当日办理好证券和价款清算交割手续的交易制度。“T＋1”回转交易制度是指证券成交次日办理好证券交割手续的交易制度，当日买进的证券，要到下一个交易日才能卖出，     

中国股市改革面临三大问题

中国股市信心为何无法提振?原因何在?当前中国股市有三大问题得不到解决,市场的信心要真正得到恢复是不容易的。尽管在中国全国金融工作会议上,总理温家宝强调要深化新股发行制度市场化改革,抓紧完善发行、退市和分红制度,加强股市监管等,以此来提振股市信心;     

从新房超越二手住房看深圳住房改革的效应

<正>一、深圳近期商品房市场的一些新现象2022年的深圳商品房市场,有一些不同过往的特征。2010—2020年的11年,深圳二手住房交易量一直比新房交易量要大,二者的比例平均值为1.98,即二手住房交易量接近新房交易量的2倍。但是,2021年的情况刚好相反,该年二手住房交易量仅为新房交易量的79%。从趋势来看,从2017年二手住房交易量达到新房交易量的2.45倍之后,就出现了下滑态势。     

上市公司会计信息公布的市场反映及其交易者行为分析

本文尝试着把股票价格的波动和交易量的变化结合起来进行研究，找出剔除了收益率变化影响之外的交易量的变动，即异常交易量（Abnormal Volume)。文章运用事件研究法，选取深沪两市各200家公司，通过对2000年和2002年的数据进行对比研究，考察我国股市目前的信息渠道是否畅通，信息的私下泄漏是否明显等问题。     

证券市场内幕交易法律监管体制刍议

改革的浪潮,席卷了整个中国.而首当其冲的是中国的股市,中国股市虽然起步晚,但是近年来,尤其是2007年出现了一个"人人炒股"的高潮.这一方面折射了经济发展的水平,但是,里面更多的反映了证券业令人担忧的局面.     

股指期货:剑在手,看市场谁是英雄

股指期货的推出，不仅完善了中国股市的市场制度建设，而且在真正意义上开启了一个金融产品创新的时代，它将缓解股市中产品同质化带来的市场共振和系统性风险。     

失衡，广州住宅市场供需错位

虽然住宅市场供给加大,但成交量却出现萎缩。10月黄金月里,广州住宅市场成交量却比9月下降了12.8%,在旺盛的购房需求下,是什么导致了交易量的下跌?有业内专家指出,供应结构的失衡导致了广州住宅市场交易的低迷。     

基于内幕交易下的中国股市量价因果关系分析

本文对内部交易下的中国股票市场的价格和交易量进行了因果关系分析，通过基于Taylor展开的非线性因果关系检验发现，内幕交易股票存在由收益到成交量的单向因果关系，说明内幕交易者以低的成本通过信息传播影响股价，操纵市场交易来获得利润。