Effective or Manipulated Crawling Pegged? Examining the Efficiency of China’s Foreign Exchange Markets

Through data on the balance of payments, this article examines the performance of the crawling peg system in China’s foreign exchange markets. We are interested in whether the exchange rates are steered by the market fundamentals or manipulation. We investigate the changes in market efficiency for the RMB against 12 major currencies in the past decade. Our findings reveal that even with a small floating band in China’s foreign exchange markets, if the market allows the exchange rate to adjust according to the price mechanism, then market efficiency does improve significantly. When the RMB was pegged to the USD at 6.83 during the global financial crisis, there was a severe market failure. That also occurred in 2014, when the China government began to depreciate the RMB to stimulate exports.     

中美刑事诉讼简易程序之比较

美国的辩诉交易制度是美国用以解决刑事案件积压严重与司法资源相对短缺的突出矛盾的一项极为有效的司法制度。辩诉交易这样一种美国式简易程序在我国的司法实践中已屡次出现。它同我国的简易程序有什么异同?我们究竟应当如何对待辩诉交易制度?在我国同样面临着案件积压及司法资源相对短缺的尖锐问题,尤其是在我国正在进行司法改革的大背景下,如何正确解决这一问题,并且避免盲目移植美国的辩诉交易制度已成为我国目前理论界讨论的重点。本文拟对美国辩诉交易程序与我国简易程序作一比较研究,并对一些问题进行探讨。     

中国PE天津这边独好

据中国证监会统计,2010年中国股权投资基金的数量达1500家左右,其中,在天津注册的股权投资基金占据了全国的2/3,其发展已走在了全中国的前列。天津股权投资基金发展如此之快,是因为具备了若干独特的优势。那么,天津发展股权投资基金的优势在哪里？中国股权投资基金未来发展趋势怎样？机制建设上还有哪些瓶颈？怎样突破？为此,《国际融资》记者专程采访了天津股权投资基金中心（以下简称＂基金中心＂）总裁、私募股权投资基金研究专家王树海先生     

2009年我国货币信贷超常增长的计量分析

本文采用计量分析方法对我国货币信贷运行情况进行了分析,结果显示,危机爆发前后我国货币信贷运行规律保持一致;贷款加速投放是必要的;不存在大规模信贷资金趴在账上的问题;贷款投放客观上存在对资产市场的溢出效应,但贷款主要还是在推动实体经济发展方面发挥作用。     

中美两国经济周期同步性研究

改革开放三十年以来,中芙两国经贸往来日益密切.从两国经济周期的同步程度来看,这三十年中,两国经济周期同步波动主要出现在2000年以后,我国进出口、投资等指标与美国消费之间的高度相关以及美国进出口与我国投资的高度相关是这种同步性得以实现的主要原因之一.中关两国经济周期的同步运动,主要源于美国经济周期对中国经济的影响.     

企业并购长期市场绩效与绩效推断假说——来自中国股票市场的经验证据

对企业并购长期市场绩效与影响因素的研究是目前理论界关注的焦点。以中国上市公司1998~2004年发生并购的公司为样本,研究并购公司在并购后三年的市场绩效,结果表明:并购后三年内并购公司的市场绩效都小于对照组的市场绩效;虽然管理者有高估自己能力的可能,但是对绩效推断假说的检验表明,无法用管理者是否过度自信解释价值型公司和成长型公司在并购后长期市场绩效的差异。     

亚洲地区股票指数收益率的波动性研究一基于GARCH族模型

为防范股票市场上的不确定性和风险,有效地度量股票指数收益率的波动性显得尤为重要。本文运用GARCH族模型,拟合了股票指数收益率的波动性方程,并实证研究了亚洲地区四个最具代表性国家：日本、中国、印度和韩国的股票指数收益率的波动性。结果表明：亚洲地区股票指数收益率的波动呈现出聚集性和持续性,股票市场存在着冲击的非对称性;中国和印度的股票市场抗风险能力比日本和韩国弱,股票指数收益率的波动性带来的负面影响更大。     

China,Japan and the US Stock Markets and the Global Financial Crisis

In this paper, while focusing on the impact that the global financial crisis had on the stock markets of China, Japan, and the United States, the stock-price volatilities and linkage between these three countries are analyzed. In addition, the relationships between macroeconomic variables (real-economy variables and monetary-policy variables) and stock price volatility in each country are investigated. The estimation results of the EGARCH model revealed that although China’s stock price volatility was far greater than those of Japanese and US stock prices, China was less affected by the global financial crisis in 2007 than Japan and the United States. For China, stock price volatility was greater in the early 1990s, shortly after the stock market had been established, than in 2007 when the global financial crisis occurred. Furthermore, it has been revealed that the linkage of Chinese, Japanese, and US stock prices has increased since the global financial crisis. Moreover, Granger causality testing revealed China’s real-economy variables and monetary-policy variables do not affect China’s stock price volatility.     

外汇储备规模的宏观经济影响因素分析——基于中国、日本的比较研究

基于1999年一季度至2008年三季度的中日两国数据,本文运用协整检验方法分析了影响两国外汇储备规模的宏观经济因素和变量间的长期均衡关系及短期波动关系。研究表明:(1)从长期来看,对外贸易规模、名义有效汇率、经济总量三个宏观经济变量都影响着中日两国外汇储备的长期均衡规模,且两国外汇管理制度的巨大不同解释了协整系数的差异。(2)从短期来看,协整方程对两国外汇储备短期波动的调整作用均较为显著,而对于中国而言,宏观经济变量的滞后影响的作用时间更长。     

中国信贷资本配置效率的空间差异:基于四大区域及省际面板数据的实证分析

帕累托式的信贷区域配置对协调区域经济增长有重要意义.对信贷资本的区域配置效率进行的实证研究表明:尽管宏观经济严重依赖银行信贷,但信贷配置效率差强人意;信贷配置效率的区域差异主要体现为省际层面而非区域层面.与区域经济一体化趋势形成鲜明对比的是,四大区域之间的信贷配置效率并无实质性差异.省际层面上,信贷配置效率差异非常显著,西部大多数省份和东部的浙江、江苏对信贷依赖程度较大;东部的上海、广东因多元化的金融体系而降低了对信贷的依赖;中部和东北的信贷配置效率较低且基本处于同一水平.     

"新地区主义"对中国-东盟区域经济合作的影响

中国—东盟的区域经济合作是在一种新的意识即“东亚意识”上产生的,而其推动力量是新地区主义思维在东亚的出现。新地区主义不但影响和改变着东盟区域经济合作的战略思维,而且也影响着中国区域经济合作的思维方式和战略走向。中国—东盟区域经济合作的产生与发展就是在东亚新地区主义的影响和推动下而产生和发展起来的。     

私人银行：现代商业银行的战略核心业务

私人银行是指以财富管理为核心,面向高净资产客户所提供的顶级专业化的一揽子金融服务,其已成为当今国际知名商业银行的战略核心业务。以家庭办公室为主要组织形式,向富裕人士提供高品质金融服务,是私人银行的重要特征。随着市场经济的快速发展,中国已经形成了一支在社会经济中越来越具有影响力的高收入群体,但由于缺失真正的私人银行服务,该群体日益增长的财富管理需求难以得到有效满足。金融全面开放后,私人银行在国内具有广阔的发展空间。     

人民币汇率严重低估了吗?

本文主要讨论了人民币均衡实际汇率以及汇率错位问题。在归纳测算均衡实际汇率的主流经济理论及方法之后,文章回顾了近期文献对人民币汇率偏离的实证结果,后运用3种检验手段对人民币汇率失调幅度进行测算与判断。研究表明,目前的均衡实际汇率测算方法各含缺陷,且人民币汇率在1996-2007年间未出现严重错位现象。根据目前国际收支失衡的局面,我们建议:大力发展服务业;扩大进口并优化进口格局;灵活运用汇率制度与价格政策相结合的机制,从而保障汇率更加平稳、趋于均衡。     

FDI生产效率、配置效率的非对称性与中国区域经济收敛

不同用途之间的生产与配置效率的对称即能实现资本的帕累托最优。基于此理,本文对中国FDI生产与配置效率的区域特征及其区域经济收敛含义进行实证分析。本文主要发现是:(1)我国FDI边际生产效率从东部、东北、中部和西部依次递减;FDI区域经济贡献则按中部、东部、东北和西部依次递增。(2)FDI促进了中部向东部经济的收敛,但继续拉大东北、西部与东部之间的经济差距。(3)四大区域作为整体,具有较高的FDI配置效率,但区域间并无显著差异。(4)FDI配置与生产效率呈非对称性特征:除中部之外,其它三大区域FDI配置效率均不显著且与生产效率不匹配。基于区域间FDI配置与生产的对称性目标,本文提出优化FDI区域配置、促进区域经济收敛的政策建议。     

艾略特波浪理论的一种新解说--兼论中国股市的季节波动

中国股市是否存在艾略特波浪?利用统计方法对艾略特波浪理论在中国股市的表现进行实证分析时发现,中国股市存在显著的季节性波动,且这种季节波动和艾略特波浪有着惊人的相似之处,完全可以将季节波动看作艾略特波浪的一种表现形式。上述研究成果同时也证明了艾略特波浪理论在中国股市的客观存在。     

中国外汇储备规模与CPI波动动态关系实证研究

从二维视角出发,选取月度数据对中国外汇储备规模与CPI波动的动态关系进行了实证研究。结果表明,我国外汇储备与CPI波动互为因果,且二者存在长期的协整关系;短期内,外汇储备对CPI波动存在正向的冲击效应,外汇储备和CPI波动关系的阶段特征呈现出与我国外汇体制变迁阶段相契合的规律性。为此,提出了削弱外汇储备对物价影响的政策建议。     

资本项目可兑换的收益：基于定量化的研究综述

作为我国金融领域的一项重大改革,资本项目可兑换在推动经济增长、促进金融发展和金融深化、提高资源配置效率、改善制度质量等方面能够带来诸多潜在收益,但这些潜在收益也存在着明显的“门槛效应”,良好的制度质量与宏观经济政策环境、有效的金融体系和监管措施等,是保证资本项目可兑换的收益的先决条件.本文系统总结了国内外专家学者对资本项目可兑换的收益的相关定量化研究,以期对我国的资本项目可兑换改革提供借鉴.     

Do bears and bulls swim across oceans? Market information transmission between greater China and the rest of the world

This study investigates returns and volatilities transmission across Greater China’s four emerging stock markets and three developed international markets, Tokyo, London, and New York. Using daily open and close price data from 1994 to 2001, we provide empirical evidence that the overnight returns on all the Greater China stock indices can be estimated by using information from at least one of the three developed markets’ daytime returns. The contemporaneous return spillovers are in general unidirectional from more advanced major international markets to the Chinese markets. However, split-sample analysis suggests that there is also evidence of bi-directional return spillovers after the 1997 Asian financial crisis. We also find that there are no one-period lagged return spillover effects from the three advanced markets to the Chinese markets, except for Taiwan. Finally, Mainland China’s two stock markets are not affected by contemporaneous nor delayed “bad news”.     

论转型时期我国经济增长过程中制度适应性效率的缺失

我国正处于经济转型的重要时期,在这个时期里,制度的建设意义重大.我们不但应该注意建立健全各种制度,还必须注重提高各种制度的适应性效率.我国在提高制度的适应性效率方面取得了长足进展,但是也存在着效率的缺失.在正式制度方面,制度与经济增长不协调;在非正式制度方面,制度存在着失效和无效.这些都是转型时期我国经济增长的制度适应性效率不足的根源.     

影响企业并购的宏观经济因素分析——基于企业并购理论与中国市场实践的实证研究

2008年全球金融危机以来,世界范围内掀起了一股企业并购的高潮。影响企业并购的发生有诸多因素,本文以企业并购的相关理论为基础,结合中国企业并购的现实,用计量实证研究方法,构建中国企业并购的宏观经济影响因素模型,旨在研究影响中国企业并购的宏观经济因素。