国债运作——财政政策与货币政策的最佳结合点

共同的操作点是财政政策与货币政策的协调机制之一。为了提高宏观调控的效果,它们应在 国债运作中进行广泛的协调与合作。这种协作的范围包括:公开市场业务的选择、国债发行规 模、国债发行利率、国债发行品种等方面。     

我国国债的利率效应与基准利率研究

我国转型期国债的利率效应对利率市场化改革上有重要的意义,本文研究表明,由于我国转型期财政金融体制改革未到位,利率以管制为主,货币的财政性发行,所以国债规模及其占GDP比重增大对利率变动的影响很不规则,但我国国债二级市场及其收益率形成,国债一级市场引入竞争性招标机制,国债回购利率市场化,国债期货交易试验及近年来中央银行债券公开市场业务操作等则促进了利率的市场化进程,国债市场利率将成为我国市场经济条件下的基准利率。     

中国公开市场操作主导工具的选择：央行票据还是短期国债

现阶段，中央银行票据是中国公开市场业务中最主要的操作工具，它在对冲过多流动性、维持宏观经济稳定运行方面发挥了重要的作用。然而，由于其自身的缺陷以及随着国债市场、货币市场的不断完善，央行票据不可能一直占据公开市场操作工具的主导地位。从长期来看，短期国债应逐渐成为公开市场操作的主导工具。     

完善国债市场

<正> 我国的国债市场经过20年的发展,市场框架基本形成,国债交易日益活跃,取得可喜成绩。多年来,国债发行在筹集建设资金、弥补财政赤字方面发挥了突出的作用,是我国近年来实施的积极财政政策的重要组成部分。同时,作为金融市场的分支,国债市场对调节货币供给量、推进利率市场化也起着重要作用,是货币政策的重要传导媒介。因为在成熟市场经济中,公开市场操作是最常用的货币政策工具,而国债则是中央银行公开市场操作的主要对象。因此,国债市场发展状况是决定和制约货币政策效果的重要因素。本文试通过对我国公开市场业务实践的分析,探讨制约其发展的原因,并提出几点对策建议。     

我国的央行票据发行与公开市场操作

央行票据是由中国人民银行发行、用以对冲外汇占款的短期债券,是我国实施公开市场操作的主要工具.它是我国外汇大量持续流入、国债市场不发达、央行资产负债结构不合理的产物.央行票据这种替代性操作工具和国债相比,利息成本的承担机制不同.央行票据的利息支付构成了新的货币扩张因素,呈现“反对冲”效应,增大通胀压力,其对冲操作效率也不断降低.与发达国家相比,我国目前还不存在成熟的公开市场操作,未来我国应努力建设多层次发达的国债市场,以提高公开市场操作的效率和货币政策的有效性.     

论国债发行和流通制度之完善——以央行公开市场操作为视角的分析

我国从1981年开始发行国债,经过二十多年的摸索,国债对社会经济的发展发挥了巨大的促进作用。然而,现行的国债发行和流通制度仍存在欠缺,尤其是如何使国债发挥财政政策作用的同时,对中央银行的货币政策即公开市场操作亦有所贡献,是当前亟需解决的问题。本文试图从国债的持有者的结构、国债的发行规模管理和国债市场三个方面进行探讨。     

我国证券回购操作的货币政策效果研究

证券回购作为中央银行公开市场操作的重要组成部分,不但可以调整货币市场流动性,而且是反映市场合意利率水平的一个重要显示机制,从而为中央银行提供有关短期利率预期的重要信息。目前,国债回购已经成为我国中央银行公开市场操作的重要途径,文章在理论分析基础上,研究了银行间国债回购操作的货币政策效果,并提出了相应的政策建议。     

国债市场缺陷形成的深层次原因

1．国债结构不合理。A、期限结合不合理：国债发行中，长期国债年度发行不均衡，自1981年到2000年，国债发行基本上以中期国债为主，短期国债发行规模过小；国债偿还期限过于集中，新债发行的三分之二要用于偿还旧债。B、利率结构。国债利率一般高于同期银行储蓄存款利率1－2个百分点，国债票面利率本身已高于同期银行储蓄存款利率，就难以刺激个人投资参与流通转让市场的运用。C、国债品种结构单一。主要是凭证式，记帐式，固定的持有期限等几种国债。D、持有者结构。目前我国国债的持有者以个人为主，社会公众拥有60％的国债，在我国中央银行资产构成中基本不包括国债，商业银行持有的国债也仅占其资金运用的5％左右。     

利率市场化过程中基准利率的选择--对采用短期国债利率的分析

在利率市场化的研究中，如何选择基准利率是学者探讨的焦点问题之一。本文将从理论上分析以短期国债利率作为市场基准利率的可行性。并结合中国当前的国债市场特别是短期国债市场的发展情况。给出我们的结论：应加强短期国债市场的培育并提高短期国债利率生成机制和央行干预的市场化程度。最终实现以短期国债利率为市场基准利率的利率市场化改革。     

论国债政策与货币政策的协调配合

国债政策作为财政政策与货币政策协调配合的结合点,客观上存在与货币政策协调配合的必要性。二者的协调配合主要体现在国债规模和结构与货币供应量以及国债基准利率与央行利率调控的协调两方面。本文运用定性与定量相结合的方法探讨基于货币供应量的国债政策与货币政策的协调配合问题。分析结论证明国债发行规模和结构明显影响货币供应量和央行的公开市场业务,因而为提高宏观经济调控效率,必须调整国债政策使之与央行货币政策协调。     

国债余额管理的里程碑意义

短期国债的发行打开了中国进行国债余额管理的大门,不仅给机构提供了无风险高流动性资产,更使货币市场基准利率的形成和央行进行多手段货币调控成为可能。     

我国公开市场操作工具及其主导工具的选择

作为三大货币政策调控工具之一的公开市场操作,在货币市场中的作用越来越显著。现阶段,货币市场操作工具呈现出以中央银行票据为主,国债和政策性金融债券为辅的局面。本文结合公开市场操作的现状,分析了这几种工具所存在的缺陷和不足,提出了以短期国债作为主导工具的发展方向。     

中国公开市场操作及其效果分析

公开市场操作正逐渐成为中国货币政策操作的重要工具。选取了2006—2009年期间中国公开市场操作的相关指标以及具有代表性的短期和中期市场利率,实证分析了公开市场业务对中国市场利率的影响,研究结果表明,中国的公开市场操作与市场利率之间存在长期的均衡关系,公开市场操作对市场利率具有一定的解释作用。     

改善我国国债流动性的政策建议

我国国债流动性差弱化了国债利率担当市场基准利率的重任,使国债市场基本丧失了应有的资源配置功能和价格发现功能,而仅仅成为政府筹集资金的场所。应该说,我国政府为提高国债流动性,制定了一系列的有利政策。根据近年来世界银行(WB)、国际货币基金组织(IMF)以及国际清算银行(BIS)在提高市场流动性方面的一系列富有借鉴意义的成果,将这些成果与我国目前实践相结合,我们提出改善我国国债流动性的如下政策建议。1.增加中短期国债的发行,促进国债品种的多元化。近年来我国在增加流通券种方面虽然有了不小的进步,但与其他市场经济国家相比仍…     

我国公开市场操作工具及其主导工具的选择

作为三大货币政策调控工具之一的公开市场操作,在货币市场中的作用越来越显著.现阶段,货币市场操作工具呈现出以中央银行票据为主,国债和政策性金融债券为辅的局面.本文结合公开市场操作的现状,分析了这几种工具所存在的缺陷和不足,提出了以短期国债作为主导工具的发展方向.     

利率市场化定价机制下构建储蓄国债发行管理体系

利率市场化改革是一国金融业发展到一定程度的客观需要和必然结果,也是一国经济体制改革中的核心问题。党的十八届三中全会决定,要"加快推进利率市场化",随后,央行行长在两会上明确表示存款利率或将两年内放开,这意味着我国利率市场化进程进入了加速期,我国储蓄国债面临利率市场化带来的严重冲击和巨大挑战。本文结合国内实际情况,分析得出储蓄国债发展的必然趋势是储蓄国债市场化,并研究在利率市场化定价机制下,当前储蓄国债发行工作存在管理落后、缺乏定价机制、储蓄国债期限结构失衡、流动性差、隐藏提前兑付风险和发行失败风险等问题,并提出构建储蓄国债发行管理体系的对策建议。     

透视国债规模防范国债风险

改革开放以来,我国国债的发行方式逐步实现市场化,品种和期限趋于多样化,认购主体也由企业单位为主转向以个人和金融机构为主。最为突出的是,近年来国债发挥着货币工具、信用工具及调控工具等多重功能,国债的发行规模越来越大。而国债规模的大小直接关系到政府运用国债调控经济运行的净效果,关系到利率的稳定、金融秩序的维护和金融风险的降低,所以适度的国债规模对经济发展起着     

公开市场业务实践与货币政策操作方式转变

1997年以来 ,随着中国经济和改革形势的变化 ,中央银行货币政策操作方式正在发生着重大变化 ,即由行政性的直接调控逐渐转向以市场为基础的间接调控方式 ;而推动公开市场业务正是建立货币政策间接调控方式的重要内容之一。公开市场业务与财政货币政策协调运用、国债发行和流通、利率改革以及金融市场发展等重要问题都有着紧密联系。本文将描述近年来中国公开市场业务的实践 ,并就正在变化过程中的货币政策操作方式进行讨论。一、货币政策目标与政策工具的选择公开市场业务是指中央银行在金融市场上买卖债券的交易活动 ,中央银行在市场上进行…     

马克思国债理论对提高我国宏观调控效果的启示

马克思研究国债的方法论对于我们今天采取的国债政策仍然具有指导意义。近年来我国通过积极的财政政策扭转了通货紧缩局面,但进入新一轮的经济增长阶段后,存在输入型通货膨胀风险。国债作为国家宏观经济调控工具,其金融功能日益显现。要充分发挥国债调节货币供应量和利率的作用,保持宏观经济均衡。避免国债发行产生的负效应,关键在于改善国债的期限结构,提高公开市场操作效果,以减轻外汇储备快速增长带来的压力。     

国债市场化改革

<正> 国债市场化改革回顾完全市场化的国债市场,富于流动性,对于筹集财政资金,提高金融市场效率以及实施货币政策,具有重要意义。要实现这一目标,需要在市场统一、利率市场化、品种结构等方面进行改革。券商作为富有活力的投资主体,可以利用在交易所和银行间市场投资主体的双重身份,为国债市场化改革作出贡献并为自己创造获利机会。 1981年我国恢复国债发行后,发行方式和流通形式不断改进,市场化程度不断提高。在发行方式方面,1981年至1991年,通过行政手段摊派给单位和个人。1990年12月上海证券交易所开业后,国债发行由国债一级自营商承购,通过交易所交易网络向投资者分销。后来,承购包销转向招标发行。经过20多年的发展,我国国债发行的市场化程度不断提高,开始