我国上市公司增发新股现状分析

增发新股是国际上比较流行的再融资方式,目前我国很多上市公司也纷纷选择增发新股方式融资,但由于我国特殊的制度、体制等原因,在增发新股过程中出现例如资金利用效益低、资金投向改变频繁等问题。本文在分析增发新股所出现的问题的基础上,剖析这些问题出现的制度、政策以及体制等方面的原因,并有针对性地提出完善增发新股融资的建议。     

增发新股──上市公司再融资的首要选择

增发和配股是上市公司再融资的两种主要手段。过去由于受市场和政策的影响，我国上市公司再融资主要是通过向原股东配股实现的。随着我国证券市场的发展，中国证监会颁布了新股发行的新办法。在新办法中规定的上市公司增发新股条件要比配股条件低，这就决定了增发将取代配股并且成为上市公司再融资的主要形式。     

增发新股—上市公司再融资的首要选择

增发和配股是上市公司再融资的两种主要手段。过去由于受市场和政策的影响，我国上市公司再融资主要是通过向原股东配股实现的，随着我国证券市场的发展，中国证监会颁布了新股发行的新办法，在新办法中规定的上市公司增发新股条件要比配股条件低，这就决定了增发将取代配股并且成为上市公司再融资的主要形式。     

A股市场增发抑价的度量、成因和信号传递研究

以2000年1月1日至2004年6月30日为样本期，内设参数期和检验期两个子样本期，研究A股市场增发抑价的度量、成因和信号传递。本文的研究结论表明：国内券商在承销增发新股时并没有遵循投资银行信誉假设理论，其行为乃是一种无模式的模式；行业、承销费用和增发抑价显著负相关，发行量、每股收益和资产负债率则显著正相关，上市公司的信号效应、再融资欲望效应和债务杠杆效应、增发新股供给效应和承销竞争效应的作用十分明显；公司价值通过每股净资产、市净率、每股收益和资产负债率传递信号到增发抑价，传递效力由强到弱，前两者从反面传递，后两者从正面传递，上市公司信号效应、质量效应和债务杠杆效应的作用很明显。     

增发新股与增资配股回报率的比较研究

市场上反对增发新股的原因在于 2 0 0 1年 3月 15日《上市公司新股发行管理办法》颁布后增发价格和规模均无限制、增发的时间密度加大及滥发 ,为此提出对增发新股的政策建议。     

上市公司增发新股合理定价模式与对策分析

从1998年我国开始推行增发新股这种新的再融资模式以来,增发新股已经成为上市公司再融资计划所考虑的首选方式。本文结合我国的实际情况,探讨了上市公司增发新股合理定价模式及其对策。     

公司目标二元化——我国上市公司频繁增发新股①的根本原因

在我国现实的二元股权结构下,上市公司的目标发生了分离,形成了代表流通股东利益和非流通股东利益的二元目标。在上市公司董事会被大股东控制的情况下,上市公司最终选择了大股东的利益作为公司最终目标而频繁地增发新股。     

基于投资者情绪的定向增发折扣信号博弈模型研究

定向增发是股权再融资手段之一,具有成本低、程序灵活等特点,但许多定增股份的长期市场表现却差强人意。大量统计研究表明,投资者的盲目乐观是定增股份长期市场表现差的主因。针对投资者情绪演化机制,本文将定增投资者积极表现和消极表现设定为信号,将高、低发行折扣率设定为定增企业策略,构建了基于投资者情绪的投资者和定增企业信号博弈模型,通过分析四种贝叶斯Nash均衡路径及企业商誉收益,推论出了投资者情绪的演化机理。研究发现:积极表现并不意味着投资者属于高情绪型,也可能是定增资格驱动下的积极伪装;在高期望商誉收益影响下,定增企业倾向给予高发行折扣率,不再关注投资者情绪类型;定增企业对长期商誉的轻视是金融异象的主要成因,并可能扰乱投资者整体情绪,对定增市场产生较大负面影响。     

基于再融资新规的定向增发利润承诺信号博弈研究

为深入分析定增利润承诺的作用机制和定增新规的管制效应,本文基于利润承诺的信号特性,构建再融资新规下的定向增发利润承诺信号博弈模型,并采用逆向归纳法得出Nash均衡路径。研究发现,若利润承诺额度越高、利润承诺对投资者情绪的提升效果越显著,则定增企业被寻求履约的概率越大;在混同均衡路径下,为降低高质量企业和低质量企业使用利润承诺的概率,监管部门应鼓励企业提升大股东或大股东关联方的认购比例、为投资者提供较高的发行折扣率,同时提升高质量企业的承诺额度审核标准、加强低质量企业的违约惩罚力度。在分离均衡路径下,监管部门应提升违约惩罚力度,以防止利润承诺被低质量企业滥用;应控制高质量企业的利润承诺额度上限,以保障低质量企业的生存发展空间。     

定向增发的动因分析

在国际资本市场上,定向增发或者配售与公开售股、配股一起构成上市公司发行新股的主要手段。所谓定向增发或者配售是指发行人或承销商将其股票主要出售给经其选择或批准的机构或个人。从公司并购的技术角度看,定向增发又经常被称为一种并购技术和支付方式,是成熟资本市场中普遍运用的通过股权支付实现公司资产收购和产业整合的一种利器,它使得大规模的公司并购得以实现,是一种以股权置换资产的做法。     

上市公司并购的博弈方法研究

上市公司并购是我国经济发展的必然要求,企业实施并购策略时面临极其复杂和动态的环境,是否并购及如何并购是摆在决策者面前非常重要的问题。博弈论是进行战略分析的有效工具,借助于博弈论的思想可以建立并购实施的基本模型,模型有利于企业设计科学的决策方案,充分考虑竞争对手和目标企业的影响,为成功并购奠定基础。     

基于不完全非合作博弈的上市公司违规行为分析

频频发生的上市公司违规实际上是不同利益主体之间博弈的结果。违规上市公司涉及的利益主体主要是控股股东、中小股东与监管者,他们之间的博弈是不完全、非合作博弈。本文建立了违规上市公司及其控股股东与中小股东、监管者之间的博弈模型,发现了影响上市公司及其控股股东违规概率高低的主要因素是制度安排、违规成本与监管力度等,在此基础上提出了建立利益相关者共同治理的治理结构、立法保护利益相关者利益、实施对监管者监管等有效治理上市公司违规行为的政策建议。     

上市公司现金流量表的分析

在资本市场日益完善的条件下，上市公司的筹资行为和投资行为逐渐向多元化发展，无论对上市公司的内部管理当局，还是对外部投资来说，现金流量信息都是极为重要的不可代替的理财资源。因此，上市公司的理财人员只有必须掌握现金流量表的分析方法和技巧，才能发挥其在公司理财中的重要作用。     

基于双重委托代理模型的国有上市公司治理机制研究

我国上市公司的多重股权结构的存在使得上市公司中不同类型的股东之间的利益、目标有很大差异甚至冲突,传统的单一委托代理模型对上市公司并不是很适用,所以采用双重委托代理模型更有利于设计最优的治理结构和治理机制,降低代理成本,有效控制控股股东或大股东恶意侵害中小股东利益的程度,缓和委托人之间的目标冲突,尽力实现全体股东的利益最大化。     

中国上市公司股权转让市场效应的实证研究

本文研究了中国产权改革背景下控制权市场是否有效的问题。根据2003-2004年深沪A股上市公司的214起大宗股权转让记录,本文采用事项研究法研究了股权转让对公司市场价值的影响,并进一步考察了累积非正常回报率的影响因素。本文研究发现(1)股票市场对大宗股权转让的市场反应显著为正。平均而言,股票价格在转让公告前20个交易日开始上涨至公告后一个交易日,累积非正常回报率约为1.15%;(2)转让的价格越高,向市场传达积极的信号,市场反应越好;(3)控制权转让的公司比那些不转让控制权的公司有着更好的反应。     

上市公司“隧道行为”及其治理

公司资产和利润被转移到其控制性股东手中的“隧道行为”普遍存在,在我国资本市场上,由于特殊的制度背景,这种控制性股东剥夺中小股东利益的现象表现得更为突出。治理我国上市公司“隧道行为”应依靠一套严密的规则,包括以立法和政府管制为主导的关联交易的监管;充分和严格的信息披露;尊重独立董事的意见和建立股东派生诉讼制度等。     

由上市公司假账丑闻看美国公司治理模式的缺陷

以安然和世界通信公司为代表的美国一系列上市公司假账丑闻使以市场导向为特征的美国公司治理模式开始受到质疑。内部治理结构的失衡与外部监控机制的弱化为上市公司连假大开方便之门。为重建投资者信心,美国政府采取了包括出台公司改革法案在内的一揽子举措。我国公司治理应从财经丑闻中吸取教训并借鉴华尔街灵敏及时的纠错机制。     

浅谈我国上市公司会计信息披露中存在的问题及对策

上市公司会计信息披露是资本市场运行的基础,如果会计信息披露不真实,就会扭曲股票的价值,扰乱资本市场秩序,损害投资者的利益,挫伤股民的投资积极性。因此,会计信息披露对资本市场非常重要。     

我国上市公司股份回购效应分析--兼论股权分置改革背景下回购的作用

我国股票市场成立以来曾发生过多次股份回购事件,本文运用事件研究方法和会计研究法进行实证分析,讨论股份回购对上市公司财富效应、绩效的影响,本文还提出了在股权分置改革背景下对股份回购的一些思考,认为回购对股权分置的解决具有较为实质的辅助作用。     

股权分置改革回顾与展望

股权分置改革经历了理论争鸣、试错阶段和悲观、彷徨阶段,现处于乐观、全面推进阶段.必须充分认识股权分置改革是一个系统工程,并采取多种配套政策和措施以强化股权分置改革的成果,全面推进资本市场的健康发展.