可转换公司债券发行人与投资者的博弈分析

本文通过建立博弈模型对可转换公司债券发行人与投资者之间的博弈行为进行分析,并在博弈模型的基础上分析了所得税、股权溢价和企业收益不确定性对博弈均衡的影响。     

投资可转债正逢时

当一些风险偏好依然针对债券品种的机构投资开始追求高收益的时候，可转换债券作为一种衍生产品。开始广泛受到企业和投资的青睐。可转换公司债券(Convertible Bond)是一种根据特殊约定，投资可在规定时间、按规定条件将债券转换成一定数量的普通股股票的公司债券。可转换债券兼具债券和股票的特性，同时还含有选择权成份，是一种复合型的衍生证券品种。由于目前多数发行转债的企业属于竞争力较强的蓝筹公司，兼具安全性与成长性，因此机构投资分外看好。据统计，证券投资基金持有全部可转债市值的45％左右，社保基金持有20%左右，     

上市公司可转债融资动因与财务绩效探究

近年来,随着企业规模的不断扩大,对资金的要求日益增多,传统单一的融资方式早已无法满足企业的需求,一种兼具股权性与债权性的新型融资方式备受关注——可转债融资.文章以济川药业发行的"济川债转"为例,从稀释效应、税盾效应等方面并融合反事实法与因子分析法深入分析上市公司发行可转债的动因及对财务绩效的影响,以期为其他企业的可转债融资提供实务参考.     

成败“可转债”

可转换债券作为一种新兴的融资工具，其对投资者的吸引力不亚于股票。但随着证券市场的规范和投资者的理性，只有具备良好业绩和发展潜力的公司及其投资项目才能受到投资者的青睐，所以可转债发行能否成功直接与发债公司自身素质和发行时机息息相关。     

可转债转股价向下修正条款解析

转股价向下修正的目的在于保证可转债发行公司在股价持续下跌的情况下也能实现成功转股。但转股价向下修正是把双刃剑,它对发行公司融资决策盈亏的影响具有不均衡性。     

可转债条款设计与三方博弈均衡

可转换公司债券是公司重要的融资手段之一,由于其兼具债性与股性,因此涉及发债公司、原股东和可转债持有人三方利益主体。可转债的成功发行与平稳运行离不开三方博弈的均衡,但是在市场下跌的情况下,现有可转债回售条款存在缺陷,导致三方皆输。文章以可转债三方的利益为出发点,结合现实可转债的案例,提出减少回售覆盖期、增加利率补偿的可转债条款改进建议。     

关于企业债券核算有关问题

公司债券都规定有付息日及利率,到付息日,发行公司按债券的票面价值及利率支付全期利息。尽管债券可以在某个付息日发行,但举债公司可能预计市场利率有下降趋势而有意推迟发行,或投资不一定在付息日向举债公司购买债券,这就出现了在两个付息日之间发行债券的情况。在此情况下,投资应得到第一期利息收入,仅为购买日至第一个付息日之间的部分,也即举债公司在向投资支付第一期债券利息时,应该扣除发行日至实际出售日期间的应计利息。但实际上,发行公司总是定期按票面价值和票面利率定额支付利息。正国为如此,对于第一期债券利息的调整,最简便的方法就是在售出债券时将投资不应得的利息,即发行日至实际出售日期间的利息,加至债券的价格上,由发行公司预先向投资人收取,到第一个付息日,再以支付全额利息的方式,退还给投资人。发行公司向投资预先收取的应计利息,在发生时应亡入“应付处处”账户。     

可转换公司债券的价值分析

一、可转换公司债券的概念及基本要素可转换公司债券是指在发行时标明发行价格、利率、偿还或转换期限,持有人有权到期赎回或按规定的期限和价格将其转换为普通股票的债务性证券。可转换公司债券归入负债工具一类,属于债权人求偿权,一旦它转换为股票,则就归入直接权益求偿权,即属于混合型金融工具。根据发行地和定值货币的不同,可转换公司债券分为国内可转换公司债券、境外可转换公司债券。可转换公司债券除具备普通公司债券定期偿还本金、定期支付利息的一般特性外,还具有较普通公司债券低的固定利息、投资者买入期权与卖出期权、发行人赎…     

投资者异质信念视角下可转债发行的股价效应分析

本文运用事件研究法对沪深两市2000～2011年间74家上市公司发行可转债导致的异常收益进行研究。实证结果表明:在发行公告日当天标的股票的异常收益显著为正;公告日前30天的累计异常收益也显著为正。市净率越高的样本,其股价的累计异常收益越大;作为一种风险因素,投资者异质信念在可转债发行公告日前后影响标的股票的收益,即投资者的信念差异越大,投资风险越高,标的股票的累计异常收益也越大。     

分离均衡定理及其在我国可转债市场的运用

本文阐述了信息不对称条件下企业资本结构的选择及可转债发行的信号作用,重点阐述了Stein(1992)的分离均衡定理及其成立的前提条件和激励条件,并对分离均衡定理在我国可转债市场能否成立进行了检验。     

基于矩阵分区的可转债投资价值及其投资策略分析

可转换债券作为一种混合型的金融衍生工具,其性质中同时存在着债性和股性。本文采用可转债的债券价值溢价率和转换溢价率两个指标,将目前市场中的可转债划分为三个区域,分别讨论它们的投资策略,以期为投资者提供投资的依据。     

可转债双重属性的分析

可转换债券(简称可转债)有双重属性,即债券性和期权性,因而关于可转债双重属性的理论研究也分为两类:强调可转债债券性的研究和强调可转债期权性的研究.可转债的双重属性使公司利用可转债融资也表现出两种特征,即可转债融资的债券性特征和可转债融资的期权性特征.通过从资产规模、资产结构、负债水平、偿债能力、公司成长性、公司风险、过度投资等7个方面对可转债双重属性的特征进行分析,揭示了可转债双重属性与公司可转债融资特征之间的关系.     

可转债融资风险及其规避——基于尚德电力(Suntech Power)可转债的研究

可转换债券在我国目前来说,属于一种较为新型的金融衍生品,其兼具债券和期权的双重性质,日渐受到投资者和融资者的重视。然而就尚德电力有限公司破产重组这一事件,使人意识到上市公司在利用可转债融资时存在着一定的融资风险。文章通过对尚德电力可转债的研究,分析这些风险的形成与规避。     

论可转换债券在我国的发展

可转换债券是一种介于债券和股票之间的,兼有债务性与期权性的中长期混合金融工具,可转债属于公司债券的范畴,它赋予投资者一定的权力,即投资者可依其意愿选择将债券持有至到期日,获得本金和利息：也可以选择在约定的时间内将债券转换为发行公司的股票。     

我国可转债发行动机的相关实证分析——发行可转债、公司债与增发融资的公司特征比较

本文通过对我国2007～2011年发行可转债、公司债、增发的上市公司的公司特征进行比较分析发现:相比于增发公司,可转债发行公司具有大规模、低杠杆、低成长、相对发行规模较小的特征;相比于公司债发行公司,可转债发行公司具有成立时间短、未来投资机会多、获取经营现金能力强、较多自由现金流量和股权集中的特征。结论部分符合风险转移假说。     

国有股持股单位与投资者的投机博弈

目前我国股份经济面临着一个相当棘手而又无法回避的重大问题,即国有股的上市交易问题。之所以严禁国有股上市流通,一方面是担心国有股上市会造成国有资产流失,甚至会因此影响社会主义公有制的地位,另一方面是担心投资者会因恐慌而大量抛售股票从而引发股市崩盘。已有许多专家学者分析论证了国有股上市流通不会引起国有资产流失更不会动摇公有制地位,本文拟运用博奕论的概念和框架就在允许国有股流通的情况下新、老股东将会作出的选择进行分析。 首先我们假定：（１）政府是切实维护证券市场公平、公正的,即管理层制定公开、稳定的政…     

离散化市场可转债定价分析

可转换债券是一种极其复杂的信用衍生产品,除了普通债券的一般债权之外,还包含着很多的期权。这些基本期权主要有转股权、转股价格调低权、回售权和赎回权。投资者按照一定价格在一定期限内将债券转换成公司股票的期权,投资者在一定条件     

可转债市场发展空间广阔

与西方发达国家相比，我国可转换债券市场尚处于起步阶段。我国可转换债券市场的发展起步干20世纪90年代初期。当时，国内还没有正式的有关可转换债券融资的相关件。一些企业、包括部分上市公司，出于融资的需要，就已经开始尝试可转换债券的发行，并且到国际资本市场上筹集了一部分资金。可以说，中国的可转换债券市场最初的发展与股票市场基本上是同步的。