配股融资中的关联交易盈余管理行为分析

近年来,我国的股票市场得到了蓬勃发展。上市发行股票成为公司进行融资的重要方式。我国上市公司普遍优先选择股权融资方式筹集资金,表现出强烈的股权再融资偏好。配股与增发新股,是上市公司继首次公开发行(IPO,InitialPublic Offering)之后利用证券市场进行股票再融资的两种基本方式。上市公司利用配股和增发新股进行再融资已成为我国证券市场的一种普遍现象。一、我国上市公司的配股热配股通常指已公开发行上市的股份公司通过向现有股东按其所持股份的一定比例分配优先购买权的方式销售新股的行为。而增发新股,又称公募增发,是上市公司…     

法人配售将寿终正寝吗?

<正> 8月3日安琪酵母上网发行了,仍旧未见法人配售的身影。据统计,7月5日至此共发行新股12只,除了闽东电力以外,其余11只新股的发行方式均是老办法,即采用上网定价、全额预缴款或与储蓄存款挂钩的方式发行股票。显然,在近期发行的新股当中,法人配售已淡出。     

下半年新股申购策略

两个预测 (1)2001年全年首发新股上网申购收益率测算为16％左右(上半年已完成约6％)。随着国有股减持方案的出台,除增发新股外,国企大盘股也将陆续登场,新股发行筹资有可能再度出现高潮。 (2)2001年下半年将全面推行新股发行核准制,针对上网定价发行、法人配售以及可能实行的上网竞价发行等发行方式和定价策略。     

不同新股发行方式下初始收益率差异性比较研究

上网定价发行和市值配售是我国证券市场曾经采用和正在采用的新股发行方式。在核准制条件下,上网定价发行和市值配售这两种不同的发行方式下新股初始收益率的影响因素表现特征有所不同。本文从各个交易主体的经济利益最大化角度出发对此作了初步探讨。以期对我国股票发行时选择何种发行方式产生借鉴作用。     

完善中国证券市场新股发行定价方式

1.逐渐淡出上网定价发行方式。目前虽然 还有部分国家或地区继续采用上网定价发行方式,但随着市场的进一步发展壮大,尤其在我国加入WTO的背景下,上网定价发行方式在真正贴近市场需求和反映公司真实价值和市场价格方面将显得力不从心。新股上网定价发行方式目前阶段还可继续采用,但随着我国证券市场市场化     

新股上网定价发行方式亟待改革

股票发行是证券市场最基本的活动之一。高效、合理、公平的新股发行方式 ,对于证券市场的健康发展有着极其重要的作用。我国新股发行方式经过多年的摸索 ,大致经历了以下几种方式的演变 :有限额认购表发行、无限额认购表发行、存单认购、全额预缴比例配售、上网定价发行。前四种方式由于自身的缺陷已成为历史 ,目前采用的上网定价发行方式 ,在实践中也逐渐显现出严重的弊端 ,主要表现为以下几方面 :巨额申购资金长期屯集于一级市场 ,造成社会资源的巨大浪费。从经济学角度分析 ,在上网定价发行的方式下 ,那些巨额申购资金的机会成本很小 ,仅…     

中国正步入战略投资时代

最近，中国证监会发出通知，对新股发行方式进行改革，股票发行方式由单一的网上发行改变为网上、网下发行。这种发行方式的转变是向国际惯例迈出的重要一步，为国有企业提供了新的投资渠道，有利于改善国有企业的资产结构，提高资产效率和质量，同时也加强了企业的金融投资意识。随着新股发行方式的改革，在不久的将来，战略投资者将进入我国的证券市场。现在很多人认为，进行证券市场投资，短期投资收益要明显低于长期投资。而战略投资比长期投资还要远，它就像投资一个工厂一样，几十年不变，不受股票每天涨落的影响，而长期投资则是５个…     

我国上市公司增发新股现象剖析

自2000年起,由于上市公司发行新股规划的变化,使许多国内上市公司“弃配改增”,也使许多外资股纷纷增发A股,采取了“由外转内”的再融资方式,这已成为现阶段我国证券市场上的一大潮流。但是,上市公司规模增发新股会带来一些危害,管理层必须注意有关的问题。     

中国二元股权结构的增发抑价回归分析

首次公开发行和增发新股是股票市场新股发行的两种主要方式。其中,增发新股是上市公司增资扩股时采用的股票融资方式。发行抑价足指股票发行价低于上市价的情况,增发新股抑价则是增发价格低于增发新股的上市价格。     

上市公司股权再融资方式选择:配股、公开增发新股、定向增发新股?

配股、公开增发新股和定向增发新股是中国上市公司股权再融资的主要方式。定向增发新股融资引入了机构投资者,可以强化对上市公司的监管,从而降低代理成本,提高上市公司的业绩;并且,相对于配股、公开增发新股而言,定向增发新股融资的手续更简单,门槛更低,因此,定向增发新股融资是中国上市公司股权再融资的最佳选择。运用中国证券市场的数据,对配股、公开增发新股和定向增发新股的宣告效应进行的实证研究结果表明,定向增发新股的宣告效应要好于配股、公开增发新股。     

我国新股发行定价机制对IPO抑价的影响

我国证券市场上IPO的定价、抑价过高,股票价格与价值背离,使得新股在市场上的长期表现不佳,市场效率低下。文章从新股的发行方式及定价方式这一角度,分析其对我国股市IPO定价效率的影响,研究结果表明,法人配售的参与与否对股抑价率水平没有明显影响,但向二级市场投资者配售比单纯面向全体投资者公开定价发行的抑价水平要低,此外询价发行方式能有效的降低抑价率水平。     

定向增发与公开增发新股融资股东财富效应的实证研究

公开增发新股和定向增发新股是上市公司增发新股融资的两种方式。研究发现,我国上市公司公开增发新股后1～3年股东获得的长期超额收益率均为负,而定向增发新股后两年股东获得的长期超额收益率均为正,表明我国上市公司宣告公开增发新股股东获得负的股东财富效应,而宣告定向增发新股股东能获得正的股东财富效应。从保护投资者长期利益的视角看,本文的研究结果表明在股权分置改革之后证券管理部门推出的定向增发新股融资方式和上市公司青睐定向增发新股融资方式具备其适时性和合理性。     

资产重组交易价格的确定

购并类资产重组。上市公司以现金方式取得被投资公司的控制权,而不一定取得控股权。被投资公司可为上市公司或非上市公司。置换类资产重组。置换类资产重组是资产和股权之间的互相置换,包括资产置换资产、资产置换股权、股权置换股权三种类型。投资类资产重组:该类资产重组是战略投资者、法人投资者参与证券市场企业股票的发行阶段,或以二级市场举牌方式进行股权投资,包括增发新股等方式。     

我国上市公司配股资金使用效率的统计分析

股票的首次公开发行(简称IPO)指的是非上市公司第一次发行股票,发行后即转变为上市公司。公司上市后进行股权再融资(简称SEC)的方式主要有向现有股东配股融资和向市场增发新股,即配股和增发。配股是指已向社会公开发行股票并上市交易的股份有限公司,通过向在册股东按其所持有股份的一定比例分配优先购股权的方式出售新股的一种筹集资金的行为。在不同的国家和市场,采用的方式有很大的区别。根据Eckboand Masulis(1992)的研究,在1933～1955年,美国超过50%的上市公司通过配股的方式进行股权再融资。从20世纪60年代开始,向市场增发新股成为…     

积极推动企业上市做优做强海西板块

2006年以来,随着上市公司股权分置改革的顺利实施和企业新股发行的启动,我国资本市场迎来了历史性的转机,企业上市加速推进,上市公司质量提升,投资者大幅增加,沪深指数屡创新高,证券市场进入了黄金发展时期.     

股事评点

4月5日,中国证监会对股票发行方式的规定又有重要修改,扩大网上发行和对法人配售相结合的适用范围,总股本在4亿元以下的公司也可以对法人配售,且具体配售比例由发行人和主承销商自主确定。制定了股票发行标准程序。 这一方式与原已公布实施的可把一定比例的新股优先定向配售给证券投资基金、保险基金、三类企业中的战略投资者等措施结合起来,与国际证券市场上目前通行的私募配售与公开招股或公开发售相结合的方式已基本接轨。允许总股本在4亿元以下的公司对法人配售,意味着“战     

静待新股发行制度改革——透视我国新股发行制度

当二级市场遭遇寒流之时,一级市场也难逃厄运。去年10月份以来,我国IPO一直处于暂停状态,导致证券市场的直接融资功能出现极度萎缩。现行新股发行制度中诸多不合理之处再次成为业内探讨的热点,改革的呼声日渐高涨。两会期间,证监会相关负责人明确表示,IPO重启和发行制度改革将同时进行;证监会已经就新股发行制度进行了深入调查研究,不久就会公布相关方案。显然,新股发行制度的变革越来越近了。     

市场配售规则改变

<正> 我国证券市场发展历史不到10年,在此过程中股票发行方式随着我国资本市场的迅速发展和规模的不断扩大在逐步地改进和完善。新股发行在交易所成立前,大都采取自办发行的方式。1991年、1992年采取限量发售认购证的方式;1993年采用无限量发售认购证和与储蓄存款挂钩的方式;1994年采取了上网竞价发行的方式,全额预缴、比例配售、余款即退的方式,全额预缴、比例配售、     

上市公司发行新股的行为分析与对策

上市公司增发新股与配股是其在资本市场进行直接融资的两种主要方式。配股是指符合配股条件的上市公司根据公司发展目标与经营需要 ,经证券监管部门核准后向全体股东按一定比例配售新股的融资行为。增发新股是指符合新股增发条件的上市公司根据其发展目标与经营需要 ,经证券监管部门核准向社会公众发售新股的融资行为。配股与增发新股都是上市公司在资本市场的直接再融资行为 ,但它们存在明显区别 :首先 ,融资条件不同。配股必须满足证监会规定的基本条件 ,即净资产收益率必须达到一定标准 ,而增发新股条件要比配股条件宽松。其次 ,融资对象…     

进一步优化上市公司的法人治理结构

一、我国国企改制上市后法人治理存在的问题１．就股东会而言，现有法律缺乏对股东及股东会权利运作的保障体系。众所周知，我国上市公司绝大部分是由国企改制形成的，按照国家借助证券市场支持国企改革的初衷，一方面发行新股向社会筹集资金弥补国企资金缺口；另一方面还要继续保持国家股在上市公司的控股地位，从而达到控制上市公司的目的。结果是，上市公司的产权结构仍以国有股为主体，难以形成多元化投资结构，致使产权不能明晰，股东未能真正到位。并且上市公司的董事长甚至总经理仍然由政府委派，中小股东没有任何地位和权力，即使作…