“水仙”的退市悲情——“水仙”死了,还有更该死的

2001年4月23日,这一天已成为中国股市历史上不平常的一天。中国股市矗起了又一块新的里程碑中国证监会下令“PT水仙”停止上市交易。“PT水仙”成为十年中国股市第一家退市的股票,退市之门从此打开。 近几年来,证监会一次又一次地发布预警或警示性公告,让人想起     

政府护“壳”救得了“亏损大王”吗？

刚刚披露完毕的’99年报显示,继PT农商社、PT渝汰白、ST中诰、ST白云山之后,1999年又有8家上市公司加入资不抵债行列,使深沪股市资不抵债的上市公司达12家。这些公司目前大都处于经营停顿、官司缠身、财务严重恶化的境地,而有的“亏损大王”甚至已经背上了12亿多元的巨额债务！试问——     

股票收益的“反转”现象与解释

文章指出 ,在我国市场中 ,股票风险对股票收益的影响重大。在股市高涨 (牛市 )时期 ,投资于风险越高的股票 ,所获得的超额收益也越高 ;而在股市低迷时期则相反 ,投资于风险越高的股票 ,所承受的损失就越大。而且通过股票风险对股票收益的影响研究 ,发现了我国股市存在对利润的过度反映和股市调整所产生的“反转”现象。     

“中科系事件”的再审视

“中科系股票”从1999年末至2001年1月，创造了中国股市的多个之最。中科创业究竟是何方神圣，其巨额资金缘何而来，谁是本事件的最大牺牲者，谁又应该为本事件负责，投资者应该汲取什么教训，管理层的态度如何，本文就此做出探讨。中科“跳水”记2001年1月份，中科系股票出现“跳水”，中科创业连续十个跌停板，创下了中国股市连续最大跌幅纪录；紧跟着，辉煌一时的百元股──亿安科技接过了“跳水比赛”的接力棒，股价大幅下跌到24.54元，距126元时的顶峰累计下跌超过了100元，也创了中国股市之最。1月10日至11日，中国证监会接连两日宣布…     

上海股市APT模型的建立及ST股票对其影响的实证分析

根据上海股市的历史数据建立股市套利定价模型(APT) ,并考虑ST股票对建立APT模型的影响。对这一问题,对比了包含和剔除ST股票的APT模型,验证了ST股票和APT模型在定义上的本质区别,并得出了如果将ST股票应用于APT模型,将会降低APT模型对股市的解释能力;但也得出,即使剔除ST股票的APT模型对股市的解释能力也很有限,一方面说明存在其它因素影响着APT模型,另一方面也说明APT模型本身也存在缺陷。     

ST股票涨跌与大盘指数涨跌关系之实证研究

ST股票是我国上市公司股票中较为特殊的一个群体,在实务和理论界,人们很关注它,并对它进行了比较多的研究。本文主要通过实证方法研究ST股票的涨跌与大盘指数涨跌之间的相关关系．结果表明它们之间不存在着“跷跷板”关系。投资者不能通过ST股票与其他非ST股票之问的转换来规避市场风险。     

退市：中国股市的转折点与新起点——我国证券界关于退市问题讨论综述

2001年4月23日,PT水仙被上海证券交易所摘牌,标志着中国股市中退市机制的正式启动。退市机制的推出,标志着我国股市进入了一个转折点,并且迎来了一个新起点。说它是转折点,是因为我国股市10年来一直是只进不出,股票市场本应具有的压迫机制和自我淘汰机制无从产生和发挥作用;说它是新起点,是因为退市机制的推出意味着我国股市的市场化进程又向前迈进了一大步,     

股票异地操作若干问题之剖析

<正>改革开放以来,我国国有企业的产值于去年首次在整个工业产值中低于50%.与此同时,我国企业所有制结构也发生了较大变化,股份制企业在数量上将有很大发展.股份制在1993年继续成为经济热点,10月初在上海股市发生的“宝延风波”正说明了这一点.由于各地股份制企业股票不断在深沪两地证券市场上市,股市资金口感贫乏,股票的异地操作抑或会成为股市中资金融汇的主流,因而股票异地操作中的若干问题的研讨与剖析就变得十分重要起来.自1984年11月上海飞乐音响公司首次向社会发行股票始,经过数年的发育,我国股市现已初具规模.全国已有股份制公司6000多家,并有3200多家企业发行股票,当然向社会公开发行股票的企业数字只占其中极少的一部分.但就此而今,各地已有70多家企业的股票在深沪两地上市,股票上市面值迅速增长.国内股票经营机构的数量也是令人瞠目的,7000余家证券经营机构分布全国城乡.深圳、上海的证券交易所除本地投资者外,已分别拥有一大批异地会员,复盖面包括了除台湾以外的所有省市自治区.股票投资者已有了一支庞大队伍.不过,股市风险莫测,务请谨慎抉择.这是高悬于各股票交易场所中的一句警言,对于异地操作股票交易的投资者来说,清醒认识一些问题是必要和重要的.问题之一:经纪商和经纪人的选择.股票投     

中国股市反向效应和动量效应的实证研究

本文对中国股市的“反向效应”和“动量效应”进行了研究，实证结果显示：中国股市存在显著的短期性“反应效应”和中期性“动量效应”。依据本文的分析，造成中国股市存在这两种效应的基本原因在于：股市存在对上市公司特质性信息的过度反应；股票收益中存在“带头--滞后结构效应”。而这两个基本因素又内生于中国股市的特质性。     

解决股权分置对证券市场的影响

股权分置就是指中国股市因为特殊历史原因和在特殊的发展过程中,中国A股市场上市公司内部形成了“两种不同性质的股票”(非流通股和社会公众股)。这两种股票形成了“同股不同价、同股不同权”的市场制度与结构。股权分置给中国证券市场带来一系列问题,从2005年5月启动的股权分置改革试点,到目前为止已经进入攻坚阶段。股权分置问题的解决必将对我国证券市场产生一系列的影响。     

基于转轨视角的“T”类制度问题研究

我国证券市场先后出现过"ST"、"PT"及"*ST"制度。业界对"T"类制度的研究要么集中在退市制度建设上,要么以法律视角剖析规则条文,较少以制度经济或转轨经济为视角进行探究。可以说,在中国特色改革理念和路径的导引下,这些"T"制度出现有其必然性,它的存在不但丰富了我国股市的制度文化,解决了当时必须解决的问题,也为我国证券法律法规的建设添砖加瓦。纵览我国的"T"类制度建设,不难看出,其发展脉络与我国经济改革的脉络几近一致,且皆适应每一阶段的国情,反映出资本市场改革的渐变性和不彻底性。     

上市公司退市的几个问题

长期亏损的上市公司退出股市是近期中国股市的一个热点问题,2001年2月22日,中国证监会出台了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》,3月22日,中国证监会发言人再次强调,证券交易所将按照《实施办法》的规定,如期对有关上市公司作出终止上市的决定,4月5日,中国证监会和沪深交易所同时向PT水仙等6家公司发出了“退市警告”书,最终,中国证监会作出了PT水仙于4月23日起终止上市的决定,由此,中国股市中的第一家摘牌上市公司浮出水面,但这并不意味着人们对退市问题的认识已经达成一致,有关讨论已经结束,恰恰相反,关于退市问题的研究尚属起步,有待进一步深化。     

财经观点

著名经济学家吴敬琏在1月3日的《经济与信息》上指出我国证券市场秩序混乱问题的突出表现之一,就是股市“泡沫”过大,股票缺乏长期投资价值。股市“泡沫”过大不仅不利于股市长期健康发展,也潜伏着很大的不稳定因素。 长期以来,在以行政主导的监管模式之下,为了保证一级市场企业股票能够以较高的“溢价”卖出,人为控制市场扩容速度,或采取其他措施阻止股市向下调整,使得股市供求长期处于失衡状态,其结果使得股市     

关注我国上市公司的“退出机制”

一、我国上市公司“退出机制”的现状,在一个成熟的股票市场中,上市公司的“退出机制”是指当出现以下几种情况时,上市公司将退出市场交易：第一,当上市公司因经营状况恶化而没有了投资价值,不符合证券交易所的上市条件时,交易所可以宣布该公司退市（也称“下市”或“摘牌”）;第二,原来在多个证券交易所挂牌上市的公司,经有关证券交易所同意,可以主动提出从其中的某个交易所,可以主动提出从其中的某个交易所退市;第三,上市公司因股票或资产被非上市公司或其他投资者收购而退市。本文所研究的“退出机制”主要是指第一种情况。     

“拉斯普京”市场之谜:中国股灾形成机制探究

我国A股市场经历了近30年的发展,资本市场制度建设取得了很大进步,但自2015年以来的三次股市“暴跌”反映出了我国资本市场的缺陷亟待完善.本文在回顾了我国股市泡沫破裂后的一些表现,提出在制度、市场、投资者层面上应形成股灾机制,认为政府对股市的扶持不应该只关注股票的价格,而更应该关注股市的内在价值.     

论股权分置改革的制度安排

股权分置是指中国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变中,中国A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”（非流通股和社会公众股）,这两类股票形成了“不同股、不同价、不同权”的市场制度结构。在目前我国上市公司的股权结构中,股权分置的问题十分突出：约2／3的股份尚未流通,仅有1／3的股份流通,尚未流通的国有股约占股份总数的一半,占全部非流通股的七成以上（敬景程,2005）。股权分置不但导致股权结构扭曲、     

对当前股市市盈率的辩证思考

近一段时间,从证券界到理论界,对如何看待我国股市市盈率的高低以及它与股市风险的关系,展开了一场热烈的讨论,笔者想更多地从定量分析的角度对这一问题作一探讨。1.评价股市市盈率的高低,应与上市公司的收益增长速度以及宏观经济发展的大环境相联系来作判断市盈率是一个静态指标,它是股票市价与该股票上年每股净收益之比。如果上市公司的业绩增长快于其股份的增加,则高企的市盈率就会随着时间的推移自然地降下来。股市箴言云“买股票就是买未来”,道理就在于此。     

浅析股权分置

股权分置是指中国股市因为特殊历史原因和在特殊的发展演变中，A股市场的上市公司内部普遍形成了流通的社会公众股和非流通的国家股和法人股这两种不同性质的股票，这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。由于股权的分裂，因此没有统一的市场价格，因而也就没有所谓的市盈率或者说和西方可比的市盈率。     

警惕股市“价值陷阱”

价值投资是以某一标度来测得股票的内在价值，并以此为标准与该股票的市价进行比较，进而推断出该股票的价格是被低估了还是高估了，我们说被低估了的股票就有一定的投资价值。我国股市由于建立的时间比较短，投机性强，价值投资理念并不成熟，另外，一些所谓的“价值投资”也存在一定的陷阱，投资者需要警惕。     

防范我国股票市场的溢价风险

在国际资本市场中,中国股票常常被视为“避难所”性质的投资工具,就是说我国股票应具较高的保值能力。然而回顾中国股票近年来的表现,“避难所”之说在我们看来似乎难以成立。在今年欧美股市江河日下的境况下,代表性最广泛的MSCI中国指数年初到现在也下降了31.6%。尽管中国企业盈利水平有其大陆型经济的“防导性”及“独立性”,但中国股票仍难以脱离环球资本市场的整体走势,且相对于国际资本市场而言,属于具有更高价格风险的投资类别。究其原因,中国股票引起内在特性而需付出较高的风险溢价。第一,以市值计算,中国股市在全球资本市场中,其…