安徽省上市公司资产剥离的市场绩效实证分析

资产重组是企业资本经营的核心内容,而资产剥离是资产重组的主要方式,为了提高公司资产的质量,资产剥离尤为重要,因此研究我省上市公司资产剥离的绩效具有理论和现实意义。本文采用事件分析法对我省15家样本公司资产剥离进行市场绩效的实证研究,并给出合理的建议。     

内部资本市场运作缓解多元化过程中的融资约束——基于雅戈尔集团的案例分析

1994年的雅戈尔，服装界的“新秀”，首次跨入中国服装行业八强，继而通过十几年辛勤耕耘一跃成为服装界巨鳄。2007年的雅戈尔，资本市场上耀眼的“明星”，挥舞着丰满的两翼（房地产和股权投资），收获着多元化投资的硕果。2008年的雅戈尔，因股权投资的重大失误备受指责，成为“偏离主业、不务正业”的代名词。     

融资约束与资产定价的关系研究

现代公司金融理论假设,在完美的资本市场上,企业能够在外部资本市场上按照与内部资金相同的资本成本为所有净现值为正的投资项目筹集充足的资金。但由于现实经济中广泛存在着信息与激励等不完善因素,企业很可能陷入一种无法按照合理资本成本筹集投资所需资金的状态,Fazzari et al．（1988）将其定义为“融资约束”。     

财务柔性与企业绩效的动态关系 ——基于融资约束与代理成本的调节效应分析

财务柔性在为企业创造有利机会的同时,也带来了投资不经济、持有成本和协调困难,因此它对企业绩效的影响效应可能是非线性的。基于2006—2016年沪深两市非金融上市公司的数据,本文研究发现,财务柔性与企业绩效之间呈倒U型关系,表现为先增长、后下降的变化趋势。此外,考察融资约束和代理成本对于财务柔性与企业绩效之间关系的调节作用。分析结果显示,融资约束越高,财务柔性对绩效的促进效果越明显;代理成本弱化了财务柔性与企业绩效的曲线关系。进一步的中介效应检验结果表明,财务柔性部分地通过增加投资支出而间接影响企业绩效,投资支出在两者之间起着非线性中介作用。     

融资约束、管理层现金持有偏好与创新绩效——基于A股高新技术企业的实证研究

本文基于A股高新技术企业2014—2019年的财务数据,研究融资约束对创新绩效的影响、管理层现金持有偏好对创新绩效的影响,以及管理层现金持有偏好的调节作用。研究发现:融资约束会抑制企业创新绩效的提高;管理层持有的现金越多,企业创新绩效越高;管理层现金持有偏好会减弱融资约束对创新绩效的抑制作用。     

现金流敏感性与企业投资行为研究——基于融资约束和财务柔性角度

本文利用2011~2013年的沪深两市A股上市公司面板数据,实际考查了在财务柔性、融资约束等因素影响下企业现金流量对企业投资结构性偏离的问题。研究结果表明,由于企业规模和现金股利政策的不同,国有企业与非国有企业所有制性质、大型企业与小型企业规模不同,企业在现金流量敏感性与投资行为方面有显著差异。本文研究还发现净资产收益率与企业投资行为呈分裂状态:国有企业、大型企业以及有股利支付的企业,净资产收益率与投资负相关;民营企业、小型企业与无股利支付的企业,净资产收益率与投资正相关。     

融资约束与投资/现金流敏感度的关系——基于我国制造业上市公司的分析

本文以我国制造业上市公司沪深A股2008～2011年的数据为样本,考察我国企业是否存在投资/现金流敏感度,并且分别以利息保障倍数、净资产收益率、综合投资评级作为融资约束的划分标准,对分组变量进行回归分析,验证不同分组标准下融资约束与投资/现金流敏感度关系,以供相关企业融资决策参考。     

融资约束对企业绩效影响关系研究——基于经济政策不确定性和内部控制视角

文章以2013—2018年沪深A股上市企业为研究样本,分别从经济政策不确定性和内部控制视角研究融资约束对企业绩效的影响。结果显示,融资约束对企业绩效是显著负向影响,经济政策不确定性加剧了融资约束对企业绩效的负向影响,内部控制缓解了融资约束对企业绩效的负向影响。在此基础上,将内部控制分为高低两组,研究发现企业内部控制水平越高,越可以缓解经济政策不确定性的正向调节作用;内部控制水平较低时,对经济政策不确定性的调节作用不显著。不同视角下融资约束对企业绩效的影响为该方面的研究提供了一个新的方向。     

高新技术企业融资约束对创新绩效的影响 ——基于高管外部异质性视角

基于2013—2018年574家高新技术企业上市公司的财务数据,引入研发投入为中介变量,高管团队外部异质性为调节变量,实证分析了高新技术企业融资约束与创新绩效的关系.结果表明:融资约束对创新绩效具有显著的负向影响;研发投入在融资约束与创新绩效之间发挥部分中介效应;高管团队年龄异质性在研发投入和创新绩效之间起显著负向调节作用,高管团队教育背景异质性在研发投入和创新绩效之间起显著正向调节作用,高管团队任期异质性在研发投入和创新绩效之间的调节作用不显著.上述研究不仅在理论上证明了高新技术企业融资约束与创新绩效的关系以及影响路径,而且在实践上为高新技术企业高管团队的选择提供了经验证据.     

我国制造业企业非效率投资净效应分析——基于融资约束和政府补贴的实证研究

在投资支出预期模型的基础上,构建一个考虑融资约束和政府补贴的双边随机边界模型,用以考察融资约束和政府补贴对中国A股制造业上市公司非效率投资的影响程度和净效果,并进行稳健性检验。实证研究表明:融资约束对制造业企业实际投资支出的抑制作用高于政府补贴的拉动作用,两者的净效应表现为投资不足;另外,增加现金流量有助于缓解融资约束效应,且中小规模企业获得的政府补助更为显著;最后,由于企业产权性质和企业规模不同,非效率投资在制造业企业中存在一定的差异,其中国有企业的投资不足更为严重,小规模企业的非效率程度更高。     

内部资本市场运作缓解多元化过程中的融资约束——基于雅戈尔集团的案例分析

1994年的雅戈尔,服装界的新秀,首次跨入中国服装行业八强,继而通过十几年辛勤耕耘一跃成为服装界巨鳄。2007年的雅戈尔,资本市场上耀眼的明星,挥舞着丰满的两翼(房地产和股权投资),收获着多元化投资的硕果。2008年的雅戈尔,因股权投资的重大失误备受指责,成为偏     

集团大股东资产注入对上市公司价值的影响——基于中国船舶的案例分析

随着股权分置改革的顺利完成，定向增发式资产注入已经成为很多上市公司迅速做强做大的重要途径。在这场波澜壮阔的资产注入浪潮中，最引人注目的莫过于中国船舶工业股份有限公司，2007年年初该公司的股价只有30元左右，在半年之后的2007年10月11日，其盘中价已突破300元，成为中国A股市场第一高价股，从而成为上市公司定向增发式资产注入的典范。本文通过对中国船舶工业股份有限公司资产注入过程的分析，揭示集团大股东对上市公司资产注入产生的经济后果。     

基于自由现金流假说和融资约束假说的投资行为研究

本文对基于自由现金流假说和融资约束假说的投资行为研究进行了归纳总结,并指出了两类研究融合的趋势,以期为进一步研究提供参考.     

股权分置改革与公司投资——基于融资约束理论的实证分析

本文以2008年以前完成股权分置改革的1293家上市公司为样本,分析了股权分置改革对公司投资支出的影响以及公司改变投资策略后的市场反应.研究发现股权分置改革能显著增加公司投资支出,并降低投资支出对内部现金流的依赖程度.进一步的研究结果表明,市场对完成股权分置改革公司的投资策略变化赋予较高的价值评估,且这一价值增加效应在规模小、成立年限少、非国有企业等遭受严重融资约束的公司中更为明显.研究结果说明,股权分置改革缓解了公司遭受的融资约束,并通过提升公司投资水平而增加公司价值.     

关联交易、资产专用性与控股股东行为——基于仁和与天目的案例研究

本文以资产专用性理论为指导,运用案例研究方法,从一个新的视角探讨了上市公司与控股股东之间关联交易的正面效应。通过仁和与天目两家中国药业公司的对比分析得出,如果控股股东与上市公司进行了具有资产专用性的关联交易,根据资产专用性理论,捆绑效应可以抑制控股股东的利益侵占行为。如果具有资产专用性的关联交易不多,则可能不会对控股股东形成有效的约束力,进而控股股东便可能进行利益掏空。本文的结论对于上市公司治理的完善以及监管机构对关联交易的监管都具有借鉴意义。     

集团控股比例与上市公司融资约束——基于代理理论的实证分析

本文从大股东代理问题角度,分析了我国企业集团控股股东股权比例与上市公司融资约束水平之间的关系.实证研究结果表明:集团控股股东持股比例分布与上市公司融资约束水平呈现出先上升后下降再上升的波浪形,反映了随集团持有上市公司股权比例的变化,其对上市公司利益侵占程度有所不同.