融资融券制度与资产增长效应

关于资产增长效应的成因,学术界存在错误定价与理性预期两种解释,本文以我国推出融资融券制度的准自然实验来区分这两种假说。本文的研究发现,在我国推出融资融券制度后,资本市场出现了明显的资产增长效应,且这种效应仅体现在可卖空公司中,这说明资产增长效应随着定价效率的提高而增强,而不随套利难度的提高而增强。此外,本文的研究还发现,不论是否可卖空,过度投资、择时融资和盈余管理这些与错误定价相关的因素对资产增长效应均不产生影响。本文的研究结果与理性预期假说相符,而不支持错误定价假说。本文不仅揭示了我国资本市场资产增长效应的表现形式与变化趋势,也为资产增长效应的成因这一理论命题提供了新的证据。     

融资融券、投资者情绪与市场波动北大核心CSSCISSCI

融资融券是否通过影响投资者情绪,进一步对市场参与主体行为业绩,以及市场整体稳定性产生影响?本文认为,当前融资融券所表现出的"强杠杆、弱风险对冲"特征对投资者情绪起到助长的净效应;进一步,包含融资融券在内的投资者情绪对市场波动性具有加剧效应。从参与者层面,消极型投资者受投资者情绪影响所导致的业绩波动程度大于积极型投资者;在融资融券开展不同时期内,投资者情绪对投资者业绩波动呈现出先抑后扬的表现。从市场整体稳定性层面,本文发现投资者情绪对内地A股市场的加剧波动影响程度最大,而对香港中概股市场及海外(非港)中概股市场1也存在不同程度的情绪传染。     

融资融券交易制度分析

融资融券制度是现代多层次证券市场的基础,其推出将有利于市场的稳定和发展,有效缓解市场的资金压力,从而为新股发行和上市公司再融资创造良好的外部环境。目前,绝大多数成熟市场和新兴市场允许融资融券交易,我国内地证券市场也即将引入融资融券交易制度。但对大多数内地投资者来说,对该项业务还相对陌生。因此,如何认识这项业务,如何把控融资融券业务的机遇与风险就显得非常重要。     

融资融券制度与现金流操纵——基于中国上市公司的经验数据

现金流操纵作为资本市场的一种异常现象,一直是学界和业界关注的焦点。本文基于融资融券制度背景,研究其对管理层现金流操纵的制约程度。研究发现,融资融券制度抑制了企业的现金流操纵,并且经过一系列稳健性检验后该结论仍然成立。影响机制的检验显示,融资融券制度通过增加管理层自利成本以及缓解融资约束来抑制现金流操纵;进一步研究发现,对于内控水平较低和法律环境较差地区的上市公司,融资融券制度发挥作用更显著。以上结论,一方面验证了融资融券制度的作用;另一方面,旨在为融资融券制度政策的执行力研究提供经验数据。     

融资融券对股票定价效率的影响

在国外成熟的市场中,融资融券已有百年悠久历史。我国经过精心筹备,于2010年3月31日正式宣布启动融资融券试点。利用2013年1月至2015年12月中国A股市场的数据,引入虚拟变量并建立三个模型进行实证分析,分别对比了融资融券标的股票和非融资融券标的股票定价效率的差异、融券卖空量的差异对定价效率的影响,以及同一股票加入融资融券交易前后的定价效率差异,结果表明,融资融券可以提高股票的定价效率,并以此为根据对证券监管部门提出了相关建议。     

融资融券担保制度研究

融资融券交易在我国较长时间内一直被明令禁止,随着我国新《证券法》的实施,我国开始允许融资融券交易,并颁布了一系列的规范性文件以促进融资融券交易的开展。作为融资融券交易中十分重要的担保制度,我国主要对保证金的比率、管理、维持等做了一系列的规定。根据对上述规定及相关担保制度理论的分析,我国融资融券担保制度的性质应为让与担保。因而从我国现行法律制度看,其合法性备受质疑。     

浅析我国发展证券市场融资融券制度

证券市场融资融券制度是成熟资本市场的重要标志之一,我国尽早实施融资融券交易,毫无疑问具有十分重大的理论和现实意义。本文简要介绍了我国证券市场融资融券的发展历程,继而阐述了该制度的基本涵义及特点,最后结合国外典型的融资融券模式,对未来我国发展该制度的模式选择进行了探讨。     

融资融券对股票市场影响的文献综述

自从融资融券引入证券市场后,学者们就融资融券对证券市场的影响展开了一系列研究。从融资融券对股票市场稳定性、流动性和定价效率三个方面的影响出发,总结国内外学者对于融资融券对证券市场影响的研究成果,可为后续的深入研究提供参考。     

融资融券制度安排及相关风险分析

融资融券在我国证券市场推出以来,随着试点至扩容,经过几年的时间已经发展至近万亿的规模。由于融资融券可以提高证券市场的定价效率,其施行一直备受关注,但另一方面,由于该业务为证券交易加上杠杆,其对证券价格的影响如何也是多方讨论的重点。通过对融资融券具体制度安排的分析,可梳理其因为制度安排上产生的对投资者交易行为的影响,进一步对该制度安排产生的风险进行阐述,针对融资融券对市场所产生的影响进而提出完善建议。     

动荡市中融资融券保证金率调整的政策效应研究

股指剧烈波动不利于市场健康发展,是非市场常态,导致股价剧烈波动的因素非常复杂,毫无疑问融资融券保证金率调整带来的资金杠杆效应也是因素之一:降低保证金率可能提高杠杆水平,增加融资买入资金,推高股指;反之会导致流入资金减少或被动卖出,造成股指下跌.2015年期间,上证指数波动率超过了100％,在动荡市中监管层几次调高融资融券保证金率,其政策效应是本文研究的重点.实证发现,在动荡市中,监管部门调整融资融券保证金率对降低市场的波动性产生积极效果.     

融资融券交易制度对中国股市波动率的影响——基于面板数据政策评估方法的分析北大核心CSSCISSCI

融资融券交易制度的推出为投资者提供了一种规避市场下跌风险的工具,但其杠杆效应可能吸引更多的投机行为从而加剧市场的波动。本文采用Hsiao et a1.(2012)提出的一种面板数据政策效应评估方法,研究了国内融资融券制度的推出对股市波动率的影响。我们通过对比真实波动率与构造的反事实波动率路径,发现融资融券制度的推出有效地降低了融资融券标的个股波动率。进一步分析表明,融资交易和融券交易对股市波动率的影响存在非对称性。在我们的样本区间中,融资交易降低了股市的波动率,而融券交易增加了股市的波动率,但由于融资交易比融券交易更为活跃,所以对波动率的影响净效应依然为负,这个结果在控制了股指期货交易的影响之后仍然成立。     

我国融资融券业务现状分析及优化对策

融资融券业务的开放对于我国金融体系的发展有着里程碑式的意义。本文通过对我国融资融券运行现状分析,提出目前该业务还存在发展不平衡,市场规模小,收费不合理等问题,并对此提出了相应的对策和建议。     

保险资产引来融资融券新契机

保监会主席吴定富7月15日表示,“十二五”期间将研究出台保险资产融资融券办法和衍生产品管理办法。要完善有关投资政策,修订债券投资办法,完善境外投资实施细则,支持保险资金合理配置国内债券和衍生产品的管理办法。     

稳妥有序推进融资融券制度创新

要积极探索融资融券业务发展规律,及时调整证券监管的思路、方式和手段,加强日常监管,积极防范和化解融资融券业务风险,稳妥有序推进融资融券制度创新     

农户收益权跨期配置的融资效应研究北大核心CSSCI

"金融脱农"是我国经济发展中的一个严重问题,资金大量外流导致农村经济发展"失血"。当前我国各地正积极进行土地流转探索,银行等金融机构借此创新融资模式,盘活农村"沉睡"的土地资产,打通农村金融的"血脉"。在当前几种创新模式中,土地预期收益成为农户的主要还款来源,但土地收益权的不确定性因素侵蚀了土地收益权的价值。银行会通过降低农户土地收益权的抵押率使贷款风险降低到自己可以接受的范围,进而降低了农户收益权跨期配置的融资能力。只有克服不确定因素对土地收益权价值的侵蚀,才能实现收益权跨期配置的预期融资效应。     

我国融资融券担保制度的法律困境与解决思路

2006年6月30日，中国证监会发布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》，为我国融资融券业务的开展提供了具体的法律依据。《管理办法》在构建融资融券的担保制度时，充分借鉴了美国等国家和地区的做法，创造性地引入了让与担保。然而，当前我国法律尚未确立让与担保制度，这就导致了我国按照让与担保模式设定的融资融券担保制度陷入了法律困境。本文试以境外市场的成功经验为借鉴，探讨我国现行融资融券担保制度法律困境的解决思路。     

融资融券渐进式扩容的政策效应研究——基于多期DID模型与Hausman的检验北大核心CSSCISSCI

中国融资融券业务的四次扩容政策及其对市场的影响都是渐进式的。多期DID模型能更好地处理融资融券对A股市场的影响,Hausman检验为该模型提供了稳健性检验工具。除基于2015年数据的实证结果 (受其他多种因素影响)显示显著增加A股市场流动性和波动性外,对前四次扩容政策市场的影响表明,融资融券显著减少市场流动性(影响程度随不断扩容而降低)、微幅强化A股市场的波动性(有时正向强化、有时负向强化);同时,融资融券政策效应的实现过程是曲折的,不同期间的政策效应存在差异。该研究结论为融资融券相关的渐进式改革提供了新的经验证据。     

融资融券交易提高股票市场定价效率了吗?——基于A股市场固定效应模型与DID检验的准自然实验

融资融券交易制度作为一项重要金融创新,至今经历了六次标的扩容,使我国股票市场有了较好的信用交易机制。本文以我国A股第五次与第六次融资融券扩容标的为研究对象,用固定效应模型和双重差分模型实证检验融资融券交易制度对上市公司股票定价效率的多方面影响。研究表明,融资融券交易实施后定价效率有所提高,股价对新信息的反应速度和程度有所增加,但效应较弱。本文在此研究基础上针对更好发挥融资融券交易制度积极意义提出几点政策建议。     

英美及亚太国家与地区融资融券业务监管制度分析

融资融券是海外证券市场是一项成熟的交易制度.英同、美同、日本、澳大利亚、台湾等7个同家和地区均建立了融资融券交易监管体系.由于不同国家和地区的市场发展程度、法律文化背景以及政府监管理念等因素存在差异,其融资融券交易的运行机制与监管体系也各具特色.当前,我国正积极开展融资融券业务试点,应借鉴境外国家和地区融资融券监管的成功经验,进行本土化设计,以完善融资融券的监管制度.     

我国融资融券担保法律制度架构分析

我国在构建融资融券的担保制度时,充分借鉴了域外国家与地区的做法,在债权担保基础法律关系下引入了信托的构建,同时担保制度设计中引入让与担保的理念。但是,账户设置的主体错位以及权力义务分配的失衡导致我国按照信托模式与让与担保理念设定的融资融券担保制度陷入了法律困境。本文试以融资融券的权利质押本质为出发点,以最高额质押制度为视角,探讨我国现行融资融券担保制度法律困境的解决思路。