带高频信息及交互效应的波动率模型

本文利用股票市场的高频数据波动率预测,采用隔夜波动率和交易时段波动率预测模型,其中,隔夜波动率模型考虑了周末效应对波动率的影响,在交易时段波动率模型中,"已实现波动率"采用基于周平均收益率的函数系数形式,以考察短期收益与高频信息的交互影响,建立了函数系数GARCH模型。基于上证综指的实证分析显示,隔夜波动率存在明显的周末效应,交易时段波动率"杠杆效应"显著,短期收益与高频信息存在显著的非线性交互作用。     

股票资产波动成分分解及特质风险波动效应研究

采用我国股票市场的个股数据,应用波动分解的方法计算并分解出股票资产组合三个层面的波动成分。经过实证检验以及对特质风险波动效应的建模分析,发现股票特质风险是我国股票资产价格非理性波动的主要风险来源,它与资本市场的信息不确定性、投资者行为存在着确实的内在联系。因此,需根据我国股市的特点以及股票特质风险自身的波动规律,强化信息披露机制,建立上市公司强制分红制度,并加强对投资者的信息交流与教育引导。     

基于中国证券市场的历历史波动率与收益率关系的实证研究

引言波动率是股票价格波动的度量,是标的资产投资回报率的变化程度的度量。通常,有三种波动率：实际波动率,历史波动率和隐含波动率。实际波动率,也称未来波动率,是指期权回报率的波动率。因为投资回报率（ROI）是一个随机过程,所以实际波动率是个迷。换言之,实际波动率无法事先准确计算。     

汇率波动的贸易条件效应研究

本文研究的是汇率波动的贸易条件效应。通过理论和实证分析,我们发现,当汇率波动时,贸易条件会以汇率波动的一定比例发生变动。一般来说,本币贬值其直接后果是出口价格下降和进口价格上升,贬值国的贸易条件恶化。而本币升值,升值国的贸易条件改善。由于汇率波动对进出口价格的转嫁率不完全,在1990年代以后,日本汇率波动对日本贸易条件的影响变得不明确。汇率波动的贸易条件效应除了与原来的贸易条件和汇率有关外,还与进出口供给和需求弹性有关。     

权证隐含波动率在标的证券波动率预测中的作用研究

资产收益的波动是投资者投资决策的主要依据.本文选取了葛州和长虹等七只权证作为样本.首先应用单位根检验,验证各样本历史波动率和隐含波动率序列的平稳性,在此基础上检验各样本两种波动率序列的协整关系.最后,对隐含波动率所包含的额外信息进行探讨.结果表明,已实现波动率和隐含波动率基本上呈现单位根状态,并且两者之问基本不存在协整关系,权证的隐含波动率确实拥有额外的信息.投资者在实际运作中,可以加入隐含波动率来提高对实际波动率预测的准确性.     

人民币汇率波动与我国通胀、产出波动：一个扩展泰勒曲线的研究

发挥市场供求对汇率的调节作用,增强人民币汇率双向浮动弹性,是当前我国汇率体制改革的主要方向。本文在泰勒曲线的框架下考察人民币汇率波动对我国宏观经济波动和货币政策实施的影响。通过实证研究发现,1994—2006年通货膨胀波动对人民币汇率波动是不敏感的,人民币汇率传递效应不显著,人民币汇率波动对宏观经济波动没有显著的影响;2007年以后人民币汇率波动推动泰勒曲线向内移动,因此更大的人民币汇率弹性对货币政策传导和货币政策有效性是有利的,逐步扩大的人民币汇率弹性区间对我国宏观经济运行是适宜和可接受的。另外人民币汇率波动也使得泰勒曲线更加陡峭,稳定通货膨胀所导致的产出缺口波动减小了,因而更有利于货币政策当局追求一个低而稳定的通胀目标。     

我国农产品价格波动分析及其调控思路

改革以来,我国农产品价格波动的最突出特征就是呈现不规则的周期性波动。本文就此特征,对我国农产品价格波动与主要经济因素之间的关系进行了全面分析,并特别对农产品价格上涨与通货膨胀之间关系的几类学术观点作了详尽探讨。     

我国商品市场波动特征分析

20世纪90年代中后期以来,我国商品市场出现了很多新特征.从消费品市场波动与生产资料市场波动、商品市场波动与投资波动、商品市场波动与货币供应量变化、商品市场波动与经济波动的互动关系四个方面可以描述我国商品市场的波动形态.     

股市行业波动的非对称性研究

中国的股票市场是实体经济重要的融资渠道之一。为了能对我国股票市场的波动非对称性有更为深入的认识,本文从行业波动性的角度入手,根据A股市场的波动情况,得出符合我国不够成熟的股票市场的波动特征,并运用杠杆效应理论、波动反馈机制和行为金融学理论对其进行解释。     

沪深300波动率指数的编制方法

推出股票价格波动率指数旨在衡量市场的波动性水平,当今最有名的波动率指数是美国芝加哥期权交易所推出的波动率指数,该指数对投资者以及市场都具有深刻意义。本文欲构造反映我国A股市场全貌的波动率指数,但由于我国市场上并无期权交易,因此本文无法效仿国外编制波动率指数的隐含波动率法,而选用历史波动率法来进行波动率预测,通过对沪深300指数的分析,本文发现通过garch模型来预测波动率,进而编制波动率指数是可行的,从而提出我国应研究推出波动率指数的政策建议。     

宏观经济对国际黄金市场低频波动的影响研究——基于Spline-GARCH模型的分析北大核心CSSCISSCI

本文采用Spline-GARCH模型分离出国际黄金市场的低频波动,放宽了传统波动模型非条件波动的常数限制,通过构造与宏观经济指标具有相同数据频率的低频波动数据,结合事件窗口分析黄金市场低频波动与宏观经济波动的关系。研究发现,宏观经济波动通过风险传染能够引起国际黄金市场的低频波动,两者之间的波动呈正相关,金融危机的发生使其相关程度提高;金融危机发生后CPI变动、工业生产指数下降、美元指数上升以及失业率上升是国际黄金市场低频波动加剧的原因,其中美元指数上升影响最大,而美元指数和失业率下降使低频波动下降。在黄金市场步入熊市之际,本文运用前沿性计量模型首次分离出黄金现货市场的低频波动,研究结论对黄金市场管理与投资具有重要的参考价值。     

基于高频数据的波动率预测研究

基于高频数据的金融分析与建模研究目前已成为金融工程研究领域的一大热点。在金融资产价格波动率的刻画上,金融高频波动率有着低频波动率无法比拟的信息优势,能够较为准确地刻画金融市场波动率的相关特征,并对金融市场波动率的变化做出较为精确的预测。本文选择基于高频数据的沪深300指数为样本,通过构建已实现波动率和已实现极差的长记忆性模型去研究高频数据建模预测中的方法,以对比研究的形式分析了已实现波动率和已实现极差在波动率预测中的能力大小,为高频数据波动率预测研究提供了参考和借鉴。     

商品市场不可生成波动率的实证研究

Trolle(2008)指出,商品市场风险分为可以由期货对冲的风险和不可以由期货而由期权来对冲的风险,对应地也就将市场的波动划分为可生成的波动和不可生成的波动。在检验不可生成的波动的存在性时,依据USV(Unspanned Stochastic Volatility,可生成随机波动率)模型,以Trolle(2008)设定的研究框架来进行实证分析,通过COMEX黄金、NYMEX原油以及使用不同于文献记录的市场风险代理变量表示方式计算的上海期货交易所阴极铜的建模结果,发现国内外市场均存在不可生成的波动,USV特征的存在性也为中国市场推出期权提供了理论支持。     

期权定价模型中的波动率分析

布莱克-斯科尔斯的期权定价模型是一个对经济理论、金融实践产生巨大影响的模型。该模型需要输入的参数中唯一无法在市场中直接观察到的重要变量是基础资产的波动率。基于历史数据来计量的历史波动率有严重缺陷,于是人们根据期权的市场价格,利用Black-Scholes定价模型倒推出隐含波动率。隐含波动率反映投资者对未来市场的共同预期;对于避险者的套期保值业务来说,这是进行风险管理的一项重要指标。然而,隐含波动率在使用过程中也存在着＂波动率微笑＂、＂波动率偏斜＂及＂波动率期限结构＂等现象。究其根源,皆源自于Black-Scholes模型所依据的某些假设条件与实际情况不相符合。     

不同基金持股与股票波动性分解组分关系的实证研究

本文从2004年到2006年第一季度的重仓股中选取259只典型重仓股,利用从1999年到2006年第一季度的财务及交易数据,采用Panel Data方法中的FE模型对开放基金和封闭基金持股与股票的系统波动及个别波动之间的关系进行了分析,得出开放基金比封闭基金更利于稳定股票的系统波动,而对个别波动,开放和封闭基金都既不会降低,也没有扩大的结论,最后为基金业的发展提出了一些建议。     

货币政策对中国股市连续性波动和跳跃性波动的影响研究

股票价格包括连续和跳跃两个部分,本文基于股市高频数据将中国股市的已实现波动分解为连续性波动和跳跃性波动,通过建立多元线性回归模型和Tobit模型,研究了存款准备金政策和利率政策对不同类型股市波动的影响。研究表明,存款准备金率调整的信息发布对连续性波动没有显著影响,但对跳跃性波动存在显著的影响;存款准备金率的实际调整对连续性波动、跳跃性波动均存在显著影响,但跳跃性波动更多地受到了信息发布时的影响;利率政策的调整对连续性波动和跳跃性波动存在显著影响,中国股市对利率政策变化提前作出反应。     

基于高频数据的波动率预测研究

基于高频数据的金融分析与建模研究目前已成为金融工程研究领域的一大热点.在金融资产价格波动率的刻画上,金融高频波动率有着低频波动率无法比拟的信息优势,能够较为准确地刻画金融市场波动率的相关特征,并对金融市场波动率的变化做出较为精确的预测.本文选择基于高频数据的沪深300指数为样本,通过构建已实现波动率和已实现极差的长记忆性模型去研究高频数据建模预测中的方法,以对比研究的形式分析了已实现波动率和已实现极差在波动率预测中的能力大小,为高频数据波动率预测研究提供了参考和借鉴.     

经济波动：货币供应波动的真正原因

理论研究与实征分析表明,一国经济与货币的运行轨迹存住着明显的波动特征。然而,对具有密切联系的经济波动与货币供应波动之间,是否存在因果关系? 如果有,究竟是前因后果还是前果后因? 人们则众说纷纭,异议颇大。从理论上讲,本文不否认货币供应波动对经济波动起着能动的或主导的作用,但在我国条件下,这种关系则颠倒了过来,主要地表现为经济波动引致货币供应波动或货币供应波动从属于经济波动。     

山东省商业银行存货款波动情况调查

近年来银行存贷款月度波动剧烈，本通过对历史数据的分析，对山东省商业银行存贷款波动情况进行了客观的描述．并在调查的基础上对商业银行存贷款波动特别是季度性波动的重要原因作了分析。     

中国股票市场的波动性来源问题研究

本文运用结构向量自回归方法,将影响股票市场波动的因素分解为基本面的永久性波动、暂时性波动(可视作政策冲击)和非基本面波动(市场情绪冲击),以此来研究中国股票市场的波动性来源问题.研究结果表明,在短期内影响股票波动的最重要因素是非基本面因素;在半年的时间内,非基本面因素对股票波动的贡献下降到24％；基本面因素的永久性波动的贡献为40％,暂时性波动的贡献为30％；随着时间的拉长(1年内),基本面永久性波动和暂时性波动的贡献大致相同,即各占40％左右,非基本面因素的贡献约为20％.在此基础上,本文分析了各个冲击背后的真正原因,并提出了相应的政策建议.