中美股市的“创造空间效应”与“弗里德曼效应”比较分析:基于投资者情绪波动影响视角北大核心CSSCISSCI

文章基于De Long等人提出的DSSW噪声交易者模型,对其假设条件进行相应调整,提出非理性投资者的情绪波动对股票市场收益的影响机理。采用分位数回归法实证检验在不同的市场状态下,中美股市中是否存在明显的"创造空间效应"与"弗里德曼效应"。实证结果显示,中国股市的确存在明显的"创造空间效应"和"弗里德曼效应",尤其是当股市超额收益处于较低水平时,"弗里德曼效应"较为显著,而"创造空间效应"仅表现为稳定市场环境下悲观情绪的波动将加剧股市波动;美国股市中则不存在"弗里德曼效应"与"创造空间效应",美国股市相对于中国股市更为有效和理性。     

机构投资者有助于企业业绩改善吗？——来自2003-2007年中国上市公司的经验证据

本文区分不同类型的机构投资者,探讨其持股对企业业绩改善的影响。研究表明：（1）机构投资者持股对企业业绩改善具有显著的正面影响,持股比例越高越有动机和能力帮助企业改善业绩;（2）不同类型的机构投资者对企业业绩改善的作用不同,持股比例较高的基金、券商有望显著改善企业业绩,而持股比例低的信托公司、保险公司对企业业绩改善没有显著影响;（3）机构投资者对企业业绩改善的影响主要体现在短期,对企业长期业绩改善的作用逐步减弱。简而言之,目前机构投资者对企业业绩改善已开始初步发挥作用,但其作用还较为有限。本文建议进一步促进机构投资者的规模化发展,提高其改善企业业绩的动机和能力。     

最终控制人、机构投资者与信息披露选择——基于业绩预告的视角

论文以2001至2009年我国A股上市公司为研究对象,选取业绩预告这一公司具有较大自由选择余地的预测性盈余信息作为研究对象,考察治理特征对信息披露准确程度的影响.研究结果表明:国有控股上市公司在发布业绩预告时呈现出较为明显的保守特征;机构投资者持股比例越高越有利于增加业绩预告的准确程度,具体表现为降低预测误差并有效地抑制业绩预告中的激进和保守倾向.     

中国货币政策对美国经济存在效应外溢吗?北大核心CSSCISSCI

随着中国经济的崛起、中美经贸关系和金融关系的"辅车相依"以及人民币国际化和影响力的日益彰显,中国还只是美国货币政策效应外溢的简单接受者吗?基于此质疑,文章采用边际分析法对中国货币政策的实施是否对美国经济产生了溢出效应进行实证检验。检验结果显示,中国实施紧缩性货币政策会引发美元对人民币贬值,但美元对人民币贬值不会显著改善美国对华贸易,却会抑制美国对华直接投资行为。此外,面对中国货币政策效应外溢,美国货币政策反应不敏感。     

投资者情绪能够解释我国的封闭式基金之谜吗?——来自2007-2008年周度数据的证据

本文以LST(1991)提出的二元回归模型为基础,以2007-2008年我国证券市场的周度数据为样本,对封闭式基金折价能否衡量个人投资者的情绪进行深入论证,同时对LST(1991)中以市值对所有股票分组的方法进行了改进。实证结果表明我国的封闭式基金折价不是直接而是间接衡量投资者情绪。并从一个侧面证明了我国以基金为代表的机构投资者的理性程度不高,远低于美国八十年代机构投资者的理性水平。     

公司信息披露质量对投资者交易行为的影响——基于对深圳上市公司的经验分析

本文在控制样本自选择偏误的基础上.实证分析了我国上市公司的信息披露质量差异对投资者交易行为的影响.研究发现,投资者在关于股票价格和风险的交易决策时对不同信息披露质量的公司具有行为差异,高披露质量的公司有较低的信息成本和市场风险;但是,公司信息披露质量高低对投资者的股票交易数量、交易速率的影响尚不显著,且不知情者"跟随"交易现象明显,市场投机氛围重,表明我国证券市场的有效程度尚待提高.本研究为规范和引导我国上市公司的信息披露行为及健全证券市场制度提供了经验证据.     

新媒体披露对流动性的影响——来自微信的证据北大核心CSSCISSCI

公司通过指定媒体披露信息,不能让所有投资者都关注到,在投资者中会形成信息不对称,导致较低的市场流动性。文章以目前应用最广泛的新媒体微信为研究对象,选择两个行业中经常使用微信披露的公司,以2014年和2015年发布的公告为样本研究。发现公司使用微信披露已公告信息可以提升换手率、股票的成交量和波动率。进步一研究发现,规模小的公司,微信披露对流动性的影响更显著。可见,使用新媒体更广泛的披露信息能减少信息不对称,增强市场流动性。在小公司中这一效应更明显。研究结果丰富了信息不对称理论,为监管部门制定新媒体披露政策、提高资本市场效率提供经验证据。     

基于不同企业特征的投资者情绪对企业投资水平的影响研究——来自浙江省上市公司的经验证据

本文基于行为金融学视角,以2010—2012年沪深两市浙江省A股上市公司为研究样本,在企业投资水平受投资者情绪影响的基础上,进一步实证检验了在这过程中不同企业特征的调节作用。结果表明,以年日均换手率为替代变量的投资者情绪与企业投资水平呈显著正相关,当企业规模较小、现金持有量较高及资产负债率较低时,企业投资更容易受情绪影响。     

中美股市的“创造空间效应”与“弗里德曼效应”比较分析:基于投资者情绪波动影响视角

文章基于De Long等人提出的DSSW噪声交易者模型,对其假设条件进行相应调整,提出非理性投资者的情绪波动对股票市场收益的影响机理。采用分位数回归法实证检验在不同的市场状态下,中美股市中是否存在明显的创造空间效应与弗里德曼效应。实证结果显示,中国股市的确存在明显的创造空间效应和弗里德曼效应,尤其是当股市超额收益处于较低水平时,弗里德曼效应较为显著,而创造空间效应仅表现为稳定市场环境下悲观情绪的波动将加剧股市波动;美国股市中则不存在弗里德曼效应与创造空间效应,美国股市相对于中国股市更为有效和理性。     

人民币汇率及预期对进口价格的门限传递效应:考虑边际成本可变性的分析北大核心CSSCISSCI

文章通过构建不完全竞争市场条件下的两期动态模型,分析了汇率预期的存在和厂商边际成本的可变性对汇率传递效应的影响,并使用Hansen(1999)提出的门限回归法就人民币汇率和汇率预期对进口价格的传递效应进行了实证检验。理论分析显示,汇率对进口价格的传递系数受消费需求弹性的影响可正可负,汇率升值预期会降低进口价格水平,而边际成本的可变性使得汇率对进口价格的传递会随着汇率和汇率预期的变化存在门限效应。实证分析结果表明,人民币汇率对进口价格的传递系数为负,人民币升值预期的存在导致了进口价格下降,且当汇率和汇率预期变化达到一定门限值后,汇率传递程度会发生显著变化。     

情绪劳动对离职倾向的影响效应研究——基于工作满意度的中介效应模型北大核心CSSCI

文章在运用情绪劳动理论的基础上,通过构建中介效应层级回归模型来研究情绪劳动对离职倾向的影响效应。调研数据的分析结果显示:情绪劳动、工作满意度和离职倾向在某种程度上具有显著相关关系;深层扮演和真实情感表达对离职倾向具有显著的负向影响,表层扮演对离职倾向具有显著的正向影响;工作满意度在表层扮演、深层扮演与离职倾向的关系中起到部分中介作用,工作满意度在真实情感表达与离职倾向的关系中起到完全中介作用。组织管理层和组织员工应分别从改善领导和修炼技能出发,不断提高组织员工的工作满意度,降低离职倾向。     

信息偏离度、投资者情绪与内在价值——基于上证指数2005-2014年的实证分析北大核心CSSCI

文章在投资者情绪、信息偏离度和内在价值的统一框架下讨论价格变动的深层影响机理。实证结果表明:投资者情绪是造成中国证券价格异常波动的主要原因;市场情绪是导致中国股市非理性大起大落的重要因素;信息偏离度的存在进一步加剧了证券价格的异常波动,推动了价格上涨或下跌,具有正效应;内在价值对证券价格的影响具有长期确定性的特点。     

业绩预悲披露“群聚”现象——基于管理者羊群行为的研究

首先以我国A股上市公司2003—2008年的各季度业绩预警中的业绩预悲公告为研究对象,发现其存在一种特有的现象——群聚。然后选取综合业、房地产业、批发零售业和交运仓储业中的391个跟随者的业绩预悲披露为样本,运用威布尔比例风险模型从管理者羊群行为视角对群聚现象作出解释。实证结果发现：公司在特定的某天进行业绩预悲披露的概率与在其之前发布业绩预悲信息的同类公司数量正相关。也即观察到的发布业绩预悲信息的同类公司数量越多,管理者越会作出更快的披露公司业绩预悲信息的决策,从而造成了披露时机的群聚。     

绿色技术溢出缩小了地区碳排放强度差距吗?——基于省级面板数据的经验分析北大核心CSSCISSCI

文章分析了绿色技术溢出的碳减排效应,由于不同地区的产业部门与绿色技术的融合程度不同,由此产生的碳减排效应存在地区差异,而绿色技术溢出的方向性偏好加剧了碳减排效应的地区不平衡性。利用2003-2015年省级面板数据进行实证分析发现:绿色技术溢出总体上有利于降低碳排放强度但会拉大地区碳排放强度的差距,主要原因在于各地区利用绿色技术溢出的程度存在较大差距,东部地区在绿色技术溢出网络中是最主要的发出和吸收区域,中部地区创造了一定的发出量但吸收量相对不足,而西部地区的发出量和吸收量均小于其他地区。     

财务柔性储备提升了企业价值吗?——来自创业板上市公司的经验证据北大核心CSSCISSCI

文章基于财务柔性兼具功能与成本的分析,以2011-2015年创业板上市公司作为研究样本,通过面板数据模型实证检验了财务柔性对企业价值的影响方式。研究发现,财务柔性与企业价值是一种"倒U型"关系。进一步针对不同产业性质的上市公司的分组研究结果表明,与非战略性新兴产业相比,战略性新兴产业面临的不确定性因素较多,其储备财务柔性对企业价值的边际作用效果更显著,并且在区间效应上,其出现作用拐点的数值也更大。     

数字化转型会提升企业价值吗？——基于信息披露质量的调节效应

以2010—2021年沪深A股上市公司为研究样本,探究数字化转型对企业价值的影响以及信息披露质量的边界作用。结果表明,数字化转型与企业价值显著正相关;信息披露质量在数字化转型与企业价值关系间起正向调节作用;进一步研究表明,数字化转型对企业价值的正向影响在非国有企业及东部地区企业中更为显著。研究结果为企业加快进行数字化转型和政府部门引导企业高质量发展提供了一定经验证据。     

财经报道可以倚重吗?——来自AH交叉上市公司的现场实验证据北大核心CSSCISSCI

财经报道是投资者重要的信息来源,然而财经报道客观反映了公司的基本面吗?投资者可以倚重吗?文章基于51家公司在内地与香港两地交叉上市这一现场实验,构建了符合中文表达习惯的财经类负面词词典,运用内容分析法定量分析了两地9家财经媒体对这些公司的报道语调与公司会计收益之间的关系。研究发现,两地财经报道中负面词比率皆可用以预测公司收益,证实了内地财经报道与香港财经报道一样,含有公司基本面价值的信息。对内地财经报道的这一乐观判断似乎与人们的直观感受并不相符,但进一步研究发现,内地财经媒体拥有区域临近信息优势,可能部分抵消了其在媒体报道空间、所在市场成熟程度等方面的劣势。文章同时指出,随着移动信息技术的发展,资本市场媒体情绪与虚假新闻应该得到足够重视,有必要形成系统的体制机制,打造媒体谣言"防火墙",防止市场情绪被人为操纵,有效保护投资者。     

技术创新、城镇化的就业效应分析——基于中国省际面板数据的经验证据北大核心CSSCISSCI

在经济转向技术创新驱动、新型城镇化加速发展的新常态背景下,文章基于2004-2014年中国31个省市区的相关数据,利用拓展的C-D生产函数构建面板数据模型,对全国以及东中西部技术创新、城镇化及以两者交互项表征的新型城镇化的就业效应进行实证研究。结果发现:从全国和东、中部来看,技术创新和城镇化对就业均呈现显著负效应,而新型城镇化可以有效促进就业增长;从西部来看,城镇化抑制就业增长,但技术创新以及新型城镇化的就业效应不显著。以协调理念促进技术创新和城镇化平衡发展对中国破解就业困局意义重大。