定向增发公告效应及长期市场反应研究

文章以2006-2012年A股成功实施定向增发的上市公司为研究样本,从定向增发认购者角度出发,充分比对预案公告日、增发公告日前后的短期公告效应以及长期市场反应。从长短期市场反应的分析中探究短期公告效应与长期市场反应的相关性,大股东、机构投资者在定向增发中的监督与合谋效应以及大股东参与定向增发对上市公司的支持与侵占作用。结果发现,短期公告效应尤其是预案公告日前的公告效应与长期收益相关性显著;机构投资者认购比例的提高增强了对大股东、管理层的监督效应,向市场传递了正向信息,短期公告效应较好;大股东认购比例与长期收益正相关,大股东参与定向增发起到了较好的支持作用。     

定向增发公告效应分析

本文的目的是考察定向增发董事会预案日的公告效应,研究方法采用事件研究的模式,数据使用中国A股市场的数据。     

上市公司定向增发问题研究

近年来,上市公司定向增发的相关问题一直是国内外学者关注的热点。目前相关的研究主要体现在定向增发的动因研究、定向增发公告效应的研究、定向增发对长期绩效的影响以及定向增发大股东行为研究等方面。     

上市公司定向增发中的利益输送问题研究文献综述

股权分置改革以来,定向增发成为了我国上市公司进行融资的主要手段,它是继股票公开发行、 配股以及可转换债券等融资手段后我国资本市场上最热门的再融资方式之一,并且受到了广大学者们的极大关注.本文通过对定向增发公告效应、 定向增发折价问题、 定向增发控股股东利益输送问题、 定向增发对企业业绩影响的有关国内外文献进行整理和归纳,并做出了简单述评,以期对定向增发有一个深入系统的了解.     

浅议市场投机行为

过去的40多年里,在中国的经济生活中,“投机”的概念一直是与资本主义相连的。当股市在中国出现以后,人们对“投机”的认识开始有了某些变化。改革开放的大潮推动着市场体系的发育,随着市场日臻完善,期货市场又在中国悄然兴起。由于期货市场的国际性,更由于现代期货交易的标准化,期货市场的建立和运作一开始就要遵循国标惯例,按照国际规则行事。于是,期货交易中的“投机”和“买空卖空”,不可回避地闯进了人们的经济生活领域。面对市场经济中客观存在的现象,很有必要重新认识和评价市场投机行为。     

大股东控制、投资者情绪与定向增发折价

本文选取2006-2011年我国沪深两市几乎所有实施定向增发的非金融上市公司作为研究样本,利用大样本数据把大股东控制和投资者情绪对定向增发折价的影响进行全面实证检验。研究发现：在一级市场中,当大股东参与认购时,其能够获取定向增发的折价水平就比较高,机会主义动机越强,折价水平越高,大股东控制作用比较明显：在二级市场中,投资者情绪与定向增发折价也存在正相关关系,投资者情绪高低显著影响折价水平的大小;最后,本文也发现大股东控制作用也受到投资者情绪的影响,在牛市下大股东控制作用容易导致发生掏空行为,在熊市及震荡市下,大股东的控制作用受到一定约束,他们可能会通过虚增资产来达到利益输送的目的。     

定向增发、控股权性质与产业升级效应分析

通过描述和分析国有与民营控股上市企业定向增发在各地区、各产业间的分布特征,以及不同控股权性质企业定向增发前后资本盈利能力的变化情况,以我国A股市场2006-2011年上市企业定向增发融资数据为样本,采用面板数据模型来定量分析各地区不同控股权性质上市企业定向增发的产业升级效应,实证结果表明:虽然国有与民营控股上市企业定向增发皆未能显著提高各地区克拉克指标,但民营控股上市企业定向增发对东部地区第三产业发展具有明显增长效应;并在降低中西部地区第三产业所占GDP比重的同时,更大程度上提升了该地区第二产业增长率和所占GDP比重。国有控股上市企业定向增发除稍微提高东部地区第二产业所占GDP比重外,未能显著影响到各地区产业升级路径。     

定向增发与公开增发新股融资股东财富效应的实证研究

公开增发新股和定向增发新股是上市公司增发新股融资的两种方式。研究发现,我国上市公司公开增发新股后1～3年股东获得的长期超额收益率均为负,而定向增发新股后两年股东获得的长期超额收益率均为正,表明我国上市公司宣告公开增发新股股东获得负的股东财富效应,而宣告定向增发新股股东能获得正的股东财富效应。从保护投资者长期利益的视角看,本文的研究结果表明在股权分置改革之后证券管理部门推出的定向增发新股融资方式和上市公司青睐定向增发新股融资方式具备其适时性和合理性。     

上市公司定向增发的财务效应研究

以2006~2012年A股成功实施定向增发的上市公司为研究样本,选取每股盈余、总资产报酬率、净资产报酬率为长期绩效指标,探究上市公司定向增发后的长期业绩表现。结果发现大股东持股比例与长期绩效显著正相关,大股东认购起到了较好的支持作用;机构投资者认购与长期绩效显著正相关,说明机构投资者在定向增发中发挥了很好的监督职能,对上市公司定向增发后的长期业绩有促进作用。     

定向增发中的利益输送问题探讨

定向增发已经成为上市公司权益再融资的重要手段,但是定向增发的过程中广泛存在着利益输送行为,向大股东输送利益,侵害中小股东的利益.本文通过分析在上市公司定向增发过程中的利益输送问题,研究定向增发过程中利益输送形式,探讨如何有效监管增发过程中的利益输送行为.     

我国上市公司定向增发的财务效应研究

本文以2006年1月1日到2007年12月31日有定向增发新股预案且成功实施的A股公司为研究样本,对上市公司定向增发的财务效应进行了实证分析。文章首先对上市公司定向增发前后共三年的经营绩效的变化作比较分析,发现定向增发前后三年间公司整体经营绩效呈不断上升趋势;其次,在提出三大假设的基础上,建立多元线性回归模型对定向增发后上市公司整体经营绩效的影响进行实证分析,发现上市公司未来整体经营绩效与公司定向增发前第一大股东持股比例、注入资产类型、募资用途、发行前资产负债率、公司成长性存在显著的相关关系;最后,采用了新的关于衡量经营绩效的替代指标进行了稳健性检验,数据显示在所有重要方面均和回归结果一致,表明了本研究的严谨性及研究结论的可靠性。     

效率促进还是掏空——大股东参与定向增发的效应研究

大股东认购上市公司定向增发的股份,理论上存在效率促进和掏空两种动机。本文实证发现,大股东认购上市公司定向增发股份的比率和市场公告效应显著正相关。这一正向市场公告效应是由大股东资产认购而不是股份增持或现金融资造成的。进一步的研究通过定向增发完成后一年股票收益率和公司会计绩效变动,为大股东资产认购参与定向增发具有显著的效率促进效应提供了实证证据。这一研究为企业集团通过内部资产重组从而优化资源配置提供了支持,同时也对定向增发宣告效应提出了新的解释。     

机构投资者与分析师行为——基于定向增发解禁背景

文章以上市公司定向增发解禁为背景,从利益冲突的角度检验了不同增发对象在解禁后交易动机的差异对解禁前分析师盈余预测乐观程度和准确性的影响.研究发现,定向增发股票解禁时,机构投资者出于抛售获利的动机向分析师施压,导致分析师在解禁前为其所持有的股票发布了更加乐观的盈余预测,而且这些乐观预测的准确性更低;而原股东在定向增发股票解禁后倾向于继续持有,分析师在解禁前没有发布乐观有偏的预测.进一步的研究显示,机构投资者即将解禁的股份占公司总股本的比例越高,在临近解禁日时,分析师对该上市公司的预测越乐观,准确性也越低.现有文献认为机构投资者对分析师的乐观倾向具有抑制作用,而文章的经验证据表明,机构投资者在涉及自身利益时会削弱这种抑制作用.     

我国A股市场定向增发定价的实证研究

本文以2006—2008年6月实施定向增发的200家上市公司为样本,利用多元线性回归模型对定向增发定价的影响因素进行了实证分析。结果表明,如果发行公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人参与定向增发,则定向增发的发行折价率较大,其认购比例越大,折价率越大;在发行过程中,发行对象关注的是上市公司的发展能力和拟投资项目的风险,发行前公司的财务状况对定价的影响不显著;公司的股本规模有着稳定发行价格的作用。     

定向增发、盈余管理与股票流动性

本文就定向增发盈余管理问题和盈余管理对股票流动性影响进行研究。笔者运用修正Jones模型计算可操纵应计利润,对2006—2012年定向增发公司和与之相对应配对样本可操纵应计利润进行比较分析,结果表明,与非定向增发公司相比,定向增发公司在增发前一年和当年向上的盈余操纵力度更大;对盈余管理与增发后第一年股票流动性进行回归分析,发现与非定向增发公司相比,定向增发公司股票流动性更好;盈余管理导致股票流动性下降;定向增发加大了盈余管理对股票流动性下降幅度。该研究弥补了定向增发股票流动性研究的不足,为政策监管部门加强对盈余管理监管及制定政策提供了重要依据。     

上市公司定向增发公告对股票价格波动影响的实证研究

自《上市公司证券发行管理办法》颁布以来,定向增发因为具备有门槛低、方式灵活等特点成为我国上市公司股权再融资的主要方式.本文以沪深两市中的450家上市公司作为样本,利用事件分析法研究这些公司的定向增发公告对股票价格波动的影响,结果发现,市场对增发有负面反应.     

上市公司定向增发定价中的锚定效应研究

笔者以沪深两市定向增发的564家上市公司为研究样本,运用行为心理学中的锚定效应理论,对定向增发折扣率确定的过程进行了检验和解释.研究结果表明:上市公司定向增发折扣率的确定并非是一种完全理性的经济决策行为,而是以“初始的5家上市公司定向增发折扣率均值”和“截止前一组已经实施增发的所有上市公司定向增发折扣率均值”为基点,按照外部锚启动范式和内部锚启动范式进行定价决策,存在明显的锚定效应现象.     

不同类型定向增发新股认购者对长期财富效应影响的研究

定向增发作为现阶段中国A股市场的主要融资方式,推进了我国资本市场直接融资比重的增加及其市场化进程。本文通过研究2011年A股实施定向增发的149家的上市公司案例,根据法律对限售期规定类型的不同,对定向增发的市场绩效进行实证检验。研究发现:与非关联方认购新股相比,大股东等关联方认购新股的定向增发对公司长期市场绩效的影响要优于非关联方认购,随着时间的推移,显著性逐渐增强。     

新形势下创业板定向增发中一级市场投资机会的实证研究

文章对近几年创业板定向增发的市场表现做了全面梳理,对创业板与主板的定向增发的区别进行全面对比,从而对一级市场投资者提出了投资建议。最后,对《创业板上市公司证券发行管理办法》发布后的新趋势做出展望,帮助投资者们成功把握创业板定向增发热潮中涌现的投资机会。