上证180指数已实现波动率测度与特性分析——基于股改前后数据的对比

本文首先使用高频数据估计了上证180指数已实现波动率,然后对股权分置改革前后股指已实现波动率的特性进行分析和验证。实证结果表明,股改开始后,短期风险稍微减弱,中期风险显著增大．长期风险有所提高;上证180指数已实现波动率具有明显的持续性和长记忆性;在股改进行阶段和股市暴涨阶段,股指对数已实现波动率具有显著的不对称性,而在其他阶段不存在不对称性。     

股改后美股对沪市溢出效应变化的实证研究

股改之后,美国股市走势对沪市的溢出效应不论从长期趋势看还是短期波动看都由不显著转为显著；美股走势对沪市的开盘影响不论从显著性上看还是在数量上都明显大于其对沪市收盘的影响.这说明我国股市在股改后与国际主要股票市场联系程度在加深,但目前的溢出效应对我国股市心理层面影响远大于资金流动配置层面的影响.     

从一次股改到二次股改

一次股改完成了中国股市的产权界定,二次股改主要是完成中国股市运行体制的市场化转型。发行审批制度从新股、再融资到重组退市各环节的全面改革,是校正中国股市制度缺陷、重新构造市场不可回避的挑战和任务。文章希望,二次股改即发审制度改革的全面启动,时间可以短得多,速度可以快得多。     

股权分置改革与上市公司业绩的实证分析

中国股市存在着同股不同权、同股不同利的“股权分置”问题,导致上市公司治理缺乏共同的利益基础,公司经营绩效低下。截止2007年1月4日,沪深市已经有1137家上市公司完成股权分置改革,文章选取2005年底前完成股改的328家上市公司进行实证分析,结果却表明样本公司的经营业绩并没有在股改后有显著提高。     

股权分置改革成败的探讨

2005年启动的股权分置改革既是证券市场一次深刻的制度变迁，也是证券市场利益各方的一次重大调整，股改使中国证券市场迎来了全流通的时代。文章分析了股改完成后，股份全流通对我国上市公司管理层的考核和激励机制、大股东行为和上市公司治理水平、现代金融体系的建立三方面的正面效应，并结合当前中国股市的运行状况，分析了股权分置改革带来的非流通股解禁与股市下跌的关系，提出了应从辩证的角度去评价股权分置股改得失的观点     

股权分置改革的短期市场效应与长期公司绩效

本文在分析股权分置改革影响的基础上,从短期市场效应和长期公司绩效两个方面建立了中国上市公司股权分置改革效应的理论模型,在剔除掉宏观经济周期的影响后,综合衡量了股权分置改革的影响。首先,运用事件研究方法,以全面股改前40批939家公司作为有效样本,以个股日超常收益率等指标作为度量指标,探讨了股改的短期市场效应。其次,利用股改前后的四期公司绩效数据,借助平均绩效等指标,运用配对样本T检验方法,分析了股改带来的长期公司绩效。结果表明：虽然短期内市场存在波动,但总体上,改革对证券市场产生了积极影响;分离长期经济周期影响后,上市公司绩效有着明显的改善且有逐渐上升的趋势,并且这种改善来自主营业务。随着环境的改善,股改的积极效应将会逐渐显现出来。     

股权分置改革的市场效率研究

为评估股权分置改革的市场效率,以首家股改公司限售股上市为时点将上证指数收益率序列分为股改前序列组和包含股改的全期序列组,使用其周收益率和月收益宰序列的滞后期和当期收益率训练BP神经网络,并用预测值拟合实际值.对比同一频次的组间拟合精度和同一组内不同频次的拟合精度发现,股改并未提升市场效率,而且股票收益率的长期记忆性强于短期记忆性.规范股市发展还需要健全和完善股改相关配套措施并合理把握股改相关政策出台的时机和节奏.     

股权分置改革的市场效率研究

为评估股权分置改革的市场效率，以首家股改公司限售股上市为时点将上证指数收益率序列分为股改前序列组和包含股改的全期序列组，使用其周收益率和月收益率序列的滞后期和当期收益率训练BP神经网络，并用预测值拟合实际值。对比同一频次的组间拟合精度和同一组内不同频次的拟合精度发现，股改并未提升市场效率，而且股票收益率的长期记忆性强于短期记忆性。规范股市发展还需要健全和完善股改相关配套措施并合理把握股改相关政策出台的时机和节奏。     

中国股市与亚太经济圈五国股市联动性分析

本文应用协整分析和误差修正模型分析了我国在股改前后与亚太经济圈五个新兴市场国家的股市关系，得出我国股改后与每个国家均呈现出协整关系，建立双变量和多变量误差修正模型，得出我国的股市与韩国、新加坡、菲律宾股市有较强长期趋势的结论。     

我国经济增长周期性波动的特征及发展趋势

本文对我国 GDP、存货投资和固定投资的短期波动、中期波动和中长期波动的特征进行分析后 ,认为我国短期经济增长波动已进入上升期 ,中期经济增长波动尚处于周期谷底 ,中、长期经济增长波动仍处于平稳高速增长期。     

中国股市进入后股改时代

股权分置改革使中国股市经历了一场超级大牛市,但是随后的大、小非解禁,使中国股市从6124点跌到了2990点。中国股市为什么经历了先涨后跌的行情呢？从大、小非解禁的角度分析中国股市进入后股改时代的种种变化,以及管理层所采取的措施及其效果。中国股市有流通股与非流通股之分,这是个制度性的缺陷。流通股与非流通股持股成本的巨大差异,阻碍了中国股市的健康发展与上市公司的稳健运行。     

我国证券市场多时间跨度的分形特征研究

我国证券市场具有分形统计特征.在研究中发现:我国股市的趋势周期成分具有长度约为56个月的非周期性循环;季节成分中记忆性可以覆盖约10个月;短期波动成分中记忆性可覆盖3.3个月.     

短期国际资本对股票市场间波动传递效应的实证分析——以中美股票市场为例

本文关于短期国际资本对股票市场间波动的传递效应进行研究,首先运用GARCH模型,研究了美国的股票市场与中国股票市场的波动规律,并量化生成了中美股票市场的波动序列;其次运用Granger因果检验考察短期国际资本能否作为一种渠道,将美国股票市场的波动性影响传递到中国股票市场;最后选取短期国际资本流动性指标、资本和金融账户差额与外汇储备占比指标、中美股市收益率差指标等来构建中国股票市场价格指数的TARCH模型,发现中国股票市场存在明显的非对称效应,且短期国际资本流动对我国股市具有明显的传递效应。     

中国股市股权分置再思考

股权分置一直以来困扰着股市发展。自2005年4月12日在中国证监会做出的“股权分置已基本具备启动试点条件”的表态后,这一矛盾俨然成为股市的主要矛盾。各界人士都在积极寻求适合中国股市的股改方案。文章认为解决中国股市的股权分置问题必须在统筹兼顾、权衡各方利益后,争取多方努力,使中国的股市更健康地发展。     

股权分置改革前后上市公司绩效变化的研究

选取了177家股改公司,通过对股改前后绩效的分析发现:每股净资产在股改前后不存在显著差异;每股收益、资产利润率、净资产收益率均表现为股改后第一季度指标值显著高于股改前的指标值、股改后第二和三季度的指标值显著低于股改前的指标值、股改后第四季度的指标值与股改前的指标值没有显著差异,并对该结论进行了简单分析。     

中国股市反向效应和动量效应的实证研究

本文对中国股市的“反向效应”和“动量效应”进行了研究，实证结果显示：中国股市存在显著的短期性“反应效应”和中期性“动量效应”。依据本文的分析，造成中国股市存在这两种效应的基本原因在于：股市存在对上市公司特质性信息的过度反应；股票收益中存在“带头--滞后结构效应”。而这两个基本因素又内生于中国股市的特质性。     

股权分置改革、大股东控制与公司绩效

本文以完成股权分置改革的778家上市公司为样本,实证检验了第一大股东控制力变化对公司绩效的影响,研究结果表明:①股改前,第一大股东控制力对公司绩效不存在显著性影响。股改后,第一大股东控制力与公司绩效存在N型曲线关系,但是这种N型曲线关系在经营绩效和公司价值上表现不稳定;②股改前,国有上市公司的第一大股东控制力与公司绩效之间关系不显著,非国有上市公司的第一大股东控制力对经营绩效影响不显著,而与公司价值存在N型曲线关系。股改后,国有上市公司的第一大股东控制力与经营绩效存在显著N型曲线关系,与公司价值存在显著线性关系,非国有上市公司的第一大股东与公司绩效存在显著N型曲线关系。     

对上海证交所股指权数的比较分析

对上海证交所股指权数的比较分析车延杰任何一个股票市场的股票价格指数都应能全面、准确、及时、灵敏地反映股票市场价格总体水平的变动方向和变动程度。这是对股票价格指数要有代表性和灵敏性的基本要求，以便能为研究股市长期趋势和短期波动，以及为股票长期投资和短期...     

基于ECM模型的上证综指与CPI关系实证研究

中国证券市场发展迅速,股市几度成为投资者进军的主要领域。作为宏观经济和金融的晴雨表,股市在经历的几次巨大波动过程中都伴随着CPI的相应波动,所以有必要研究CPI和股市的相互关系。运用ECM模型进行分析,并得出结论：CPI与上证综指之间存在长期的均衡关系,并可通过ECM模型达到短期均衡。     

金融危机后中国股市波动性结构变化测度及其原因分析

以2005年4月至2010年4月我国沪深300指数为研究对象,使用调整后的EGARCH模型,对金融危机前后中国股市的波动性进行研究。结果显示:金融危机发生后中国股市的波动性明显减弱———这与美国股市明显不同,且波动性结构发生了显著性变化,表现为美国股市对中国股市的影响减弱、中国股市波动的持久性增强等。最后,对产生这些变化的原因进行了理论分析,指出金融危机发生后贸易保护主义抬头、刺激性的宏观经济政策出台是中国股市波动性结构变化的可能原因。