Credit Rating Agencies: An Analysis Through the Lenses of Industrial Organization,Finance and Regulation

This article uses insights from the disciplines of industrial organization and of finance, and the understanding that has developed within both disciplines with respect to regulation, for an analysis of the credit rating industry.     

金融危机背景下我国信用评级机构声誉机制研究

金融危机爆发的原因是多方面的,但信用评级机构未能及时向投资者提示结构化金融产品的潜在风险是其原因之一。金融危机使得评级机构面临着声誉危机,这也显示出声誉机制没有发挥应有的激励约束作用。本文在金融危机背景下通过声誉溢价模型考察了信用评级机构声誉机制,并结合我国信用评级市场发展状况,分析了我国信用评级机构声誉机制缺失动因,提出了重塑我国信用评级机构声誉机制,提高评级质量的政策建议。     

评级机构竞争、声誉与债券信用评级质量

本文以我国2010—2014年的企业债和公司债为样本,构建了新的声誉指标,分析了声誉机制和评级机构竞争对债券信用评级质量的作用机理。结果表明：高声誉的评级机构出具的债券信用评级具有较高的评级质量;评级机构竞争加剧了评级虚高,降低了债券信用评级质量;声誉机制能够抑制评级机构竞争导致的评级虚高,提高债券信用评级质量。本文为衡量我国评级机构声誉提供了新的视角,有助于辩证地看待评级机构竞争的影响。     

信用等级转移分析

在我国现阶段 ,商业银行开展的业务主要是贷款业务。信用等级是识别、度量和控制贷款的信用风险的重要参数。本文通过对度量信用等级变化的转移矩阵的介绍 ,结合贷款五级分类方法 ,说明转移矩阵在商业银行贷款风险管理的作用 ,并指出我国现阶段建立转移矩阵贷款数据库对管理贷款风险的重要性和迫切性。     

纳税信用评级结果披露与研发投入

以纳税信用评级披露作为一个天然外生冲击,并基于2013—2016年1214家A股上市公司的微观数据构造准自然实验,使用双重差分法系统评估纳税信用评级结果披露对上市公司研发投入的影响。结果发现:纳税信用评级结果披露显著增加了上市公司的研发投入。基于PSM-DID方法的估计结果与上述结论无明显差异。稳健性检验也表明上述结论的正确性。机制检验表明,纳税信用评级结果披露通过降低企业的融资约束,进而促进企业增加研发投入。此外,分样本回归发现纳税信用评级结果披露只能对中小型企业和民营企业的研发投入产生促进作用。     

信用评级体系的定量验证研究

对信用评级体系的验证已成为银行风险管理面临的重要挑战之一。参照新巴塞尔资本协议的要求,除对信用评级体系进行了违约预测力和违约拟合度统计检验外,还突出了样本分布稳定性的定量验证分析。同时,基于我国上市公司资料建立信用评级体系进行了应用研究,结果显示,所建立的信用评级体系具有较高的违约预测力、违约拟合度和样本稳定性。     

信用如金:纳税信用评级披露与股价崩盘风险

本文以纳税信用评级披露为准自然实验,从股价崩盘风险的角度,考察作为社会信用体系重要组成的纳税信用对金融市场稳定的影响.研究发现,纳税信用评级披露后,评级高的企业股价崩盘风险显著降低.纳税信用评级披露通过发挥监督效应,提高企业信息透明度,抑制管理层的机会主义行为,同时发挥声誉保险效应,增强投资者信心,避免企业出现负面新闻时投资者因恐慌情绪抛售股票,从而降低股价崩盘风险.研究还表明,高纳税声誉对股价崩盘风险的降低作用对于民营企业和位于税收征管力度较低地区的企业更为显著.为此,应进一步完善包括纳税信用管理在内的社会征信体系,使健全的征信体系成为保障资本市场和金融体系稳定有效的重要基础.     

Rating Agencies – An Experimental Analysis of Their Remuneration Model

Does it matter who pays for ratings? Yes, but not for the rating agencies’ behavior. These are the findings of our experiment where we analyze the effect of the remuneration model of rating agencies on their assessments as well as on investors’ and issuers’ behavior. First, we find that rating agencies’ assessments are comparable whether the agency is (partially) paid by issuers, investors or solely by the experimenter. Issuers, on the other hand, more often do not return investor's trust when they or investors pay for ratings. Further, investors more often act according to the agencies’ recommendations when they have to pay for this information.     

VMI模式下仓单质信的企业资信评级体系建立探讨

仓单质信能够有效控制VMI运作中的信用风险,但随着实践深入,仓单质信的风险逐渐显露。基于客户资信风险、仓单风险、银行风险都与信用有着密切的联系,提出建立仓单质信的供应链企业资信评级体系。研究表明:通过构造指标要素,分析评级指数设定、信用等级平均累计违约率统计以及评级结果的准确性,可以实现信贷决策的科学化、精细化发展。     

论信用等级对债券利差的解释作用

本文通过债券信用等级对债券利差的解释作用,研究债券信用等级的信息含量。以2010年和2011年发行的非金融企业无担保固定利率企业债券为样本,发现债券利差随信用等级的上升而下降,且不同信用等级债券的利差差异显著;根据两阶段模型,在剔除了债券信用等级与发债企业前一年度的财务数据以及企业所属行业、债券发行年度、发行期限、发行规模、是否提前偿还等解释变量之间的多重共线性后,信用等级信息对债券利差有显著解释作用,说明债券信用等级信息对提高债券市场效率有增量贡献。     

信用风险、评级机构与金融危机的关系

在此次美国金融危机发生过程中,信用评级机构受到了各方的批评,各方对其在危机中的能力表现提出了质疑,其自身信用也受到极大的挑战。该文从信用风险与金融危机关系的视角出发,评述评级机构在防范信用风险中的作用,通过反思评级机构在此次金融危机中的表现,就我国如何规范、完善评级机构以及防范金融危机提出了建议。     

The Procyclical Role of Rating Agencies: Evidence from the East Asian Crisis

We demonstrate that credit rating agencies aggravated the East Asian crisis. In fact, having failed to predict the emergence of the crisis, rating agencies became excessively conservative. They downgraded East Asian crisis countries more than the worsening in these countries' economic fundamentals would justify. This unduly exacerbated, for these countries, the cost of borrowing abroad and caused the supply of international capital to them to evaporate. In turn, lower than deserved ratings contributed – at least for some time – to amplify the East Asian crisis. Although this goes beyond the scope of our paper, we also propose an endogenous rationale for rating agencies to become excessively conservative after having made blatant errors in predicting the East Asian crisis. Specifically, rating agencies would have an incentive to become more conservative, so as to recover from the damage these errors caused to them and to rebuild their own reputation.     

我国商业银行信用评级5A模型初探--以骆驼评级为启示

文章从国际较为流行的话题：商业银行信用评级这个主题入手,特别是美国权威评级机构在经历次贷危机之后,这种一言堂的局面开始遭到质疑。我国随着国家实力增强,经济、金融环境越来越得到改善和认可,经济地位日益增强,我国应该研究适应我国具体国情的商业银行信用评级模型。文章首先对信用评级和商业银行信用评级的的定义以及特点进行了简单的介绍,在深入分析国内外商业银行的发展历程的基础上,依据骆驼评级模型（简称CAMEL模型）的研究模型为基础,尝试建立具有中国特色的5A商业银行评级理论,包括对资产的控制能力(Ability of Asset)、对风险的确保度(Assurance of risks)、全程陪同(Accompany)、 SWOT分析(Analysis of SWOT)以及附加项(Addition)。其研究目的在于抛砖引玉,使大家对于商业银行评级的意识、关注与探讨。     

美国信用评级业及其未来的监管政策调整

美国次贷危机的爆发使得信用评级机构声誉日下,同时也使得美国信用评级业存在的问题进一步暴露.金融创新背景下的美国信用评级业其实存在着许多内在矛盾和困境.因此,以下三个方面将是其监管政策调整的重点: (1)强化竞争机制,调整信用评级现有市场结构; (2)加强信息披露,提高评级活动的可审核性; (3)保证评级活动的独立性,促使评级结果的公正与客观.     

纳税信用评级对企业税负水平的影响

本文以纳税信用评级披露作为准自然实验,运用双重差分法,评估纳税信用评级对企业税负水平的影响效果,并进一步探析其作用机制,以期为深化税收征管改革提供经验证据。研究发现,纳税信用评级为A的结果起到了减轻企业整体税负的效果,其主要原因是降低了所得税税负,对流转税税负和增值税税负的影响并不明显。异质性检验表明,纳税信用评级政策对A级企业"减税"效应存在显著的异质性,在联合"惩戒激励"双重阶段、重点产业、非国有企业以及税收征管力度大的地区体现得更为明显。在影响机制方面,纳税信用评级结果为A通过增加企业纳税遵从,促进"应收尽收",同时给予足够的税收和融资等政策优惠,促进"应享尽享",在二者共同作用下,降低了企业整体税负。本文在一定程度上拓展了税收征管和企业税负的相关研究,也为推动减税降费,实施精准有效的征管方案提供了政策启示。     

Do Market‐based Indicators Anticipate Rating Agencies? Evidence for International Banks

This paper analyses the ability of credit default swap (CDS) spreads, bond spreads and stock prices to anticipate the decisions of the main rating agencies, regarding the largest international banks. Conditional on negative rating events, all the three indicators show significant abnormal changes before both announcements of review and actual credit rating changes, but rating actions still seem to convey new information to the market. Results for positive rating events are less clear‐cut with the market indicators generally showing abnormal behaviours only in conjunction with the events. As for the predictive power of the financial indicators examined, the CDS market is particularly useful for negative events and stock prices for positive events. However, all indicators also send many false signals and are to be interpreted with care.     

PIGS or Lambs? The European Sovereign Debt Crisis and the Role of Rating Agencies

This paper asks whether rating agencies played a passive role or were an active driving force during Europe??s sovereign debt crisis. We address this by estimating relationships between sovereign debt ratings and macroeconomic and structural variables. We then use these equations to decompose actual ratings into systematic and arbitrary components that are not explained by previously observed procedures of rating agencies. Finally, we check whether systematic, as well as arbitrary, parts of credit ratings affect credit spreads. We find that both do affect credit spreads, which opens the possibility that arbitrary rating downgrades trigger processes of self-fulfilling prophecies that may drive even relatively healthy countries towards default.     

基于Markov过程的信用评级转移矩阵的建立

信用评级转移矩阵是信用风险管理中重要的输入指标,对信用评级转移矩阵的有效预测已成为该领域中的一个关键问题。基于Markov过程的信用评级转移矩阵模型是当前应用较为广泛的转移矩阵估计方法,在介绍了信用评级转移矩阵建立的基本思想后,通过实例分析说明了信用评级转移矩阵的运用,并指出了当前信用评级转移矩阵运用中存在的问题。