资本流动、货币政策与通货膨胀动态

本文建立了一个汇率对资本流动具有有限弹性的新开放宏观经济学模型。考虑到资本流动对供给面的影响,浮动汇率制度不再能完全隔离国外冲击,但是资本开放确实有助于降低国内冲击带来的经济波动。这为全球“大温和”提供了另一种解释。另外,本文的分析发现,一定程度的汇率干预在稳定国内冲击产生的经济波动方面比浮动汇率更优。     

货币政策规则、资本流动与汇率稳定

通过构建一个包含资本流动扰动的开放经济模型,本文考察了在通胀率与实际汇率双重目标下运用利率与对冲干预工具的双目标双工具货币政策框架,并与传统通胀目标制的实施效果进行了对比分析。运用我国数据校准参数并进行模拟分析后,结果显示,存在资本流动扰动时,双目标双工具政策框架显著优于通胀目标制;存在需求和供给扰动时,如资本流动有一定摩擦,双目标双工具政策框架同样优于通胀目标制。通过对近期利率政策和对冲干预反应函数的估计发现,我国货币政策实践与双目标双工具最优政策的部分特征相一致:对冲干预对通胀、产出缺口与外汇储备偏离程度、存款利率对外国利率分别均做出了显著反应。     

跨境资本流动、宏观审慎监管与资本结构动态调整

在进一步放开资本管制之前,需要厘清跨境资本流动的经济后果。本文揭示了跨境资本流动对企业资本结构动态调整的影响,以及宏观审慎监管在这一过程中的作用。研究发现：跨境资本流动会降低企业资本结构调整速度,且跨境资本直接投资的影响最强;资本型宏观审慎监管能够对这一现象进行缓解,但贷款型和流动性型宏观审慎监管则会加剧这一现象。进一步研究发现：跨境资本流动分别通过降低债务规模和权益规模的方式,导致资本结构向下偏离和向上偏离企业的资本结构调整速度下降;融资约束和财务柔性是跨境资本流动影响企业资本结构调整速度的传导渠道;跨境资本激增和急停同样会造成企业资本结构调整速度下降。本研究对科学设计资本账户开放进程和跨境资本流动宏观审慎监管框架具有一定政策价值,并对优化企业资本结构具有一定实践启示。     

美联储货币政策与中国跨境资本流动

运用STR模型就美联储货币政策对中国短期跨境资本流动的影响机制进行了实证研究。结果证实在不同的中美利差水平下,各影响渠道对中国短期跨境资本流动的冲击影响存在非线性特征。当前背景下,中美利差位于低位区间。利差对资本流动的正向影响显著增强,而宏观基本面和汇率的当期冲击效应并未发生变化,但其影响持续期显著缩短;美联储"数量型"货币政策对跨境资本流动的负向影响则有所加剧。针对这一结论,从完善跨境资本流动管理,加强监测、分析;保持汇率稳定,妥善有序推进人民币国际化及保持良好投资环境和经济基本面三方面提出建议,以缓解未来美联储进一步加息及停止缩表对中国短期跨境资本可能造成的外流压力加剧、波幅扩大等问题。     

货币政策、通货膨胀预期和股票价格波动

使用1998年1月到2009年9月的月度数据分析了通货膨胀预期和货币政策对股票价格的影响。研究结果表明:我国的股票价格和通货膨胀之间具有微弱的负相关关系,通货膨胀预期并不会推高股票价格,相反,未预期的通货膨胀才会推高股票价格。股票市场对货币政策的反应是不一致的:股票价格会对预期利率的改变和未预期广义货币供应量的改变做出积极的反应。因而,中央银行在使用货币政策干预股票市场的运行时,需要考虑不同货币政策的效果是不一致的。     

国际货币基金组织与国际资本流动管理

全球金融危机爆发后,国际货币基金组织对待国际资本流动的态度有所改变。这主要表现在其开始肯定资本管制的作用,并逐步建立起关于资本流入管理、资本流出管理、国际资本流动政策协调等一系列管理框架。在此基础上,基金组织开始重新考虑其在2005年提出的统一的资本自由流动框架。总体上,各国对于基金组织的资本流动管理框架表示欢迎与支持,但是对于基金组织提出的资本流动管理措施的启用条件、实施次序以及对于资本来源国的政策溢出管理等仍有所保留。这要求基金组织进一步完善其政策管理框架,从而使得各国最大程度享受资本流动带来的好处,降低其负面影响。     

中国外汇制度对货币政策的影响

探讨中国外汇制度对货币政策的影响,我们首先应当知道货币政策、外汇制度这两个词的内涵和外延,然后再具体分析中国的外汇制度和货币政策,最后来分析影响.我国现采取的是有管理的浮动汇率制,并且在市场化的进程中我国正在逐步放松外汇管制.将有管理的浮动汇率制简化为固定汇率制和浮动汇率制进行分析,我们发现,在固定汇率制下货币政策因冲销干预而失效,在浮动汇率制下货币政策作用能得到强化.     

国际短期资本流动及其对我国货币政策影响研究

我国作为一个新兴的经济大国,其未来的发展和盈利前景被世界各国一致看好,国际短期资本通过各种正常和非正常的渠道流入我国,对我国货币政策的稳定造成极大的挑战。论述了国际短期资本流动的判断标准及我国跨境短期资本流动状况,然后通过理论与实证分析了国际短期资本流动对我国货币政策的影响,认为应该加强国际短期资本流动的监管,充分发挥和利用各类市场价格信号在引导、调节国际短期资本流动方面的基础性作用,积极推动新型国际金融体系的改革和建设工作等。