兼并收购中价值创造的驱动因素研究——来自中国上市公司的证据

本文以2000-2003年中国上市公司的333起收购事件为样本,基于EVA方法对中国上市公司兼并收购中的价值创造以及价值创造的驱动因素进行了实证分析,发现:并购当年的公司价值普遍提升,但并购后上市公司要么价值创造不明显要么毁损了价值,并购价值创造没有持续;随后,利用对EVA指标的分解,对价值创造和价值毁损的公司进行比较分析,发现兼并收购中价值创造来源于并购后销售利润率、主营业务利润率的提高和管理成本、经营费用的下降。     

我国上市公司并购绩效的经验与实证分析

本文以2003-2008年沪、深股市发生并购事件的上市公司为研究样本,采用因子分析法对中国上市公司并购事件发生前三年和并购后五年的经营业绩水平做了分析,研究结果表明:长期而言,目前我国上市公司并购是无效率的,没有实现并购双方资源整合和创造价值的效果;进一步采用多元回归模型对上市公司并购绩效的影响因素进行实证分析.实证结果表明:关联方交易使收购公司并购后长期绩效得以改善,目标公司并购前财务风险越大对收购公司并购后长期绩效有加剧恶化的作用.同时,目标公司并购前的固定资产盈利能力和主营业务水平对收购公司并购后绩效均有显著影响.     

EVA在上市公司业绩评价中的应用——以海胶集团为例

EVA是一种准确评价公司业绩的方法,能准确反映公司为股东创造的价值,促使公司管理者以股东价值最大化作为其行为准则.本文选择海胶集团上市以来的财务数据运用EVA指标进行实证分析,基于不同的分析视角与传统指标,对评价结果进行了比较,对可能的影响因素进行了阐释,并揭示了EVA指标用于农业上市公司绩效评价的意义.     

EVA、会计利润与企业价值——来自房地产行业的证据

EVA评价指标可以准确反映企业价值创造的实际状况,促使经营者更加注重企业的长期发展,从而实现企业价值最大化。文章明确了EVA本土化计量模型构建中的一些具体问题,并实证分析EVA与企业价值之间的相关性,进一步证明EVA指标在我国应用中的有效性。     

并购重组是否创造价值?——中国证券市场的理论与实证研究

本文采用事件研究法和会计研究法 ,对 1 993— 2 0 0 2年中国上市公司的1 2 1 6个并购重组事件是否创造价值进行了全面分析。实证研究表明 ,并购重组为目标公司创造了价值 ,目标公司股票溢价达到 2 9 0 5% ,超过 2 0 %的国际平均水平 ;对收购公司股东却产生了负面影响 ,收购公司股票溢价为 -1 6 76% ;对目标公司和收购公司的综合影响 ,也即社会净效应不明朗。理论分析表明 ,我国经济的转轨加新兴市场的特征为并购重组提供了通过协同效应创造价值的潜力 ,狂妄假说和代理问题等传统的并购动因理论有助于解释收购公司的价值受损 ,而本文提出的新的理论假说“体制因素下的价值转移与再分配”和“并购重组交易的决策机制” ,更直接地解释了并购重组对目标公司、收购公司和社会总体的不同效应。     

基于价值创造的并购研究:回顾与评论

并购是否创造价值一直被理论界和实务界所关注。随着价值管理成为财务管理中一种先进的管理方式,EVA等逐渐替代了传统的会计指标,成为企业行为是否创造价值的度量标准。文章从并购是否为股东创造了价值、基于价值管理对价值创造的研究等方面回顾了相关文献,为价值管理应用于并购研究提供了思路。     

浅析EVA业绩评价体系——以中国东方航空公司为例

EVA(经济增加值)是一种以价值创造为核心的企业业绩评价指标体系,其突破传统管理理念,提出将股权资本的使用价值囊括在企业资本成本中,根据EVA值的正负来判断管理者是否为企业创造价值,EVA指标是保护股东财富、防止企业和利益相关者权益冲突的有力工具。为了示例说明EVA在企业业绩评价中的作用,结合近年来我国企业出现的毛利飞速增长、EVA值却为负数的双重局面,文章选择以中国东方航空公司为研究对象,前后分别采用传统业绩评价指标与EVA指标评价东方航空公司2011-2015年业绩发展状况,并对比分析两种业绩评价方法的实证效果,针对EVA在业绩评价中的实践应用,为采用EVA评价企业价值创造提供建议和参考。     

浅谈EVA在绩效管理方面的适用性

EVA即经济增加值是公司进行绩效管理的一个重要方法,在国外主要用于衡量公司为股东创造的价值,EVA本质上是公司财务利润超出资本风险机会成本的剩余部分,反映的是公司在特定时间内创造的价值。本文通过对企业绩效管理和经济增加EVA的特性进行介绍,重点研究了EVA在绩效管理方面的适用性,希望对提升企业价值管理有所帮助。     

EVA业绩评价指标应用研究——基于首都机场的应用研究

EVA业绩评价方法是从股东视角来考虑公司价值,这与传统的业绩评价指标不同。文章在对EVA理论内涵理解的基础上,以首都机场为目标公司,对其进行应用分析研究,计算首都机场的EVA值并进行相应的业绩评价和财务分析,针对首都机场在创造企业价值方面提出措施建议,为首都机场可持续发展进行积极探索。     

我国商业银行EVA价值创造及影响因素分析

商业银行在我国的金融体系中有着举足轻重的地位,科学合理地评价银行真实价值创造至关重要.本文依据EVA的基本模型,测算出我国12家商业银行2003～2009年的EVA价值,结果表明考虑了资本成本后,我国商业银行的价值创造不容乐观.本文从微观层面对我国商业银行EVA价值创造的影响因素进行了实证分析,结果显示银行资产管理、资本管理和非利息收入比率对EVA价值影响较为显著,而其它因素的影响效果不太明显.     

公司并购创造价值的财务学分析

本文以财务学方法分析了公司并购创造价值的问题。首先，运用因素分解方法分析了并购影响公司现金流量变动创造增量价值原因；其次，研究折现率在公司并购过程中降低的可能性，从违约破产风险的降低和资本结构的优化两个方面分析折现率影响公司并购创造增量价值的过程。     

EVA:价值评估与业绩评价的理论探讨

EVA作为一种有效的业绩评价和管理方法已经广泛运用于国外,其目的在于使公司的管理者能够以股东价值最大化作为其行为准则.尽管EVA的有效性已经得到了实践的检验,然而,许多实证研究却得出了挫败性的结论.对此,本文从EVA业绩评价思想的经济学思考入手,重点阐述EVA内涵的价值驱动原理,并以此来论证EVA应用于业绩评价的有效性,同时对前人的一些否定性的实证研究结果进行分析.最后,就如何将EVA应用于改善我国上市公司经营业绩及其评价提出一些设想和见解.     

可持续增长率的价值相关性研究

本文以2004-2009年沪深两市上市公司为研究样本,用实证研究的方法证明:在中国证券市场,传统会计利润指标(每股收益)的价值相关性最高;价值创造指标(EVA)的价值相关性最低;可持续增长率的价值相关性高于EVA但低干每股收益.     

基于价值创造的上市公司成长性研究

本文以沪市非金融类全A股上市公司为研究样本,选择EVA作为样本公司价值创造结果的评价指标,以销售增长率、资产增长率以及可持续成长率作为上市公司成长性的代理变量。在此基础上,采用Logistic回归分析模型,对上市公司价值创造与成长性之间的关系进行了考察。研究发现,EVA〉0和EVA〈0的样本公司的成长性存在显著差异,但是,只有体现企业内在成长潜力的可持续成长率指标与样本公司的价值创造结果显著相关,即价值创造型上市公司与价值损害型上市公司真实的成长性差异体现于企业的可持续成长能力。     

媒体报道倾向与公司并购——来自中国的经验证据

本文以2000—2012年797起上市公司并购作为研究样本,在利用文本分析工具判断媒体报道倾向的基础上,实证检验了媒体报道倾向的影响因素以及媒体报道倾向对公司并购决策的影响。研究发现,地方媒体对公司并购倾向于正面报道,但是在市场化水平较高、政府干预程度较低以及媒体行业竞争激烈的地区,媒体报道公司并购的正面倾向则并不明显;从结果来看,媒体报道的正面倾向会显著提高公司成功并购的概率。     

华能国际并购的案例分析

在经济全球化迅速发展的新形势下,企业并购已成为对外直接投资、应对跨国公司全球性扩张、参与国际市场竞争的主要方式和基本内涵。选择合适的企业并购绩效评价指标,进行理论的和实证的分析研究,对于鼓励股东价值创造并购、避免股东价值损耗并购、提高企业并购效率有着重要的现实意义。     

上市公司并购价值创造的影响因素研究

伴随着中国上市公司并购数量的增多和规模的扩大,对并购价值创造影响因素的研究日益凸显其重要意义。并购价值是一种经济价值,由利润表项目可以分析出上市公司并购对其自身价值创造和对其他利益主体价值的影响,从而提出影响上市公司并购价值创造的内部和外部因素,根据这些因素提出了并购价值创造最大化的相关建议,并对并购价值创造体系进行了描述。     

以EVA为核心的企业价值管理模式研究

我们主要对传统的管理模式和以EVA为核心的价值管理模式进行对比分析,并以EVA的影响因素为出发点,结合青岛啤酒的EVA价值管理,研究企业应如何实施以EVA为核心的价值管理,从而有效的指导上市公司开展价值管理,促进企业价值创造。     

上市公司价值创造能力异质性 ——基于二元选择分位数回归模型的研究

为解释公司价值创造能力异质性表现,建立二元选择模型,分别采用均值回归与分位数回归两个分析方法,讨论了所有制性质、股权制衡度、公司规模等对上市公司价值创造能力的异质影响方式。一方面,通过分位回归系数,揭示其异质影响模式;另一方面,通过概率水平预测,揭示其异质影响程度。本文以中国A股上市公司2009-2011年三个年度数据作为研究对象进行实证研究,取得了稳健的实证结果。结果表明：这三类因素都显著影响公司价值创造能力,但影响方式呈现出异质性,表现为在价值创造能力的上尾部与下尾部都有较大的回归系数,意味着需要特别关注那些价值创造能力层次较高和较低的公司,可以采取“抓两头,促中间”的公司治理策略;各因素对公司价值创造为正的可能性影响程度表现为“折线型、台阶式”,意味着只有当各因素取值累积到一定程度时,该可能性才会发生变化,而这一变化对公司规模最为敏感,表明要想实现价值创造能力的提升,公司需要进行各因素的积累与准备。     

EVA、△EVA与REVA价值增值衡量适用性比较研究

要实现企业“价值最大化”的根本目标,就要对价值增值进行衡量。EVA是价值增值衡量指标中的代表,以此为基础,又衍生出价值增值衡量指标的另外两种形式——△EVA和REVA。本文在对EVA、△EVA和REVA研究思路进行综述的基础上,利用沪深两市上市公司的数据,对三个指标价值增值衡量适用性作了实证分析,得出了一些有益结论。