运用利率期限结构分析中国债券组合管理策略

利率的期限结构是指某个时点上不同期限的利率所组成的一奈曲线,描述不同期限零息票债券的到期收益率,反映了债券市场利率走势的特点,利率期限结构曲线有多种形状：水平、上倾、下倾、上凸、下凸,但市场的真实利率走向一般呈现上倾式,即长期利率高于短期利率。使用MATLAB进行利率期限结构的静态估计采描绘出中国债券市场的真实利差走势,以此来探究中国债券市场的投资策略,为债券纽舍管理策略在中国债券市场的实际运用提出建议。     

巨灾债券定价参数敏感性分析——以我国洪水灾害为例

巨灾债券是巨灾风险转移资本市场上交易最活跃、使用最广泛的金融创新产品,其定价涉及的影响因素较为复杂。本文基于资产、负债和利率理论引入巨灾债券定价模型,并以我国洪水灾害为例对模型参数敏感性进行了分析,分别研究了触发水平、利率期限和资产负债比对巨灾债券定价的影响规律。参数敏感性研究结果表明:巨灾债券价格随触发水平、资产负债比的提高而增大,随利率水平的提高而降低;我国洪水灾害债券适宜的触发水平在万亿元量级,这主要是由我国洪水灾害损失分布决定的。本文研究对于我国巨灾债券发行具有精算定价及政策指导等参考作用。     

货币政策对利率期限结构的影响——基于动态Nelson-Siegel模型的实证分析

以中国人民银行发行的央票利率为货币政策变量,以动态Nelson-Siegel模型为基础构造动态因子模型,采用卡尔曼滤波估计利率期限结构因子,与货币政策变量一起建立误差修正模型,以此分析货币政策对利率期限结构的短期动态影响和长期均衡影响;同时基于中国银行间市场债券交易数据进行的实证分析表明:货币政策和利率期限结构之间的短期动态影响表现出非对称性,即债券市场对货币政策变化的反应较为迟缓,但货币政策对市场利率的变化反应敏锐。而长期均衡关系则表明,货币政策对银行间债券市场利率期限结构有显著影响,但银行间债券市场对央行的利率调控目标不敏感,不能形成明确预期。另一方面,货币政策对目标利率的市场引导效果十分敏感,银行间市场债券交易信息是央行制定货币政策的依据。     

从“陕国投央行票据资金信托”看债券投资的利率风险管理

本文从中国债券投资的利率风险着手 ,着重分析了回购负债放大交易盈利模式 ,结合“陕国投央行票据资金信托”这一案例 ,介绍了如何规避和转移利率风险 ,从中抽象出在中国缺乏衍生金融产品的情况下如何管理债券投资利率风险的一些想法和建议。     

触发性结构化利率债券定价的蒙特卡罗方法研究

本文主要对国内外衍生性金融产品进行分析与评述.认为触发性结构化利率债券是结构性产品中十分重要的一类,在中国得到长足发展,提出该研究领域的进一步研究方向。     

利率平价理论在中国的适用性--基于债券市场开放的视角

在梳理利率平价文献的基础上,本文从影响中资企业离岸在岸债券收益率的影响因素入手,探讨了利率平价理论在中国的适用性。通过对2010年以来投资级中资企业美元债与境内高等级信用债的计量分析发现,由于资本管制,长期以来抵补利率平价并不适用于中国。伴随着“债券通”之后中国债券市场开放程度的逐步扩大,以及人民币汇率灵活度的提升,自2017年年中以来,抵补利率平价理论开始适用于中国,即使是2020年的疫情冲击也未改变上述关系。汇率成本是影响离岸债券收益率的重要因素,套息交易的作用相对有限。进一步地,本文针对投资级城投债、房地产债的计量分析表明,产业和融资政策限制影响了企业境内外相关债券收益率的相关性,市场不完全是导致利率平价理论在中国不成立的重要原因。本文的研究为我国系统性推动包括债券市场在内的高水平金融开放提供了实证基础。     

美国浮动利率债券

我国浮动利率债券的发行虽然取得了一定的成绩,但是在浮动利率的设计上仍然品种不够丰富。本文通过对美国浮动利率债券市场的分析,介绍了九种不同的浮动利率设计方式。     

债券发展趋势

20多年的债券市场发展,为国民经济作出了巨大贡献。在加入WTO后,中国债券国际化过程,将是创新的过程。创新包括监管体系、发行体制、发行品种、市场运行、市场结构、交易和清算等等方面的创新。处理好创新与国际化的问题,将是金融市场发展过程的重大课题。     

中国债券投资价值分析

本文以在沪深交易所上市交易的国债、企业债券和国债回购品种为研究对象，分析研究影响市场利率变动的因素，判断中国债券市场投资价值与投资风险，解读人们对债券投资认识的误区。     

债券市场和股票市场的信息披露制度差异原因研究

随着我国债券市场的快速发展,尤其是公司信用类债券的跨越式发展,发行制度不断完善,债券品种不断丰富,产品创新不断涌现,作为基础设施之一的信息披露制度,在债券市场上也日益凸显其重要性。文章认为,探究债券市场和股票市场信息披露方面的差异原因,有助于发现两个市场在信息披露方面的特有需求,从而为完善两个市场的信息披露制度提供有益参考。     

未来10年金融衍生产品市场在中国的发展趋势

随着中国进入 WTO的日益临近,中国金融市场对外开放不可避免,市场的动荡将加速。因此,建立与发展中国的金融衍生产品市场已是大势所趋。发展衍生产品市场必须循序渐进。按照需求变化,衍生产品出现的顺序可能是股票指数期货、股票指数期权、可转换债、认股权证、利率期货、债券期货、利率掉期、债券期权、利率期权、外汇期货与期权。     

我国资本市场结构的完善模式

1.扩大公司债券发行,把拓展债券市场作为扩大直接融资的重要途径。大力发展公司债券市场,不仅可以推出适应于不同融资需求的债券品种,进一步丰富市场产品,还会强化企业的预算约束和信用观念。企业以市场化方式发行债券,公司债券的利率将成为企业向银行借款时协商利率的重要参照指标,客观上为进一步推行银行贷款利率的市场化改革创造了条件,还有利于逐步打破银行对资金市场的垄断。为完善市场交易,应结合多层次资本市场建设和债券市场的发展,系统整合市场资源,建立统一互联的证券市     

东亚新兴债券市场发展比较

积极发展和培育债券市场乃是金融危机后东亚新兴市场经济体调整金融结构的重中之重。本文就东亚新兴债券市场的市场规模、债券期限结构、二级市场流动性、债券投资者基础以及债券市场的基础设施建设等进行了比较。虽然都属于新兴债券市场,但所处的发展水平并不是整齐划一的。     

对我国金融衍生产品发展的几点思考

发展金融衍生产品对于我国金融市场效率的提高、金融市场功能的完善,金融市场广度和深度的提高具有重要意义.对于金融衍生产品,国内外没有统一而明确的定义.国际互换和衍生品协会(ISDA)将金融衍生产品描述为“衍生产品是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的双边合约.合约到期时交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定”,这里所描述的主要是合约型金融衍生品,是指交易双方在未来的某个时间点对某种金融资产按约定价格进行交易的合约,主要包括远期、期货、期权、互换等传统金融衍生产品.一些专家学者将金融衍生产品分为合约型和证券型两种,认为金融衍生产品不仅包括传统的合约型产品,而且包括资产支持证券、可转换债券等证券型金融资产,扩展了传统金融衍生品的范畴.为了本文研究和分析的需要,考虑到金融衍生产品价值依赖于基本标的金融资产价格变化的本质特征,我们尝试按照原生金融资产的不同对各种金融衍生产品进行全面的概括和分类.按照原生金融资产的不同,可以将金融衍生产品分为股权类衍生产品、货币(外汇)衍生产品、利率衍生产品、信用衍生产品、证券型衍生产品以及金融衍生产品的衍生品.     

金融衍生产品市场的监管趋势

金融衍生产品是当代最重要的金融创新成果之一。在过去短短20余年时间里,先后经历了大规模引入、快速发展和逐渐成熟几个发展阶段。现在,全球金融衍生产品市场交易,特别是场外市场(OTC)交易规模正在快速增长,交易结构也在发生明显的变化。(一)金融衍生产品市场交易规模快速增长近年来整个国际金融市场利率、汇率和股价波动越来越剧烈,这引起市场上套期保值和投机需求也相应增加,衍生产品的交易也越来越活跃。     

中国金融资产定价中无风险利率的选择研究

本文通过借鉴国外成熟金融市场无风险利率选择的实践经验，运用我国金融市场的实际数据，从无风险资产的四个方面属性对银行同业间拆借市场、银行间债券回购市场及交易所回购市场等三大资金市场进行了对比分析，认为从银行间债券回购市场中选择回购期限为3—7天的债券回购等金融工具作为我国金融市场无风险资产以及利用R07D(加权)平均利率来估计金融定价中的无风险利率更加具有科学性。     

机遇：加入WTO和我国股指期货交易的推出

加入WTO后，中国对外开放金融市场是不可避免的，因此市场将会面临着更大的市场波动风险。发展金融衍生产品是市场推动的结果，按照市场需求和市场化程度，我国金融衍生产品的推出顺序是：股指期货、期权，利率期货，债券期货，利率调期，债券期权，利率期权，外汇期货和期权。     

当前我国中小企业发行债券分析

当前我国短券与企业债之间的竞争格局使得中小企业发行债券具有可能性,但市场时机、信用评级、发行主体和定价机制等现实问题仍是其发行难点。通过回顾美国垃圾债券的兴衰史与日韩债券市场的挤压效应,认为中小企业发债在优化公司债券发行顺序、创新集合发债模式、设立垃圾债券基金、完善债券定价机制等方面值得探索。     

我国可转换公司债券的价值分析与制度设计

可转换公司债券,是指在发行时标明发行价格、利率、偿还或转换期限,持有人有权到期赎回按规定的期限和价格将其转换为普通股票的债务性证券。可转换公司债券的产生是由债券与股票的差别及债券的局限性决定的,它是混合金融产品中最典型和最重要的代表,同时具有债券、股票和期权的某些特征。可转换公司债券早在３０年代中期就在西方国家出现,现在它已成为国际市场上一种重要的中长期混合型金融工具。可转换公司债券进入我国资本市场的时间较晚,直到９０年代,我国企业才逐渐开始尝试运用可转换公司债券来拓展资金来源渠道,解决资金短缺…     

SDR债券发行可行性和模式研究

本文从对冲汇率和利率风险,多元化配置投资与高收益弥补短期流动性不足三方面分析了SDR债券发行的可行性,然后借鉴ECU债券发行模式,结合SDR债券的特点为其进行结构设计,最后本文基于SDR债券仍存在的问题,从基础配套措施、金融衍生工具、托管授信制度三个方面为其提供政策建议.