CAPM与投资项目的风险调整资本成本

公司投资某些风险项目的决策往往会改变公司的资本成本,如何估计调整后的资本成本是一个不可忽略的问题.本文以实例详细解释了如何运用CAPM来有效地估计风险调整后的资本成本以及如何根据调整后的资本成本做出合理的投资决策评价.     

关于投融资风险价值抵减法的实证研究

企业在实际投资资过程中运用资本限量投资项目组合理想优化模型必须先对投资项目的资本成本进行风险调整,本文就风险调整方法进行了深入研究;利用风险调整贴现率法估算各投资项目的投本成本,即基本折现率,在此基础上设计风险调整方法-投融资风险价值抵减法,从而使投资项目的资本成本按资本限量投资组合优化模型的要求实现了不同风险项目之间的可比性。     

内部控制质量、企业风险与权益资本成本——理论分析与实证检验

笔者分析了内部控制质量与企业风险、权益资本成本的作用机理,首先内部控制质量的提高直接降低了企业的经营管理风险,企业的权益资本成本下降。其次,由内部控制质量决定的企业会计信息质量的改善降低了投资者的估计风险,抑制了投资者和管理层之间的代理冲突,企业的权益资本成本下降。实证结果表明相对于不存在内部控制缺陷的企业,存在内部控制缺陷的企业具有较高的系统性风险和权益资本成本。     

隐含资本成本估计方法的适用性问题——以中国上市公司为例

隐含资本成本对于金融投资决策和资产估值有着极为重要的意义,隐含资本成本的测算方法具有避免标准资产定价模型估计公司层面资本成本的误差问题、不依赖于传统资产定价模型的设定以及信息含量丰富等特点。本文梳理和比较了隐含资本成本的八类估计方法,并采用中国上市公司的数据进行了实际测度。单变量的相关性检验,支持OJN、GGM、CT三种方法对隐含资本成本估测的效果更好的判断;多元回归分析显示,GGM和CT两种方法的计量结果较为理想,能更准确地反映风险,并可作为预期收益的无偏估计。     

资本限量投资组合优化模型应用的风险调整方法——投融资风险价值抵减法的新构想

一、引言资本限量投资项目组合理想优化模型是在融资优化基础上 ,应用 0 - 1整数规划建模 ,以净现值、现值指数相结合的综合评价标准 ,从而确定最优投资项目组合方案和投融资规模。该模型是在待选投资项目风险与企业现有资产风险相同的假设条件下构建的 ,这时可将企业加权平均边际资本成本作为待选投资项目的贴现率。而在现实中这一假设条件是不多见的 ,要在实际投资过程中运用优化模型还必须对投资项目的资本成本进行风险调整。下面就风险调整方法进行了深入研究 :利用风险调整贴现率法估算各投资项目的资本成本 ,即风险调整贴现率。在此基…     

资本限量投资组合优化模型应用的风险调整方法

１引言资本限量投资项目组合理想优化模型是在融资优化基础上 ,应用０—１整数规划建模 ,以净现值、现值指数相结合的综合评价标准 ,从而确定最优投资项目组合方案和投融资规模。该模型是在待选投资项目风险与企业现有资产风险相同的假设条件下构建的 ,这时可将企业加权平均边际资本成本作为待选投资项目的贴现率。而在现实中这一假设条件是不多见的 ,要在实际投资过程中运用优化模型还必须对投资项目的资本成本进行风险调整。下面就风险调整方法进行了深入研究 :利用风险调整贴现率法估算各投资项目的资本成本 ,即风险调整贴现率。在此基础…     

公司资本结构动态调整的实证研究

由于交易成本的存在,公司资本结构的调整应是一个动态过程。以我国上市公司数据为样本,采用动态面板数据的系统GMM估计。实证分析我国上市公司资本结构动态调整的成本和影响因素。实证结果表明,我国公司资本结构调整的成本较低,主要归因于中国企业债券市场极其不发达,企业债务绝大部分是由商业信用和银行贷款等私债组成,因此,大力发展资本市场,完善资本市场法律制度建设对我国上市公司资本结构调整有重大意义。     

产品价格、资本结构与组合风险——基于产险业联立方程的实证检验

在我国产险业资本结构不断调整和保费规模不断扩大的进程中,产品价格、资本结构和组合风险的相互影响机制尚不明确。本文通过拓展经典的期权定价理论模型,构建了关于产品价格、资本结构和组合风险的联立方程模型。对其进行三阶段最小二乘估计,估计结果表明,我国产险市场目前尚不成熟：从供给的角度,产险公司之间存在过度价格竞争,再保险分散风险的职能尚未有效发挥,产险公司的盈利能力不足,对长尾风险的估计也存在不足;从需求的角度,消费者保险意识薄弱,没有对产险业形成强有力的公众监督机制。     

金融危机对资本充足率监管与银行风险承担激励的影响：基于我国上市银行的实证比较

运用局部调整模型和三阶最小二乘法（3SLS）,分析了金融危机如何影响资本充足率监管与商业银行的风险承担激励之间的关系,并首次分析了金融危机发生前后我国上市银行在面临资本监管压力下资本水平与风险水平的调整。结果表明,金融危机强化了银行的资本充足率监管效果,但也增强了银行的风险承担激励,这与监管当局试图通过资本充足率监管达到维持银行系统稳定性的初衷相违背。此外,金融危机的发生没有显著影响银行资本调整与风险调整之间的关系。     

北京股份制银行趋势性变化浅析

一、主要变化1.强化资本约束措施,初步确立“资本、规模、风险、效益平衡发展”的理念。2004年以来,特别是2005年,北京10家股份制银行中已有50%制订了风险加权资产的限额指标,对风险资产进行总量控制;20%对增量风险加权资产收取资本占用费或以资金经济成本为被减项扣减分行留存收益;40%比较明确地提出了业务调整方向,鼓励开展风险调整后资金回报高和资本占用低的资产业务。个别银行还强调发挥退出机制的作用,对部分客户实行主动的有计划的退出。2.稽核体系和信贷评审体系的设置趋向垂直化,独立性增强。为保证稽核工作客观、公正、有效的开展…     

RAROC技术在银行资本金配置中的应用研究

随着全球经济一体化程度的加深,银行之间的竞争日趋激烈。如何做好银行的绩效评价工作直接关系到银行未来的发展。风险调整后的资本回报率（RAROC）是一种衡量风险调整后利润的指标体系和经营管理框架,主要用于衡量风险调整后的金融机构绩效并为不同的经营实体提供统一的利润衡量指标。RAROC有其自身优缺点,探索RAROC在我国商业银行的业绩评价体系中应用的适用性具有很强的现实意义。     

基于作业的商业银行操作风险经济资本度量

操作风险是银行风险管理的重点,经济资本是商业银行风险调整的业绩考核的基础,操作风险内生于于商业银行经营管理的过程之中。操作风险产生于作业环节,要准确地度量操作风险必须从作业环节入手。经济资本占用实质上是一种成本,可以借鉴作业成本法的思路来构建基于作业的操作风险经济资本度量模型。该模型具有风险敏感性强,便于应用等优点,同时,也存在风险评估客观性差的缺点。     

论固定资产投资的风险决策

一、固定资产投资风险与风险衡量1、固定资产投资风险。风险理论认为：风险是由于客观事物的不确定性和人类认识与处理事物的能力的有限性而导致发生损失的可能性。固定资产的投资主要指生产性固定资产投资,不包括非生产性固定资产的投资,这也是本文所取的范畴。其决策程序一般分五个步骤：①估算投资方案的现金流;②估计预期现金流量的风险;③确定资本成本的一般水平;④确定投资方案的收入现值;⑤通过收入现值与所需资本支出的比较,决定拒绝或确认投资方案。从上述五步骤中现金流、资本成本、预期收入等的来源来看,具有很大的不确…     

浅谈企业筹资结构

文章介绍了企业筹资结构的两种形式,即筹资的期限结构和资本结构,并从筹资成本与筹资风险的角度分析了企业如何实现最佳资本结构。     

监管压力下的中小银行资本与风险调整行为分析

基于监管压力下的银行资本充足率和资产风险调整模型对我国中小银行45组数据分别进行的TSLS分析显示,目前监管压力并没有对我国中小银行的资本充足率调整和资产风险调整产生正向影响;银行资本和风险调整表现出内生性稳定趋势,但不收敛于合规标准;银行资产规模和经营损失的增加,加剧了资产风险;公开上市对资本与风险调整没有影响。打破中小银行资本和风险内生性的调整行为,需要强化监管约束与资本市场约束。     

资本误配置的影响因素初探

资本市场的各种不完美性会导致资本在企业间不能够以资本的边际产出相等的原则进行配置,从而产生资本误配置(capital misallocation)。本文通过研究中国制造业企业的固定资产投资行为,用模拟矩方法(Simulated Method of Moment,SMM),估计了不同所有制类型的企业的资本调整成本(adjustment cost)函数、投资不可逆(irreversibility)程度以及折现因子(discount factor)(用来计算边际利率)。我们发现,民营企业面临的边际利率要远远高于外资企业,而后者面临的边际利率又高于国有企业和集体企业。不同类型的企业面临差别利率是造成资本误配置的最重要因素,投资不可逆次之,资本调整成本则是相对次要但仍然不可忽略的因素。     

高铁开通与风险资本投资的企业创新

基于风险资本监督视角,研究高铁开通对风险资本投资的企业创新的影响。以私募通数据库接受A轮风险资本投资的企业为样本,使用负二项分布模型,研究表明:高铁开通对风险资本投资的企业创新有显著正向影响。风险资本与所投企业的地理距离远,风险资本属于非国有背景,所投企业处于发展早期时,上述效应更加明显。替换企业创新测量指标,以接受B轮风险资本投资的企业为样本,剔除选择效应后,上述效应依然存在。可见,风险资本投资的企业所处城市开通高铁后,由于交通时间成本下降,风险资本会加强对企业监督,从而促进企业创新。     

上市公司应计质量与信息风险和权益资本成本之关系

借用DD模型和资本定价模型(CAPM)对我国上市公司应计质量和权益资本成本之间的关系进行研究,结果发现外部投资者能对应计质量进行有效的市场定价,较差的应计质量会增加公司的信息风险,以致提高其权益资本成本。与此同时,在将应计质量分为固有应计和可操纵性应计后,发现两者的信息风险含量存在差异,较高的固有应计质量更能降低信息风险,与权益资本成本的关系更为显著由于应计质量所采用的计量指标是应计的波动性,籍此可认为,盈余中应计波动性越高,其信息风险就越高,权益资本成本也就越高,这在一定程度上说明我国资本市场是能区分质量好坏的公司,从而能有效引导资源的优化配置。研究发现,行业因素、账面市值比、企业规模、企业成长性和财务杠杆等因素对权益资本成本影响显著,但对此解释学术界仍有明显分歧。     

所得税、资本成本与企业投资:基于分类资产的考察

通过税制要素调整扩大企业投资,成为“十四五”规划的重要议题。以1998-2020年的上市公司数据,测算了所得税制变动对五类资产以及存货资本成本的影响,量化了资本成本对企业投资的影响。研究发现：税制要素、税制结构、企业融资方式与资产构成均会直接作用于资本成本,进而对企业投资产生影响;调整法定税率与资产的税收折旧年限均能起到降低资本成本进而促进投资的作用。其中,法定税率的调整更适用于实现普惠性调整,资产税收折旧年限的调整则有助于实现结构性调整;债资比的下调会增加资本成本,可通过法定税率的降低来缓解这一现象;资本成本对投资的影响会因固定资产依赖性、融资约束与企业所处行业性质而产生差异,其中非制造业、小规模企业以及投资不可逆程度较高的资产类别的投资对资本成本更具敏感性;短期来看,资本成本下降1%,企业投资增加1.541%～1.991%;长期来看,资本存量对资本成本的弹性在0.764至1.069之间。     

资本账户开放后的居民资产组合问题

资产组合理论强调投资者应将资产分散于不同形式以降低整体风险,资本账户开放可以使居民在国际范围内调整自己的投资组合.中国目前面临着资本账户开放,在资本账户开放后我国居民的资产组合也会发生较大的变化.因此,讨论中国在资本账户开放后的居民资产组合问题具有重要的现实意义.本文就一国居民在开放资本账户后可能发生的资产组合调整进行分析,并探讨资本账户开放对中国居民的投资组合收益与风险的影响.