汇率与资本项目管制下的人民币国际化

本文分析了香港人民币离岸市场上的套利交易活动以及离岸与在岸市场之间的互动机制。人民币离岸市场发展的主要驱动力量在于套利和套汇,但与一般套汇活动的不同之处在于:由于内地货币当局在外汇市场持续干预下的人民币小幅渐进升值,人民币离岸市场的套利空间不会因为套利活动增加而收窄。这意味着,在人民币离岸市场迅速发展的情况下,人民币汇率制度改革将更具有其紧迫性。     

外汇投资的实战方法

外汇投资的方式主要有即期和远期的两种,另外根据操作方法不同,还可以分为套汇、套利、掉期、期权、期货等。(1)套汇(Arbitrage)套汇是指利用不同外汇市场的汇率差异,通过买进和卖出,赚取外汇利润的行为。它又可以分为直接套汇和间接套汇两种。所谓直接套汇又称两角套汇,是最简单的套汇方式,指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异,同时在两个外汇市场上一边买进,一边卖     

人民币离岸市场与境内市场之间收益率及波动的溢出效应研究

本文基于2010年8月23日—2013年12月31日香港离岸可交割人民币外汇市场(CNH市场)和境内人民币外汇市场(CNY市场)的统计数据,采用二元VARBEKK-MVGARCH模型,实证研究了人民币离岸市场与境内市场收益率溢出效应和波动溢出效应。结果表明:当选择人民币汇率收盘价计算境内人民币外汇市场收益率时,人民币离岸市场与境内市场之间存在显著的双向收益率溢出效应和双向波动溢出效应;当选择人民币汇率中间价计算境内人民币外汇市场收益率时,仅存在人民币离岸市场对境内市场的单向收益率溢出效应和人民币境内市场对离岸市场的单向波动溢出效应。     

人民币离岸市场发展问题

我国离岸人民币市场建设目前以存贷款业务为主,人民币债券迅速发展。离岸在岸市场的套利和套汇问题,以及人民币回流机制建设中出现的问题,需要在改革中逐步解决。完善离岸市场人民币回流机制以及建设境外人民币流通机制,是本文针对离岸人民币市场现状提出的主要政策建议。     

香港人民币离岸市场发展中的套利套汇问题研究北大核心CSSCISSCI

目前香港人民币离岸市场发展和人民币国际化推进的市场驱动力部分来自于两地的套利套汇活动。该活动推动的人民币国际化不是建立在真实的贸易和投资需求基础之上,可能使得本国货币成为国际市场上的投机货币。其相应的资金流动具有典型的投机性和不稳定性,容易出现逆转,将严重影响中国金融体系的稳定和人民币国际化的稳步推进。     

人民币离岸市场与在岸市场汇率的动态相关性研究

论文主要检验了人民币在岸市场(CNY)与香港人民币离岸市场(CNH)以及人民币无本金交割远期外汇市场(NDF)之间汇率波动性的动态相关关系。根据人民币离岸市场发展的标志性事件将样本区间分为四段,采用日度数据,利用DCC-MVGARCH模型研究三个市场日汇率数据之间的动态相关关系,研究结果发现:三个市场相关程度不断增强,信息传递较快;2009年7月1日前CNY市场与CNH市场汇率波动率的相关系数较低且规律性不强;2009年7月2日至2010年7月19日,受国际金融危机的影响,人民币汇率稳定不再升值,其相关系数接近于0;2010年7月20日至2011年6月27日汇率波动性的相关性逐渐增强,表明人民币国际化的影响逐渐加大。2011年6月28日至2012年12月24日间汇率波动的相关性显著增强,这说明人民币不同市场之间的信息溢出程度加强,境内外市场融合程度不断提高。     

人民币资本项目开放模型及其在上海自贸区的实践

文章在利率平价理论基础上,以"放宽汇率、利率波动换取资本自由流动区间扩大"设计人民币资本项目开放模型,从折衷的角度探讨上海自贸区人民币资本项目开放实验及相关政策。该模型将外汇市场分为自由流动区间、政府干预区间和危机区间,并根据资本市场套利公式分析得出,可以从"放宽人民币汇率和利率的自由波动幅度、促进资本流动、增加资本市场的供给弹性、扩大外汇市场交易规模、降低外汇市场交易费用"等五个方面促进人民币自由流动区间扩大,从而安全有效地推动人民币资本项目开放。通过结合上海自贸区的实践,文章分别从这五个方面论证了自贸区"分账管理体系"、"人民币跨境支付体系"等相应政策措施的有效性,同时提出了一系列有待进一步实施的措施建议。     

套汇与投机

在外汇市场上是如何进行投机的呢?先说说现货市场的三角套汇。我们知道,两个国家货币之间的比价可以直接用汇率表示,也可以通过各自对第三国货币(例如美元)的比价计算出来,这叫做两国货币的交互比(Crossrate)。     

人民币汇率决定机制的功能缺陷与改进方向

现行人民币汇率决定机制的汇率本质 人民币汇率形成机制是由企业结售汇、中央银行外汇头寸限额管理和中央银行外汇市场干预组成的三位一体的决定框架.从市场结构上看,整个外汇市场分为两个子市场,一个是外汇指定银行与企业及私人之间的结售汇市场;另一个是外汇指定银行和人民银行共同参加的国家外汇交易中心,即银行间外汇市场.     

人民币自由兑换与我国外汇市场的发展

<正> 货币兑换是指一国货币与另一国货币的兑换(买卖),货币兑换活动构成外汇市场活动的主要内容.由于可能存在的对货币兑换的管制,因此,一国外汇市场的发达与活跃程度便受到该国对货币兑换管制程度的制约.我国是对外汇实施管制的国家,随着外汇管理体制改革的推行,我国对外汇管制最基本最主要的内容——货币兑换的管制正逐步放松,人民币在不久的将来就能实现经常项目下的自由兑换.外汇市场的改革与发展是我国外汇管理体制改革的内容之一,也是实现人民币自由兑换的必然要求,而且随着人民币向完全可自由兑换的迈进,我国外汇市场将得到不断的完善与发展.     

人民币实际有效汇率的构建方法研究

当今外汇市场上每天用于贸易交易的外汇交易量不到5％,95％以上都是与贸易交易无关的虚拟资本流动。但迄今为止,理论界和实务部门仍主要从贸易角度入手构建人民币实际有效汇率。本研究从国际收支即同时从经常帐户和资本与金融帐户角度考虑人民币实际有效汇率的形成机制,将相对生产率进步指标纳入人民币实际有效汇率权重的构成中,既吸收了篮子货币的优点,又能减轻由于非汇率对实体经济的冲击造成汇率的较大波动,从而保持一个较稳定的人民币实际有效汇率。论文的模型比IMF的模型更符合当代汇率的形成机制,论文预测了2009和2010年人民币实际有效汇率分别较上一年升值1．36％和1．17％。     

国际收支视角下人民币汇率形成机制改革探讨

我国国际收支持续双顺差和外汇储备大幅增长导致了人民币升值压力的形成。目前我国已实行以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制,且已实现了人民币经常项目下的可兑换,因而外汇市场供求和国际收支状况对人民币汇率的影响逐步加大。本文基于外汇供求模型构建了我国国际收支影响人民币汇率形成的模型并进行了实证分析,结果显示出口、外资流入和外汇储备变动对汇率的影响比较显著。最后基于上述分析对如何完善人民币汇率形成机制提出了政策建议。     

人民币国际化的现状、影响及未来货币政策取向

当前人民币国际化具有外汇储备的扩大、币值的稳定、金融市场的完善等许多有利的条件，同时也存在经济发展方式粗放、资本管制、美元惯性等诸多不利的条件。人民币国际化对货币政策可能会产生多方面的影响。由于货币政策具有溢出效应，同时考虑到利率市场化的影响，人民币国际化后货币政策的独立性将受到较大的冲击。人民币国际化对传导机制的影响表现在：由传统的信贷传导机制逐步转换为汇率传导机制，同时传导途径将进一步灵活化。由于存在货币替代，货币需求函数将变复杂且货币流量将更难以监控。在政策传导工具方面，准备金政策和再贴现政策效果将被削弱，而公开市场业务效果将增强。为了应对人民币国际化可能产生的影响，应当从加强对人民币的监督、完善利率与汇率机制、推进资本项目开放和合理搭配政策等方面采取对策来加以解决。     

商业银行跨境人民币结算及其创新策略

商业银行跨境人民币业务创新主要涉及到货物贸易、服务贸易、境外投资等跨境经营活动领域。从业务发起的动机来看,更多的业务是从利用汇率利率差异进行合理套利为出发点进行操作。应明确跨境人民币业务的发展方向,提升跨境人民币业务创新的资产负债管理水平和风险管理水平,加快跨境人民币业务系统建设,加强跨境人民币业务创新的人才储备。     

Specialization and Welfare in the Presence of Imperfectly Integrated Capital Markets and Learning-by-doing

We study a two-sector, two-period model with learning externalities in the modern sector and imperfectly integrated capital markets. We find that higher capital market integration lowers the requirements on the learning pattern necessary for free trade to lead to an equilibrium with maximal specialization in modern sector activities. We further find that the equilibrium with maximal specialization in modern sector activities Pareto dominates, if it exists, any other free trade equilibrium, and that autarky can Pareto dominate free trade if capital markets are poorly integrated, even when there is maximal specialization in modern sector activities under free trade.

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中国外汇市场的微观结构

本文从外汇市场微观结构理论出发来分析中国外汇市场微观结构的变迁和特征。2006年年初,中国在人民币外汇市场引入了做市商制度,做市商是市场的定价中心,中国外汇市场具备了市场的微观结构。做市商在人民币汇率形成和决定中发挥着重要的作用,但是中国外汇市场以银行间市场为主,交易量相对较小,客户结构单一,这些都限制了汇率基本面信息的传递。     

人民币汇率变动对中国FDI流入的影响

本文结合人民币汇率与外商直接投资,利用我国1985-2011年省级面板数据,实证分析了人民币汇率变动对中国FDI流入的影响。研究结果表明:1地理位置对我国FDI的流入产生显著的正向效应。沿海省份具有相对的地理位置优势,更容易吸引外商直接投资;2场规模与市场潜力对吸收外商直接投资具有显著的正向促进作用。市场规模和市场潜力越大,FDI流入越多;3劳动力成本与外商直接投资呈显著地负向关系。劳动力成本越低,越能吸引更多的外资直接投资;4实际有效汇率对FDI流入产生显著地正向效应。实际有效汇率升高,本币贬值,更容易吸引外商直接投资。     

我国短期国际资本流入研究

国际短期资本流动对我国经济的影响越来越明显。本文由国内外学者对国际短期资本流动的实证研究综述展开,分析并探讨了国际短期资本流动的动因。本文通过实证检验,试图找出影响我国短期资本流动的关键影响因素。研究表明,短期资本流动与中美利差、房地产指数以及证券市场的收益率呈正相关关系,而汇率的变动对短期资本流动影响不大,汇率的预期变动才是影响短期资本流动的因素之一。     

我国跨国公司汇率风险管理研究

随着经济全球化和国际资本双向流动的迅猛发展,我国跨国公司与世界各国的贸易联系日益频繁,外汇业务迅猛增长。尤其自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,我国跨国公司所面临的外汇风险日益突出。加之当前国际金融市场上汇率变动频繁,外汇风险给我国跨国公司的稳定发展带来了巨大的冲击,并引发了一系列值得我们关注的问题本文分析了我国跨国公司面临的外汇风险,以及现阶段我国跨国公司外汇风险管理存在的问题,并在此基础上从三个方面提出了积极的对策。     

China＇s Exchange Rate and Financial Repression： The Conflicted Emergence of the RMB as an International Currency

Instability in the worm dollar standard, as most recently manifested in the US Federal Reserve＇s near-zero interest rate policy, has caused consternation in emerging markets with naturally higher interest rates. China has been provoked into speeding RMB ＂internationalization ＂; that is, opening up domestic financial markets to reduce its dependence on the US dollar for invoicing trade and making international payments. However, despite rapid percentage growth in offshore financial markets in RMB, the Chinese authorities are essentially trapped into maintaining exchange controls （reinforced by financial repression in domestic interest rates） to avoid an avalanche of foreign capital inflows that would threaten inflation and asset price bubbles by driving nominal interest rates on RMB assets down further. Because a floating （appreciating） exchange rate could attract even more hot money inflows, the People＇s Bank of China should focus on keeping the yuan/dollar rate stable so as to encourage naturally high wage increases to help balance China ＂s international competitiveness. However, further internationalization of the RMB, as with the proposed Shanghai pilot free trade zone, is best deferred until world interest rates rise to more normal levels.