参与成本、异质性与股市投资——基于城镇家庭数据的实证分析

本文利用2002年的CHIP数据分析了我国城镇家庭的股市投资行为。考虑到参与成本和异质性,本文使用Heckit模型来考察家庭股票数量与份额的决定。结果表明,家庭股市参与的概率与家庭的总财富水平、户主的收入以及教育水平之间存在显著的正相关关系,与户主的年龄呈倒U型关系。收入、财富水平和年龄对于家庭购买股票的数额也有类似影响;但教育水平的影响有所减弱。而对于股票在家庭总资产或金融资产中的份额,年龄和教育的影响在大部分模型中不显著;财富水平的系数显著为负。     

安全感与家庭股票市场参与——基于中国家庭金融调查的实证研究

我国正处于改革的攻坚期,社会矛盾凸显,社会安全问题突出。安全感影响着居民生活的各个方面,本文试图利用中国家庭金融调查数据(CHFS),用Probit模型对家庭股票市场参与和安全感的关系进行分析,结果表明:安全感高的家庭更倾向于不参与股市投资,此外,家庭股票市场参与度与家庭财富、商业保险参与、受教育程度、家庭自有住房等因素高度相关,家庭财富的积累、家庭的商业保险参与以及户主受教育程度的提高均显著促进了家庭股市参与,自有住房显著抑制了家庭股票市场参与。     

经营负债与金融负债对产品市场竞争力的影响——基于国有控股和非国有控股上市公司的实证分析

近年来,对债务对产品市场竞争的关系研究已成为国内外学术研究的热点之一。文章利用2004―2009年中国上市公司为研究样本,实证研究了债务总体水平对产品市场竞争具有负面效应。并根据Nissim和Penman(2001)把债务来源分为经营负债和金融负债,发现经营负债对产品市场竞争的负面影响更为显著。     

浅论加强企业负债的管理

负债经营已经是企业的普遍选择,但是负债增加会带来财务风险,有可能导致企业破产。本文分析了负债的产生、确认、计量、及度的把握,并在此基础上提出正确把握负债时机、维持合理的资本结构、完善负债的日常管理,降低财务风险的一些建议。     

我国住房抵押贷款证券化参与主体的风险监管

目前，我国住房抵押贷款证券化尚处于试点与推广阶段，与之相适应的配套法律、法规和市场基础设施还不完善，构建住房抵押贷款证券化风险监管体系，加强对证券化过程中参与主体的风险监管，对稳定我国宏观金融秩序、保护投资者利益、推进住房抵押贷款证券化的大规模发展具有重要现实意义。     

鄂公司资本结构、负债期限与公司业绩研究

本文以60家湖北籍上市公司为研究样本,并用样本公司2008-2014年间连续七年的数据,实证探讨企业资本结构、负债期限结构与公司业绩的关系,即探讨资产负债率、长期负债率、短期负债率对公司业绩的影响。结果显示,资产负债率、长期负债率与公司业绩呈正相关关系,短期负债率与公司业绩关系不明确,建议可以适当提高公司的资产负债率以及长期负债率来提高公司业绩。     

城市住房用地供应政策对房价干预效果研究——基于上海住房市场的实证分析

文章运用时间序列模型、granger因果检验和回归分析方法,分析了上海市住房市场住宅用地供应对房价的干预效果。实证结果表明:上海市2001-2007年住宅用地出让量的持续、快速下降是房价快速上涨的主要原因;增加住宅供地量能显著抑制房价上涨,2009年以来房价上涨速度减缓的主要原因也是住宅用地供应量的大幅回升。住房供地具有一定的滞后性,长期而言,住房供地是政府抑制房价的重要政策手段。鉴于此,提出相关政策建议:在房价快速上涨阶段,为了实现抑制房价的目的,政府应从土地供应量、供应结构和加强土地市场监管三个维度来实现对住房价格的有效干预。     

中国家庭股市资产价值变动对居民消费的影响——来自CHFS的微观证据

近年来针对股市资产价值变动与消费关系的研究多采用宏观数据,难以揭示股市资产价值变动对居民消费影响的细节。为克服以上缺陷,文章利用中国家庭金融调查（CHFS）数据分析股市资产价值变动对中国居民消费的影响。实证结果表明：（1）股市资产价值变动对居民消费的影响总体较弱,其中市值变动的财富效应主要体现在改善性消费上,而对饮食等日常必须消费和奢侈品消费影响较小,这可能与我国居民的收入结构和投资方式有关;（2）随着年龄增长,居民的收入分布和资产配置倾向发生改变,股市资产价值变动对不同年龄居民消费的影响呈现先减小后增大的U型分布。研究结论揭示了股市资产价值变动对居民消费影响的分布特征,为今后股市改革方向提供了建议。     

建设部：住房公积金尚不考虑投资股市

建设部副部长齐骥在两会期间透露，到目前为止，全国住房公积金账面资金有4000多亿元。扣除风险准备金和管理费以外，还有2000多亿在账面上没有贷出去。目前尚未考虑将银行沉淀住房公积金用于投资证券市场，今后将会研究如何通过资本市场引入资金支持，解决中低收入家庭困难，支持住房建设。     

日本政府促进风险投资发展的市场增进性制度安排

日本政府针对由于创新项目对风险投资需求不足所造成的日本风险投资发展缓慢的问题,制定了对风险投资市场具有增进作用的政策,试图通过提升风险投资市场的供求水平,实现在供给和需求的相互作用下风险投资的自律性发展。     

中国股市收益及波动的ARFIMAFIGARCH模型研究

与现有研究方法不同，本文通过考察Akaike、Schwarz、Shibata、Hannan-Quinn四个信息准则，建立了描述深圳股票市场收益过程和波动过程双长记忆性特征的ARFIMA-FIGARCH模型。实证分析说明采用ARFIMA（0，m，1）-FIGARCH（1，d，0）模型拟合最好。研究结果表明：深圳成分指数日收益序列无长记忆，但波动序列具有较强的长记忆特征。     

纽约股票市场对中国A股市场的影响

首先，本文考察了纽约股市波动对中国A股市场的影响。一般认为，中国的A股市场由于严格的资本控制而免受外国影响。但是，通过月度、每周、每日的样本数据（1992年到2004年），经过季节性调整和汇率变动调整后，我们发现上海和深圳A股市场的变动与美国股票价格指数变动相一致。其次，我们考察国家贝塔值（country beta）在马尔可夫转换误差修正模型中的动态关系。对中国市场来说，国家贝塔值和错误纠正项的重要性紧密相连。在东亚金融危机之前，美国市场对中国A股市场的影响普遍存在，而东亚金融危机产生后，则是通过国家贝塔值来影响中国股市的收益。     

信息可靠度、过度自信对股票市场的影响--基于实验经济学的研究

信息对股票市场的影响不仅取决于信息本身,还取决于个体投资者对信息的感知。文章基于实验经济学研究方法,构造实验室股票交易市场,引入不同可靠度的股评信息,观察个体过度自信水平,研究客观股评信息可靠度和主观过度自信对股票市场的交叉影响。研究结果表明相对于没有股评信息的控制组,高可靠度和低可靠度的股评信息实验组均表现出显著更低的市场价格泡沫,且股评信息可靠度越高,市场价格越趋近于理性水平;此外,市场交易活跃程度在有股评信息的组显著高于控制组,但高低可靠度两组的交易活跃程度并无显著差异。在引入过度自信和信息可靠度的交叉项后,文章发现仅在高可靠度的股评信息实验组中,过度自信表现出对泡沫和交易活跃程度显著的正向影响。这意味着高过度自信的个体更加倾向于相信自己的私人信息,而忽略外界高可靠度的信息,从而相对于理性情况而言,交易行为出现更大的偏差,产生更大的泡沫。     

东亚地区股市合作的现状及战略思考

文章在给出股票市场合作概念的基础上,提出现阶段的东亚股票市场合作的内容应包括股票市场监管的合作、证券交易所的合作和交叉上市。本文基于这三方面内容分析东亚股票市场合作的发展现状及存在的问题,并针对问题提出了东亚股票市场合作的发展战略。     

后金融危机时期中国股市的国际地位——基于非线性视角的股市联动网络分析

后金融危机时期全球股市一体化程度不断提高,全面认识中国股市的国际地位对于揭示国际股市一体化联动中的传导机制,防范和应对国际金融风险冲击具有重要的理论意义和现实价值。文章应用非线性格兰杰因果检验方法和社会网络分析方法,对金砖国家和七国集团股市收益率和波动率的联动关系及其联动网络结构进行分析,揭示出中国在国际股市联动中的地位对传导关系的控制方式,定量分析出事件冲击下中国股市与国际股市之间的交互影响。研究发现：（1）国际股市收益率和波动率联动网络呈现出稳定的非线性联动关系网络结构,受其影响各国股市收益之间存在互惠性,而波动之间则存在传染性;（2）在收益率联动网络中,中国股市的作用和地位已与英国相当,远高于其他金砖国家,正逐渐由"从属地位"转向"中心地位";（3）在波动率联动网络中,中国股市是造成国际股市风险交叉影响的重要"桥梁"。综上而言,当前中国股市表现出"高风险低收益"的市场特征;（4）中国对国际股市的影响具有典型的"地缘特征",将网络中心国家股市的利好传递给地缘临近国家股市;（5）波动率联动网络中初始冲击强度较大的国家,往往是对中国股市持续大规模产生冲击的国家;（6）相比较国际股市调整波动冲击的时间而言,中国股市调整时间较短,这表明后金融危机时代中国致力于股市的一系列改革举措取得了显著成效。     

货币政策、股票流动性与股票价格暴跌风险

目前中国股市还存在较多制度性缺陷,股价波动频繁且暴跌风险较高。本文以2003年至2013年中国A股上市公司为样本,检验作为激发机制的货币政策以及作为外部生成机制的股票流动性对中国股票价格暴跌风险的影响。研究发现：股票流动性与公司股票价格暴跌风险具有显著的敏感性,即随着股票流动性的下降,公司股票价格暴跌风险显著上升;货币政策越宽松,股票价格暴跌的风险越大;而且宽松的货币政策增强了股票流动性与股票价格暴跌风险的敏感性。区分市场势态的进一步分析表明,市场为熊市时,股票流动性对股票价格暴跌风险的影响更显著,货币政策的放松越容易激化股票价格暴跌风险,且对股票流动性与股票价格暴跌风险的敏感性的放大作用更为突出。     

金融资产配置与股价信息含量

股价信息含量作为资本定价效率的重要体现，其对于抑制"脱实向虚"实现金融服务实体经济起着关键作用。文章着眼于我国企业大量配置金融资产这一现实，探究了其对股价信息含量的影响。基于2007-2017年中国A股上市公司数据的实证检验表明：金融资产具有"盈余管理"功能，管理层可能出于"盈余管理"动机配置金融资产，恶化公司信息环境，最终降低了股价信息含量。具体而言，企业通过操纵金融资产确认类别、公允价值估值及终止确认等方式达到盈余管理目的。当公司盈余管理动机较为强烈时，金融资产对股价信息含量的降低作用更加明显。完善的法律体制及有效的内部治理有助于缓解两者之间的负向关系。文章结论为我国企业持有金融资产提供了新解释，揭示了"脱实向虚"作用于实体经济的路径，同时丰富了会计政策选择的经济后果，为推动我国会计准则改革具有一定的启示意义。     

股票市场均衡与投资者行为选择--对中国股市非均衡状态的理论研究

投机气氛浓烈及其所导致的泡沫膨胀是中国股票市场存在的焦点问题之一，也正是由于这一问题的存在，使中国股票市场处于了非均衡状态。本文在推导出股票市场均衡条件的基础上，通过对股东投票权完备性与投资者行为选择关系的研究，揭示了中国股票投资者投票权的非完备性及其所导致的投资者投机一致性行为选择。本文的研究最终证明，中国股市非均衡状态的根本原因之一即在于投资者投票权的非完备性。这一研究表明，治理并降低我国股票市场的投机气氛浓烈、并最终使股市运行趋于均衡，根本性的措施是完善股东投票权。