管理层股权激励对公司绩效的影响研究

本文使用上市公司2009—2011年的面板数据研究管理层股权激励对公司绩效的影响。实证结果显示,管理层股权激励与净资产收益率及每股收益存在正相关关系。管理层持股比例上升,上市公司绩效也随之提高。文章最后针对实证结论,提出了进一步完善我国股权激励制度的对策与建议。     

管理层收购的激励效用

文章比较了不同的研究者对管理层收购(management buyouts)激励效用的研究文献,分析了管理层收购与企业经营绩效(operating performance)之间的实证关系研究,大多数研究者认同管理层收购在一定条件下可以有效地激励管理者、提高企业绩效,但是很多研究结果表明管理层持股和绩效之间的关系是非线性的。文章还阐述了管理层收购对管理者的激励机制,提出精神激励是一个重要的方面,并讨论了对激励机制的一些影响因素。激励机制的多样性、来自企业外部环境和内部性质的因素可能是对管理层持股和绩效之间关系的有力解释。     

管理层持股与公司绩效实证研究:来自深交所A股的经验证据

公司治理理论中股权激励问题首当其冲:在两权分离的情况下恰当的激励能够减少代理成本,增加企业价值;激励不足或过度会增加代理成本,影响企业价值。以在深交所上市413家公司为研究对象,运用非线性模型对上市公司管理层持股与经营绩效的相关性进行实证检验。结果表明二者之间存在三次曲线关系:管理层持股在0%~13.71%之间时,公司绩效随管理层持股比例的增加而增加;管理层持股在13.71%~44.99%之间时,公司绩效随管理层持股比例的增加而下降;管理层持股超过44.99%时,公司绩效再次随着管理层持股比例的增加而增加。实证结果对当前企业股权激励现实有一定指导意义。     

管理层特征对企业内部控制有效性的影响——基于2012年沪市A股上市公司的实证研究

文章以2012年沪市A股上市公司为研究对象,实证检验了五个具有代表性的管理层特征(高管持股比例、高管薪酬、管理层规模、管理层年龄、管理层学历)与内部控制有效性(经营效率效果性、财务报告可靠性、法律法规遵循性)之间的关系。研究结果显示,高管薪酬水平,高管年龄,高管学历对企业绩效产生影响;管理层规模对财务报告可靠性产生影响;高管持股比例对法律法规的遵循性产生影响。     

国有公司员工持股绩效的实证分析——基于1302家公司的样本数据

针对在员工持股方面一直存在的争论和认识分歧,本文采用有员工持股的1302家上市公司2007年的截面数据检验了员工持股对企业绩效的影响。发现在国有企业组别中,员工持股对企业绩效的影响是正向的。包含管理层持股在内的员工持股,每提高10%的持股比例,可以使得企业相对行业平均水平提高0.043的每股收益,提高0.0074的总资产回报率。同时发现管理层持股对企业绩效的影响是普通员工持股的4—6倍。值得注意的是,员工持股包括管理层持股对企业绩效的影响存在拐点,超过一定比例,公司绩效开始下降甚至出现负影响。同时也检验了员工持股与公司财务杠杆之间的相关性,发现员工持股不是增加而是降低了企业的财务杠杆(与Sangsoo Park和Moon H.Song,(1995)的假说相反)。     

创业板股权结构和公司绩效相关性实证分析

文章以创业板2010年年报数据作为样本,采用线性回归对股权结构和公司绩效的相关性做实证分析,发现第一大股东持股比例、机构持股比例与公司绩效的相关性不大;前五大股东持股比例、管理层持股比例与公司绩效呈显著正相关关系。     

管理层权力、国有控股与高管薪酬激励

我国企业高管的薪酬激励存在着一定的激励扭曲(激励过度与激励不足)现象。利用2008～2010年我国上市公司的面板数据,实证分析了管理层权力、国有控股对高管薪酬激励扭曲程度的影响。实证结果发现管理层权力与激励过度程度正相关而与激励不足程度负相关,国有控股企业存在着一定的激励不足,且管理层权力越大越能减轻这种激励不足。研究结论对企业尤其是国有控股企业设计其高管薪酬激励方案有一定的参考价值。     

日常消费类上市公司外部治理与公司绩效实证研究

公司外部治理是以竞争为主线的外在制度安排,故该文选择竞争较激烈的日常消费类上市公司为研究对象,运用该类公司1998-2009年间的面板数据,通过对数据的Hausman检验,运用随机效应的面板模型实证分析了日常消费类上市公司外部治理对公司绩效的影响。实证结果表明,日常消费类上市公司产品市场的竞争性与公司绩效呈显著的负相关,而健全的法律法规体系与公司绩效正相关,此外,控制变量管理层持股比例、独立董事比例、公司规模和资产负债率与公司绩效呈正相关,董事会规模、流通股比例与公司绩效负相关。     

管理层持股、行长权力与城市商业银行风险

本文对31家城市商业银行2006-2012年的微观数据,采用面板技术实证分析了管理层持股对银行风险的影响,以及行长权力在管理层持股对银行风险影响中所起的作用。实证结果表明:城市商业银行管理层持股能够显著地降低银行风险;但城市商业银行行长权力在管理层持股对银行风险影响中所起的作用不明显,城市商业银行管理层持股对银行风险的影响并没有因行长权力的不同而表现出差异,始终能显著地降低银行风险。     

中国企业治理结构与绩效研究的评述

基于中国情景研究公司治理结构与绩效关系问题,具有极其重要的现实意义.分别从股权结构与企业绩效关系的实证研究、董事会治理与企业绩效关系的实证研究、管理层激励与企业绩效关系的实证研究三个方面,对中国企业治理结构与绩效关系的实证研究进行了归纳和述评,指出了现有相关研究的不足,提出了今后的主要研究方向.     

创业板上市公司管理层持股对企业价值影响研究

管理层持股与企业价值的关系一直是经济领域中的热点问题.本文以2015年创业板上市公司为研究对象,借鉴国内外已有的研究理论和方法,采用Eviews9.0数据分析软件对其年报数据进行实证分析,建立多元回归模型,分析管理层持股对企业价值的影响.结果表明,创业板上市公司管理层持股与企业价值之间存在非线性关系,即管理层持股对企业价值的影响存在区间效应.因此将管理层持股比例控制在一定范围内对于企业价值是有积极作用的.     

管理层收购与企业绩效改善的理论探讨

管理层收购(MBO)是企业产权改革的重要途径,收购后将管理层的利益和企业长远目标结合起来,优化管理层的行为,最终增加企业价值,文章在评介中外实证研究成果的基础上,探讨了管理层收购对企业绩效改善的作用机理。     

管理层持股与业绩关系的理论分析

本文回顾了国内外关于管理层持股与业绩的实证文献，对二者的关系进行了理论分析，揭示了管理层持股的作用机理，文章指出了讨论二者关系时常见的三种假说-利益超同假说、掘壕自守假说、风险回避假说，说明简单地认为管理层持股有助于改善企业业绩的观点失之偏颇。而且管理层持股的有效性受企业内外各种因素的制约，所以无论是理论研究，还是实务操作，都应从更高的层面来认识管理层持股的作用及其局限性。     

股权结构与公司绩效:基于动态内生性视角的经验证据

在股权结构与公司绩效关系的研究中,已有文献大都先验地把股权结构作为外生变量来处理,并认为二者之间是一种静态关系。本文以1999～2008年间沪、深两市509家上市公司为研究对象,在动态面板数据模型中控制住内生性问题的影响后发现:(1)在静态分析框架下,第一大股东持股与绩效之间是相互影响的,但管理层持股与绩效之间无任何显著性关联;(2)在动态分析框架下,股权结构与绩效之间存在跨期动态作用的可能,不过证据比较微弱,它受绩效变量的影响。以上结论具有一定的政策含义。     

股权集中度、管理层持股对公司业绩影响的研究

文章从公司治理角度出发,以2009年A股上市公司为样本,研究我国上市公司股权集中度、管理层持股对公司业绩影响.实证研究结论表明控股股东持股比例、第二至第五大股东持股比例与公司业绩有正相关性,管理层持股比例与公司业绩相关性不显著.     

会计准则国际趋同、研究开发支出及其经济后果

基于2006年颁布的新企业会计准则,文章从契约观和信息观两个角度实证检验了研究开发支出准则变化带来的经济后果。研究发现:(1)新会计准则的实施降低了企业盈余报告的压力,有助于促进企业的RD投入;(2)新会计准则促进企业提高RD投入的程度受到管理层持股水平和所有权性质的影响,管理层持股水平高的企业提高程度低,国有企业相对于非国有企业提高程度要低;(3)与原RD支出会计处理方法相比,新准则更为符合研发投入的经济实质,提高了报表的价值相关性;(4)资本化RD支出与企业价值正相关,与费用化RD支出相比,资本化RD支出的市场定价更高。     

境外机构投资者持股与公司治理绩效的实证研究

从股权结构、董事会治理、监事会治理和经理层治理四个维度构建公司治理指数的测度指标。以我国非金融类上市公司为样本,基于股权分置改革完成后的2008—2016年面板数据进行实证分析,研究境外机构股权投资者持股(QFII-shares)对我国上市公司治理绩效的影响。结果表明,QFII-shares持股比例、持股制衡度与公司治理绩效显著正相关,表明QFII-shares持股比例和持股制衡度越高,参与公司治理的积极性越高,治理绩效就越好;公司规模和控股股东类型与治理绩效显著负相关;公司所处的宏观政策环境越好,公司治理结构就越完善,治理绩效就越好;QFII-shares持股周期与公司治理绩效的相关关系不显著。     

管理层持股与现金策略:基于市场化水平的调节作用

选取沪深两市2012-2014年非金融类上市公司为样本,结合我国市场化水平检验管理层持股比例对现金持有量和现金-现金流敏感度的影响。实证结果表明:(1)管理层持股比例与现金持有量之间呈U型关系。(2)管理层持股比例的增加在一定范围起到缓解融资约束的作用,降低了现金-现金流敏感度;但超过某一临界值之后,管理层持股增强了融资约束,即增强了现金-现金流敏感度。(3)市场化水平对管理层持股和现金持有量以及现金-现金流敏感之间具有调节作用,体现在:强化了管理层持股比例与现金持有量之间的负相关性,缓解了融资约束效应。     

我国上市公司高管持股角色对公司绩效影响的实证分析

本文以2006—2009年我国上市公司高管持股数据为样本,对高管持股特征、持股角色及角色转换的特征进行了统计分析,并实证检验了高管持股角色与公司绩效之间的影响关系。研究表明,我国上市公司高管持股存在三种角色:所有者角色、经营者角色、所有者与经营者双重角色,且这三种角色对公司绩效的影响不同;高管持股角色的转换取决于高管持股比例的高低;不同行业、不同属性的上市公司高管持股角色转换的临界值存在较大差异。本文研究对于管理层持股试点、股权激励等政策具有重要启示。     

公司治理、经验学习与企业连续并购——基于我国上市公司并购决策的经验证据

文章以2004-2008年我国上市公司的1 480起并购事件为样本,运用事件历史分析方法研究了公司治理和经验学习对企业连续并购行为的影响。研究发现:(1)并购管理程序熟练程度和以往并购绩效反馈都会增加连续并购决策的发生概率;(2)国有股权、管理层持股比率的增加、CEO和董事长两职合一会促进企业连续并购的发生,而具有较高独立性的董事会则可能会降低企业并购的发生概率;(3)国有股权、管理层持股比率、董事会领导结构和董事会独立性会强化经验学习对并购决策的影响效果。