浅析我国货币政策框架的有效性

货币政策框架主要包括货币政策目标及实现这一目标的一系列制度安排。本文拟对我国当前货币政策框架现状及其有效性进行分析,并在此基础上探讨如何调整和完善我国货币政策框架。     

我国货币政策名义锚适用性研究

中介目标的选择对一个有效的货币政策至关重要。而决定一国货币政策名义锚选择的必然是一国的经济金融现实。在中国,1996年,货币供应量被正式确定为我国货币政策名义锚,但是作为中介目标的货币供应量在可测性、可控性方面存在严重缺陷。本文将就我国货币政策名义锚适用性做详细论述。     

货币政策中介目标以及中国的选择

中介目标的选择对一个有效的货币政策至关重要。而决定一国货币政策中介选择的必然是一国的经济金融现实。在中国,1996年,货币供应量被正式确定为我国货币政策中介目标,但是作为中介目标的货币供应量在可测性、可控性方面存在严重缺陷。货币政策的演进趋势告诉我们,实现了规则性和灵活性高度统一的通货膨胀目标制是未来中介目标的良好选择,需要受到我们的关注,本文也对此做出详细分析。     

90年代以来我国物价走势对货币政策的挑战——兼论通货膨胀目标制在我国的适用性

本文根据90年代以来的数据，从实证的角度对我国的物价水平和货币供应量之间的关系进行了考察分析，检验结果表明，我国货币供应量的周期性运动是引起物价周期性运动的原因，也就是说，货币供应量作为我国货币政策的中介目标不但没有稳定物价，反而在一定程度上造成了物价水平的周期性运动。因此，建议中国人民银行放弃把货币供应量作为货币政策的中介目标，转而逐步实行通货膨胀目标制。本文还在最优货币政策框架下分析了通货膨胀目标制的特点及其实现条件，最后对我国实行通货膨胀目标制需要进行的前期准备工作提出了建议。     

通货膨胀目标制的政策内涵及其应用

本文从分析货币政策的规则和相机抉择之争入手，分析通货膨胀目标制作为名义锚在货币政策中的作用与政策含义，在此基础上探讨如何有效地设计和实行通货膨胀目标制。本文认为，我国货币政策在向通货膨胀目标制过渡过程中，要明确货币政策和汇率政策的主从地位，增强中央银行的独立性以及对宏观经济的分析和预测能力，解决中央银行承担最后贷款人义务而造成的通货膨胀隐患，建立核心通货膨胀指标。     

人民币名义有效汇率、货币供应量与物价水平——基于VAR模型的实证研究

本文通过建立VAR模型,采用2005年7月至2013年6月的数据,分析我国名义有效汇率、货币供应量对物价水平的影响。结果表明,名义有效汇率对物价水平具有显著的负向影响,且这种影响具有长期效应;同时,货币供应量会对物价水平产生显著的负向影响。     

我国货币政策中介目标的有效性分析与现实选择

近年来,随着我国金融深化和金融创新的逐步加深,短期资本流动的加快,货币供应量作为中介目标的有效性正逐步降低。从历史角度观察,货币政策中介目标的演进趋势实际上是在不断寻找“规则”与“相机抉择”的替代和综合。结合国内经济金融现状,我国应效仿美国采取不明确的货币政策中介目标法。考虑向通货膨胀目标制过渡,尽量避免直接放弃货币目标法而转向通货通货膨胀目标制所导致的各方面问题,创造良好的内外部环境,为在适当的时候过渡到明确的通货膨胀中介目标创造条件。     

论中国当前实行通货膨胀目标制的可行性

对货币供应量作为货币政策中介目标在我国当前的适用性进行了分析,进而从多个角度探讨了通货膨胀目标制在我国的可行性。     

浅谈通货膨胀目标制与中国未来货币政策

<正>通货膨胀目标制是中央银行直接以通货膨胀为目标并对外公布该目标的货币政策制度。既有的研究表明,中国现行的货币政策以及货币供应量目标对于保持价格稳定来说效果并不理想。中国当前货币政策遇到的问题与实行通货膨胀目标制的国家之前所遇到的情     

人民币价值悖论与中国央行的货币政策选择

2005年以来,人民币出现了对外升值和对内贬值并存的现象。随着我国经济持续快速增长,外汇储备屡创新高,人民币对外升值的压力持续增大。与此同时,人民币在国内按购买力计算的对内价值趋于下降,主要表现为国内逐渐面临着通货膨胀的压力。本文主要从理论上来分析论证这一现象出现的原因、金融内在的机理以及相应的政策建议。     

Currency Prices, the Nominal Exchange Rate, and Security Prices in a Two‐Country Dynamic Monetary Equilibrium

This paper examines a continuous‐time two‐country dynamic monetary equilibrium in which countries with possibly heterogeneous tastes and endowments hold their own money for the purpose of transaction services formulated via money in the utility function. Given a price system, no‐arbitrage pricing results are provided for the price of each money and the nominal exchange rate. Characterizations are provided for equilibrium prices for general time‐additive preferences and non‐Markovian exogenous processes. Under a Markovian structure of model primitives, the currency prices are shown to solve a bivariate system of partial differential equations. Assuming that each country is endowed with heterogeneous separable power utility and the exogenous quantities all follow geometric Brownian motions, an equilibrium is shown to exist and additional characterization is provided. A further example of nonseparable Cobb–Douglas preferences is investigated. The additional features over the customary environment of homogeneous logarithmic preferences are emphasized.     

最优货币政策分析的一般框架理论综述

随着货币政策在宏观经济调控中的重要性日益提高,对于最优货币政策分析框架的研究也迅速兴起。从最优货币政策的目标出发,本文分析了货币政策的内涵、类型和最优货币分析框架的特征,及政策目标之间的相互关系,货币政策决策方式和几个典型的货币政策规则,特别是通货膨胀目标制及中国的最优货币政策设计,旨在为我国确立的最优货币政策框架提供参考。     

不完全汇率传递下的货币政策工具规则分析

本文尝试构建一个开放条件下的总供给-总需求模型,通过名义进口价格刚性在模型中引入汇率传递因素.模型对各种货币政策工具规则下社会福利损失函数进行比较,考察在不同的汇率传递程度下的各种货币政策工具规则.研究结果显示,社会福利水平随着汇率传递程度下降而提高;货币政策工具规则对消费者物价指数(CPI)上涨作出反应一定程度上优于对国内制造商品价格上涨作出反应,制定的货币政策工具规则应该以CPI为目标,以使社会福利损失最小.     

汇率、货币政策变动对我国通货膨胀的影响分析——基于协整和状态空间模型的实证研究

本文通过协整分析构建状态空间模型,结合中国实际情况实证研究了人民币汇率传递和货币政策变动对以消费者价格指数(CPI)为主要衡量指标的通货膨胀的影响.结果显示,汇率、货币政策变动和CPI之间存在长期协整关系,汇率传递在我国是不完全的,汇率变化对通货膨胀的影响为负向且程度较低,货币政策变动对物价的调控也是低效的.     

日德本币升值下的政策得失及对我国的启示

在本币升值背景下,日本与德国采取了不同的应对政策。德国首先着眼于国内宏观经济的稳定,放开汇率的波动,从而更好地保持了国民经济的稳定与增长;而日本试图阻止和缓解日元升值压力,其结果却是日元持续急剧升值,并造成了日本高通货膨胀和泡沫经济。综观日本、德国汇率波动的历史可以得到以下启示：人民币汇率升值是必然趋势;坚持货币政策的独立性十分重要;在坚持货币政策的独立性的同时,实现缓慢渐进式汇率改革;区域货币合作有利于区域内强国减少投机资本冲击,减少汇率升值对贸易品部门的负面影响;加快经济发展战略的转型,促使内外经济均衡发展。     

房价上涨、通货膨胀与货币政策的选择

在房价上涨助推通货膨胀理论分析的基础上,采取VAR和条件均值模型对房价上涨是否助长了通货膨胀以及货币政策的切入时机进行实证分析。结果显示,房价上涨通过影响总需求对通货膨胀有正向推动作用,房价上涨超过5%的6个月后存款准备金率上调,超过10%的12个月后利率上调。对此,提出积极调控房价并适时调整货币政策的建议。     

货币政策委员会成员教育、职业背景与通货膨胀关系——国际比较与经验分析

通过考察中国货币政策委员会成员教育、职业背景与通货膨胀的关系,发现有工科、法学和经济学等教育背景的委员与通货膨胀率显著正相关,中央部委背景的委员与通货膨胀率显著负相关。国际比较研究发现,中国货币政策委员会成员教育、职业背景与西方低通货膨胀率国家及西方大国在结构上存在很强的相似性,但是经济学者背景和企业背景的委员比例较小。     

The Monetary Policy Model

Most monetary economists today conduct their analysis within some version of a rational expectations model. A well-defined equilibrium in such a model requires that the private sector understand policy goals and the policymakers' model of the economy. An austere version of the model, with no information asymmetries, is valid only to a first approximation but nevertheless provides core insights to short- and long-run monetary policy. In this model, effective policy requires clarity of policy goals and clarity of the policy model as to how the economy works. The central bank must enjoy sustained credibility in the markets. Communication should focus on policy fundamentals and the monetary authorities’ understanding of the economy, both of which are enhanced by continued research by monetary policy experts. JEL Classification E5     

North American Integration and Monetary Policy Convergence: A Canadian Perspective

ABSTRACT

The overwhelming dependence of Canada and Mexico on their trade with the United States suggests that less exchange rate flexibility could benefit both countries. Yet, the central banks of Canada and Mexico argue that their policies of inflation targeting call for just the opposite. In the case of Canada and the United States, this article concludes that the occasional divergence in the two monetary policies cannot explain the exchange rate.

The alleged existence of a fundamental connection between the exchange rate and the international price of a given set of commodities is the usual explanation for this result. However, the evidence presented in this article suggests that the connection may be simply the result of a self-fulfilling prophecy and bandwagon expectations. This would imply that the case for exchange rate flexibility is overstated in the case of Canada.

RESUMEN. La abrumadora dependencia de Canadá y México de su comercio con los EE.UU., parece sugerir que podría ser ventajoso para ambos países que existiese una menor flexibilidad en la tasa cambiaria. No obstante, los bancos centrales de Canadá y México argumentan que las metas trazadas para sus políticas de inflación exigen justamente lo opuesto. Este artículo concluye que, en el caso de Canadá y los Estados Unidos, a menudo la divergencia en ambas políticas monetarias no consigue explicar el tipo de cambio.

Para justificar este resultado, generalmente se dice que la explicación reside en la presunta existencia de un vínculo esencial entre el tipo de cambio y el precio internacional de un conjunto de mercancías. Sin embargo, las pruebas presentadas en este artículo sugieren que dicho vínculo puede ser meramente resultado de una profecía que pregona su propio cumplimiento y una tonelada de expectativas. Esto implicaría que, en el caso de Canadá, opinar que debe existir mayor flexibilidad en el tipo de cambio es una posición exagerada.

RESUMO. A opressiva dependência do Canadá e do México de seu comércio com os Estados Unidos sugere que uma menor flexibilidade na taxa de câmbio poderia beneficiar ambos os países. No entanto, o banco central do Canadá e o do México argumentam que as metas traçadas para a sua política de inflação exigem exatamente o contrário. No caso do Canadá e dos Estados Unidos, o artigo conclui que a eventual divergência entre as duas políticas monetárias não explica a taxa de câmbio.

A justificativa para este resultado é a suposta existência de um forte vínculo entre a taxa de câmbio e o preço internacional de um determinado conjunto de mercadorias. A evidência apresentada neste artigo, contudo, indica que tal vínculo possa ser simplesmente o resultado de uma profecia auto-realizável e de muitas expectativas. Isto significaria que, no que diz respeito ao Canadá, o caso da flexibilização da taxa de câmbio é exagerado.