企业并购影响高管薪酬业绩敏感性吗?——基于中国国有上市公司的实证分析

本文以中国沪深股市2006-2010年间作为买方发生并购行为的362个国有上市公司为研究对象,分析了公司并购行为对高管薪酬与公司业绩的敏感度的影响。研究发现,公司资产回报率、市场回报率与公司高管薪酬显著正相关。说明并购前,高管薪酬与资产回报率以及市场回报率显著正相关,即高管薪酬与公司业绩敏感度较高。并购所增加的会计业绩和市场业绩与高管薪酬在10%的水平下显著负相关。可见,企业并购显著降低了高管薪酬与公司资产回报率以及市场回报率的业绩敏感度。并购规模无论是通过会计绩效还是市场绩效检验分析,都显著与高管薪酬正相关,说明高管薪酬与并购规模的扩大显著正相关。为进一步分析并购绩效是否会影响高管薪酬变动,本文采用差分模型分析了高管薪酬变化值与并购业绩变化值和并购规模变化的关系,研究发现,高管薪酬的变化与并购绩效无显著的相关关系,而与并购增加的公司规模显著正相关。     

高管主动离职、薪酬契约参照点与企业绩效

突破传统委托代理中最优契约理论分析范式,本文引入契约参照点理论,基于2012-2018年我国A股上市公司数据,实证检验了高管主动离职对企业绩效的影响以及多维薪酬契约参照点对二者关系的调节作用。研究发现：高管主动离职对企业绩效产生了负向影响;薪酬契约参照点正向调节了高管主动离职与企业绩效的关系,且外部薪酬契约参照点的调节作用更显著。进一步研究发现,高管主动离职对企业绩效的负向影响以及薪酬契约参照点的调节作用在民营企业中更显著。机理检验发现,高管主动离职通过道德风险效应影响了企业绩效。本文的结论丰富了高管主动离职经济后果的相关研究,拓展了薪酬契约参照点的研究范畴,为减少高管主动离职和提高企业绩效提供了理论依据。     

并购行为提升高管薪酬效应的内在机理——基于管理层权力理论视角的分析

并购作为一项最为重要的资源整合战略,是高管实现企业价值提升的首选手段。但是现实情况中,随着企业并购活动的发生,无论并购绩效如何,高管的薪酬都在不断增加,并购可能成为高管利用权力追求个人利益最大化的机会主义行为,这现象似乎违背了最优契约理论。本文结合我国的现实背景,选取2009—2011年深沪两市的A股国有控股上市公司1674个样本数据作为研究对象,对管理层权力、并购行为和高管薪酬之间的关系进行实证研究,探究管理层权力对高管基于薪酬动机诱发并购行为的影响。研究发现,管理层权力与高管薪酬呈现显著正相关关系;并购行为具有提升高管薪酬的效应;在管理层权力控制下,并购行为与高管薪酬显著正相关;并购公司管理层权力对高管薪酬的影响比非并购公司更大。实证表明,存在高管利用权力通过并购的途径提高自身薪酬的行为。在管理层权力理论的逻辑体系下,高管薪酬是目的,并购行为是手段;并购行为影响高管薪酬是现象与途径,而管理层权力对高管薪酬的影响才是本质与内在机理。     

高管团队内部网络与并购绩效

近年来,高管外部社会网络特征对企业决策的影响受到学术界的广泛关注。与以往研究侧重点不同,本文探究高管团队内部网络结构对企业决策是否产生重大影响,并构建了上市公司高管团队内部网络结构指标。基于社会网络和信息不对称等相关理论,本文实证检验了高管团队内部网络对企业并购决策绩效的影响。结果显示,高管团队内部网络结构密度越高,高管成员之间的沟通越有效,公司并购绩效越好。进一步地分析发现,当并购的复杂度和风险较高、企业所在地区制度环境较差以及高管任职时间较短时,高管团队网络密度对于并购绩效的影响更为明显。最后,本文还发现高管团队内部网络密度高的企业并购后,公司的会计业绩和市场业绩也优于其他公司。     

并购行为提升高管薪酬效应的内在机理——基于管理层权力理论视角的分析

并购作为一项最为重要的资源整合战略．是高管实现企业价值提升的首选手段。但是现实情况中,随着企业并购活动的发生,无论并购绩效如何,高管的薪酬都在不断增加,并购可能成为高管利用权力追求个人利益最大化的机会主义行为,这现象似乎违背了最优契约理论。本文结合我国的现实背景,选取2009--2011年深沪两市的A股国有控股上市公司1674个样本数据作为研究对象,对管理层权力、并购行为和高管薪酬之间的关系进行实证研究．探究管理层权力对高管基于薪酬动机诱发并购行为的影响。研究发现,管理层权力与高管薪酬呈现显著正相关关系：并购行为具有提升高管薪酬的效应;在管理层权力控制下,并购行为与高管薪酬显著正相关;并购公司管理层权力对高管薪酬的影响比非并购公司更大。实证表明．存在高管利用权力通过并购的途径提高自身薪酬的行为。在管理层权力理论的逻辑体系下,高管薪酬是目的,并购行为是手段;并购行为影响高管薪酬是现象与途径,而管理层权力对高管薪酬的影响才是本质与内在机理。     

高管团队内部网络与并购绩效

近年来,高管外部社会网络特征对企业决策的影响受到学术界的广泛关注。与以往研究侧重点不同,本文探究高管团队内部网络结构对企业决策是否产生重大影响,并构建了上市公司高管团队内部网络结构指标。基于社会网络和信息不对称等相关理论,本文实证检验了高管团队内部网络对企业并购决策绩效的影响。结果显示,高管团队内部网络结构密度越高,高管成员之间的沟通越有效,公司并购绩效越好。进一步地分析发现,当并购的复杂度和风险较高、企业所在地区制度环境较差以及高管任职时间较短时,高管团队网络密度对于并购绩效的影响更为明显。最后,本文还发现高管团队内部网络密度高的企业并购后,公司的会计业绩和市场业绩也优于其他公司。     

期权激励与企业并购行为

本文以2006年至2015年我国上市公司为研究对象,考察了期权激励对企业并购行为的影响。研究发现:授予高管的期权激励显著提升了企业发起并购的可能性和并购规模。缓解代理问题和提升风险承担是潜在的作用渠道。进一步研究表明,激励对象异质性会影响期权激励的效果,期权激励对企业并购倾向和并购规模的提升作用在管理者年龄较高、管理者任期较长以及管理者相对薪酬水平较低的企业中更加明显。此外,期权激励对企业并购行为的影响在非国有企业中更加突出。最后,本文还发现期权激励提升了企业并购的财务业绩。本文的研究不仅丰富了有关期权激励效果方面的文献,而且对于理解企业并购行为具有一定的参考意义。     

中国企业对外并购短期财富绩效损益实证研究

以2001～2009年我国上市公司发生的对外并购事件为样本,首先运用累积超常收益法度量收购方中国企业对外并购的短期财富绩效.研究显示:中国企业在海外并购中存在负的短期财富效应,其次,将多个动因理论引入到并购绩效的研究中,对这些企业的财富绩效显著为负的现象进行了实证分析.通过累积超额收益对各种并购动因的代理财务变量做横截面多元回归,结果发现,自由现金流量假说、狂妄假说可以部分解释中国企业财富损失的原因;政府关联假说也具有一定的解释力,但是大股东控制假说和报表重组假说虽然系数为负,却不显著.     

高管薪酬与企业绩效的相关性研究——基于山东省上市公司的实证分析

本文选取沪A股山东省33家上市公司作为主要研究对象,对公司高管薪酬、高管持股比率和国家(国家法人)持股的整体情况进行了分析,分别从高管薪酬、薪酬差距和高管持股的角度研究了这些因素与企业绩效的相关性,考察了企业规模与高管薪酬以及平均薪酬的相关性.在目前的薪酬体系下,山东省上市公司高管薪酬逐年增长.整体看来,这些公司中国家...     

债务结构、企业绩效与高管变更

债务结构对高管变更的影响是财务治理效率研究的重要课题。本文研究了债务结构对高管变更的影响,并且探讨了债务结构与高管变更之间的关系是否受到企业绩效的影响。研究发现,公司债务中有息债务的比例与高管变更负相关,且这种负相关关系在业绩较差公司中更加显著;公司有息债务中短期债务的比例与高管变更正相关,且这种正相关关系在业绩较差公司中更加显著。本文丰富了债务结构和高管变更方面的研究,对改善我国公司财务治理效率具有一定的启示意义。     

家族因素、高管激励与企业绩效——基于我国家族类上市公司的经验证据

本文以2006~2014年我国中小企业板家族类上市公司为样本,采用非平衡面板数据的广义矩估计方法(GMM),探讨家族因素和高管激励对企业经营绩效的影响。实证研究发现,在企业高管激励过程中,实施高管薪酬激励和股权激励对企业绩效均有显著的推动作用,但家族成员在高管中的参与度和家族权威这两个因素对企业的经营绩效均具有显著的负面影响,家族权威的存在或过于强化会在一定程度上弱化高管激励对企业绩效的作用。     

我国上市公司高管薪酬对企业绩效的影响

以高管薪酬机制为理论依据,通过了解我国上市公司高管薪酬的目前状况,提出高管薪酬对企业绩效的影响。在剖析高管薪酬对绩效的激励效果的同时,也分析了高管薪酬机制产生的负面效应,进一步解释了高管薪酬对企业绩效的双刃影响,具有一定的理论和现实意义。     

论高管团队社会资本与企业绩效的关系

该文在现有研究的基础上,采用来自中国化工企业的样本数据实证检验了高管团队社会资本对企业绩效的功效结构。结果显示,不论是高官团队外部社会资本还是内部社会资本对企业财务绩效都没有显著直接作用,但有明显的间接作用。高管团队外部社会资本主要通过提升企业市场绩效而间接改善财务绩效,同时也部分通过提高企业创新绩效进而促进市场绩效最终改善企业财务绩效。而高管团队内部社会资本则主要是影响企业创新绩效,并最终通过企业市场绩效来间接促进财务绩效的提高,对市场绩效和财务绩效的直接作用均不显著。以上结论既证实了企业社会资本总体上对企业财务绩效确实有显著提升作用,同时也阐明这一显著影响来自于其对企业创新绩效和市场绩效的显著作用,明确了企业社会资本对企业财务绩效的作用路径,是对已有研究结论有效的融合与扩展。     

论高管团队社会资本与企业绩效的关系

该文在现有研究的基础上,采用来自中国化工企业的样本数据实证检验了高管团队社会资本对企业绩效的功效结构。结果显示,不论是高官团队外部社会资本还是内部社会资本对企业财务绩效都没有显著直接作用,但有明显的间接作用。高管团队外部社会资本主要通过提升企业市场绩效而间接改善财务绩效,同时也部分通过提高企业创新绩效进而促进市场绩效最终改善企业财务绩效。而高管团队内部社会资本则主要是影响企业创新绩效,并最终通过企业市场绩效来间接促进财务绩效的提高,对市场绩效和财务绩效的直接作用均不显著。以上结论既证实了企业社会资本总体上对企业财务绩效确实有显著提升作用,同时也阐明这一显著影响来自于其对企业创新绩效和市场绩效的显著作用,明确了企业社会资本对企业财务绩效的作用路径,是对已有研究结论有效的融合与扩展。     

管理层权力、高管人力资本激励与企业绩效

合理的高管人力资本激励机制是发挥高管人力资本效用进而提高企业绩效的有效途径。本文通过实证检验管理层权力、高管人力资本激励与企业绩效的关系,结果表明:高管货币薪酬与企业绩效显著正相关,与国有企业相比,非国有企业的相关性更明显;管理层权力削弱了高管货币薪酬对企业绩效的激励作用。国有企业的在职消费与企业绩效显著负相关,但非国有企业其二者之间的相关性并不显著;管理层权力加大了在职消费对企业绩效的负向影响。高管团队内部薪酬差距与企业绩效显著正相关,且非国有企业比国有企业的相关性更明显;管理层权力削弱了高管团队内部薪酬差距对企业绩效的激励作用。     

上市企业并购重组与股价波动因素分析——以A股市场企业重大并购重组事件为例

随着国内股权分置的革新,企业间并购重组迅速发展,并购重组逐步成为上市企业持续发展的必备战略.而上市企业并购重组在一定程度上会影响到其股价波动.本文以2009-2013年我国A股市场中上市企业重大并购重组事件为实证对象,探讨了上市企业并购重组对股价波动的影响.研究发现,尽管学术界对上市企业并购重组绩效的看法不一,但从整体上来看,上市企业并购重组对股价的影响是正向的,上市企业并购重组公告短期内也显著正向影响股价的波动.对并购重组的股东来讲,其效益在短期、中期都呈现出正向效应.     

政治关联--高管薪酬对企业绩效影响探析

本文以企业政治关联为突破点,探究不同产权性质的企业的政治关联对高管薪酬的影响,以及对企业绩效的影响。研究发现,影响高管薪酬的其他经济因素被控制下,无论是国有企业和民营企业,有政治关联的高管会获得更高薪酬。在国有企业中,有政治关联的高管薪酬与企业绩效显著负相关;在民营企业中,有政治关联的高管薪酬与企业绩效显著正相关。     

企业社会责任:“真心”抑或“幌子”?——基于高管内幕交易视角的研究

企业承担社会责任究竟是"真心"还是"幌子"?与现有研究聚焦于考察社会责任对企业行为的影响不同,本文基于高管个体行为视角,实证检验企业社会责任对高管个体证券交易行为的影响。基于2008～2014年中国沪深A股上市公司高管10338个内幕交易样本的实证结果显示:(1)企业承担社会责任不仅能抑制高管内幕交易的规模,更能显著降低高管内幕交易获利性,这表明作为社会责任的谋划者,企业高管并未以社会责任为"幌子"牟取个人证券交易的私利,在一定程度上提供了企业"真心"承担社会责任的证据;(2)进一步从"信息模型"和"声誉模型"双重视角探究发现,在企业信息不透明和高管个人声誉较差的情况下,企业社会责任对高管内幕交易获利性的抑制作用更为显著;并且相较于高管个人声誉较差的情况,企业社会责任在信息不透明的情况下对高管内幕交易获利性的抑制作用更强。总之,本研究从高管个体行为视角提供了企业社会责任具有积极治理作用的证据,不仅丰富了企业承担社会责任经济后果的研究,同时,对利益相关者也具有实践指导意义。     

股东背景、高管特征与高新技术企业绩效关系研究——基于中关村“新三板”的场外交易信息披露

本文以我国"新三板"市场(中关村科技园区高新技术企业股份转让报价系统)2008—2010年挂牌交易的公司为样本,从股东背景、高级管理层的人力资本特征视角,?对新三板企业的股权特点、高管特征与绩效的关系进行了经验检验。本文发现,?在其他条件不变的情况下,?挂牌交易的公司绩效与第一大股东的性质、高管的平均年龄、平均教育水平显著相关。本文的研究有助于深化认知高新技术企业发展扩大的动因,对促进高新企业投资创业和扩大新三板试点,提高经营绩效和信息披露,都具有积极的借鉴意义。     

并购相关性与企业绩效的关系研究

自六七十年代海外并购浪潮的兴起,国内外企业纷纷效仿以此来提高在企业自身实力、扩大规模。而公司高管的并购决策决定着企业的并购类型,即相关并购和不相关并购,不同的并购类型对企业并购后的总体绩效也产生着不同的影响,而不同的并购类型对企业短期及长期绩效的影响也会有所不同。本文主要的研究内容对当前已有文献中针对并购相关性与企业绩效的关系研究进行综述,证明相关并购优于非相关并购,为国内企业高管做出有利于企业绩效的并购决策提供一些具有指导性的参考。