企业财务柔性研究

财务柔性作为资本结构理论的一个分支和延伸,已逐渐引起学术界的关注.西方学者对财务柔性的研究较为深入,从财务柔性与企业绩效到与融资、投资、股利等财务政策之间的关系都已进行了比较全面的研究论述,也得出了一些有价值的结论.国内的财务柔性研究仍处于起步阶段,因此本文重点关注财务柔性的概念、来源、运用、经济后果及其与企业价值关系等问题.财务柔性是公司进行财务决策时考虑的最重要的因素之一,本文的研究可为公司优化财务资源配置、促进企业对财务柔性监控机制的建设并为实现企业价值最大化提供新的思路.     

融资约束、财务柔性与公司绩效

笔者以融资优序理论和代理理论为基础,围绕财务柔性这一主题,将融资约束、财务柔性与公司绩效纳入同一研究框架,探究了融资约束影响财务柔性的内在机理,分析了财务柔性对公司绩效的作用机制。结果表明,不同融资约束下公司将经营现金流用于储备的财务柔性存在差异性;财务柔性对公司绩效的影响具有区间效应,融资约束在其中起到积极的调节作用。该研究为探究融资约束、财务柔性与公司绩效三者之间的关系提供了新的证据和思路。     

融资约束、财务柔性与企业投资不足

笔者以2009-2014年我国沪深两市A股上市公司的数据作为研究样本,从企业自身财务管理的角度出发,实证检验财务柔性与企业投资不足之间的关系,并将融资约束纳入到财务柔性与企业投资不足的研究框架之中,分组检验融资约束是否在财务柔性与企业投资不足的关系中具有调节作用.研究结果表明:财务柔性与企业投资不足之间存在着显著的负相关关系,即企业储备的财务柔性能够有效缓解企业的投资不足;融资约束是财务柔性与企业投资不足的调节变量,企业面临的融资约束程度越严重,财务柔性对企业投资不足的缓解作用越大.     

股权集中度、公司战略与财务绩效关系的实证研究——以公司战略为中介变量进行研究

文章以2015—2019年在上交所和深交所挂牌的公司作为研究对象,综合构建"股权集中度——公司战略——财务绩效"中介效应模型,实证研究三者之间的内在关系。研究发现:财务绩效和公司战略均与股权集中度存在正相关关系;在"股权集中度——公司战略——财务绩效"中介效应模型中,公司战略在其中发挥部分中介传导作用。     

董事会特征、财务重述与公司价值——基于会计差错发生期的分析

基于会计差错发生期,以2002年至2010年中国A股上市公司为研究样本,实证检验了董事会特征、财务重述与公司价值之间的关系.研究发现,董事会规模和董事会会议频率与公司发生财务重述的概率显著正相关,董事会独立性和董事会成员持股比例与公司发生财务重述的概率显著负相关,而且发生财务重述行为的公司价值显著低于无财务重述行为的公司价值.研究结果表明公司财务重述行为不仅受到董事会特征的影响,而且该行为具有严重的经济后果.     

融资约束、财务柔性与企业投资--理论分析与实证检验

笔者以财务柔性理论和企业投资理论为基础,通过引入融资约束理论,将融资约束、财务柔性与企业投资纳入同一研究框架,从财务柔性的视角研究企业的投资支出问题,并以2007—2014年间沪深两市A股上市公司为样本,对融资约束、财务柔性与企业投资三者之间的关系进行了理论分析和实证检验,深入分析财务柔性对企业投资影响。研究结果表明：财务柔性对企业的投资支出具有显著的影响,通过事先储备的财务柔性,企业能够提高后续的投资支出。融资约束会加剧财务柔性对企业投资的影响,融资约束越严重,财务柔性对企业投资的影响越大。     

融资约束下财务柔性对公司信用风险的作用机理

首先从理论层面探讨了在融资约束下财务柔性对公司信用风险的作用机理,提出了"财务柔性缓冲"的概念;然后使用2009—2012年中国A股非金融类上市公司的数据,实证检验了财务柔性对企业信用风险的缓冲作用。研究结果显示:财务柔性对缓冲企业的信用风险具有积极作用,且这种效应与企业所受的融资约束程度密切相关。指出:在后金融危机时期,融资受限的中国企业可通过提高财务柔性持续有效地降低其信用风险。     

多元化经营与企业价值:我国上市公司多元化溢价的实证分析

多元化经营与企业价值之间的关系是近年来公司金融领域的一个研究热点.为此,该文建立起我国上市公司多元化程度的相关数据库,通过间接检验内部资本市场理论的实证含义,深入分析多元化经营与企业价值的理论与经验关系,发现:我国上市公司存在显著的多元化溢价现象,多元化公司具有较大的市值一账面值比、Tobin's q 和超额价值;在控制住规模、无形资产、财务杠杆和股利政策等影响企业价值的因素后,多元化溢价仍位于0.09?0.16之间;产生多元化溢价的原因是价值高的企业更倾向于采取多元化经营战略,并且我国上市公司的内部资本市场可能较为有效.     

财务柔性对中国旅游上市企业融资效率的提升效应研究

以2011—2020年中国33家A股旅游上市企业为研究对象,采用面板门限模型系统检验了财务柔性对融资效率的提升效应,在此基础上,进一步采用面板回归模型分区间、分业务类型细化检验了旅游上市企业财务柔性的合理水平。结果表明,从全样本看,财务柔性与融资效率之间呈倒U型的非线性关系,储备财务柔性能显著提升旅游企业融资效率,但提升程度具有明显的门限效应。从业务类型细分样本看,不同业务类型的旅游上市企业财务柔性与融资效率的关系及其合理水平并不相同,景区类、综合类企业的财务柔性对融资效率呈倒U型二次曲线影响,而酒店餐饮类企业为线性正相关影响;与景区类旅游企业相比,综合类旅游企业应当储备更高财务性水平以提高融资效率。基于上述研究结果,最后从提升融资效率的角度对我国旅游上市企业如何加强财务柔性管理提出相关政策建议。     

云南白药财务柔性浅析

<正>财务柔性作为近年来研究公司发展能力热门领域,在对公司战略定位及发展前景上具有重要指导意义,尤其是经历了2008年的全球金融危机与2020年爆发疫情之后,公司都在思考面临不确定环境下经济危机的应对方式。中西方学者在对财务柔性相关研究之后得出其具有影响企业价值结论,现有的论文多是通过对上市公司进行实证研究探究企业价值与财务柔性关系,鲜有论文对具体公司财务柔性进行具体数据分析,本篇论文选取了医药制造企业云南白药近五年的财报数据进行浅析,     

上市公司财务柔性与股利分配政策研究——基于我国半强制分红的制度背景

本文以股利分配政策的代理理论为基础,通过引入经济学中的交易成本概念,将财务柔性与股利分配政策纳入同一研究框架,结合我国现行的半强制分红政策,从财务柔性的视角研究我国上市公司的股利分配政策。结果表明,财务柔性对股利分配政策具有显著影响,公司财务柔性越高越倾向于支付股利。半强制分红政策并没有改变财务柔性对股利分配政策的影响,公司财务柔性边际价值越高越不倾向于采用股利迎合策略。     

上市公司股权制衡水平与财务风险关系的实证研究

本文以2O03年在上海和深圳证券交易所上市的公司的年报为研究样本，实证分析了我国上市公司股权结构与财务风险之间的关系。结果表明，股权制衡度与财务风险之间存在显著正相关关系。因此，在目前的情况下，培育一定的控制型股东，保持一定的股权制衡水平，有利于防范公司的财务风险。     

环境不确定性、财务柔性与上市公司现金股利

传统的现金股利研究文献主要从代理理论的视角出发,将现金股利决策视为独立于公司融资与投资的决策行为,重点在于考察股利分配对利益相关者的影响。本文以财务柔性为视角,以金融危机环境为背景,以我国A股上市公司为对象,对环境不确定性、财务柔性及上市公司现金股利的相关问题进行研究,得出了有益结论。     

中国上市公司资本结构与企业价值的相关性研究：来自中国医药制药业A股上市公司的经验数据

合理的资本结构有利于公司行为的规范以及公司价值的提高,有利于实现股东财富最大化的财务目标。以中国医药制造业上市公司为例,通过对资本结构与企业价值的关系的实证研究,得出如下结论：中国医药制造行业的负债水平相对较低,而短期负债所占比重太大;资本结构与企业价值之间并不存在显著的相关关系。最后提出建议：医药制造业上市公司应该增加债务融资,尤其应该增加长期债务比重。     

会计信息透明度与公司财务特征的实证研究——基于深市主板上市公司的经验证据

本文以2010年深市主板的上市公司为样本,通过给深圳证券交易所披露的诚信档案评级赋值来定义会计信息透明度。运用多元回归模型,考察上市公司的财务特征与会计信息透明度之间的关系。研究发现公司的盈利能力、资产规模与公司的会计信息透明度呈现显著的正相关关系,而公司的成长机会、财务杠杆与公司的会计信息透明度呈现显著的负相关关系。但公司的资产结构对公司的会计信息透明度没有显著影响。     

我国上市公司财务治理实证研究

本文对上市公司财务治理效率进行研究,对财务结构和公司价值之间的关系进行实证,并提出相应政策建议。     

财务困境对CEO薪酬影响的实证分析——基于中国信息行业上市公司的研究

以资产负债率作为财务困境的替代变量,考察了中国信息行业上市公司财务困境与CEO薪酬变动之间的关系。研究表明,陷入财务困境的公司比未陷入财务困境的公司更易影响CEO薪酬变动。为此,探讨了陷入财务困境企业的CEO薪酬激励制度。     

资本结构和公司价值:基于行业的比较

本文以沪市A股上市公司2004年的横截面数据为样本,检查了资本结构与公司价值之间的经验关系,着重考察了财务杠杆激励功能的行业差异,比较了不同产业样本公司的财务杠杆激励强度。作者发现,公司债务时公司价值具有显著的积极效应。对行业效应的调查显示:在各个行业中,资本结构具有不同的价值效应,其中,财务杠杆在某些行业中(如,制造业和综合业)能够发挥有效的激励作用,而在另外一些行业中(如,房地产和公用事业)却未能发挥有效的激励作用。     

环境不确定性、企业特征与财务柔性

环境不确定性是现代经济社会的重要特征。在不确定环境下,财务柔性对企业应对不确定性有重要的价值。本文以2004—2008年为研究期间,对未进行股权融资的上市公司进行实证分析,研究发现,环境不确定性及企业特征影响企业财务柔性水平。企业面临的不确定性越强、融资约束程度越低、控股股东性质为非国有企业、成长性越高、可用于抵押融资的资产越少、前期投资比例越高,则会保持较高的财务柔性。本文对企业获取财务柔性以应对环境不确定性有一定的指导意义。     

CEO权力、CFO背景特征与会计信息质量

本文选取沪深两市2009~2013年的上市公司为研究样本,以高层梯队理论为研究视角,在分别研究CFO背景特征和CEO权力与会计信息质量之间关系的基础上,重点研究了CEO权力对CFO背景特征与会计信息质量之间关系的影响,研究发现:如果不具备对CEO权力的有效控制手段,CEO权力越大,会计信息质量越差;CFO财务专业能力越强、任职期限越长、年龄越大对会计信息质量的提升作用越显著;CEO权力对CFO财务专长与会计信息质量之间的关系无法产生明显的影响,CFO财务专长对会计信息质量的影响相对独立于CEO权力;CEO权力对CFO任期与会计信息质量之间的关系产生了抑制效应;CEO权力对CFO年龄和性别与会计信息质量之间的关系产生了显著的提升效应。