年报问询函对超额现金持有水平影响研究

证券监管机构针对上市公司财务报告中的问题所发出的年报问询函,能够影响企业的超额现金持有水平。笔者以2015—2018年中国大陆A股上市公司为研究对象,采用OLS回归、Heckman两阶段模型、PSM+DID模型实证检验了年报问询函对超额现金持有水平的影响。研究结果显示：年报问询函能够减少超额现金持有;在管理层权力较低的企业和市场化程度较高的地区,年报问询函对超额现金持有水平的影响较为稳健;当年报问询函包含的问题数量越多、年报问询函需要中介机构发表核查意见时,年报问询函降低超额现金持有的力度较强;年报问询函通过缓解信息不对称降低超额现金持有。本研究将针对年报问询函经济后果的学术探讨拓展到企业超额现金持有研究领域,揭示了年报问询函对超额现金持有水平的影响,研究结论丰富了有关年报问询函经济后果和超额现金持有影响因素方面的相关文献,为证券监管机构、公司管理层正确认识并充分发挥年报问询函的监管作用提供了理论依据。     

财务报告问询函对会计稳健性的影响:直接效应与溢出效应

基于非处罚性监管的视角，考察财务报告问询函对收函公司会计稳健性的直接效应，以及与收函公司具有联结关系的公司会计稳健性的间接影响即溢出效应。结果发现：财务报告问询函能提高收函公司的会计稳健性，并对与收函公司具有审计师联结和高管联结关系的上市公司（简称“关联公司”）的会计稳健性产生积极的监管效应；正式制度与非正式制度的异质性会导致问询函监管效应的差异，即在交易所监管力度较强和社会信任环境更好时，财务报告问询函对收函公司及具有审计师联结关系的关联公司的会计稳健性影响更明显，但对具有高管联结关系的关联公司的会计稳健性影响并不显著。     

利率市场化与公司现金持有

利率市场化作为我国一项重要的金融改革对微观企业的现金持有决策产生了重要的影响。本文以2007～2017年我国非金融类上市公司为研究样本,考察了利率市场化对公司现金持有的影响,研究发现:利率市场化与公司现金持有水平呈正相关关系;利率市场化没有通过融资约束路径影响公司现金持有,而是经由公司治理效应路径在抑制超额持现的过度投资、增加公司现金持有水平的同时,增加了企业的研发投入;利率市场化对公司现金持有的影响在非国有企业、成长性高的企业和违约风险高的企业中更加明显,并且利率市场化下的现金持有行为对企业价值的提升作用主要存在于现金持有水平较低的样本。     

财务报告问询函压力与企业金融化

企业遭遇非处罚性监管后,在金融资产配置上会作何调整以适应压力情境下自身的投融资需要呢?本文基于交易所发放财务报告问询函的实证研究发现:财务报告问询函会提升上市公司金融资产配置水平,并且短期金融资产增长更快.进一步,问询函中即使涉及金融资产问题,企业金融化水平仍会提高;压力情境下,企业金融化内在的真实动机在于发挥"蓄水池"作用,融资约束发挥了部分中介机制.最后,遭遇问询的实体企业通过"盲目"的金融化并没有改善整体业绩,却损害了未来主营业绩.本文从企业金融化视角对非处罚性监管的经济后果研究形成有益补充,同时对强化证券交易所一线监管职能,关注重点企业"脱虚向实"问题提供了新思路.     

财务报告问询函与上市公司融资约束北大核心CSSCI

本文以交易所发放的财务报告问询函为研究对象,检验交易所问询函制度对公司融资约束的影响。实证结果表明,上市公司收到财务报告问询函会加剧融资约束;检验其影响机理证实,问询函将公司推向聚光灯下,坏消息传播,降低收函公司声誉,并引起其股价波动性增加、违规风险提高,进而加剧公司融资约束;进一步研究发现,问询函提高公司的债务与股权融资成本;此外,问询函异质性特征对公司融资约束的影响程度存在差异。     

公司治理对我国上市公司现金持有的影响分析

＂自由现金流说＂认为较好的公司治理能迫使经理人将自由现金流返还给股东,现金持有水平会较低;＂现金花费说＂和＂股东权力说＂则认为公司治理好的情形下,现金持有水平会更高。对处于转型经济环境的我国来说,＂现金花费说＂和＂股东权力说＂能更好地解释上市公司现金持有行为。     

企业的现金持有决策与公司治理分析

本文从公司治理的视角出发，以中国上市公司为研究样本探寻了企业现金持有量的经验决定因素。结果表明，在治理规则日渐完善的中国证券市场上，大股东侵蚀中小股东利益而中小股东仍无法有效保护自身利益的问题不容忽视。本文系统完整地回顾了企业现金持有量的经验文献；开辟了从企业决策行为角度来研究公司治理问题的新途径；结合中国证券市场的特有背景，提出了若干有关企业现金持有行为的理论假说，并用平行数据采用固定效应模型技术进行了证实或证伪；对经验分析结果的政策含义进行了相应的理论解释。     

产业政策影响了公司现金持有吗?

探讨宏观经济政策对微观企业行为的影响是近年来的研究热点,本文基于2007～2017年中国全部A股上市公司的财务数据,探讨了产业政策对公司现金持有水平及其产品市场竞争效应的影响。研究发现,被产业政策扶持与引导的行业的公司持有现金水平会更低,被扶持与引导的行业的公司现金持有的市场竞争效应也更为显著,这是因为产业政策能使被其扶持的企业有更优良的投资环境,由此公司现金持有可以充分发挥其竞争效应;进一步区分产权性质,发现被产业政策扶持与引导的行业的民企现金持有竞争效应更显著,而被产业政策扶持与引导的行业的国企现金持有竞争效应无显著差异。本文为更好地了解产业政策的实施效果和企业根据宏观环境变动调整应对策略提供了经验证据。     

不同治理环境下制造业公司现金持有对其绩效影响研究

基于我国A股制造业上市公司2002~2011年数据,利用樊纲等编制的中国各地区市场化进程数据构建公司的治理环境,实证研究治理环境、公司现金持有与绩效之间的关系。研究发现,公司现金持有对其绩效产生了正面的影响,在治理环境差的地区这种影响更加明显。在治理环境好的地区,相对于国有公司,非国有公司现金持有对绩效的影响更大。在治理环境差的地区,国有公司和非国有公司的绩效对现金持有的敏感度差异较小。     

企业的现金持有决策与公司治理分析

本文从公司治理的视角出发,以中国上市公司为研究样本探寻了企业现金持有量的经验决定因素。结果表明,在治理规则日渐完善的中国证券市场上,大股东侵蚀中小股东利益而中小股东仍无法有效保护自身利益的问题不容忽视。本文系统完整地回顾了企业现金持有量的经验文献;开辟了从企业决策行为角度来研究公司治理问题的新途径;结合中国证券市场的特有背景,提出了若干有关企业现金持有行为的理论假说,并用平行数据采用固定效应模型技术进行了证实或证伪;对经验分析结果的政策含义进行了相应的理论解释。     

预防性监管与公司产能过剩--基于年报问询函的研究证据北大核心

本文研究年报问询函这一预防性监管制度能否推动公司去产能,并探究其作用机制和经济后果。研究发现,相比未被问询的公司,被问询的公司收函后产能过剩水平显著下降;该结果在媒体负面报道较多的公司、地方政府治理水平较高的地区中更为明显,表明年报问询函通过降低市场、政府与公司间的信息不对称,强化市场和政府的治理效应,进而有效促使公司去产能。影响机制检验表明,年报问询函主要通过优化资源配置、减少代理问题作用于去产能。经济后果方面,年报问询函会提升被问询公司的生产效率和经营业绩。     

企业持有现金价值研究文献综述

随着"现金为王"管理观念的悄然兴起,现金持有带来的经济后果到底是价值创造还是价值毁灭这一议题得到了学者的广泛关注。本文基于财务理论,从股东立场出发研究企业持有现金行为经济后果的一个方面——企业持有现金的价值效应。通过对研究企业持有现金价值影响因素相关文献的系统梳理,为以后相关研究奠定了理论基础。     

激进战略与企业现金持有——预防性动机还是代理动机

以2007-2016年A股非金融上市公司为样本,考察了公司战略激进程度对现金持有决策的影响,并从现金持有价值与竞争效应两个角度,探讨不同公司战略类型下现金持有经济后果的差异。研究结果显示：公司战略越激进,企业现金持有水平越高;并且战略越激进,现金持有价值越高,现金的竞争效应越强。进一步研究表明：随着融资约束和经济政策不确定性的提高,采取激进战略的公司,现金持有水平进一步提高。这说明公司战略是影响现金持有决策的重要因素,而战略激进的公司持有大量现金主要是出于预防性动机,而非代理动机。     

非处罚性监管与公司税收规避——基于财务报告问询函的证据

本文基于税收规避视角研究中国制度背景下问询函性质非处罚性监管的经济后果。实证结果发现:财务报告问询函可以抑制公司税收规避行为,且财务报告问询函总数越多、针对同一财务报告问询次数越多、财务报告问询函问题数量越多,意味着问询函监管强度越高,公司税收规避降低幅度越大。同时,从细分特征来看,当财务报告问询函涉及税收或研发相关内容时,公司税收规避程度更低。进一步地,在融资约束程度较低和税收征管强度较高的公司中,税收规避程度较低,问询函的监管效果较好。     

问询函视角下资产评估问题研究

并购重组问询函能够有效降低资本市场投资者和上市公司之间的信息不对称,是各行业专家基于专业知识和行业经验的判断,有助于提高信息透明度。资产评估专业人员研究问询函中的相关问题,能够挖掘并购价值评估存在的风险点,为其未来承做项目提供有益参考。因此,本文以问询函中关于资产评估的问题为研究对象,归纳和总结问询函蕴含的规律,通过研究发现：交易所提出的资产评估相关问题同时兼具普适性和特殊性,既有宏观的估值合理性问题,也要求分析具体的参数或者特殊事项;收益法相关问题较多,这与采用收益法定价的并购活动多相吻合。资产基础法主要涉及重要资产的合法合规性问题,相关参数合理性问题。市场法因其参数确定存在难度,使其各个参数均会被关注。本文从监管问询视角研究资产评估执业过程中存在的问题,发现存在的规律,提醒资产评估专业人员在承做项目时应关注的重点,这能够有效降低资产评估执业风险,具有重要的现实意义。     

上市公司现金持有水平对投资行为影响研究

企业持有现金是企业内部融资的一个重要手段,与投资行为密切相关。上市公司应持有多大规模的现金,才能使得现金持有成本和丧失投资机会的成本之和最低,这是企业管理层必须考虑的一个问题。该文旨在通过实证方法研究不同现金持有水平的公司在投资行为方面存在的差异以及投资效率的高低,并提出相应的建议对策,以期能够对公司的现金持有管理有所贡献。     

问询函的溢出效应——基于盈余管理视角

在重视信息公开,探索建立事中、事后监管机制的新形势下,证监会各类行政处罚监管逐步转向交易所非行政处罚监管,问询函机制的作用凸显.与以往文献不同,本文未研究问询函对企业行为的直接影响,而是基于盈余管理视角研究问询函的溢出效应.本文研究发现,同行业企业收到年报问询函会抑制本行业其他企业的盈余管理活动,当行业领先者收到年报问询函、行业竞争度越高时,问询函的行业溢出效应越强;非北上广深样本中,同地区企业收到年报问询函会抑制本地其他企业的盈余管理活动,法治环境越好、市场化程度越高,问询函的地区溢出效应越强.本文还发现当年报问询函内容与盈余管理相关时,问询函的溢出效应更强.     

并购重组问询函延期答复研究北大核心

并购重组问询函是交易所对并购重组实施一线监管、保护中小投资者利益的重要制度安排。基于2015—2019年上市公司并购重组问询函及相应回复函的数据分析,本文研究发现上市公司延期答复并购重组问询函可以作为识别并购重组中存在大股东利益侵占的有效信号。一方面,当控股股东关联交易和资金占用更严重、评估增值率及重组溢价更高时,公司出现延期答复的可能性更高;另一方面,延期答复的并购重组面临更高的主动终止和被动终止风险,即便重组成功也呈现出更高的重组整合风险和更低的重组绩效。本文的研究结果不仅为有效识别上市公司并购重组中大股东利益侵占的信号提供了一种新的视角,同时也为问询函制度的有效性及其作用机制提供了新的证据。     

问询函的溢出效应——基于盈余管理视角

在重视信息公开,探索建立事中、事后监管机制的新形势下,证监会各类行政处罚监管逐步转向交易所非行政处罚监管,问询函机制的作用凸显.与以往文献不同,本文未研究问询函对企业行为的直接影响,而是基于盈余管理视角研究问询函的溢出效应.本文研究发现,同行业企业收到年报问询函会抑制本行业其他企业的盈余管理活动,当行业领先者收到年报问询函、行业竞争度越高时,问询函的行业溢出效应越强;非北上广深样本中,同地区企业收到年报问询函会抑制本地其他企业的盈余管理活动,法治环境越好、市场化程度越高,问询函的地区溢出效应越强.本文还发现当年报问询函内容与盈余管理相关时,问询函的溢出效应更强.