经济政策不确定性、展期风险与债券利差

债券市场高质量发展是优化金融结构、实现产业升级的内在要求。本文利用2010—2020年我国上市公司发行的信用类债券交易数据,研究经济政策不确定性与债券信用利差之间的关系。研究发现：二者之间显著正相关,在考虑内生性问题后结论依然稳健;将债券信用利差分解为违约利差与流动性利差,发现经济政策不确定性对两者均有显著影响。进一步检验显示,经济政策不确定性通过债务展期渠道影响信用利差,企业展期风险加剧了经济政策不确定性对债券违约利差的正向效应。本文实证结果表明,降低经济政策不确定性,对降低企业债务成本和信用风险至关重要。     

经济政策不确定性对债券信用利差的影响研究北大核心

债券市场是我国资本市场的重要组成部分,如何有效防范债券信用风险是在深化资本市场改革过程中亟待解决的重要问题。本文利用中国省级行政区经济政策不确定指数探究了经济政策不确定性对企业债券信用利差的影响。研究发现:经济政策不确定性会显著提高企业债券信用利差水平。机制检验发现:经济政策不确定性通过提升企业违约风险和提升发债企业与投资者之间信息不对称程度两条途径提高企业债券信用利差水平。异质性检验发现:相较于我国东部地区企业债券、国有企业债券及有担保债券,经济政策不确定性对于中西部地区企业债券、非国有企业债券及无担保债券信用利差水平的正向影响更为显著。     

股东治理会影响债券信用利差吗？——基于多个大股东的视角

利用2007-2018年上市公司在交易所公开发行的公司债数据检验发现,多个大股东的存在会降低债券信用利差。相较于一股独大的发债公司,当存在多个大股东,公司债信用利差下降11个BP,在潜在利差均值基础上下降约5%。公司治理水平越差、面临更严峻的融资约束、所处信息环境越差,多个大股东对信用利差的抑制作用更显著。本研究在丰富股东治理及债券信用利差研究领域文献的同时,对发债公司、投资者及政府监管部门也具有重要启示意义。     

我国公司债信用利差影响因素分析

从2014年4月"超日债"违约起,债券信用风险问题频繁。本文以2014年12月至2016年12月间在交易所交易不含权公司债券为研究样本,风险信用风险因素、流动性风险因素及宏观风险因素等因素对公司债信用利差的影响。分析发现,信用风险因素、宏观因素对公司债信用利差的影响显著,而流动性风险因素影响不显著。     

经济政策不确定性对城镇居民消费的影响

现阶段我国宏观经济环境复杂多变,政策不确定性指数总体水平较高,在"政策市"的背景下,"重投资出口、轻消费"经济增长模式的不稳定性问题亟待解决。鉴于此,本文在理论上探究经济政策不确定性影响居民消费的作用机制。由此得出,政府在宏观经济政策调控时应注意经济冲击对消费的影响,保持政策的系统性与稳定性;考虑增收政策和消费政策的有机结合,完善社会保障制度,全面改善居民消费环境。     

经济政策不确定性与营运资金融资决策

伴随着中美贸易之间的摩擦持续,国内经济结构化调整,当前我国的经济政策处于频繁的波动时期.微观企业将如何应对经济政策不确定性的提高,进行营运资金融资决策,事关企业生存与发展.以2007～2018的A股非金融业上市公司为样本,探究经济政策不确定性对企业营运资金融资决策的影响.研究发现:商业信用的利益相关者,面对经济政策不确定性的提高,会对企业进行信用配给.伴随着经济政策不确定性的提高,企业难以利用营业活动的自发融资,将面临更大的营运资金净需求缺口.为弥补营运资金净需求缺口,企业在营运资金融资决策时,在综合考量风险与成本后,会减少较高财务风险的短期金融性负债的比重,而选择较为稳健的营运资本.此外,伴随经济政策不确定性的提高,企业的狭义和广义商业供给与需求之间呈现显著正相关关系.     

经济政策不确定性对人寿保险需求的影响

根据背景风险理论推测,经济政策不确定性作为一类不可保的宏观政策风险,可能对保险需求变动产生影响。本文利用Baker等(2013)测算的中国经济政策不确定性指数,实证检验了经济政策不确定性对中国各省人寿保险需求变动的影响,以及在不同异质性条件下的影响差异。结果发现:第一,经济政策不确定性对寿险需求有显著正影响,且其在经济周期的不同阶段存在显著差异;第二,教育水平的提升会一定程度促进经济政策不确定性对寿险需求的正影响;第三,经济政策不确定性对不同类型寿险需求的影响存在差异,具有保障功能的普通寿险和投资收益灵活稳健的万能险需求受到显著正影响;最后,经济政策不确定性对人寿保险保费增长的影响主要集中在新单保费。因此,政府部门应在保证经济政策连贯性的同时,提升民众的教育水平和避险意识,引导其主动购买保险,尽量降低政策波动产生的影响,分类推进不同类型人寿保险市场的扩大。     

经济政策不确定性、声誉机制与信用评级

本文以2007-2019年我国企业债券为样本,采用有序Probit回归模型探讨经济政策不确定性对信用评级的影响,研究结果表明：(1)经济政策不确定性的增加会促使评级机构显著降低信用评级,这种影响因产权性质存在显著差异,而且在债券市场刚性兑付被打破后更为显著;(2)声誉机制对上述影响产生积极的调节效应,声誉受损或声誉水平较高的评级机构会更加谨慎地评估经济政策不确定性的影响效应。基于此,政府应合理管控政策的出台和调整以增强社会预期,监管机构要不断强化对评级机构的监管,促使评级机构提高信用评级的质量。     

影子银行对债券信用利差的影响——基于中国债券市场数据的研究

本文基于中国债券市场数据,采用面板回归模型、短事件窗口等方法,考察了影子银行对债券信用利差的影响。实证结果表明:影子银行规模的增加能显著降低债券的信用利差;而且影子银行扩张对债券信用利差的影响程度在不同产权性质、不同信用评级的债券样本之间存在明显差别:与国有企业债券相比,影子银行扩张对民企债券信用利差的降低效果更加明显;债券信用评级越低,影子银行扩张对债券信用利差的降低程度越大。另外,短事件窗口分析结果表明影子银行的监管政策抬升了债券交易利差,而且对于民企债和低信用评级债券的影响更大。本文的研究结论对于合理引导影子银行发展、缓解企业融资约束问题具有一定的借鉴意义。     

违约风险与流动性风险对债券利差影响的交互效应

本文基于双向固定效应模型的实证研究结果表明,违约风险、流动性风险和风险交互均会对债券利差产生影响,其中风险交互对债券利差的影响最强,提高了流动性风险与违约风险对债券利差的边际效应。通过分析不同违约风险与流动性风险组合下的风险交互对债券利差的影响差异,发现风险交互效应与违约风险和流动性风险的风险等级不存在必然联系,中（低）风险组合的债券可能存在高风险交互效应,因而在受到负面冲击时可能发生实质性违约。     

数字普惠金融对债券信用利差的影响研究

本文以2011—2018年在沪深交易所发生过交易的债券为研究对象,考察数字普惠金融发展对债券信用利差的影响。研究发现:数字普惠金融显著降低了债券信用利差,尤其显著降低了民企债和非上市公司债的信用利差;而且在市场化程度越高的地区,数字普惠金融对债券信用利差的影响越显著;相较于中西部地区,数字普惠金融对东部地区债券信用利差的影响更大。进一步研究发现,在我国债券违约频频爆雷的背景下,数字普惠金融的发展有利于减弱市场整体违约风险对债券信用利差的影响。本文的研究结论对于缓解企业融资约束,促进区域协调发展等具有重要意义。     

经济政策不确定性对生态效率的影响研究——兼论数字经济的调节效应

为推动数字经济更好服务和融入新发展格局,文章基于2011—2021年省级面板数据,使用带有非期望产出的超效率SBM模型测度中国生态效率,并引入数字经济作为调节变量,探究中国经济政策不确定性对生态效率的影响与数字经济的调节效应。研究结果表明,经济政策不确定性上升会显著抑制生态效率,该结论经过稳健性检验与内生性分析后仍然成立;作用机制结果显示,经济政策不确定性通过抑制绿色技术创新进而导致生态效率退化,而发展数字经济则显著促进生态效率,且在一定程度上缓解经济政策不确定性对生态效率的负向冲击。进一步分区域看,经济政策不确定性对数字经济发达地区生态效率的负向作用更弱;分维度看,其调节效应主要通过数字基础设施建设与产业数字化实现。基于此,文章提出完善制度建设机制、大力发展数字经济等政策建议。     

经济政策不确定性对机构投资者持股行为的影响

本文基于我国政府经济政策频繁变动的制度背景,考察经济政策不确定性如何影响资本市场机构投资者的投资行为。通过构造"中国经济政策不确定性指数"并以2003～2016年间的2288家上市公司为研究样本,经研究发现,经济政策不确定性与机构投资者的持股比例显著负相关,表明高度不确定的经济政策环境将会抑制机构投资者的股票投资行为,降低其持股偏好。进一步研究发现,当公司为国有企业、具有更高的系统性风险、所在行业的政策敏感性更高、具有更高的成长性或规模较小时,经济政策不确定性对机构投资者持股行为的抑制作用更为显著。本文还将经济政策不确定性指数分解为来自全球、国家层面的经济政策不确定性后发现,无论是国家层面还是全球层面的经济政策不确定性都显著抑制了机构投资者的持股行为。     

经济政策不确定性对农村居民消费的影响研究

本文聚焦农村居民消费,以2012-2020年省级面板数据为样本,研究经济政策不确定性对农村居民消费的影响及其影响农村居民消费的机制,并检验经济政策不确定性与农村居民消费关系的门槛效应。研究表明：经济政策不确定性对农村居民消费存在显著的正向影响,且实物消费、劳务消费和精神消费的系数均显著;经济政策不确定性通过银行贷款审批条件和文化水平两种渠道来提高农村居民消费,其中介效应占比分别为6.3%和24.2%;随着银行贷款审批指数升高,经济政策不确定性对农村居民消费的正向影响存在边际递减效果;随着文化水平的提升,经济政策不确定性对农村居民消费的提振作用进一步增强。     

经济政策不确定性对企业投资的影响分析

本文以中国经济政策的不确定性指数为基准,研究经济政策的不确定性对企业投资支出的影响,研究结果表明,一旦经济政策的不确定性越高,企业投资就越少,所以表政策环境对企业投资有很大的影响,政策因素的变化与调查过上市公司的投资有决定性的变化,所以说明经济环境的变化对企业投资影响很大.     

经济政策不确定性对我国经常账户稳定的影响研究

经济全球化背景下,世界经济深度交融,政策溢出效应更加明显.中国融入全球经济网络的深度不断加大,与美国、日本等主要经济体的经贸关联度持续上升,自身经济转型调整的内部承压也较大,国际国内经济政策调整带来的不确定性对我国宏观经济稳定带来的的影响越来越不容忽视.为实现更高水平的对外开放,切实稳住外贸基本盘,助力涉外经济高质量发...     

经济政策不确定性与公司商业信用供给

基于中国经济政策不确定性指数,本文使用2003–2015年上市公司季度数据考察经济政策不确定性如何影响公司商业信用供给决策。结果表明,经济政策不确定性的提高会显著减少公司提供的商业信用,外部融资环境和内部经营不确定性是这一影响的重要渠道。进一步分析发现,社会信任水平、地区金融发展程度和公司市场地位可以有效缓解二者之间的负向关系。而且,经济政策不确定性的提高还会导致公司缩短商业信用的供给期限。本文研究结果为宏观经济政策不确定条件下公司商业信用供给决策中成本和收益的权衡提供了新的经验证据,有助于政策制定者理解经济政策不确定性如何影响微观经济实体的财务决策。