"绿鞋"期权引入的博弈分析

我国一级市场新股初始报酬率过高，IPO定价市场化程度低，一级市场投机现象严重，这恰是目前无“绿鞋”期权的情况下，承销商与一级市场投机者之间博弈的纳什均衡产生的结果。引入“绿鞋”期权后，承销商与投机者之间形成完全信息动态博弈，使承销商提高设定的发行价格，投机者减少投机，从而可以缓解一级市场存在的上述问题。     

股票发行注册制改革过程中的投资人权益保护分析

股票发行注册制是发行人在股票申请发行时,依法公开不同资料向证券监管机构进行申报,证券监管机构在审查申报文件时需要保证及时性、真实性、准确性和全面性,发行人在资料提供时不能存在遗漏、误导和虚假等行为。我国在股票发行注册制改革中体现了证券市场的不断完善与成熟,但是在这种情况下也出现了较多其他问题,包括中小投资者投资风险加大、出现不良股票几率增加。本篇文章在此基础上,主要对股票发行注册制改革过程中的投资人权益保护进行研究与分析。     

我国推行股票发行注册制的路径选择与制度建设探析

近期证监会下发《国九条》明确提出要积极稳妥推进股票发行注册制改革,建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度。注册制的核心是充分高效的信息披露,审核机构只进行形式审查,强调事后监管,这类发行制度的代表是美国和日本。推行股票发行注册制不可一蹴而就,轻率、贸然实施,要充分认识到当前实施我国股票发行注册制的风险及其制度、法规的前提条件不成熟,探索出有"中国特色"股票发行注册制度,设计和选择"中国特色"注册制的"混合并行"的具体路径;推进注册制改革,绝非新股发行制度本身修改完善就能实现,更是一项涉及资本市场各层次之间有机衔接、中介机构和投资者的系统工程,需要进行一系列的制度性改革。     

股票发行:拒绝“暗箱操作”

1999年7月1日正式实施的《中华人民共和国证券法》第11条、第15条规定:“公开发行股票,必须依照公司法规定的条件,报经国务院证券监督管理机构核准”,“国务院证券监督管理机构依照法定条件负责核准股票发行申请。核准程序应当公开,依法接受监督。”这标志着我国股票发行审核制度有了较大突破,摒弃了以前股票发行上市须“审查批准”的做法。但是,今后为了避免ST红光这样过度包装上市的典型出现,为了避免“垃圾股”泛滥,为了拒绝股票发行中的暗箱操作,我国股票发行制度     

英国股票回购会计处理及其借鉴

一、英国公司法关于股票回购业务的有关规定1.可分配利润回购。可赎回股票的发行和赎回应符合以下条件:①公司章程允许发行可赎回股票;②只有存在不可赎回股票时才可以发行可赎回股票;③只有已足额支付的股票才可赎回,回购应由可支配利润(累积可分配利润)支付;回购也可由以回购为目的的新股发行收入支付,或由二者联合支付。如果股票回购部分或全部由可分配利润支付,应将赎回股票面值超过新股发行收入的金额转入“资本回购准备”,该准备金只能用于发行红股,不能用于支付回购溢价。一般情况下回购溢价由可分配利润支付,但当回购股票为溢价发行并且为回购交易发行了新股时,回购溢价可由“股本盈余账户”支付,最低支付金额限于以下几种:①回购股票的发行溢价;②“股本盈余账户”的当前余额,包括新股发行溢价;③新股发行收入。2.资本回购。如果公司章程允许,私有公司可实施资本回购。英国公司法对资本支付限额(PC P)做出了规定,该限额为回购成本超过可分配利润与新股发行收入之和的金额。同时,公司作了如下处理:如果PC P与新股发行收入之和低于回购股票面值,差额转入“资本回购准备”。如果PC P与新股发行收入之和高于回购股票面值,超额部分可减少:①资本回购准备...     

保荐制下的投资银行声誉效应实证研究

实证检验保荐制实施后中国投资银行的声誉效应,从一个侧面考察证券发行保荐制实施的效果。为保证结论的客观性,选择目前最透明、最真实的投资银行声誉的衡量和检验指标即股票发行规模份额和新股上市后的价格表现,并将声誉的衡量与检验分为两个时期。结果表明,高声誉投资银行所做的股票定价较能符合市场预期,同时。投资银行声誉品牌效应向市场传递的股票投资价值的信号,能够影响投资者对股票的持有态度,其综合作用的结果使得股票上市后价格较为稳定,超额回报率较低,充分说明保荐制实施后投资银行声誉机制显著有效。     

清代“昭信股票”历史钩沉

“昭信股票”虽名为股票,但不是真正意义上的股票,而是中国最早发行的国家公债.昭信股票产生于清朝末年的戊戌变法期间,是中国封建社会资本主义萌芽的产物.光绪皇帝曾把它列为新政措施之一.昭信股票的产生、发行和退出,见证了清王朝那段腐败没落、贪官污吏横行、民生凋零的历史.     

我国股票发行制度研究

本文回顾了我国股票发行制度的历史变迁,对我国特有的"新股"现象进行了深入的剖析,认为2002年5月的新股二级市场配售政策对市场资金的分流作用不大;应进一步深化股票发行制度改革,由核准制向注册制逐步转变,在发行定价上也要加快市场化步伐,在时机成熟的时候还可以在新股首次发行中尝试运用私募发行方式.     

我国股票期权激励的问题与对策

股票期权在我国的实践股票期权计划早在50年代便在美国出现,在80年代初风靡全球,不仅一般工商企业大量采用该制度,而且在金融业也普遍使用。据摩根·斯坦利提供的资料,目前在美国标准普尔500指数所列的前250家最大公司中,有98%的公司已建立了股票期权制度,有55%的公司发行了“限制性股票”,有58%的公司设计和实施了与公司业绩直接挂钩的股票奖励。股票期权在我国上世纪90年代初期就开始了。最早的尝试是在深圳万科股份公司。1993年,为使员工股份计划的操作更加规范,该公司聘请香港专业律师协助起草并制定了严密规范的《职员股份计划规划》,…     

股票发行注册制改革的思考

股票核准制存在着诸多对资本市场的不利之处,如权力寻租与腐败问题、发行人质量参差不齐、诚信不足等.股票发行注册制是《证券法》修改的目标.注册制要求发行审核的权力转移至交易所,通过发行人全面、完整、准确的信息披露,由投资者自主决定投资股票与否.注册制要求信息披露标准化,针对不同规模、阶段的企业要求不同的信息披露条件.注册制下,中介机构承担了原有部分属于审核部门的职责,职能重新定位,权利与义务相对等.注册制下,明确中介机构的相关责任,有助于中介机构切实履行自身职责,维护投资的合法权益.     

可转换公司债券的价值分析

自中国证监会发布《上市公司发行可转换公司债券实施办法》以来，已有多家上市公司宣布将发行可转换公司债券(以下简称“转债”)。转债不同于普通公司债券之处在于，转债的持有有权选择在特定时间内，按特定条件，将其所持有的债券转换为普通股股票。正是因为这个选择期权的存在，使转债成为一种兼具债券和股票特性的混合性衍生证     

中小企业板市场股票发行定价方式选择研究

中小企业板市场建设要解决的主要问题之一是确定科学、合理的股票发行定价方式。本文通过对国外相关市场股票发行定价方式和我国股票市场发行定价方式的分析研究认为:把所有的问题全部交给市场来解决是不科学的,建立“以价值估价为基础、以路演推介为手段、以市场化发行作保证”的股票发行定价方式不仅代表国际发展方向,也是我国中小企业板市场国际化和健康发展的必然选择。     

我国股本权证发行对标的股票价格的影响实证分析

继股改权证之后，近两年我国发行的多为股本权证。本文选取2007年1月到2008年6月间在上海证券交易所发行的11支股本权证及时应的标的股票，运用事件分析法实证研究股本权证发行对标的股票价格的影响，卖证结果显示，权证发行日前后，标的股票的价格出现了上升，但股本权证发行对标的股票的价格影响并不显著。     

我国股票发行定价市场化改革的国际经验借鉴

伴随证券市场注册制改革持续推进,我国新股发行定价与配售制度也在逐步优化,但部分新股的发行定价与市场认可的合理价格之间仍有差距,这主要与我国新股发行定价询价和配售制度不完善、市场估值和定价理念不成熟以及部分承销商的执业质量不高等问题密切相关。借鉴美国和我国香港的成熟经验,我国应从完善制度稳定市场预期、优化新股发行定价机制、完善新股发行配套体系以及提升承销商的执业质量等方面持续推进股票发行定价市场化改革。     

浅议我国股票发行制度改革及对券商的影响

本文论述了我国股票发行制度从额度审批制到核准制,又到保荐人制的演变过程及其影响。同时阐述了券商投行在新的保荐制度下的应对策略。     

上市公司利润操纵行为及其可预测性分析

一、引言由于中国证券市场的制度性特征,股票发行和上市长期以来实行的额度制和行政审批制度使得上市资格成为一项弥足珍贵的“壳”资源。因此,当上市公司一旦出现经营不力,产生亏损时,其母公司或其他关联方就会想方设法维持其上市资格,以便通过资本市场谋求更大的利益。由于我     

股票期权理论与实证研究的发展

当前，我国政府部门正积极推进产业界实施股票期权制度。为“防患于未然”，要求我们对股票期权理论及其实证研究的来龙去脉有一个清晰和完整的掌握。股票期权是从员工参与制、员工持股制发展起来的，相关的理论基础有产权经济学、制度经济学、交易费用经济学和信息经济学等。对于股票期权的效率高低，不同的理论和实施研究得出了不同甚至相反的结论。我国实施股票期权不宜政府推广，而应取决于企业的市场行为。     

中国证监会 证监发[2005]51号文件 上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）

第一章 总则 第一条 为规范上市公司回购社会公众股份的行为，依据《公司法》、《证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》及其他相关法律、行政法规的规定，制定本办法。     

中国第一只红色股票

早在土地革命战争时期，中国共产党人就尝试使用金融工具为红色根据地的建设服务。1928年，在广东海丰县建立了第一家银行并发行银票；1932年．在中央苏区建立了国家银行并发行货币，第一任行长是毛泽民。但鲜为人知的是，1933年方志敏在闽淅赣苏区成功发行了闽浙赣省苏维埃银行股票，这是红色政权正式发行的第一只股票。     

试探可转换债券筹资的核算

可转换债券是指根据发行契约可以在一定期限之后按所规定的转换比率或转换价格转换为发行企业股票的债券，它具有债权性证券与权益性证券的双重性质，因而又可称为混合性证券。企业发行可转换债券，对投资者和发行企业都是非常有利的。对于投资者而言，选择性大，投资风险小。一方面，持有人对发行企业具有强制性的要求权，可以定期获取利息收入，到期收回本金。另一方面．持有者可按规定选择有利的时机行使转换权利，将债券转换为股票，成为企业股东，享受股利和资本利得。体现了投资这种混合证券所具有的“下可保底，