国有商业银行员工持股计划探析

2007年7月,中国建设银行在香港交易所发布公告,宣布已经制定了<中国建设银行股份有限公司员工股权激励方案>,并于公告之日起开始实施第一期激励方案,符合资格的约27万名员工获得总计8亿股的建行股份.此方案的公布,引起了社会各方的广泛关注和议论,各种声音的存在充分说明了大家对国有控股商业银行实行员工持股计划这一激励措施的关注程度.2007年8月27日,中国人民银行在其官方网站发布<坚定不移地深化国有商业银行改革>的长文,明确提出将从多方面继续深化国有商业银行改革,并要求尽快形成员工持股、高管层股票期权等在内的激励约束机制,央行的表态为国有商业银行进行股权激励指明了方向.     

员工持股计划的理论分析

21世纪是人力资本和知识资本的时代,股权激励机制将成为最有效的企业激励措施.我国自20世纪90年代开始尝试股权激励机制,但由于种种原因,尚存在许多问题.本文旨在梳理股权激励相关理论,分析其特征和利弊,为我国实施股权激励制度提供理论支撑.     

员工持股：破冰之旅

证监会8月5日发布《上市公司员工持股计划管理暂行办法》（征求意见稿）》（下称《暂行办法》）,向社会公开征求意见,上市公司员工持股计划呼之欲出。相对于股权激励计划,惠及普通员工的持股计划较为鲜见。作为提高上市公司质量,完善公司治理结构,推动资本市场长远健康发展的基础性制度安排,员工持股计划良好的初衷和助力善治的愿景,在现有的市场制度环境下,能否获得预期的效果？     

股权质押、员工持股计划与大股东自利行为

现阶段,作为激发员工积极性及实现效率提升的员工持股计划出现了大量的"倒挂"现象.本文以我国2013-2017年全部A股上市公司为研究样本,研究探析倒挂现象背后的大股东行为逻辑和利益链条.研究发现员工持股计划的信号作用很可能成为大股东进行自利的工具.具体表现为:股权质押情况越多,则大股东自利动机越大,员工持股计划实施的次数越多、范围越大.其次,在股权质押企业中,员工持股计划能够短期拉升股价,并且当股权质押面临平仓风险时,员工持股计划的动机越大.第三,股权质押会增加股票来源于定向转让员工持股计划的实施,继而达到大股东减持的目的,同时大股东会把通过减持获得的资金用于赎回质押股票.上述结论对员工持股计划"倒挂"的现象给出了一种解释,在存在股权质押的企业中,员工持股计划的实施可能是大股东自利的工具,即为了实现大股东利益最大化.     

员工持股计划：应重视的产权制度与激励机制

目前，国内一些银行正在研究设计员工持股计划，井将在经过相应的程序后实施，这既是对国有商业银行进行股份制改造、引进战略投资者和在海外上市之后的又一制度创新，也是我国金融体制改革迈出的最要步伐。     

员工持股:国有银行探路股权激励

前不久,中国建设银行在香港交易所发布公告,开始实施第一期股权激励方案,符合资格的约27万名员工将认购和获赠总计8亿股建行股份。这标志着酝酿已久的建行的员工股权激励计划终于浮出水面,建行成为第一家启动员工持股计划的国有商业银行。建行此举的初衷在于激励员工为建行长期服务,增强员工的凝聚力和归属感,同时,从深层次来看,建行此次推出员工持股计划实际上反映出了当前我国国有商业银行人才流失严重的问题。透过沸沸扬扬的各种争议,也许更值得我们探讨的是如何完善国有银行的员工激励机制,解决日益严重的人才流失问题。本期一线话题邀请了对外经济贸易大学金融学院副院长邹亚生教授和中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇教授对此问题展开讨论。     

员工持股：激励与约束

今年5月,华夏基金原总经理范勇宏、副总经理王亚伟、l独立董事王连洲等人正式请辞,华夏基金12年的“范式时代”落幕,在资本市场引起轩然大波。无论事件各方如何“克制”与否认,市场各方均认为,股权激励制度实为华夏基金领导集体请辞的导火索。     

控股股东股权质押与员工持股计划“工具化”——基于A股上市公司的实证研究

自2014年《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》颁布以来,受到资本市场的广泛关注和支持,实施员工持股计划的公司逐渐增加。与此同时,控股股东股权质押可能引起的控制权转移风险也成为需要重点关注的问题。那么,有质押的控股股东是否会策略性地利用员工持股计划来缓解风险？本文利用2013—2018年A股上市公司的样本,考察控股股东质押对员工持股计划的影响。研究发现:前期控股股东有股权质押、质押率越高的公司随后推行员工持股计划的可能性越大,该效应随着控制权转移风险的提高而增大;控股股东股权质押的员工持股计划进行短期市值管理是有效的,但并未显著提升公司长期价值,提示控股股东存在借其进行内部人利益绑定和市值管理的动机;进一步研究表明,公司内部治理机制对控股股东股权质押下推行员工持股计划的效果有限。     

上市公司员工持股计划的效果和问题研究

实施员工持股计划,是企业鼓励其员工持有本公司股票的一种有效方式,有利于完善员工与企业的利益共享机制。本文针对376家已实施员工持股计划的上市公司的研究表明:股权集中度高、盈利能力强的企业更倾向于实施该计划,实施该计划的公司市值增速和负债增速均显著高于未实施的公司;TMT(Telecommunication,Media,Technology)行业实施该计划,能显著提高公司的现金流量增速以及盈利增速。员工持股计划总体上受到市场正面评价,但在实践中也存在高杠杆风险、企业行为短期化等问题。建议将员工持股计划作为混合所有制改革的抓手加快推进实施,扩大行业覆盖面,加强事中、事后监管,完善员工持股计划的激励约束机制,建立多维度的税收优惠体系。     

巧选股权激励持股平台

相较于员工直接持股,持股平台能够提供独立的运作生态,帮助企业提升股权激励计划的运作效率和确保控制权,同时提升股权激励计划的保密性。     

员工持股模式探讨

随着我国经济体制改革的深化,长期以来困扰我国企业改革的产权不明的问题已有了很大改观,各地纷纷出台以推进员工持股计划为手段,变更企业所有制结构为目的的改革措施,在客观上有力地促进了经济发展和社会进步,而且也创造了一些新的模式,但在具体的动作过程中,还存在诸多问题.本文拟就员工持股模式及持股计划设计中应注意的事项进行分析和探讨,以期对我国国企改革有所裨益.     

员工持股交易制度问题探讨

本文通过对我国员工持股股权交易制度的现状研究发现,因实践经验不足、法规政策和企业文化限制等因素,导致员工持股制度下的持股员工股权交易制度存在一系列问题。相应的对策建议包括:设定优化股权结构的股权交易目标,节约股权交易成本与提升股权交易效能等。本文并创新性地提出将股权交易的流程安排嵌入股权交易规则中,明确交易主体、表现交易主体之间的关系、规定交易的步骤、说明交易的效力。     

上市公司员工持股方案探讨

2014年6月证监会发布员工持股计划指导意见,多家上市公司推出员工持股方案。本文通过对上市公司员工持股案例进行分析,以期为筹备实施该计划的公司提供建设性意见。     

上市公司管理层股权激励机制分析

我国上市公司股权激励机制主要存在上市公司股权结构不合理、股票市场缺乏内在动力、融资结构不合理、法律法规不健全等一系列问题.要改善上市公司的股权激励机制,必须建立良好的股票市场环境、适当减持国有股、加强股票流通性、合理确定管理层的持股比例、实现管理权与经营权的适度结合、适当放松法律限制.     

员工持股计划中的高管认购研究

自2014年监管层对员工持股计划推出新规之后,实施员工持股计划的上市公司在逐渐增多,其中普遍存在的高管认购行为及其影响因素,有待理论探索.本文结合现实情况从高管对认购股份的获利预期和对激励方案的影响力出发,关注了管理者权力和管理者是否具有自利倾向两个关键公司治理因素对高管认购的影响.检验结果表明,事先异常在职消费较低时,管理者权力并不影响高管认购;只有管理者权力大且事先异常在职消费较高时,才会有较多的高管认购.而高管认购较多并没有在事后形成较好的激励效果.这一研究发现对辨析员工持股计划在激励分配上应更注重激励高管还是激励员工,具有重要的理论启示和现实借鉴意义.     

我国上市公司员工持股计划实施概况

本文分析了2014年7月至2016年3月上市公司公布的员工持股计划实施方案,研究了这些公司的持股计划、公司特征及持股计划特征。研究结果显示创业板及中小板的民营中小规模企业对证监会2014年7月推出的员工持股计划试点指导意见反应最为积极,主要利用员工薪酬及自筹资金,通过竞价转让和认购非公开发行方式获得公司股票的所有权,其中大部分上市公司通过委托第三方资产管理机构对员工持股计划进行管理。     

员工持股计划影响企业风险水平吗？

本文基于2009年到2019年我国A股上市公司,实证考察了员工持股计划与企业风险水平的关系。研究表明：员工持股计划的实施能够显著降低企业风险水平,这一结果通过了倾向匹配得分、工具变量等稳健性检验。进一步分析表明,对非国有、管理层激励高以及媒体关注度高的企业而言,员工持股计划的实施效果更好。本文研究为员工持股计划的激励效应提供了经验证据,这对企业与利益相关者重视员工持股计划,并完善员工持股的后续部署具有启示意义。