终极控制人两权分离与公司绩效——以安徽省民营上市公司为例

以安徽省民营上市公司为研究样本,用样本公司2009-2011年的面板数据对终极控制股东控制权、现金流权以及两权分离情况与公司绩效之间的关系进行研究,统计结果表明:安徽省民营上市公司终极控制人两权分离度与公司绩效的显著负相关,控制权、现金流权与公司绩效显著正相关。由此得出结论,终极控制股东的控制权与现金流权两权过度偏离会导致公司绩效下降。     

政治关联与公开债务融资

本文以2005-2013年沪深两市A股上市公司为样本,从公开债务融资选择、规模和期限三个维度,实证检验了政治关联与公开债务融资的关系。研究表明,董事长或总经理的政治关联更有利于公司获取公开债务融资;相对国有企业而言,这一影响在民营企业中更为显著。而同一期间内我们没有找到政治关联对私人债务融资具有显著影响的证据。这表明,债券市场的政府管制特征和商业银行的股份制改革改变了公司债务融资活动中的寻租行为,公司更倾向于通过政治关联获取公开债务融资,而不是银行借款等私人债务融资;进一步推动债券发行中的市场化改革,构建公平的市场环境,是我国未来债券市场改革的重要方向。     

中国民营上市公司的投资决策理性吗？

本文对中国民营上市公司的成长性与其投资倾向之间的相互关系进行实证研究,结果表明：公司历史的成长性对其面向未来的投资倾向的影响不显著,在影响方向上也不确定;另一方面,公司既有的投资对其后来的成长性并未形成积极而显著的效果。这说明民营上市公司的投资决策缺乏足够的稳健性与质量,理性程度并不高。     

政治联系与审计师选择

政治联系是中国资本市场民营上市公司普遍的重要特征之一,对审计师选择产生着重要的影响。本文依据民营上市公司2004至2007年高管的政治联系数据,实证研究了政治联系、政府官员类政治联系、代表委员类政治联系等不同的政治联系类型对审计师选择的影响。本文的实证研究结果表明:具有政治联系、政府官员类政治联系的民营上市公司倾向于选择非十大会计师事务所进行审计。     

金字塔结构与会计盈余可靠性——来自中国民营上市公司的经验证据

以2006~2008年中国民营上市公司为研究样本,研究了金字塔结构对民营上市公司会计盈余可靠性的影响。研究发现,实际控制人的现金流量权与上市公司盈余可靠性呈U型关系;在控制了现金流量权后,实际控制人的控制权越低,即两权分离程度越低,则上市公司会计盈余可靠性越高;上市公司被占用的资金越大,上市公司的盈余可靠性越低。     

高管股权激励与银行信贷决策——基于我国民营上市公司的经验证据

本文实证考察我国民营上市公司高管股权激励对银行信贷决策的影响。研究发现,高管股权激励强度越高,公司获得的银行借款越多,但主要体现在短期借款增加,而长期借款没有显著增加。进一步研究发现,相比实施经营持股激励的公司,实施股票期权或限制性股票激励的公司获得显著更多的银行借款尤其是短期借款,而长期借款在两类公司不存在显著差异;相比激励型股权激励公司,福利型股权激励公司获得显著更多的短期借款。研究证实,高管激励机制的完善有助于民营企业获得更多银行借款,缓解"信贷歧视",但面对股权激励的风险承担效应与福利效应,银行会通过调整贷款期限来降低自身的信贷风险。     

市场化程度、审计师选择与借款融资——来自中国民营上市公司的经验证据

以2004～2009年民营A股上市公司为样本,具体考察了审计师选择对公司借款融资的影响。研究表明,民营上市公司选择"四大"为外部审计师,会显著有助于公司后续的借款融资;进一步研究发现,在市场化程度较低的地区,民营上市公司选择"四大"为外部审计师对获取借款融资的影响有所加强。分析认为,基于信号传递理论,银行为了降低对市场化程度较低地区企业的贷款风险,由高质量事务所代表的高质量审计必然成为公司外部治理环境不完善的一种有效替代机制,以降低银行和公司间的信息不对称,实现上市公司借款融资的目的。     

公司法修订背景下我国公司类型的差序规制及实现路径研究

现行公司法在组织机构设置上未能发挥对公司类型进行区分的作用，无法适应不同类型公司对权力分配、经营效率的要求。两权分离程度的差异使得公司面临不同治理矛盾并呈现出多元属性特征，公司由契约向组织的演变过程也内含着从封闭性向公开性的属性转化。公司法应当立足多元理论基础，为普遍存在的各类公司形态提供丰富的制度供给。具体设计上，应将有限责任公司作为封闭公司，赋予其组织机构设置的充分自治权。将股份有限公司作为公开公司，明确所有者权、经营权和监督权的划分标准以降低代理成本。以上市公司为治理结构最完备的公司类型，允许其选择单层制董事会或传统三会结构治理模式，根据两权分离程度由高至低，从公司管理方式、监督机构设置上分为非上市公众公司、封闭型股份公司，并确立针对性的治理要求。     

金字塔股权结构、股权制衡与终极股东侵占

上市公司终极股东行为深受金字塔股权结构形态和内部权力配置及结构的影响。我国上市公司的经验数据表明上市公司终极股东侵占行为选择与金字塔股权结构形态特征正相关,与两权分离程度负相关。金字塔股权结构的内部制衡机制不仅直接影响股东侵占行为,并能够强化金字塔基本形态的影响作用。为保护中小股东的权益不受侵占,应完善公司治理结构,规范信息披露制度,并加强对上市公司大股东的监管。     

上市公司会计信息披露状况的实证研究

本文选取了因会计信息披露不符合规定而被上海证券交易所公开谴责的上市公司为基本分析样本,从公司盈利能力和股权结构两个方面,对上市公司会计信息披露的影响因素进行了实证研究。通过研究发现:盈利能力越差的公司越倾向于违反会计信息披露的规定;股权集中度较高的公司反而倾向于遵守披露规定;流通股的比例对会计信息的披露状况影响不显著。     

什么决定了盈余管理程度的差异：公司治理还是经营绩效?——来自中国证券市场的经验证据

本文采用2003--2005年来自我国证券市场的数据进行考察,利用调整的截面Jones现金流模型计量操控性应计利润,分析了民营上市公司与国有上市公司之间盈余管理程度的差别及其决定性因素。研究发现,民营上市公司的盈余管理程度显著高于国有上市公司。进一步地,经验证据还表明,盈余管理程度差异的决定性因素来自经营绩效的激励作用,而非公司治理的制约作用。更深入的考察还发现,在所有表征经营绩效的指标中,主营业务回报率对公司盈余管理的程度有着最重要的影响。     

控制权、现金流权与股价同步性

本文运用我国A股上市公司2003~2013年的数据,研究了两权分离度(控制权和现金流权)对通过股价同步性所刻画的市场信息传递的阻隔程度。研究结果发现:首先,两权分离度和实际控制人性质与股价同步性正相关,而股权制衡度与股价同步性负相关;其次,实际控制人的国有性质以及股权制衡度的提高显著降低了两权分离对股价同步性的正向影响。研究结果表明,上市公司中两权分离度高、国有性质以及股权制衡度低等股权结构特征会降低公司信息披露的水平和质量,影响公司的信息透明度,从而降低股价中包含的公司特质信息,导致较高的股价同步性水平,最终影响证券市场的运行效率。     

资本结构与公司绩效的关系

该文以我国上市公司为研究对象,选择从2009年到2011年的3825个样本数据,并分为国有与民营上市公司,对资本结构与公司绩效的关系进行了实证分析.     

我国民营上市公司发展实证研究

本文以A股市场的民营上市公司为样本,考察我国民营经济的发展现状,比较民营上市公司与非民营上市公司在企业经营与公司治理方面的差异,探讨当前我国民营经济及民营上市公司发展所面临的深层次问题,并提出相应的政策建议.     

我国上市公司债券融资的长期财务绩效实证研究

通过采用对比分析法、非参数检验法对我国上市公司发行公司债券后的长期财务绩效进行实证研究,并对实证结果进行分析,表明上市公司发行公司债券后的财务绩效表现不容乐观,发债公司可能存在利润操纵的现象.     

政府管制、公司治理与会计信息披露

本文以自然垄断产业上市公司为研究对象,通过理论论证和实证检验研究发现:自然垄断产业企业的实际控制人性质或实际控制人两权分离程度对其会计信息披露质量没有显著影响;自然垄断产业企业的股权集中度对其会计信息披露质量具有显著影响。表明自然垄断产业企业的公司治理主要问题是其"内部人控制",自然垄断产业企业应以完善其公司治理为导向进行政府管制改革,提升民营资本在自然垄断产业所占的比重,这样才能提高其会计信息披露质量。     

公司治理与银行借款融资

本文以中国深沪两市A股上市公司为样本,检验了公司治理在银行信贷决策中的作用。通过检验公司治理水平对企业银行借款融资能力和融资成本的影响,我们发现,企业银行借款融资能力方面,无论长期借款还是短期借款,公司治理因素对企业银行借款融资能力均没有影响,银行更看重企业的经营状况。企业银行借款融资成本方面,我们发现公司治理机制中只有监事会特征和股权集中度对企业银行借款融资成本有显著影响。具体地,监事会规模越大,融资成本越低;股权集中度越高,融资成本越高。本文结果说明公司治理因素在我国银行放贷决策中的作用有限。     

上市公司社会责任信息披露研究——以金融保险业和石化塑胶业为研究对象

本文选取金融保险业和石化塑胶业为研究对象,从公开披露社会责任报告角度进行研究。研究发现：金融保险业上市公司社会责任报告披露状况良好,而石化塑胶业上市公司独立公开披露社会责任报告的比例却不高;从地域特征来看,包含较多石化塑胶业公司的省份中披露情况较好的依次是浙江、湖北和江苏;盈利水平高、公司规模大、财务杠杆低的石化塑胶业上市公司会更倾向于披露其社会责任报告。     

控股股东对上市公司价值的影响——基于大股东实际控制度的评价

本文以我国资本市场为背景，从控股股东对上市公司的控制程度可能偏离其持股比例这一观念出发，着重分析并检验了控股股东对上市公司的实际控制程度对公司价值产生的影响。而检验结果显示控股股东的控制程度同公司价值是非线性关系，并且控股股东越倾向于超级控制则公司价值越低。     

大股东控制权、现金流权与公司绩效——基于中国家族上市公司的实证研究

以2009年沪市发行A股且采用金字塔控股的137家家族上市公司为样本,用托宾Q衡量公司绩效,对现金流权、控制权、两权分离度对公司绩效的影响进行了分析。研究结果表明:我国家族上市公司最终控制股东现金流权与托宾Q正相关,表现出利益汇聚和激励效应;最终控制股东控制权与托宾Q负相关,存在大股东利用控制权攫取控制权私利现象,并且两权分离度与托宾Q负相关。