中关村园区非上市公司进入代办系统进行股份转让试点

1月16日，证监会市场部、科技部条财司、中关村科技园区管委会联合举办了新闻发布会．中关村园区非上市公司开始进入证券公司代办股份转让系统进行股份转让试点。试点利用证券公司代办股份转让系统现有的技术系统和市场网络．为投资者转让中关村园区非上市股份公司股份提供报价服务。会上中关村管委会代表北京市政府与中国证券业协会签订了《合作监管备忘录》。     

论在我国建立股票柜台市场

从代办股份转让协议市场到中小企业板,我国多层次资本市场迈出了可喜的步伐,但真正的多层次资本市场并未建立起来,尤其是柜台市场缺失,因而我们现在的目光应放在建立柜台市场上面来。柜台市场不同于二板市场,也不同于三板市场,它有其自身的特点。结合海外建立柜台市场的成功经验,我国应加强法制建设,界定柜台市场的地位,同时,改革目前的代办股份转让协议市场,建立新的柜台市场,而且对于在柜台市场上交易的股票,其条件可以比二板市场更为宽松,但我国目前不适宜建立如美国的“粉红单市场”那样的柜台市场。     

国务院同意推出融资融券和股指期货

中国证券业协会副会长邓应翎在上海张江高新区企业进入代办股份转让系统试点培训会上表示．针对目前代办股份转让系统（新三板）交易清淡的问题．2010年准备引入做市商制度．并允许一部分个人投资者进入。     

创业投资

扩大试点新三板冲刺创业板中国证券业协会副会长邓应翎在上海张江高新区企业进入代办股份转让系统试点培训会上表示,针对目前代办股份转让系统(新三板)交易清淡的问题,2010年准备引入做市商制度,并允许一部分个人投资者进入。     

加快推出创业板——创业板在向我们走来

党的十六届三中全会和第十届全国人大第五次会议通过的政府工作报告，都提出要大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重。党的“十七大”又强调了这个问题的重要性。多层次的资本市场体系，应当包括主板市场、中小企业板市场、创业板市场及代办股份转让系统（OTC场外交易市场）等四个层次。1990年12月9日上海证券交易所正式成立，标志着我国全国性的主板市场建立；深圳证券交易所2000年6月30日正式启用第二交易结算系统，开通了中小企业板市场；此后，一些地方陆续开办了代办股份转让系统（OTC场外交易市场）。从2000年起。我国就着手研究建立创业板市场，时至今日千呼万唤始终未能出来。因此，尽快弥补资本市场体系的这一缺失，已成为我国资本市场建设面临的急迫任务。[编者按]     

三板市场,冒险家的乐园?

股份代办转让市场的火爆行情,吸引了投资者的目光,致使部分主板市场的投资者,投到了三板的怀抱。     

场外交易市场:路径依赖与制度创新

中国现有的场外交易市场分为三个部分:代办股份转让系统、专门股权转让市场与区域产权市场,具有强烈的行政色彩。在可借鉴的经验上,美国与中国台湾地区的场外交易市场在发展上都体现出自主性特征。实际上,中国证券市场一直以来采用的建设路径就是"行政主导+准入门槛"的模式。未来中国场外交易市场的建设在既有路径制约下,应尽量发挥市场力量,构建出多中心、多层次的场外交易市场。     

房地产市场与股票市场羊群效应的经济学分析

通过对我国房地产市场羊群效应与股票市场羊群效应的对比分析,从行为经济学角度探讨其中的行为心理成因,认为公众预期是这两个市场羊群行为的根本因素;同时,借助微分方程模型,对这两个市场进行均衡分析并给出了稳定性的条件.针对当前我国房地产市场和股票市场的现状,提出了善用预期、稳定市场的政策建议.     

基于知情交易的羊群行为研究

采用上证综指2007年到2008年的数据探讨我国股票市场上一般投资者的羊群行为和信息瀑布是否存在。发现：我国股票市场在上涨阶段的羊群行为特征较下跌行情更为明显;股票市值越小,羊群行为越明显,并且卖方的羊群行为比买方的羊群行为更为显著;上期收益率越低,羊群行为越低,而上期收益率越高,羊群行为也越高。更为重要的是,中国股市存在信息瀑布,当投资者跟随者庄家进行噪音交易时,庄家表现出至关重要的作用,从而产生羊群行为。     

中国股市羊群行为存在性实证研究——基于上证50指数收益率的分析

本文利用CCK模型使用收益率的横截面绝对偏离度(CSAD)作为衡量股价偏离度的指标,建立一元二次非线性回归模型对中国股票市场在当前牛市阶段是否存在羊群行为进行了实证研究.对2006.1.4-2008.1.8期问共计488个交易日的上证50指数的样本股票日收盘数据的检验结果表明,在这一阶段牛市中股票市场上确实存在显著的羊群行为,而且在市场下跌时的羊群行为更为显著,并分析了导致这种现象的原因.     

中小企业股权交易市场的发展模式:柜台市场

建立多层次股票市场体系的关键在于建立满足中小企业股权融资的市场,我国目前的产权交易中心、代办股份转让系统均难以担当这种角色;深交所“二板”的设立对于加强交易所之间的竞争具有积极意义,但是,在上市规则、交易制度没有根本变化的前提下,与其将其描绘为“二板”,毋宁说是“恢复上市”更为妥当。要建立真正意义上的中小企业股票市场,应该选择在各地分散发展柜台市场,成熟后再逐步统一联网的策略。     

我国多层次资本市场的制度建构——基于国际比较的视角

以纽约交易所、纳斯达克市场和伦敦证券交易所为代表的英美发达国家资本市场满足了现代金融经济关于便捷、高效、安全的要求,为多层次资本市场的建立、发展与融通提高了多功能的平台与机制借鉴国外资本市场的运作模式,我国多层次资本市场体系应包括全国统一的主板市场（包括中小企业板块）、创业板市场、代办股份转让市场,发展完善、规范、协调统一的产权交易市场与债券市场在证券发行方面,应逐步试行登记注册制以代替核准制,满足喜好不同风险投资音的投资需求,形成阳光信息下“良币”、“劣币”并存竞逐的资本市场格局。     

证券市场中的羊群行为的博弈分析

羊群行为是证券市场中的一种从众行为.从博弈分析的角度,应用对称蛙鸣博弈模型和非对称博弈模型,对证券市场中的机构投资者和个人投资者的行为进行的分析结果表明,在市场完全有效时,投资者不存在羊群行为;在市场透明度低下时,存在过度羊群行为;而在市场部分有效时,一定比例的机构投资者存在羊群行为,且个人投资者的羊群行为倾向大于机构投资者.     

中国证券投资基金羊群行为——不同类型基金的板块效应分析

运用LSV模型分别对中国证券投资基金在2006年1季度至2012年2季度期间的羊群行为进行实证分析.研究结果表明:中国各种类型的证券投资基金均存在显著的羊群行为,且开放式基金羊群行为度大于封闭式基金的羊群行为度；成长型基金羊群行为度大于价值型基金的羊群行为度,平衡型基金羊群行为度则介于两者之间；开放式基金在沪深主板、中小板、创业板中的羊群行为存在显著的“板块效应”；封闭式基金在创业板中不涉及羊群行为问题,封闭式基金的羊群行为在中小板和主板之间存在显著的“板块效应”,但封闭式基金在中小板的交易中买入羊群行为度远远大于卖出羊群行为度.最后简要分析了中国证券投资基金羊群行为形成的原因并提出了治理羊群行为的政策建议.     

全国证券期货监管工作会议召开

中国证监会党委书记、主席尚福林日前在全国证券期货监管工作会议上表示．2010年重点做好七方面工作．包括适时推出证券公司融资融券业务试点、保障股指期货平稳顺利上市交易．继续深化发行制度改革、制定代办股份转让系统扩大试点具体方案、探索境外企业在境内发行上市的制度安排等。     

股指期货对中国股市的稳定作用研究：羊群效应视角

股市中羊群效应是股市投资者盲目跟风的非理性行为。严重的羊群行为会造成市场的“暴涨暴跌”现象。本文基于羊群效应测度模型,对2006—2014年的股市数据进行实证检验,研究发现沪深300股指期货的推出弱化了股市的羊群行为,对股市的平稳运行有很大的促进作用。相对于主板市场,股指期货的推出对中小板市场羊群行为的抑制作用较小。这一发现为股指期货的“稳定器”功能提供新的证据。     

羊群行为理论:一个研究综述

从羊群行为的概念、分类及形成机理出发，回顾了国内外金融市场中羊群行为的研究成果。深入地探讨了羊群行为的形成理论及其相应的实证检验结果。研究发现：羊群行为是一个和市场效率紧密相连的概念，羊群行为究竟是不是有效，取决于市场吸收和消化新信息的速度。     

上海股票市场羊群行为实证研究

采用一种利用资产定价模型因子载荷截面离散度指标测度羊群行为的新方法来检验上海股票市场是否存在以市场指数为领头羊的羊群行为。这种方法不仅考虑到了基本面的变化,还自动考虑了时间序列波动的影响,并能直观地显现市场中羊群行为的动态特征。实证结果发现,上海股票市场存在以市场指数为领头羊的羊群行为,且羊群行为的增强和减弱与市场的阶段性涨跌相对应,市场上涨和下跌时羊群行为较严重,在市场相对平静时也存在一定程度的羊群行为,这和以往的实证结果认为羊群行为仅出现在市场剧烈波动时期不同。但是,市场羊群行为周期与大盘运行趋势周期并不完全相一致,即使在股市出现单边上涨或下跌过程中,市场羊群行为也可以完成增强与减弱的完整循环,这说明市场中投资者的风险意识在不断的变化。     

宏观政策

国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定 为更好地发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用,进一步拓展民间投资渠道,充分发挥全国中小企业股份转让系统（以下简称全国股份转让系统）的功能,缓解中小微企业融资难,按照党的十八大、十八届三中全会关于多层次资本市场发展的精神和国务院第13次常务会议的有关要求,现就全国股份转让系统有关问题作出如下决定。充分发挥全国股份转让系统服务中小微企业发展的功能     

上证A股与B股市场的羊群效应比较研究

为研究国内股票市场中投资者的羊群行为,选取2006年1月4日到2010年11月19日上证A、B股的日收益率数据,采用羊群效应测度的CCK模型,分别用最小二乘法和分位数回归法对股票市场的羊群效应进行实证分析。研究显示,上证B股市场的羊群效应始终强于A股,上证A、B股市场中上涨市和下跌市中的羊群效应是不同的,上涨下跌市中的羊群效应强弱随着分位数的不同而改变。