新股发行问题

2014年IPO重启还不到两周,证监会就两度踩下“急刹车”。继1月10日宣布暂缓IP0直至3月份之后,1月12日证监会宣布加强新股发行监管,随后5家公司宣布暂缓IPO。由于新股上市被认为会引发股市的“失血效应”,A股市场一直存在“恐新症”,而事实也证明了这一点。     

深化新股发行体制市场化改革

新股发行体制指首次公开发行股票时的新股定价、承销和发售的一系列制度及相关安排,是证券市场制度体系的重要组成部分。新股发行体制的基本内容包括两个方面,一是如何确     

新股发行改革研究

本文由北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐和博士后李伟杰联合发表,本刊从曹凤岐的博客中节选,并略有编辑。曹凤岐按：我最近指导了我的博士后李伟杰的出站报告《中国新股发行体制改革研究》,在出站报告中回顾了我国新发股行体制及办法的历史演变,分析了新股发行制度存在的问题,提出了新股发行制度改革的若干建议。此报告对我国正在进行的新股发行制度改革有较高的理论和实际参考价值。征求李伟杰的同意,以我们共同的名义,将报告的部分内容和章节,陆续在我的博客上发表,供大家参考。     

新股发行改革未必如愿

1月8日,新股发行（IPO）在暂停了14个月之后,再次重启。 数据显示,截至2月9日,45家新股完成发行,已完成挂牌上市的新股有43家,包括老股转让,共计募集资金321亿元。     

新股发行应兼顾中小投资者利益

一方面,IPO重启,倒逼新股发行制度改革尽快推出：另一方面,创业板推出也受到制约。此外,要解决大小限问题。也必须从改革发行制度的源头着手。可见．新股发行制度改革确实形势逼人。在以往新股发行过程中。中小投资者的利益基本上是被边缘化的。对于新股发行改革的呼声不断,说明其中存在不公,关于解决办法,业界这几年已经讨论得非常成熟,     

新股发行改革失败的标志

没兴趣再就股市发表博客,但看到最新消息,忍不住说几句。拟IPO的奥赛康1月10日凌晨突然发布公告暂停发行股票,原因是：“考虑到本次发行规模和老股转让规模较大,公司和保荐机构及主承销商中国国际金融有限公刊出于审慎考虑,经协商决定暂缓本次发行。”有媒体报道：“大股东老股转让套现31．8亿行不通奥赛康中止发行。”     

新股发行改革不能“被代表”

前期,笔者一篇新股发行改革问计于狼不如问道于羊的文章刚发表不久,就在中国证监会新股发行体制改革研讨会的出席人员中,见到了中小投资者代表的身影。说实话,开始的时候,心里还确实兴奋了一下,真没想到证监会这次对民间的声音回应得那么快!可惜的是,笔者的兴奋没多久就给一种叫做被代表的感觉所取代了。这种感觉让人就像吃到了苍蝇一样,恶心和难受。     

新股发行制度的弊病及其改革

现行新股发行制度存在“新股的品种结构单一”、“原始股股东牟取暴利”、“机构投资者获得利益输送”、“新股上市首日价格操纵严重”等诸多弊病,对其加以改革势在必行.本文在如何进行新股发行制度改革的问题上,从“推动新股品种结构的多样性发展”、“依法科学规制新股发行的价格”、“改革完善新股询价配售机制”等方面,提出了若干具体建议     

新股发行制度探路前行

2009年6月10日,中国证监会发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》。一周后,桂林三金率先拿到IPO批文。至此,延宕近9个月的“第七次重启IPO”正式启航。     

新股改革简直胡闹

第一批新股绝大部分已发行上市完毕,而新股的炒作非常疯狂,证监会以调控、平抑新股炒作为目标的“新股改革”完全失败。     

新股发行市场化的又一次战役

本次新股发行制度改革，除带有挤压股市泡沫的长远诉求之外，无疑还有着鼓舞投资者信心以及为新一轮IPO重启呐喊的强烈愿望。     

本轮新股发行体制改革的探讨

2013年6月7日,证监会发布第四轮新股发行改革征求意见稿。本次新股发行体制改革的总体思路为：新股发行、定价进一步市场化,进一步理顺发行、定价、配售等环节的运行机制;加强市场监管,维护市场公平,切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。     

论信息透明度与新股发行制度改革

新股发行定价是资本市场收益分割最为关键的一环,它决定了发行人融资额、申购者收益及二级市场投资者长期所得。二十年来,资本市场已进行十次新股发行改革,均是为解决新股发行中的高"抑价"问题,旨在合理分配三者的利益。     

合理价值的确认——关于新股发行定价的几点看法

自证监会发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》后,新股发行制度的改革以及IPO重新启动,恢复了证券市场的融资功能,新的发行制度一定程度上实现了IPO定价的合理性和资产定价的有效性。主要体现在两方面：首先,参与者只能选择网下或者网上方式进行新股申购。对网上单个申购账户设定上限,原则上不超过本次网上发行股数的千分之一,提高了中小投资者的中签率,     

新股发行制度改革需不断深化

由于还缺乏更多实质性措施来应对‘新股爆炒’,并且对‘公平’的兼顾仍然不足,因此该意见仍体现出各方和益妥协的特点。     

新股发行机制、投资者乐观情绪与IPO高抑价

固定价格、累计投标询价和拍卖发行机制下的IPO抑价模型可解释我国新股发行市场长期存在的高抑价现象：散户投资者对新股发行的乐观情绪会推高二级市场的IPO交易价格,但却不能在IPO发行定价中得到完全体现。单纯通过变革新股发行机制并不能够从根本上抑制IPO高抑价产生,只有疏导散户投资者的乐观情绪才能彻底解决IPO高抑价问题,权宜之策是将散户投资者的乐观情绪嵌入IPO发行定价之中以消除IPO高抑价现象,允许散户投资者参与询价可以有效缓解这一现象,且具有可操作性。     

新股发行机制、投资者乐观情绪与IPO高抑价

固定价格、累计投标询价和拍卖发行机制下的IPO抑价模型可解释我国新股发行市场长期存在的高抑价现象:散户投资者对新股发行的乐观情绪会推高二级市场的IPO交易价格,但却不能在IPO发行定价中得到完全体现。单纯通过变革新股发行机制并不能够从根本上抑制IPO高抑价产生,只有疏导散户投资者的乐观情绪才能彻底解决IPO高抑价问题,权宜之策是将散户投资者的乐观情绪嵌入IPO发行定价之中以消除IPO高抑价现象,允许散户投资者参与询价可以有效缓解这一现象,且具有可操作性。     

我国A股市场新股发行机制改革进程与问题研究

作为证券市场一项基础性的制度建设内容,我国新股发行机制自2009年重启IPO以来进行了三次市场化改革,新股发行机制日趋市场化,更加注重保护个人投资者利益。然而,我国新股发行机制一直存在着申购机制不公平、询价机制流于形式、"三高"现象严重、炒新股投机需求旺盛推高价格等不可回避的问题。解决这一系列问题,需要从制度设计的本源出发,继续完善现行的发行询价制度,引入辅助性机制调节价格,推进证券监管体制改革,变审批制为注册制,将有利于我国证券市场长期健康稳定发展。     

缺配套的新股改革难逃失败宿命

如果说中国有两个改革怪圈,那么一个是男足,另一个就是股市。新股发行体制改革从2009年首轮启动后至今,前后经三位证监会主席之手,发布了四轮改革措施,却还是在不断地拉大资本权贵与普通投资者的贫富差距。     

新股发行高峰或在2015年

二级市场上个股价格节节攀升之时,一级市场中的新股也不再被投资者视为A股的不确定因素。“受制”于证监会主席肖钢5月19日“百家发行计划”的表态,新股发行数量并未发生过大波动,但平均融资规模近四个月却在不断增长。