会计盈余质量与资本结构动态调整

本文以2007-2014年我国A股上市公司的数据为样本,研究了会计盈余质量对企业资本结构动态调整的影响,实证结果发现:会计盈余质量显著增强了企业资本结构调整速度;从个股的流动性和企业性质的角度对会计盈余质量和资本结构之间的关系做出检验,发现个股流动性好的股票,会计盈余质量和资本结构调整速度之间的关系增强,而产权性质影响减弱.     

上市公司营运资金管理与企业绩效的相关性研究 ——以江苏省制造业为例

随着计划经济向市场经济的转型,企业的发展目标由原先的市场竞争转化为内部管理的提升,其中最为突出的是营运资金的管理.营运资金管理的效果影响着企业的运行方式和未来发展能力,关系到企业的成败,因此,企业必须强化营运资金的管理.目前江苏省制造业企业存在着很多问题,比如产业层次较低、行业集中度不高、自主创新能力欠缺、工艺水平落后...     

资产误定价与资本结构动态调整——来自中国A股上市公司的经验证据

本文以2003～2016年A股上市公司为研究样本,从资本结构调整速度和资本结构偏离程度两个方面检验了资产误定价对资本结构动态调整的影响,并探讨了其影响路径。研究结果表明:资产误定价显著减小了实际资本结构与目标资本结构的偏离程度,资本结构调整速度也会相应加快;资产误定价通过权益融资方式影响了公司资本结构的动态调整。本文的研究结论为合理利用市场资源、推进供给侧改革和降低企业财务杠杠与融资成本提供了一定参考。     

市场化进程、创新投资与营运资本的动态调整

基于我国制造业上市公司1999-2013平衡面板数据,证明了市场化进程与创新投资均能显著提高营运资本向最优水平的调整速度,从而优化了营运资本管理、提高了存量资本的运行效率,但市场化进程与创新投资对营运资本调整速度的协同影响为负,低市场化进程下创新投资对营运资本调整速度的推动作用更强。研究意义在于以固定资产投资为媒介,从调整成本视角探索了市场化进程与创新投资对营运资本动态调整速度影响的逻辑路径,拓展了营运资本动态调整理论的实证边界以及不同调整因素之间互动关系的逻辑内涵,为理解存量资本治理路径、反思与改善市场化进程提供了政策参考。     

市场化进程、创新投资与营运资本的动态调整北大核心CSSCI

基于我国制造业上市公司1999-2013平衡面板数据,证明了市场化进程与创新投资均能显著提高营运资本向最优水平的调整速度,从而优化了营运资本管理、提高了存量资本的运行效率,但市场化进程与创新投资对营运资本调整速度的协同影响为负,低市场化进程下创新投资对营运资本调整速度的推动作用更强。研究意义在于以固定资产投资为媒介,从调整成本视角探索了市场化进程与创新投资对营运资本动态调整速度影响的逻辑路径,拓展了营运资本动态调整理论的实证边界以及不同调整因素之间互动关系的逻辑内涵,为理解存量资本治理路径、反思与改善市场化进程提供了政策参考。     

中国制造业企业杠杆率对盈利能力的影响研究

基于2008-2017年沪深A股制造业上市公司基础数据,通过建立动态面板模型并使用系统GMM估计方法,研究制造业企业杠杆率对盈利能力的动态影响程度。结果表明：制造业企业杠杆率和盈利能力之间存在显著的倒“U”型关系;营运效率提升有助于增强企业杠杆率对盈利能力的促进作用,会提高企业最优杠杆率水平;营运效率对企业杠杆率和盈利能力关系的调节作用在国有企业中更加显著。     

营商环境、企业家精神与金融资产的动态协同

基于我国制造业上市公司2008-2018年非平衡面板数据,构建了不同营商环境下的企业家精神与金融资产的动态协同模型,证明了企业存在目标金融资产,且会向目标金融资产进行动态调整;生产性企业家精神显著提高了企业金融资产向最优水平的调整速度,而非生产性企业家精神抑制了其向最优水平的调整速度;营商环境与企业家精神对金融资产调整速度的协同影响为正.营商环境子环境诚信环境下的生产性企业家精神对金融资产的收敛加速效应更强;法治环境下的非生产性企业家精神对金融资产的收敛减速效应更弱.研究意义在于从"化解超配、提高反哺"视角拓展了企业金融资产动态调整的理论边界,为改善我国营商环境、弘扬企业家精神、缓解脱实向虚提供了政策参考值.     

股价动态偏离程度、 股价动态回归速度与投资收益研究

上市公司股价与内在价值之间出现的动态偏离与回归是一个在股票市场中普遍存在的情况.在现有文献中首创了全新方法,专注于对股价动态偏离程度与股价动态回归速度展开研究,并对投资收益进行探讨.得出了一系列结论:股价在牛市、熊市中均存在明显的向下偏离状况,周期性行业受市场行情影响明显且更易出现向上偏离,股价偏离程度受过去与未来预期基本面影响明显;在牛市与向上偏离期间股价回归速度更快,在上/下偏离期间基本面状况对股价回归速度具有负/正面影响,偏离程度越大,则股价回归速度越慢,且回归周期越长.     

经济政策不确定性与营运资金融资决策

伴随着中美贸易之间的摩擦持续,国内经济结构化调整,当前我国的经济政策处于频繁的波动时期.微观企业将如何应对经济政策不确定性的提高,进行营运资金融资决策,事关企业生存与发展.以2007～2018的A股非金融业上市公司为样本,探究经济政策不确定性对企业营运资金融资决策的影响.研究发现:商业信用的利益相关者,面对经济政策不确定性的提高,会对企业进行信用配给.伴随着经济政策不确定性的提高,企业难以利用营业活动的自发融资,将面临更大的营运资金净需求缺口.为弥补营运资金净需求缺口,企业在营运资金融资决策时,在综合考量风险与成本后,会减少较高财务风险的短期金融性负债的比重,而选择较为稳健的营运资本.此外,伴随经济政策不确定性的提高,企业的狭义和广义商业供给与需求之间呈现显著正相关关系.     

客户集中度能影响企业劳动收入份额吗

客户是企业经济利益的主要来源,对企业的经济行为有着重要影响,在此基础上,本文从企业内部资源配置视角,探究了客户集中度对于企业劳动收入份额的影响。以2007-2020年我国上市公司为样本,研究发现：客户集中度显著降低了企业劳动收入份额,机制研究表明,客户集中度主要通过抑制创新需求、增加债务融资成本以及提高真实盈余管理削弱了资源在劳动要素中的分配。进一步研究发现,客户对于企业劳动资源的侵占效应主要体现在员工层面,且当企业资本—劳动替代弹性越小、产品独特性越强以及企业经营效率越低时,客户集中度对于劳动收入份额的影响越明显。本文的研究结论一方面补充了客户集中度的经济后果及劳动收入份额的微观影响因素,另一方面也为提升企业效率,调整客户结构提供了一定参考。     

中国上市公司营运资金管理调查:2010

本调查分别以2010年1945家上市公司、2009-2010年1586家可比上市公司和2008-2010年1306家可比上市公司作为研究对象,进行了营运资金管理绩效的行业分析、企业分析、地区比较分析和外向型行业专题分析,从渠道和要素两个视角对上市公司营运资金管理状况进行了全面调查和透视,得到以下结论:2010年中国上市公司营运资金平均管理绩效与2009年相比有所提高,但提高幅度不大;上市公司各要素单独管理水平相对成熟,协同管理水平较差;从地区视角来看,我国各地区上市公司的营运资金管理水平的差距仍然较大;对于那些外向型程度较高的行业(如纺织服装和电子信息产业等)来说,金融危机后行业的营运资金管理绩效正在逐步回升。     

中国上市公司资本结构的动态目标调整:制度特征导向

本文采集了1994—2004年中国上市公司的相关平行数据,运用动态目标调整模型考察了上市公司的资本结构及其调整过程。模型中不仅包含了企业微观特质因素,而且包含了信息不对称、所有权集中度等制度性因素。实证检验的结果表明从动态模型的视角看,中国上市公司资本结构决策与经典理论的预期在企业微观特质方面表现出一致性,但在制度性层面却出现了背离,这主要是源于制度性力量在中国企业资本结构决策中具有关键的导向作用。中国上市公司资本结构的动态调整中面临相对较高的交易成本,这与当前中国金融市场与金融体制的欠发达状况相关。     

中国上市公司营运资金管理调查:2009

本调查从营运资金管理绩效的行业分析、企业分析、地区比较分析和外向型行业专题分析等方面对中国上市公司营运资金管理进行了分析,研究发现:金融危机对我国上市公司营运资金管理的负面影响仍然十分显著,经营活动营运资金管理绩效持续降低或总体持续降低的行业数量显著多于持续提高或总体持续提高的行业数量;生产渠道控制是经营活动营运资金管理的重点和难点;我国上市公司营运资金管理水平波动较大、管理风险较高;大多数上市公司采用延长付款期的方式来解决营运资金短缺问题,采购渠道营运资金管理绩效逆势回升的原因不在于存货管理水平的大面积改善,应付账款延期支付是其主要原因。此外还发现,营运资金管理绩效在地区之间不平衡、纺织服装和电子两个外向型程度较高的行业外销比例较大的样本组与外销比例较小的样本组营销渠道营运资金管理绩效差异明显。     

Board interlocks and capital structure dynamics: evidence from China

Using a sample of Chinese A‐share listed companies from the Shanghai and Shenzhen stock exchanges from 2007 to 2016, this paper investigates the effects of director network centrality on the speed of capital structure adjustment. The results indicate that firms in the central position of the director network have a higher speed of capital structure adjustment and a lower extent of deviation from the target capital structure. This effect is mainly significant for non‐state‐owned enterprises (non‐SOEs). Collectively, the evidence shows the network of interlocked directors creating mechanisms for information and resource exchanges, which enhance the efficiency of corporate financing polices.     

中国上市公司营运资金管理调查:2007—2008

本项调查分行业考察了2007—2008年中国上市公司营运资金管理的状况和变化趋势,并用"经营活动营运资金周转期(按要素)"和"经营活动营运资金周转期(按渠道)"指标对上市公司营运资金管理绩效进行了排行。通过对比分析发现:在金融危机背景下,2/3行业的中国上市公司营运资金管理绩效在2008年度显著降低;2/3行业在至少两个渠道上的营运资金管理绩效同时降低;但也有三个行业(农林牧渔行业、金属非金属行业、交通运输及仓储业)的营运资金管理绩效不降反升,且三个渠道营运资金管理绩效同时提升。通过对典型企业的经营管理活动分析发现,渠道管理、供应链管理与营运资金管理相结合成为一种新的趋势,供应链融资、出口信用保险成为金融危机背景下企业改善营运资金管理的业务创新模式。     

“沪港通”如何影响企业现金持有决策——基于价值效应和竞争效应分析

"沪港通"作为我国一项重要的资本市场开放政策,会对资本市场各主体产生深远影响。本文以2007—2018年我国A股上市公司为样本,采用双重差分(DID)方法研究"沪港通"政策对企业现金持有决策的影响。研究发现,"沪港通"政策实施可以提高"沪港通"标的公司的现金持有。同时,本文进一步检验了现金持有的竞争效应和价值效应,并且通过区分产权性质和外部经济政策不确定性,发现"沪港通"政策所带来的正向现金持有效应在非国有企业、外部经济政策不确定性更高时体现得更明显。在替换核心变量、控制行业竞争程度后结论依然成立。本文研究从企业现金持有决策角度拓展了"沪港通"的相关研究,有助于更好地理解资本市场开放对微观主体决策的影响。     

客户集中度、股权再融资与资源配置效率

本文以关系型交易和专有性投资为理论基础,基于供应链视角研究了客户集中度对上市公司股权再融资的作用机理,以我国2003-2017年期间的上市公司与自身披露的大客户为研究对象,然后进行客户集中度对上市公司股权再融资的回归分析,以探究二者之间的联系,最后的主要结论有三点:1、客户集中度与上市公司取得股权再融资的可能性是正相关,说明客户集中度可以有效地帮助上市公司取得股权再融资;2、在上市公司取得股权再融资的情况下,客户集中度与上市公司未来投资水平是正相关,说明客户集中度提高可以提高未来三年上市公司的投资水平;3、在上市公司取得股权再融资的情况下,客户集中度与上市公司未来财务业绩是正相关,说明客户集中度提高可以提高未来三年的上市公司的财务业绩。     

高管团队内部治理与企业资本结构调整——基于非CEO高管独立性的视角

本文以2001-2017年A股上市公司为研究样本,实证检验了高管团队内部治理对企业资本结构的影响。研究发现:当企业负债不足时,高管团队内部治理效应能够显著提高企业(尤其是非国有企业)的负债水平,降低企业实际资本结构与目标资本结构的偏离程度。这种高管团队内部治理效应在第一类委托代理问题比较严重以及非CEO高管监督动机较强的企业中更加显著。作用机制分析表明,高管团队内部治理效应能够通过降低第一类代理成本来降低企业资本结构与目标资本结构的偏离程度。本文的研究结论为改善我国上市公司治理提供了新的思路,对于优化企业融资结构、深化金融供给侧结构性改革具有一定的启示意义。     

中国上市公司营运资金管理调查:2011

本调查分别以2011年2177家上市公司、2010-2011年1864家可比上市公司和2007-2011年1347家可比上市公司作为研究对象,进行了营运资金管理绩效的行业总体分析、行业趋势分析、地区比较分析和专题分析(外向型行业分析、战略性新兴产业分析等),从渠道和要素两个视角对上市公司营运资金管理状况进行了全面调查和透视,得到以下结论:(1)上市公司营运资金整体占用水平持续增高,营运资金管理绩效降低较为普遍;(2)上市公司营运资金要素管理水平较为成熟,但渠道管理意识有待加强;(3)上市公司对商业信用的依赖度较强、短期借款和供应链依赖度较为稳定;(4)高度外向型行业营运资金管理绩效较低或有较大幅度的降低;(5)战略性新兴产业营运资金管理绩效全面下滑。     

“一带一路”背景下企业金融化动机研究——基于“中欧班列”开通的准自然实验

基于A股制造业上市企业数据,本文采用多期DID模型研究了“一带一路”背景下中欧班列开通对企业金融化动机的影响。研究发现,中欧班列开通显著加剧了以制造业为代表的实体企业投机性金融化动机。影响机制分析发现,开通中欧班列后,企业融资约束得到缓解,为金融投机提供了资金条件,且班列运行中遇到的现实困境是产生该动机的重要推手。异质性分析表明,班列开通对企业金融化的促进作用在非运输廊道、外围区域、非内陆自贸区及东部地区中更为明显,对非国企、大股东治理效应较弱、股权制衡度较低及高管有金融工作经历的企业边际影响更强。本文结论可为深入推进中欧班列可持续发展、有针对性地监管企业投资行为、合理引导企业“脱虚向实”等政策制定提供参考。