持股金融机构对企业负债融资与债务结构的影响——基于上市公司的实证研究

本文通过对2007年至2011年我国A股615组配对公司的实证研究发现:持股金融机构不仅能够为企业带来更多的债务资金,包括短期债务资金和长期债务资金,而且有利于企业改变负债结构,即提高融资成本较低的短期债务融资比重,降低融资成本较高的长期债务。此外,相对于国有上市企业而言,民营上市公司持股金融机构更有利于改变其债务融资水平与债务结构。进一步区分金融机构类型后发现,持股金融机构对企业负债融资和债务结构的影响主要来自于持股非银行类金融机构。     

短期债务、商业信用与企业风险承担——基于上市非金融企业的实证研究

本文以2007-2017年A股上市公司数据为样本,研究商业信用和短期债务(仅包括企业短期借款和一年内到期的非流动负债两部分)两种融资方式对于企业风险承担影响的差异性,结果表明资产负债率越高的企业风险承担水平越低,商业信用会降低企业风险承担水平,短期债务能显著提高企业的风险承担水平;进一步将短期债务细分为短期债务比重高和比重低的两组,对比二者对于企业风险承担水平的影响时发现,短期债务比重较低时,适当增加它的比重能提高企业风险承担水平,当短期债务水平超过某一限度时,企业风险承担水平会随着短期债务比重的增加而降低;此外,研究还发现商业信用对短期债务与企业风险承担之间具有负向调节作用。企业在生产经营过程中需要结合自身的经营状况,恰当安排商业信用和短期债务的比例关系,形成合理的债务结构,建立相应的预警机制并充分发挥商业信用的调节作用,以降低企业风险。     

地方政府债务对制造业企业融资约束的影响研究

制造业在国民经济中有重要地位，其发展关系着国计民生。然而，我国地方政府债务的扩张挤占了大量的金融资源，加剧了制造业企业的融资困境，这对我国制造业的发展是极为不利的。文章结合2011—2020年地级市政府层面的债务数据和制造业企业的融资约束数据，从微观角度探究地方政府债务与制造业企业融资约束的关系。实证研究发现，地方政府负债越多，制造业企业将面临更强的融资约束，且这种影响存在异质性，非国有企业和审计质量低的企业也会受到更强的融资约束；进一步研究发现，区域金融发展程度高的地区，政府债务对企业融资的负面影响较低。最后根据研究结果对缓解制造业企业面临的融资约束影响提出了相关的建议。     

股价信息含量与企业融资行为研究——基于中国上市公司的经验证据

本文利用中国上市公司1998—2017年的样本数据,实证检验了股票价格中包含的公司特质信息含量对企业融资行为的影响。研究结果表明:股价信息含量对企业股权融资增长率存在显著的促进作用,该影响在国有企业和民营企业中均成立;股价信息含量对负债增长率的促进作用体现于短期负债,对长期负债并无显著影响;相比国有企业,股价信息含量对民营企业短期负债增长率的影响更为显著;股价信息含量对民营企业融资行为的影响主要体现在低代理成本的企业中。进一步分析表明,经理人学习意愿越强,投资者认知水平越低,股价信息含量对企业融资行为的正向影响就越显著,从而支持"经理人学习"和"投资者认知"的内在机制。     

行业异质性、会计稳健性与农业企业债务融资能力

本文选取2015-2020年中国A股上市公司为研究对象,分析会计稳健性与企业获取债务融资能力的关系,并研究了农业与非农业企业存在的差异。首先,通过构建双固定效应模型,分析影响企业债务融资能力的因素。其次,模型中加入企业行业类型调节变量来研究农业企业和非农业企业会计信息质量披露程度对债务融资能力的影响。更进一步,本文研究了不同产权性质企业的债务融资能力受会计稳健性影响的差别。结果表明：会计稳健性对于企业债务融资能力具有正向影响,即会计稳健性越高的企业其债务融资能力越强。企业行业类型起到重要的调节作用,与其它类型企业相比,会计稳健性对农业企业的债务融资能力的影响更加显著。相比于国企,民企通过增强会计稳健性对提高债务融资能力的促进作用更大。最后,提出农业企业在选择会计政策时应采取审慎的态度以提高自身的债务融资能力。     

政企关系、融资约束与中小企业研发创新 ——基于世界银行中国企业营商环境调查数据

良好的政企关系对一个企业尤其是中小企业的发展具有非常重要的作用.本文基于世界银行中国企业调查数据,实证考察了政企关系对中小企业研发创新的影响机制.研究发现:政企关系对我国中小企业创新产生了显著的抑制作用;政企关系显著增强了融资约束对中小企业创新的负面影响,企业如果没有花费时间去处理行政事务可能会使得企业的项目搁置,导致...     

社会资本对中小企业债务融资可得性和融资结构影响研究——基于创业板上市公司的实证分析

本文以深圳证券交易所创业板上市的171家公司为样本,选取企业横向社会资本、纵向社会资本和企业特有社会资本等三个维度7个指标,构建企业社会资本度量指标体系,采用固定时间效应模型的均衡面板数据分析方法,研究社会资本对企业债务融资可得性和融资结构的影响。研究结果显示,政企关系对企业债务融资可得性有不显著正向影响,但企业高管曾在银行任职、银企借贷关系时间和银企多元化关系对企业债务融资具有显著正向促进作用,国有控股和机构投资者控股则对其具有显著负向影响,无形资产对企业债务融资具有正向影响。企业社会资本都有助于企业获得长期债务融资。除此之外,企业营业利润率、企业实际税率、企业规模、资产担保价值和企业成长性都对企业债务融资可得性和融资结构具有一定的影响。     

地方政府债务、金融营商环境与实体企业融资约束

文章基于“财政金融关联”视角,利用2015至2020年省级层面的面板数据,实证检验了地方政府债务、金融营商环境与实体企业融资约束三者间的作用效果。研究结果表明：地方政府债务与企业融资约束存在正向推高关系,而良好的金融营商环境对实体企业融资约束存在负向抑制关系;异质性检验显示,地方政府债务对民营实体企业、中西部实体企业融资约束的推高作用更强;交互效应结果显示,金融营商环境的优化能有效缓解地方政府债务对实体企业融资约束的推高作用。因此,提出改善地区金融营商环境、对差异化企业性质实施优惠帮扶政策以及严控地方政府隐性债务增量是缓解实体企业融资困境,促进地区经济平稳发展的重要措施。     

税收影响企业债务的理论和实证研究

引言:税收对负债的影响 债务融资和内源融资、外部股权融资一起构成了企业融资的三种方式。企业债务融资最基本的动机是负债比权益成本更低,负债能够提高企业权益资本的收益率,也就是能提高股东的收益。税收对负债比例最大的影响在于企业所得税提供的税盾作用(taxshield)。按照税法的规定,企业对债券     

企业负债率、研发投资强度与企业价值

选取2003—2010年沪深A股上市公司R＆D数据,研究R＆D投入与上市公司债务融资的相关性和R＆D投入与上市公司市场价值关联性。实证研究发现：企业的负债率越高,其研发投入越少,非国有控股上市公司所面临的债务融资约束更大;企业的研发投入对公司价值具有正向影响,并且这种影响会因企业负债水平的高低而不同。在模型中进一步加入RDI＊D负债水平交叉项后发现,相对于负债水平较低的企业,负债水平较高企业的研发投入对公司价值的正向影响是减弱的,对于非国有控股上市公司,这种减弱效应更为显著。     

债务融资方式会影响企业创新吗?——来自A股上市公司的实证研究

本文利用2002—2013年2011家中国上市公司的财务数据和专利申请数据,实证研究了不同的债务融资方式对企业创新的影响,结果发现:企业融资方式与其创新能力存在显著相关性,关系型融资在债务中的比重与创新能力负相关,主要原因是关系型融资对企业创新的促进作用要小于交易型融资,且银行竞争性增强有助于促进企业债务融资的创新绩效。在通过运用工具变量控制内生性后,本文的结论依然成立。     

非金融企业债务融资工具制约因素分析

2005年5月24日《短期融资券管理办法》的颁布,结束了企业直接债务融资工具长期品种单一的局面,非金融企业债务融资工作的推出,丰富了企业债务融资的渠道,对中国债券市场功能的完善及企业融资的发展具有重要意义。但在非金融企业债务融资工具飞速发展过程中也存在一些不容忽视的问题。本文就制约非金融企业债务融资工具发展的诸多因素进行了分析;并针对问题,提出推进我国非金融企业债务融资工具发展的政策建议。     

关于企业偿债能力的分析

偿债能力是企业偿付债务的程度水平,分为短期偿债能力和长期偿债能力。本文就此作一些肤浅的分析。一、企业短期偿债能力的分析短期偿债能力是指企业偿付日常到期的偿还期（一年或超过一年）的一个营业周期内债务的程度。短期债务需要用流动资产来偿还,除非企业中止经营,一般情况下企业是不会出售固定资产来偿还债务的。所以,对短期偿债能力的分析主要侧重于研究企业流动资产与流动负债的关系以及资产变现速度的快慢。反映企业短期偿债能力的指标主要有流动比率和速动比率。１流动比率。流动比率是指流动资产与流动负债的比率,其计算公式是:…     

数据资产信息披露对制造企业债务融资成本的影响研究——基于年报“管理层讨论与分析”文本

以2010—2022年中国A股上市2702家制造企业为样本,运用Word2Vec神经网络模型构建文本词典获取数据资产信息披露指标,探究数据资产信息披露与制造企业债务融资成本的关系。研究发现,数据资产信息披露程度越高,制造企业债务融资成本越低;进一步研究发现,数据资产信息披露能通过提高分析师盈余预测准确率和降低债务违约风险两条路径降低制造企业债务融资成本,并且数据资产信息披露在非国有制造企业和治理水平较高的制造企业中促进作用更加显著。因此,应持续完善上市公司数据资产信息披露准则,缓解企业与债权人之间的信息不对称,进而优化企业的金融资源配置能力。     

经营风险与企业杠杆率

本文从理论和实证两方面考察企业经营风险将如何影响其杠杆率。其中,企业面临的经营风险被定义为在企业所属“年份×城市×二位行业”层面内除自身外其他所有企业资产收益率(ROA)的分布标准差。整体而言,当企业经营风险上升时,其投资和负债决策将更加保守,表现为资产负债表收缩和杠杆率下降。分债务期限来看,杠杆率的变化又可分为“规模效应”和“结构效应”,前者指向投资、负债决策的整体收缩,后者指向债务结构中短期负债占比的下降。经营风险上升时,杠杆率下降主要体现为短期债务的缩减;分所有制来看,非国有企业对经营风险的敏感度较强,国有企业对经营风险的敏感度较小,这与两类企业的融资难易程度相符。     

企业金融化与债务融资成本——来自中国A股上市公司的证据

本文以2007-2018年中国A股上市公司为研究样本,从债权人的视角,考察企业金融化对债务融资成本的影响.研究发现,企业金融化导致债务融资成本增加,且这种影响主要源于企业配置的长期金融资产而非短期交易性金融资产.从作用机制上看,企业金融化提升了企业面临的经营风险,债权人要求更高的风险溢价导致债务融资成本增加;进一步研究发现,良好的内部控制能够缓解企业金融化对债务融资成本的负面影响.     

企业债务融资影响因素：文献综述与展望

债务融资是我国企业最重要的外部融资渠道。本文系统梳理了企业债务融资相关文献，从企业特征、公司治理、信息披露、宏观经济和政策、制度环境五个方面总结了企业债务融资成本和规模影响因素。在企业特征方面，良好的财务状况、国有产权性质有利于企业增加债务规模，降低债务成本；在公司治理方面，较低的股权集中度、独立性较高或规模较大的董事会、严格的内部控制、高管部分个人特征能够促进企业债务融资；在信息披露方面，较高的会计信息质量、会计稳健性、审计均有利于提升企业债务融资能力；宏观层面的经济周期、财政政策、货币信贷政策对企业债务融资具有显著影响；在制度环境方面，保护债权人权益的法律环境、作为正式制度替代机制的政治关系以及银行关联均对企业债务融资具有促进作用。未来研究可以关注各种因素相对重要性的比较、债务资金供给因素的影响、银行贷款融资和债券融资的区别等方面。     

政治联系、债务融资与企业研发投入——来自中国上市公司的经验证据

以2009~2012年连续四年披露研发投入的中国上市公司为样本,实证检验政治联系、债务融资对企业研发投入行为的影响。结果表明,企业的研发投入面临债务融资约束,债务融资比例(银行借款)与研发投入强度之间呈现负相关关系,长期借款对研发投入强度的债务制约作用比短期借款更大,政治联系对企业的研发投入产生了"挤占"效应,抑制了RD投资,虽然给企业带来了一定的长期债务资源,但并未能如预期产生显著的"资源效应",扭转企业债务融资困境。     

地区金融发展差异与我国公司债务期限结构——来自上市公司的经验证据

一、引言公司债务期限结构选择是公司债务融资决策整体的必要组成部分,然而我国上市公司债务期限存在明显不合理:资产负债率较发达市场经济国家公司偏低;短期负债是我国上市公司主要资金来源,部分公司完全依靠短期债务进行公司运营和投资。以往财务学领域对企业债务期限结构研究主要从企业特征等微观视角出发。但我们应注意到,这种不合理的债务期限结构并不是单纯由公司内部微观行为不理性所造成的。从计划经济到市场经济的渐变改革过程中,我国公司进行了相应的财务改革和融资模式转变,但我国金融体制改革却相对滞后:企业债券市场不发达,使其债务融资主要依赖于银行信贷,而目前银行还未真正转变为市场经济中的现代企业,这未免会给企业融资行为自主性带来约束。因此我们不能忽视公司所处制度环境尤其是金融发展水平对公司债务期限结构选择所产生的影响。鉴于此,本文使用面板数据,对我国地域金融发展差异与公司债务期限选择行为之间存在的关系进行实证研究,目的在于扩展债务期限的影响因素以便深入理解我国上市公司债务期限的选择行为。二、研究变量及样本的选取1.被解释变量的确定负债期限(DMat):本文把偿还支付在一年后的负债作为长期负债,并定义DMat=长期负债/总负债。2...     

企业家“关系”社会资本与债务融资效率——来自民营上市公司经验数据的DEA-Malmquisit分析

融资问题制约着民营企业的发展,本文运用数据包络分析法(DEA)和Malmquist指数法对2003~2014年206家民营上市公司的债融资效率进行分析显示,这12年间样本企业静态的债务融资效率较低,动态的融资效率——全要素生产率变化率均值为1.029,表明12间民营企业的债务融资效率没有明显改善。民营企业家的政治关系、银行关系、工作经历都对企业债务融资效率有显著正向影响,协会关系对债务融资效率有显著负向影响。因此需要深化正式经济制度改革,为企业创造公平竞争的环境,解决民营企业融资难问题,提高其融资效率。