创业企业中控制权的有效配置研究

<正>在风险投资的企业中,控制权的问题非常复杂,控制权在风险投资家和风险企业家之间的分配,取决于信息不对称、技能、参与约束、努力和控制权收益成本以及讨价还价能力等诸多因素。为了改进效率,风险投资家的控制权通常与其所有权是分离的,而且通常使用特别的金融工具以及安排各种契约和限制来达到控制权的有效配置。本文主要从投资工具的选择、投资方式的选择以及创业企业家的报酬结构设计三方面来研究创业企业控制权的配置问题。     

论美国创业风险投资契约保护

美国是世界上风险投资业最为发达的国家,也是风险投资的发源地。美国风险投资理论界与实务界针对由于"信息不对称"导致的原发性风险以及由于企业所有权与控制权相分离的体制性风险进行了大量研究,并在此基础之上形成了一套符合风险投资特点的能够有效保护投资者的契约安排。这种特定的契约安排在美国的风险投资活动中被广泛适用,多数风险投资机构通常都会选择这种定式化投资条款来明确风险投资家与创业企业家之间的权利义务,从而更好地保护自己的权益。     

论美国创业风险投资契约保护

美国是世界上风险投资业最为发达的国家,也是风险投资的发源地.美国风险投资理论界与实务界针对由于"信息不对称"导致的原发性风险以及由于企业所有权与控制权相分离的体制性风险进行了大量研究,并在此基础之上形戍了一套符合风险投资特点的能够有效保护投资者的契约安排.这种特定的契约安排在美国的风险投资活动中被广泛适用,多数风险投资机构通常都会选择这种定式化投资条款来明确风险投资家与创业企业家之间的权利义务,从而更好地保护自己的权益.     

创业投资风险控制的契约安排

本文结合实务运作经验，从制度经济学的角度，对如何通过契约安排，规避、制约被投资企业因信息不对称产生的逆向选择与道德风险进行了探讨。本文指出，通过保障全面的契约安排与切实有效的执行机制，可以有效防范因信息不对称产生的逆向选择与道德风险，进而使创业投资者能够合理保护自身利益，并获取丰厚回报。     

天使投资成就大拇指公司——金融业支持高新技术产业化研究

天使投资是指具有一定资本金的个人或家庭,根据个人喜好或者感兴趣的领域,对所选择的具有巨大发展潜力但缺少自有资金的项目、或者对初创期的企业进行权益资本投资的民间投资模式。其承担创业中的高风险,享受创业成功后的高收益。天使投资发生在企业家耗尽其家庭或朋友的钱之后(首轮融资),接触正式的创业投资机构(如创业投资基金或创业投资公司)之前。     

中国创业公司估值研究

随着国家对于大众创业的支持力度增加,中国的创业公司逐渐成为投资者价值投资和机构投资者股权投资的对象。对于创业公司的估值涉及企业收购,上市和融资等重要行为。在现有的估值理论和方法的基础上,对于不同方法的适用性和优缺点做对比;同时对估值的问题和成因进行研究,通过完善估值模型和制度来提升估值的合理性和指导性。     

提升天使投资人才教育质量 破解中国创新创业发展瓶颈

在"大众创业、万众创新"的背景下,创业投资行业的兴荣发展直接关系到中国转型升级的成败。而为创新创业直接提供早期原始资金的天使投资行业迎来市场发展机遇的同时,亟须完善人才教育与专业队伍建设。     

契约理论和实物期权在风险投资契约设计中的应用评述

风险投资具有高度的不确定性,其本质是风险资本家与风险企业家之间一系列契约的连接。由于信息不对称和道德风险问题的存在,投资过程中需要选择有效的金融工具、灵活的投资方式、适当的控制权配置和激励机制来进行周密的契约设计,以保护风险资本家和风险企业家的利益。实物期权在投资利益分配、控制权配置、激励机制等方面有着积极作用,故可借鉴实物期权的思想来研究契约设计。国外理论界对风险资本投资过程中的契约安排进行的研究主要是风险资本投资方式的选择、风险资本家和风险企业家之间融资工具的选择、对风险企业家的激励和对企业控制权的安排、契约设计中的相机治理条款、风险资本退出时的契约安排等方面;国内学者在介绍引进国外相关理论方法、分析现状、研究应用等方面做了相当的研究工作。国外对风险投资契约机制的研究,多偏重于微观的角度,大多采用了理论和实证相结合的研究方法,其结论对现实具有很强的指导意义;国内学者对风险资本的研究集中于风险投资的运作、投资决策及对风险投资的项目评价方面。国内外相关文献的综合分析表明,运用实物期权方法对风险投资项目进行价值评估与决策这个方向的研究已经非常成熟,而运用实物期权方法来研究风险投资契约设计,将是风险投资研究的前沿问题之一。     

商学院

在风险投资中,风险投资家的投资工具（亦即创业企业家的融资工具）的选择是风险投资契约设计的一个关键环节,从表面上看,投融资工具的确定从风险投资家的角度来看,最关键的问题是确保投资与变现,从创业企业家的角度来看,最关键的问题是确保后续融资的可获得。但其深层含义却表明了具有独立个体利益且利益目标不尽相同的风险投资家与创业企业家双方,     

乔希·勒纳 亟待挖掘天使投资领域

如今,天使占整个私募股权投资市场的份额逐渐增长,天使的影响也越来越显著。但对天使投资领域的研究却还停留在表面。传统的风险投资基金越来越"财大气粗",随着基金规模的扩大,风险投资基金对项目的资本回报率要求变得更高了,投资人在投资项目时偏向于扩张期的大项目。对于刚刚起步的创业者来说,天使投资成为快速成长期企业的重要融资渠道。"创业企业的融资来源日渐丰富,一般包括个人投资、天使投资、     

风险投资与创业企业的博弈分析

本文针对风险投资与创业企业合作的三个阶段分别建立三个博弈模型,对二者的关系进行研究。研究发现,创业企业家的私人收益是影响合作效果的重要因素。在风险资本初次投资阶段,当私人收益不足以超过隐瞒信息所付出的成本时,创业企业家会拿出高质量的项目进行融资;在继续投资阶段,风险投资方通过有效的合约设计,适度提高对创业企业家的奖励水平,以降低道德风险并实现双赢;在退出阶段,当企业发展较好时IPO是最优的方案,风险资本在获取资本增值的同时还获得声誉收益,创业企业不仅获得更大的融资平台,创业企业家也获得高额的私人收益。     

2014中关村天使投资年度人物及投资事件等出炉

1月14日,已连续举办三届的2014中关村天使投资论坛暨年度天使投资评选颁奖典礼在京召开。此次活动评选出了2014年度"中关村天使投资领军人物"、"十大天使投资人"、"天使投资新锐人物"、"最活跃天使投资机构"、"优秀创业服务机构"以及"天使投资会员最佳投资案例"等奖项。《2014年中关村天使投资市场发展报告》同时对外发布。著名天使投资人李竹、陆刚、吴世春获颁"领军人物"奖项;王童、傅哲宽、蒋涛、曾军、王刚、汪华、郑刚、王啸、吕大龙、麦刚获得"十大天使投资人"     

天使投资者税收抵免政策:美国经验及启示

美国天使投资制度和环境相对完善,其税收政策环境相对健全,了解美国天使投资税收抵免政策,对填补我国相关税收政策空白有重要借鉴意义。本文通过简要介绍美国各州天使投资税收抵免政策,总结和学习其经验,对完善我国天使投资者税收政策提出相应政策建议。     

创业企业中的双边道德风险与最优融资合约

创业家和创业资本家都付出不可观察的努力来提高企业的效率,创业企业面临双边道德风险.本文解释了创业企业融资合约中常见的可转换证券的融资安排.当创业家和创业资本家的联合努力有助于提高项目的收益时,双方的努力程度与投资的数量相关.论文证明当投资者的投资比例低时,她必须被赋予普通股,而当其投资比例高时,她获得可转换债券或优先股.此外,通过比较三种创业投资市场结构下最优合约的特征,本文表明在创业投资市场中,垄断比竞争更能有效率地控制双向道德风险.     

天使投资领域税收优惠政策初探

随着我国经济结构改革的推进,科技创新和企业创业成为经济持续健康发展的良剂,同时得益于经济的发展,国民的口袋鼓起来了,如何更好地引导民间资本流向科技创新和创业领域,促进经济的良性循环成为当局关注的焦点,本文阐述了天使投资领域实施税收优惠政策的必要性,通过借鉴国际上天使投资的税制从而探讨我国天使投资领域的税收优惠政策。     

绿色PPP项目组合的最优契约:经济与环境效应的福利视角

绿色PPP搭配高收益项目的激励方式是吸引社会资本参与环境治理的举措之一。本文基于经济与环境的双重福利效应,从理论上研究了该激励方式的契约设计问题,阐释了博弈均衡的存在性以及最优特许期的形成逻辑和关键决定因素。研究表明:第一,绿色PPP搭配高收益项目能够提高企业利润,激发社会资本参与环境治理来应对环境风险。第二,政企双方博弈决策模式决定了契约能否订立。如果独立决策,使企业利润最大的特许期也能够带来最高的环境效益,但此时博弈结果展现为“刀刃上的均衡”,契约难以建立;如果合作博弈,双方最优特许期选择达成一致,契约得以订立,政府向企业让渡经济利润而收获环境效益,最终实现经济与环境福利的双赢。第三,绿色PPP搭配高收益项目优于传统政府补贴的激励方式,在收获同等环境效益的基础上,能够带动社会总福利的提升。研究结论为绿色PPP搭配高收益项目激励方式的推广实施、从而助力实现碳达峰和碳中和战略目标提供了契约设计理论依据和相关框架。     

商学院

风险资本投资周期包括三个主体和两层契约关系,三个主体分别是资本最终提供者即投资者、管理资本并使资本增值的风险资本家,以及资本最终使用者即创投企业家：两层契约关系就是在风险投资过程中存在着双重委托-代理关系,它包括投资者与风险资本家之间的第一层次契约的委托-代理关系,风险资本家与创投企业家之间的第二层次契约的委托-代理关系。     

关于鲁西南科技孵化器的调研报告

李克强总理2014年在夏季达沃斯论坛"大众创业,万众创新"。此后,在中国掀起一番"大众创业,草根创业"的新浪潮。随着大众创业人数的不断增加,创业者的摇篮——孵化器也逐渐兴起开来,并逐渐形成了苗圃-孵化器-加速器的一系列孵化链条。孵化器,不仅能够为创业者提供物美价廉的办公场地,也在为创业者争取税收减免、政策扶持等方面做出努力。同时,当在孵企业缺少运营资金,孵化器可以为在孵企业提供运营资金,也可以对具有潜力的公司进行控股投资等。研究孵化器运行情况,可以间接了解在孵企业具体发展情况,对带动地区经济发展具有重要意义。本文选取鲁西南4市科技孵化器和众创空间作为调研对象,通过对4市调研情况的分析提出科技孵化器发展的具体建议。     

风险投资者与风险投资家之间的契约设计浅析

中国自上世纪80年代中期就引入风险投资,近三十年来取得了长足的进展,但由于各种原因,中国风险投资行业的仍处于发展的初期阶段,风投收益水平仍不高。风险投资具有高度的不确定性,其本质是风险投资者与风险投资家之间一系列契约的连接。信息不对称和道德风险问题的存在,投资过程中需要选择有效的金融工具、灵活的投资方式、适当的控制权配置和激励机制来进行周密的契约设计,以保护投资者和风险投资家的利益。本文将对契约的报酬设计、融资分段、产业选择、资本规模等方面进行浅析。     

孔东梅:信念是最大的财富

孔东梅,毛泽东主席十分疼爱的外孙女,她的名字由外公名字里的"东"字,以及外公最钟爱的花——"梅"组成。孔东梅是中国红色家族的后代,但她并没有延续红色家族的政治道路,而是选择了另外一种生活方式——通过自己的尝试和努力,成功创业,成为一名企业家。