金融危机冲击下上市公司融资约束与融资决策的实证研究

以1998-2009年度制造业上市公司为样本,检验金融危机冲击下融资约束对上市公司融资决策的影响。实证研究结果表明:融资约束程度显著影响了上市公司外源融资能力,特别是外源权益资本的融资能力;同时,在金融危机冲击下融资约束严重的上市公司受到外源融资溢价及外源融资可获得性下降的影响,更倾向于内源融资和负债融资。可见,融资约束严重的上市公司在面临金融危机冲击时,具有较高的脆弱性。     

家族企业走出融资困境的对策

该文从微观角度分析家族融资偏好和商业银行贷款倾向，从宏观角度分析金融市场的不平衡和金融体系不健全的问题，在系统研究家族企业融资困境成因的基础上，得出完善企业治理结构，健全民间金融体系，强化两个金融体系合作的结论。     

私募股权对我国中小企业融资金融制度创新的启示

我国中小企业自有资本规模普遍较小,导致其信用能力较弱,制约了企业的外源融资能力。私募股权投资通过专家管理的方式进行专业投资,能够提高投资效益,提高社会资源使用效率。中小企业私募股权融资的优势在于中小企业通过私募股权融资可以加强公司治理,改善企业股东结构;提高创新型中小企业的自主创新能力,为企业提供前瞻性的战略性指导;完善金融体系、缓解中小企业融资难问题,同时,中小企业可借助私募股权融资实现IPO,提高金融创新能力。     

为什么企业偏好保守资本结构?——一个支持财务柔性理论的经验证据

为什么企业偏好保守资本结构?文章从财务柔性理论视角出发,以刚结束的金融危机为冲击事件,研究了危机前企业的保守资本结构对危机时期融资、投资行为的影响.实证结果发现:在金融危机之前,资本结构保守的企业相对投资较少,储备了较高的负债融资柔性.因而在金融危机时期具有更强的负债融资能力,不仅能够提高投资支出,而且投资支出主要取决于危机中所面临的投资机会,对内源资金可获得性并不敏感.相反,对照企业在危机中面临明显的融资约束,投资规模缩减,投资支出更多地受制于内部现金流量.文章的研究发现支持了保守资本结构能够增强企业财务柔性,从而能够更好地应对不利冲击的观点,为企业资本结构决策提供了重要的可资借鉴的经验证据.     

创新型企业产业风险、融资偏好与融资选择

本文从金融需求的角度出发,考察企业如何根据自身产业风险、融资偏好、自有资本存量等因素选择合适的融资方式.研究发现,当企业所从事的产业技术和产品较为成熟时,其产业风险较低、资本较为充足,企业投资生产项目的资金回报率较为稳健,则更加偏好债权融资;当企业所从事的产业处于技术前沿,创新和研发是其成长的关键因素时,其技术风险和产业风险都相对较高,且资本相对不足,企业投资生产项目的资金回报率不稳定,此时,企业会更加偏好于股权融资.因此,低风险传统型企业更偏好于债权融资,而产业风险较高的"技术创新型"企业则更偏好于股权融资.本文的研究发现与从金融供给角度出发的研究结论与相关经验事实较为一致,能够为分析中国金融体系的现状、发展及金融结构调整提供一个崭新的视角,也为我国的金融结构改革提供理论依据.     

金融危机是否对企业出口存在异质性冲击——基于融资约束视角的分析

本文采用我国工业企业数据库2004-2009年的出口企业微观数据,研究了融资约束视角下金融危机与企业出口之间的关系。实证结果表明:全球金融危机对我国不同类型企业出口造成了显著的负面冲击;但从融资约束角度看,相对于国有和股份制企业以及大型企业而言,受到融资约束困扰的主要是出口企业中的民营企业和中小企业;由于金融市场的不确定性增加、企业经营环境恶化等因素,金融危机加剧了我国民营企业和中小企业融资约束难的问题,而对国有和股份制企业以及大型企业的融资约束基本无影响。可见,金融危机对我国企业出口的影响具有明显的异质性。     

对外直接投资能缓解企业融资约束吗——基于中国工业企业的经验证据

本文基于2002-2008年中国工业企业数据库及商务部境外投资企业(机构)名录匹配的微观数据集,采用PSM-DID方法,在控制内生性和自选择问题后,重点考察企业对外直接投资对融资约束是否具有缓解作用。研究结果表明:融资约束抑制了中国工业企业对外直接投资,企业融资能力越强,越倾向于开展对外直接投资;企业对外直接投资能够通过直接效应缓解融资约束,同时也能通过"生产率效应"和"出口效应"等间接效应缓解融资约束,但缓解作用存在时滞效应;对外直接投资缓解融资约束的作用受投资东道国特征的影响,投资于OECD国家和非避税地的企业,融资约束的缓解作用更为明显。     

资本市场开放提高企业投资效率了吗? ——基于"沪港通"政策的异质性影响分析

本文以沪港通政策实施为背景,借助PSM、DID和处理效应等因果推断方法检验了资本市场互联互通政策对微观企业融资约束及投资效率的影响.实证发现:沪港通开通可缓解成分股企业的融资约束,但融资约束的缓解对企业投资效率具有"双刃剑"作用——既弱化了企业投资不足,也激励了过度投资.尽管融资约束的缓解对过度投资呈现出一定的直接激励效应,但同时也对企业研发投资产生了明显的激励作用,并最终通过提升产品创新能力间接缓解了过度投资.     

后金融危机形势下中小企业融资现状探析

受金融危机的影响,一批中小企业因缺乏核心竞争力而消亡,而另一批中小企业虽转危为安,但一直面临着融资难的问题。后金融危机形势下我国中小企业由于内部结构不合理、信用等级低、缺乏金融体系及信用担保体系的支持造成抗风险能力差、融资渠道单一、融资结构不合理、融资成本过高,最终导致融资困难。中小企业应加快完善公司内部结构,抓住后金融危机下投资机遇,提高信用等级,加快建立信用担保体系,完善金融服务体系,加强合作,降低融资成本,以更快地解决中小企业融资难题。     

融资约束与我国企业对外直接投资——基于浙江省微观企业数据的实证研究

企业对外直接投资是我国当前重要的外向经济发展战略,因此探明其影响因素对于深化对外开放具有重要意义。文章在此背景下从微观企业角度研究融资约束如何影响企业对外直接投资,构建理论框架阐明融资约束的提升会制约劳动密集型企业的对外直接投资决策,但是会逆向促进资本密集型企业的对外直接投资决策;在此基础上,通过匹配《中国工业企业数据库》和《中国境外投资企业（机构）名录》中的浙江省企业数据在微观上验证了理论推论。进一步地,分样本数据回归表明国有企业、外资企业和重工业企业对外直接投资不受融资约束制约,而非国有企业、非外资企业和轻工业企业对外直接投资受融资约束影响明显。此外,文章通过零膨胀回归和排序数据回归发现较低（高）的融资约束增加了劳动（资本）密集型企业的对外直接投资项目数并加快其投资决策时间,与对外直接投资倾向的影响机制一致。     

金融结构、金融功能与金融效率——一个基于系统科学的新视角

从系统的角度、以金融效率为落脚点、重新廓清金融结构、功能与效率之间的逻辑关系，是深入研究上述要素的可循之径。本文在超越“系统观”的基础上，基于系统科学的新视角，将金融结构、功能与效率整合在金融系统内（简称SFE框架）进行研究，最终提出了构建SFE框架的若干要义：金融结构与环境共同决定金融功能与效率、整体观是金融功能观的理论基础、金融适应效率是关键、系统综合是实现从微观到宏观金融效率的有效途径。     

亚洲金融市场发展与金融创新

金融业薄弱是亚洲实现长期增长的主要障碍.资本市场的发展并非易事,亚洲的政策制定者面临的根本挑战是如何在政府主导型增长模式的环境下发展资本市场.而要实现这一目标,就必须进行金融市场的基础设施建设,并创立有关金融市场的新原则.逐步实现银行主导的金融体系的多元化和扩大化,分散财政行业的风险.符合亚洲各国政府的利益,但同时必须对金融市场上的重大创新进行适当监管.亚洲决策者应鼓励和管理好金融市场的发展,避免阻碍创新,当务之急是"更好地"加强金融监管,而不必"更多地"监管.     

财务杠杆与财务风险防范

财务杠杆是企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。运用财务杠杆可以获得一定的财务杠杆利益，同时也承受相应的财务风险。企业的决策要能够识别和衡量财务风险，并且要审时度势，权衡利弊，合理运用财务杠杆，在获得相应的财务杠杆利益的同时，把财务风险控制在最低程度。     

金融排斥、金融包容与中国普惠金融制度的构建

普惠金融提出的原因是金融排斥下经济稳定发展受阻,因此设计有效的普惠金融制度必须解决金融排斥问题,而不是所谓的持久性金融救助和政策补贴.中国金融排斥的主要类型是经济发展战略、金融制度安排、金融市场结构、社交关系支配、风险评估约束.解决金融排斥和提高金融包容,本质上要针对性地解决这些排斥,使金融体系具备这样的功能——突破现有的金融风险管理瓶颈,为对社会发展有价值、有贡献的资金需求项目提供一种公平的融资机会.真正实现普惠金融的发展,需要调整现有的金融制度、提升风险管理水平、推进金融市场分层和提高竞争程度,而这些方法有效实施的基础仍然是公平、高效的法律体系和信用体系.     

Financial Adviser Anxiety,Financial Literacy,and Financial Advice Seeking

Seeking professional financial advice to assist with financial decision making is an important option for consumers faced with increased responsibility for their own financial circumstances. We explore the role of two potential barriers/enablers to accessing financial advice. First, we explore the role of a variety of financial literacy measures to explain observed financial advice consultation. Second, we introduce a newly developed measure of financial adviser anxiety. We define adviser anxiety as (an existing or prospective clients') concerns involving the prospect of meeting with a financial adviser. The notion of adviser anxiety is inspired by evidence from medical settings that suggest individuals may refrain from seeking advice when objectively, it is in their best interests to do so. This anxiety may be due to embarrassment, worry, or other forms of apprehension associated with the consultation process. A new scale is presented which has strong validity and a demonstrated ability to explain reported future levels of professional advice seeking.     

金融虚拟性与金融体系效率——来自中国的实证数据

金融虚拟性研究是虚拟经济与金融理论交叉研究的新领域。金融虚拟性以金融发展的客观现实为基础,其演进与提升带来金融发展吗?本文首先提出了测算中国金融虚拟性的指标,接着测算了中国金融体系效率,对开放条件下中国金融虚拟性与金融体系效率的关系进行了实证研究,并给出了相关政策建议。基于中国2000—2007年数据的实证研究表明:(1)中国金融虚拟性已进入上升期,中国金融体系效率总体偏低;(2)中国金融虚拟性与金融体系效率不存在因果关系;(3)金融开放提升了中国金融虚拟程度。     

论金融创新与金融风险管理

金融创新已成为今后我国金融发展的必然趋势。金融创新一方面给金融业注入新的活力 ;另一方面又带来新的金融风险。从金融创新本身出发 ,分析其发生、发展 ,以及与金融风险管理的关系 ,并且提出了一些加强金融风险管理的建议     

Financial Street—Landmark of the Beijing Financial Center

Redefining Beijing For a long time Beijing has served as the political and cultural center for the country.While Shanghai and Shenzhen were encouraged to grow and reach their financial goals,Beijing cautiously dodged the label of a"financial center",in order to avoid the criticism of"redundant construc- tion".However,Beijing is the birthplace of China's financial policies.Due to its special geographic position and drive towards     

金融业经营模式转换与金融控股公司

混业经营是世界各国金融业发展的主流。短期内,我国金融业必须坚持分业经营;长期内,混业经营是必然趋势。金融控股公司是我国金融业向混业经营模式过渡的最佳选择。分业经营和混业经营都可以实现对金融控股公司的有效监管。