对《上市条例》及其实施细则的剖析和建议（二）

高新技术企业和成长型企业的发展有赖于风险投资的支持，建立和完善风险投资体制的关键因素是建立风险投资的退出机制。虽然创业板市场不是专门为风险投资的退出而设立，但它是风险投资机构投资从原有公司退出以便进入新一轮高科技项目投资的重要保障。考虑到风险投资机构通过股权转让一次变现的特殊运动规律，     

股票回购的股东价值分析

修订后的《公司法》允许股份公司在减少公司注册资本、与持有本公司股份的其他公司合并、将股份奖励给本公司职工以及公司合并和分立决议要求公司收购其股份的4种情况下回购公司股份。同时还规定,奖励给公司职工的回购股份,不得超过本公司已发行股份总额的5%,并应当在1年内转让给职工,用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出。这些规定放松了股份公司股票回购的限制,可以低价回购公司股份,建立“库存股”制度,为上市公司管理层推行股权激励机制奠定了法律基础。与此同时,随着目前我国股权分置改革的深化和股票全流通的实现,也将使股票回…     

股权分置改革后上市公司融资行为选择研究

股权分置是我国资本市场所特有的股权结构问题,是指上市公司的一部分股份上市流通,另一部分暂不上市流通。上市流通的股份为流通股,暂不上市流通的股份为非流通股,其中非流通股是由国有股、社会法人股所组成。这两类股票形成了"同股不同权"的市场制度与结构。在我国证券市场中非流通股约占全部股份的2/3左右,流通股仅占大约1/3的比例。由于历史背景的     

股权分置改革后上市公司融资行为选择研究

股权分置是我国资本市场所特有的股权结构问题,是指上市公司的一部分股份上市流通,另一部分暂不上市流通。上市流通的股份为流通股,暂不上市流通的股份为非流通股,其中非流通股是由国有股、社会法人股所组成。这两类股票形成了“同股不同权”的市场制度与结构。在我国证券市场中非流通股约占全部股份的2／3左右,流通股仅占大约1／3的比例。     

实施经营者股票期权的问题与建议

2005年新修订的《公司法》，允许股份有限公司回购5%的股份用于奖励公司员工，并允许公司高管人员于上市一年后转让股份以获取收益；同年12月，中国证监会发布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，允许已完成股权分置改革的上市公司遵照该办法的规定，实施以限制性股票和股票期权为主要手段的股权激励，     

关于建立中国创业板市场的若干思考

“创业板市场”又称“二板市场”简单的说,是指对“上市门槛”作降低要求的证券市场,作为区别于传统证券交易所主板市场的新兴证券交易市场,它为新兴的高成长性的中小企业及高科技企业提供直接融资的渠道和市场,以支持和推动新兴高科技企业的迅速成长,它的目标是满足各种不同种类,不同规模,处于不同发展阶段上市公司的融资要求,与主板市场相比,创业板市场具有前瞻性,高风险,监管要求严格,明显的高科技产业导向等特点,它实行较低的板证券市场由于历史原因却保留了国有股和法人股,它们的不流通性,造成同股不同权,同股不同价,严重损害了广大股民的利益,而创业板的推出,一开始就将实现出国际惯例接轨,规范运作。这样,创业板便具有先天优势,且这种优势还有着日渐上升之势,另外,股票全流通还可以极大地提升企业高级管理人员经营管理的积极性,使公司的经营业绩及股票价格的变动与经营自身的利益建立起内在有机联系,而且,采取滚劝式变现的期股,期权制度,不可以对经营产生内在的制约,促使其科学决策和公正经营。     

股权分置改革及会计处理的探讨

股权分置改革是当前我国资本市场一项重要的制度的改革，旨在实现全流通。在我国上市公司中长期存在流通股和非流通股的股权分置状况，2004年底，上市公司总股东7149亿元，其中非流通股份4543亿元股，占上市公司总股本的64％，而国有股份（包括国有股和国有法人股）又占非流通股份的74％。     

国外创业板市场管理制度比较

随着高科技和信息产业的发展,新兴的高科技企业应运而生。然而,这些中小企业、新兴公司在成长初期往往缺乏合适的融资渠道：企业风险较大,难以获得银行贷款,单纯举债也会使负债率过高,制约发展;主板市场的上市条件又较严格,难以在主板市场上进行股权融资;如果缺乏退出途径,风险资本也不愿意进行投资。为解决这些高成长性企业筹资难的问题,国际上出现了创业板市场。创业板市场,是指专门协助高速成长的新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场。国际上的创业板市场主要有：美国的全国证券交易自动报价市场（ＮＡＳＤ…     

不同类型企业的股权分置改革方案探讨——以宝钢和三一重工为例

股权分置是指在我国的A股市场上存在的一部分股份上市流通，一部分股份暂不上市流通情况。股权被分置的状况由来已久，是我国特殊国情和特殊背景下的产物，由于众多历史原因，国有企业股份制改造产生的国有股处于暂不上市流通的状态，其他公开发行前的社会法人股、自然人股等非国有股份也被做出暂不流通的安排，逐渐形成了股权分置的格局。截至2004年底，在我国深市和沪市两个市场中上市公司7149亿股的总股本中。非流通股份达到了4543亿股，     

上市公司公有股流通应遵循的四大原则

上市公司公有股不能到证券交易所挂牌上市流通的规定，造成的股权市场分割、同股不同权等现象，是我国股份制改造以及股票市场发展当中存在的重大历史遗留问题，是我国股份制以及股票市场还不规范的重要表现。关于公有股（即国家股和法人股，其绝大部分是国有性质的股权）的流通问题，无论是根据我国现行的《公司法》、《证券法》等法规精神，还是从基于公有股与社会公众股同样作为普通股性质的股权这一基本事实及其“同股同权”的必然推论来看，是完全可以也应当上市流通的。再从进一步完善上市公司治理结构、转换经营机制、规范市场等方面…     

谈股份支付的确认与计量

一、股份支付的确认和计量 我国《证券法》、《公司法》和《上市公司股权激励管理办法》（试行）等规定，企业可以通过股票期权等权益工具对职工实行股权激励，已完成股权分置改革的上市公司，允许建立股权激励机制。《企业会计准则第11号——股份支付》依据上述法律规定，规范了此类股权激励办法的确认、计量和列报。     

Pre-IPO基金的兴起与展望

Pre在英文中是“在……之前”的意思，IPO（Initial Public Offering）则是指公司的首发上市。Pre—IP0基金，顾名思义是指投资于企业上市之前，或预期企业可上市阶段的基金。传统的股票投资基金是在流通市场上购买价与出售上市公司的股票，通过售出价与购买价之间的价差获利。而Pre—IPO基金在企业上市前便持有了企业的股份，在企业上市后从流通市场出售该企业股票，通过企业上市前后的股份（股票）价差获利。     

谈股份支付的确认与计量

一、股份支付的确认和计量我国《证券法》、《公司法》和《上市公司股权激励管理办法》(试行)等规定,企业可以通过股票期权等权益工具对职工实行股权激励,已完成股权分置改革的上市公司,允许建立股权激励机制。《企业会计准则第11号——股份支付》依     

股权分置改革、制度环境与财务管理目标

股权分置是指我国A股市场的上市公司部分股份上市流通,其他股份暂不上市流通的现象。股权分置改革必将改变财务管理的环境,带来财务管理模式的转变,从而影响到上市公司财务管理的目标。我国企业财务管理目标从最初的销售额最大化、利润最大化等逐渐演变为股东财富最大化、企业价值最大化的财务管理目标。     

新公司法下库存股的取得及其财务与会计处理

1．库存股的涵义及特点。修订后《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）第167条第6款规定：“公司持有的本公司股份不得分配利润”。“公司持有的本公司股份”，即“库存股”，是指股份有限公司（以下简称公司）将本公司已发行在外的股票，按法定程序回购，使之变为本公司持有的股份，而从被回购起至被注销或重新转让这一期间的股票，称为库存股。     

二板市场的发展模式研究

一、引言 随着全球经济、资讯一体化的迅猛发展,当今国际社会国家之间的竞争越来越表现为高科技的竞争。高科技的产业发展水平已经成为推动经济全球化和世界经济持续增长的内生源泉。而作为具有高风险、高投入特点的高新技术企业成长“孵化器”和资本市场重要组成部分的创业板市场,便成为世界各国首要争相发展的目标。 创业板市场又称二板市场,是在服务对象、上市标准、交易制度等方面不同于主板市场的资本市场。创业板市场主要以中小型高新技术企业为服务对象,其特有功能是风险投资基金的退出机制。建立创业板市场对高新技术企业的快速…     

证券市场国有股大宗交易的制度缺陷及隐患

一、大宗交易平台及国有股大宗交易制度的建立 2002至2003年,上海证券交易所和深圳证券交易所先后推出大宗交易平台,确立了大宗交易方式及其价格确定、成交确认和信息披露原则。随着证券市场的发展,机构投资者实力的增强,上市公司股权分置改革的完成及全流通的实现,大宗交易行为日渐活跃。2008年4月,为了缓解全流通后大小非减持对二级市场的冲击,证监会发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》,规定股东在一个月内出售解除限售存量股份数量超过总股本1%的必须经大宗交易平台。此后,大小非逐渐成为大宗交易平台上的主要力量。据调查,2008年4月至2011年10月,通过沪深大宗交易平台累计成交近万笔,成交总金额近三千亿元,大宗交易成交量呈逐年递增趋势,其中也不乏国有股东的身影。而国有股东采取大宗交易方式转让上市公司股份,还需同时符合国资委和证监会于2007年6月颁布的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》关于转让价格不得低于该上市公司股票当天交易的加权平均价格的规定。     

股权分置改革对我国上市公司治理的影响

股权分置是指上市公司的一部分股份上市流通,另一部分股份暂不上市流通,这一现象为我国股市所特有,是在诸多历史原因下形成的。据统计,截至2004年底,上市公司总股本7149亿股,其中非流通股份4543亿股,占上市公司总股本的64%,国有股份在非流通股份中占74%,国有股份占上市公司总股本的47%,高比例的股权不能上市流通, 严重影响了证券市场的有效性,制约了证券市场功能的正常发挥,进而也影响了上市公司治理。股权分     

我国风险投资退出机制研究

风险投资是指投资人将风险资本投向刚刚成立或快速成长的未上市新兴公司（主要是高科技公司），在承担很大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，取得投资回报的一种投资方式。 一、何为风险投资的退出机制 吸引投资者从事风险投资的最重要原因是其带来的高回报，与其它投资工具不同的是，风险投资获取收益主要不是通过分享企业的经营利润，而是通过上市、被其它企业收购或在股权变现过程中获得收益，所以风险投资的退出机制就成为风险投资最关键的一个环…     

创业板推出准备大致就绪

●将要推出的创业板将实行“两个结合” :适当降低上市标准和严格公司管治相结合，严格规范信息披露制度与降低公司负担相结合●将实施股份全流通，为风险投资提供退出渠道。发起人股份部分在公开发行一年后流通，而公司高管持股则在上市一年后流通。对于公司高管人员的股份交易，除了实行严格的信息披露制度外，还将有相应的约束机制。●在放宽涨跌幅限制的同时，会对投资者入市标准如资金量等作出规定，在每笔交易单位上也会有独特要求●将引入保荐人制度。具有保荐人资格的券商名单可望于近期出台深圳证交所为创业板的推出所做的准备工作…