养老金基金的投资及管理——国内理论探讨与实践综述

一、养老金基金的管理和托管 中国经济理论界对养老金基金问题的讨论大致开始于1990年代初期.1991年,吴敬琏从对国有企业股权实行分散化的角度出发,率先提出了建立独立于企业的养老金基金,并使之成为企业持股法人的思路(吴敬琏,1991,第90页;1992,第242页).     

分形市场假说下的风险度量

文章比较分析了分形市场假说与有效市场假说对资产价格运动的不同看法 ,并探讨了分形市场假说下的风险度量问题。文章建议 ,当市场具有混沌特征 ,价格的运动服从分形分布时 ,以方差作为风险的近似度量 ,同时将Hurst指数和长期记忆周期值作为风险度量的参考。     

养老金试水 长线资金梯队入市有望开闸

社保基金一直是资本市场机构投资者的重要组成部分,而养老金如何通过稳妥的投资运营模式实现保值增值也为市场广泛关注。养老金入市是推动股市制度进行根本性变革的重要举措,一旦社保基金大举入市,当前股市重融资轻回报的制度定位有望从根本上改变,对A股来说是一个长期性的重大利好。     

资本市场分形结构的理论与方法

有效市场假说隐含着线性、独立、正态的市场特性,从而无法解释资本市场具有的实际特性;而分形市场假说框架下的分形结构特征,更能有效地解释资本市场的实际特性。也就是说,资本市场本质上是一个复杂的非线性动力系统,而分形方法是我们认识资本市场的一个有效的非线性工具。     

地方养老金何以入市

养老金的投资性运营在我国应该是势在必行的。同时,我们也必须注意到,养老金是老百姓的"养命钱"。     

分形市场假说在沪深股票市场中的实证研究

首先介绍并分析了有效市场假说的不足，指出不切实际的简化和线性思维范式是导致有效市场假说倍受批评的原因。其次介绍分形市场假说，很好地解决了有效市场假说暴露出的问题，使得对市场的描述更切合实际。最后在沪探股票市场中对分形市场假说进行实证检验，得出沪深两市股指收益率具有时间尺度不变性和大于0.5的Hurst指数，分别为0.69和0.64。表明分形市场假说在两地股市中成立。     

中美养老金的投资运营比较

一、美国养老金投资运营概况 1．养老金的构成。美国的养老保险制度包括三个层次：基本养老保险制度、雇主提供的养老金计划以及个人退休账户计划。其中,基本养老保险制度的资金筹集、发放以及投资运营通过形成社会保障信托基金来完成。而雇主提供的养老金计划和个人退休账户计划的资金筹集与投资运营通过退休金市场进行。     

小荷才露尖尖角——养老金入市研究

养老金大规模入市是趋势,但是节奏肯定是徐图缓进,不会冒进。主要原因在于这里面还涉及到中央和地方以及养老金管理部门之间的利益博弈问题。     

养老金国际运作模式比较

<正>养老保险基金(以下简称养老金)按产权性质,可分为公有产权养老保险基金和私有产权养老保险基金两种类型。我国的统筹账户基金结余和全国社会保障基金都属于公有产权基金。其投资运营模式可分为"公有公营"模式与"公有专营"模式。其中,"公有公营"由政府统一管理,没有专门的投资机构,资金只用于购买政府国债;"公有专营"模式下,政府设立专门的投资机构,如美国加州公务员退休基     

保本基金:资本市场的选择

伴随股市风险的凸显，基金品种逐步由高风险产品向低风险产品延伸，保本基金由于其保本功能。近两年来在香港独领风骚。论述了保本基金的特点、功能以及对我国资本市场的重要意义，并立足于我国股市发展的现实。论证了我国推出保本基金的现实基础与可行性，最后对保本基金的发展提出了一些建议。     

股市租金 股市腐败的根源

证监会发行部官员王小石因为腐败问题被拘禁的新闻,使股票市场在经历“德隆事件”之后又成为社会舆论的焦点。面对复杂的股票市场,有人认为应该“严刑峻法”,加强对资本市场的管制,但管制本身就可能产生腐败。比较分析后不难得出结论:我国股票市场产生严重腐败现象的根源就在于股市租金的存在,要想减少消除这类丑闻的发生,就必须逐渐减少或消除股市租金。     

沪深股市的分形研究

本文以上海深圳股票市场为例,对上证、深证综指的5日收益率、10日收益率、20日收益率进行了多重分形分析.结果表明在各个时间标度上Hurst指数均表现为持久性特征,可见中国股市呈现明显的非线性的分形特征,这一市场是一个复杂性系统,基于线性范式的有效市场假说是不适合的.     

经济运行中的中国股票市场:功能视角

中国股票市场的创建与发展,可以说是改革开放以来中国金融体制改革进程中,最具有深远意义的事件之一。但问题是,尽管中国股票市场出现伊始,经济理论界曾对其功能赋予较高期望,14年后的今天,我们却不无尴尬地发现,中国股票市场的现实运行却似乎远离了初始的设想,以至于如今关于股票市场的必要性、发展方向等问题在中国经济学界内部尚有很大争议。宏观层面从宏观层面来看,一国(或地区)资源配置效率的提高意味着资金从生产力(回报)低的部门转移到生产力较高的部门,提高社会平均生产率,从而促进经济增长。     

A Case Study of the Dual Labor Market Hypothesis

This paper is about corporations and the principles by which they are guided. The focus is on conceptualization of control issues, and changes in such conceptualizations over time. Among individuals who are in a position to affect the overall direction of corporations, there are broadly shared views of the overall orientation that should be adopted. Such “conceptions of control” are a response to important contingencies in the firm's institutional environment. In the United States the most broadly shared conception of control currently is a particularly narrow one, focusing on financial measures of performance. This has not always been the case: conceptions of control are subject to evolutionary change over time. The paper traces such changes, evaluates the current situation and its relation to shareholders, and speculates as to the possibility of a future change in a more socially conscious direction.     

中国股市理性预期的检验

理性预期假设在经济金融研究中占据着十分重要的地位 ,但它是否真的与人们的决策行为相一致 ,仍然是并不十分清楚的问题。本文利用中国股市的调查数据 ,对机构的短期预期行为进行了直接的检验。由于数据的分类性质 ,我们发展了解释变量包含离散数据的模型的估计方法。研究中我们没有找到支持理性预期假说的证据。文章对分类调查数据的检验给出了创新性的方法 ,文章的结论有助于人们对中国股民投资和预期行为的认识。     

Are Co-integrated Stock Prices Consistent with the Efficient Market Hypothesis?

This paper responds to the unsatisfactory argument that there is no correspondence between co-integration and the efficient market hypothesis. A law of one co-integrating vector of prices is proposed for the exchange rate and domestic and overseas stock prices. Markets must therefore be efficient in long-run equilibrium because no arbitrage opportunities exist. However, arbitrage activity via the disequilibrium error correction allows above-average (risk-adjusted) returns to be earned in the short run. The elimination of these arbitrage opportunities means that stock market inefficiency in the short run ensures stock market efficiency in the long run.     

股市泡沫浅析

股票市场泡沫问题一直是理论界和实务界关注的重点。本文首先从股票市场泡沫的定义入手,接着提出股票市场泡沫形成的原因,随后分析股票市场泡沫对于资本市场存在的危害以及泡沫破裂所带来的灾难性的后果。最后针对股票市场泡沫形成的原因及危害,提出了预防股票市场泡沫的方法。     

股价同步性与控股股东市场择时

我国资本市场信息效率低,上市公司股价波动不仅受公司特质信息的影响,同时也受到噪音信息的干扰。在公司股权再融资过程中,为获取控制权私利,控股股东有操纵盈余影响股价及股价同步性进行市场择时的动机。本文结合股价同步性考察股权再融资过程中控股股东的市场择时行为,研究发现,上市公司股权再融资过程中,控股股东的盈余管理行为向市场释放了噪音信息,使股价波动受到干扰,股价同步性降低。进一步研究发现,控股股东持股比例较高的上市公司实施盈余管理导致股价同步性降低的效果更为显著,并且股价同步性降低有助于控股股东选择市场时机实施再融资。     

声誉机制起作用吗——基于中国股票市场的证据

本文以证监会处罚的147个样本为研究对象,实证检验了声誉机制在我国股票市场中的作用。我们发现,上市公司违法、违规行为导致股东价值明显下降,其中声誉价值损失占股东价值损失的比例达到52.92%。在控制其他变量影响的条件下,声誉价值损失与支持性政府管制之间存在显著的正相关关系。研究结果表明,声誉机制能够在我国股票市场发挥作用,支持性政府管制可以降低市场信息不对称程度,从而提高声誉机制的自我实施效果。     

广义MDH理论在中国股市量价关系上的应用研究

首次引入广义混合分布假说(MDH)理论，并利用中国股票市场数据检验其是否能够解释日收益波动与交易量的动态关系。结论显示：对数交易量的非预期成分是日信息流很好的工具变量；日收益波动序列可以分解为预期成分和非预期成分，非预期成分是由日信息流对市场的冲击产生的，预期成分主要由滞后的收益冲击所趋动；日收益波动包含传统GARCH模型不能反应的很大随机成分。