我国股市春节的节日效应研究——基于28个行业数据的实证分析

本文以2000—2017年申万一级行业收益率为样本,建立GARCH-M模型对28个行业春节前后三天收益率进行计量回归,探究我国股市是否存在春节的节日效应。结果表明:我国股市在春节前后三个交易日表现出不同的收益率与风险;在不同的行业中,均存在春节的节日效应,但是周内效应和风险溢价理论并不能完全解释该异象,而各行业间的效应表现也有所差异。     

中国股票市场具有“节日效应”吗?北大核心CSSCISSCI

本文以上证综合指数为例,用ARMA(1,1)-GARCH(1,1)模型就中国股市是否存在节日效应进行了研究,研究发现中国股市不仅有大多数国家股票市场所存在的节前效应,还有其所没有发现的节后效应。在具体分析每一节日后,发现元旦只有正的节前效应,春节和劳动节有正的节日效应(包括节前效应和节后效应),国庆节没有节日效应。在研究中国股市出现的节日效应与其它日历效应(周一效应、周五效应和一月效应)的关系后,发现在考虑了这些日历效应后,节日效应依然显著为正,这说明中国股市节日前后的异常收益并非由这些日历效应引起,而是由节日效应引起。     

旅游餐饮行业的“节日效应”

当前,假日经济已经成为了不容忽视的现象,旅游餐饮业是假日经济最具有拉动作用的行业.就此,本文分析了法定节假日前后旅游餐饮业的“节日效应”,即股票市场当中的旅游餐饮行业在特定日期是否存在超额回报的问题,通过数据分析,发现虽然旅游餐饮行业由于节日消费的拉动作用存在显著的节前节后效应,但对于周内效应来说,并没有明显的周一和周五效应.     

股票市场春节节后效应的实证研究:来自中国A股市场的证据

在证券市场特定交易日的异常收益率现象研究中,有关节日效应的研究是最受关注、争议最多的之一.国内外学者多年来重点对节前交易日规律性地出现异常收益率的现象进行了详尽的研究,但对节后效应,尤其是中国市场传统节日节后效应的系统研究尚鲜见.本文主要运用GARCH(1,1)模型对中国A股市场1997～2011年间数据进行实证检验,验证了春节节后效应的存在,并发现节后交易日市场异常波动性是节后效应的重要原因之一.     

沪深股市交易周内日效应的消失

研究者发现,股票市场存在着交易周的日效应,其中比较普遍的是称为星期一效应和星期五效应,即星期一的收益比平均收益低,而星期五的收益较高。但是Mehdian和Perry(2001)提出1987年后美国股市不再有这一效应。本文根据中国沪深股市的每日价格表现,研究这两个市场的收益是否存在着周内日效应,并且这种效应是长期显著存在的还是近期有所削弱甚至已经消失了。结果表明我国股市在1993年1月4日至2000年12月31日时期内存在着显著的星期五效应,而这种效应在最近的样本区2002年1月4日至2004年3月15日期间内不再显著。     

沪深股市交易周内日效应的消失

研究者发现,股票市场存在着交易周的日效应,其中比较普遍的是称为星期一效应和星期五效应,即星期一的收益比平均收益低,而星期五的收益较高.但是Mehdian和Perry(2001)提出1987年后美国股市不再有这一效应.本文根据中国沪深股市的每日价格表现,研究这两个市场的收益是否存在着周内日效应,并且这种效应是长期显著存在的还是近期有所削弱甚至已经消失了.结果表明我国股市在1993年1月4日至2000年12月31日时期内存在着显著的星期五效应,而这种效应在最近的样本区2002年1月4日至2004年3月15日期间内不再显著.     

开放经济下中国股市波动杠杆效应的实证研究

非对称性是股市波动的主要特征,而杠杆效应是非对称性产生的重要机制之一。研究开放经济下中国股市波动的杠杆效应具有积极的现实意义,然而国内学者对中国股市是否存在杠杆效应尚无定论。文章试图运用TARCH模型和EGARCH模型对中国"入世"十年的股市波动进行实证研究,发现中国股市具有显著的杠杆效应。基于此实证结论,文章最后提出了相应的政策建议。     

开放经济下中国股市波动杠杆效应的实证研究

非对称性是股市波动的主要特征,而杠杆效应是非对称性产生的重要机制之一。研究开放经济下中国股市波动的杠杆效应具有积极的现实意义,然而国内学者对中国股市是否存在杠杆效应尚无定论。文章试图运用TARCH模型和EGARCH模型对中国"入世"十年的股市波动进行实证研究,发现中国股市具有显著的杠杆效应。基于此实证结论,文章最后提出了相应的政策建议。     

上海股市节日效应实证研究

季度效应自从被发现以来,就不断地涌现各种各样的实证研究,并在很多国家的实证研究中被证明。我国也有学者对此做了研究说明,但对于节日效应则几乎没有研究。本文对上海股市节日效应做了系统分析,发现上海股市存在元旦效应,但并不存在春节、五一和十一效应。     

中国股市“红十月效应”的实证研究

基于近年来我国股市频频出现"红十月"现象,本文以从2009年10月9日至2017年3月17日的上证指数和深证成指的日收益率为研究对象,建立虚拟变量回归方程,检验我国股市十月份日收益率是否显著高于其它月份,以证明我国是否存在"红十月效应"。实证检验发现在25%的置信区间内,十月份的股市日收益率显著高于其它九个月份的日收益率,证明我国股市存在微弱的"红十月效应"。     

新股申购效应

本文以上证综合指数为例,用ARMA(1,1)-GACH(1,1)模型对2014年新股申购改革以后是否存在新股申购导致申购前指数大跌的效应进行了研究,研究发现中国股市存在新股申购效应。也就是由于新股申购的概率太低,需要冻结大量资金,所以存在申购前存在买股票换取现金的行为,导致指数大跌。具体研究发现,只有申购前T-2日存在正的申购效应,其他日期的日历效应不显著,所以说中国存在新股申购效应。     

大额交易与市场流动性研究——来自中国证券市场的经验证据

流动性是证券市场重要的特征之一,流动性高的证券市场应能够吸收大额交易。本文利用沪深交易所2005年9月至2006年9月的大额交易的高频数据,研究了大额交易前后的流动性变化特征。结果发现,大额买单与大额卖单具有明显不对称的价格冲击效应和市场深度冲击效应,同时大额交易之前存在显著的价格异常变化,而大额交易之后则存在显著的价格反转。本文研究有助于评价中国证券市场流动性特征与交易制度优化设计。     

大股东增减持市场效应和影响因素研究

本文选取2012年1月1日至2014年12月31日第一大股东在二级市场上发生增持和减持行为的股票为研究对象,通过事件研究方法、变量检验和多元回归分析,发现第一大股东在增持前后、减持前后的半年(120个交易日)内的超额收益率具有明显差异,说明第一大股东在二级市场的交易行为具有较明显的市场效应。在此基础之上,进一步分析了影响市场效应的主要因素,并且比较了这些因素对增持效应和减持效应的影响差异。     

中国股票市场的节日效应研究——基于收益和波动的视角

为研究中国股市节日效应的存在性及特征,本文利用2007年12月28日—2017年10月30日上证综指日收益率数据,基于引入虚拟变量的GARCH (1,1)-M模型,从收益和波动两个角度研究中国股市的节日效应。综合检验发现,中国股市存在基于收益的节前效应,同时表现出基于波动的显著的节前和节后效应;节前节后股市风险均显著降低,但只有节前收益受到了风险的影响。具体分析每一节日发现,部分节日具有节日效应,且各节日的节日效应不同,个别节日的异常收益与风险有关。法定节日比传统节日的节日效应显著,这一现象的产生与休市有关,而休市能对节日效应产生正向影响。     

中国消费物价指数月度数据的结构分析

文章研究了我国1990年至2010年消费物价指数月度数据的结构特点。研究发现,在整个日寸段内CPI存在明显的结构不稳定性。以2004年为拐点,CPI的季节特征发生了明显的变化,春节对CPI的影响也由不显著变为显著。对季节调整的CPI进行结构分析的结论表明,随机趋势成分、二阶自回归成分以及结构突变很好地解释了CPI的长期变化趋势和周期特征。     

IPO锁定期解除效应的实证分析

本文对A股全流通发行后265家IPO公司432次锁定期解除样本进行实证研究,发现在事件日前后有显著的价量效应。自T-8日至T+2日,平均累计异常收益率为-2.3%,且在随后两个月内没有出现反转;在事件日,发现有163.2%的异常成交量,其后快速回落至33.2%的永久性异常成交量。子样本分析发现询价对象样本具有更为显著的价格效应,而牛市和熊市中锁定期解除效应也显著不同。     

螺纹钢期货是否存在萨缪尔森效应?

期货价格的波动性是投资者衡量投资风险的重要指标,也是期货交易所设置保证金水平的重要参考。萨缪尔森指出期货价格的波动性会随着期货合约到期日的来临而增大。但这种到期效应在我国螺纹钢期货市场是否存在,目前学者并无定论。论文对我国螺纹钢期货的到期效应进行研究,发现螺纹钢期货的月度波动率不存在明显萨缪尔森效应,而日波动率则存在逆萨缪尔森效应,这对不同期限的投资方式具有一定的参考意义。     

外汇市场的协同波动与联合干预

本文以ARMA-GARCH,GARCH-M及EGARCH模型检验中国、日本及韩国1997年1月至2010年9月的实际汇率波动,及是否存在风险溢价和杠杆效应,结果发现:中国汇率波动最为平稳,而韩国汇率波动最大,并且存在显著的风险溢价和杠杆效应。我们另外考量了中央银行干预对汇率波动的影响,发现日本中央银行干预最为有效,而韩国中央银行干预最为无效。此外,我们以BEKK-MGARCH模型检验中日韩三国的汇率协同波动现象,发现中日韩三国之间的汇率皆具有正向协同波动关系,而以日韩的协同波动持续性最为显著。若考量央行联合干预,则中日汇率的协同波动性将提高,日韩汇率的协同波动性将明显降低。此外,中日及日韩的联合干预对汇率协同波动有显著的政策效应。     

监管处罚是否存在溢出效应——基于独立董事异议行为视角的经验证据

作为促进资本市场健康发展的重要举措,监管处罚对连锁独立董事异议行为的影响值得关注。文章以2007-2019年中国A股上市公司为样本,实证检验监管处罚是否存在溢出效应。研究发现：独立董事被处罚以后,其所兼任公司异议行为的概率和频次会显著增加,即监管处罚对被处罚独立董事兼任公司的异议行为具有溢出效应。异质性分析表明,上述溢出效应在独立董事平均年龄越小、兼任公司数量越少的情况下越显著。进一步分析发现,监管处罚可以通过削弱独立董事兼任公司的内部控制质量或会计信息质量促使独立董事异议行为的产生。文章丰富了监管处罚溢出效应视角的研究文献,同时为独立董事履职行为的研究提供了新思路。     

股灾对A股市场日历效应的影响

ARCH模型对2014年7月至2017年6月上证综指日收益率的分析显示A股市场确实存在日历效应,并且日历效应在2015年股灾前后的表现并不一致。在股灾发生前A股市场存在正向的周一效应和正向的周五效应,而在股灾发生后转变为正向的周二效应和负向的周五效应。本文结合当时的市场环境和投资者心理对上述现象进行了解释。