商品期货市场操纵的监管:美国CFTC的经验和借鉴

上世纪90年代,中国期货市场曾深受市场操纵问题的困扰,后随着1998年的市场整顿逐渐被规范,但这并不意味着市场操纵已离我们远去。基于此,本文通过对CFTC市场操纵方面的研究,试图为我国期货市场的发展提供一些借鉴。     

期货市场内幕交易监管及认定——美国期货期权内幕交易最新案例的比较视角

本文以近期美国期货市场发生的内幕交易案件为着眼点，具体分析美国商品期货交易委员会(CFTC)最近查处的期货市场利用客户信息型内幕交易行为，即利用客户大笔交易期货及期权的信息抢先下单并以有利的交易价格进行成交获利。案件中，被告在近五年的时间内2000余次实施类似的交易行为，违反了CFTC反欺诈细则及内幕交易监管规定。通过案例比较，分析境内外期货内幕交易行为特征以及认定，为我国期货市场内幕交易监管提供启示。     

美国CFTC对期货交易的信息监管及其启示

美国商品期货交易委员会(CFTC)建立了完整的期货信息监管体系.该体系包括期货交易信息的报告与披露体系、监测体系以及交流与合作机制.信息监管模式的构筑已成为CFTC维护期货市场公平和提高市场效率的基本保障.与美国监管模式相比,我国期货交易的信息监管体制存在诸多不足.本研究以美国模式为参考,提出了我国期货交易信息监管体系的若干改进方向.     

美国期货市场大户报告制度探析

<正>大户报告制度是由美国商品交易委员会(CFTC)制定的风险管理制度,也是CFTC对期货市场实施监管的重要措施之一。按照CFTC规定,当天收盘后,如果交易者在某个期货合约或者期权合约的持仓量超过了CFTC的规定,那么他必须向CFTC报告所有期货以及期权合约的持仓情况。除了根据CFTC的要求提交大户报告之外,美国各交易所也分别出台了大户报告的交易规     

期货交易所监管市场操纵激励与政府介入方式选择

市场操纵是期货市场面对的最重要市场滥用行为.我国学者普遍认为对期货交易所进行彻底的会员制改造,是有效发挥自律监管职能,遏制市场操纵的重要措施.本文从会员制交易所监管市场操纵的激励角度分析,指出会员制交易所并不具备充分的监管市场操纵行为的激励,交易所并没有内在化监管的成本和收益,放纵市场操纵行为能够给交易所会员带来收益.监管市场操纵行为的有效方式应当是,监管当局通过改变交易所的激励,使交易所内在化监管的成本和收益,而不是取代交易所来履行一线监管职能.对我国期货市场监管的启示是,彻底的会员制改造并不是形成有效监管操纵行为机制的主要措施,更不能使交易所完全成为政府监管当局的附属机构,应当让交易所履行一线监管职能,政府监管当局致力于使交易所内在化监管操纵行为的成本和收益.     

股指期货市场操纵与价格发现功能的关系研究

股指期货市场操纵会影响股指期货市场的价格发现功能,同样地,股指期货市场的价格发现功能也会影响股指期货市场的操纵行为。本文在理论探讨的基础上,利用股指期货主力合约及对应的沪深300指数高频数据对市场操纵行为进行实证分析。研究结果表明,当操纵嫌疑只存在于期货市场时,股指期货市场的价格发现功能将会减弱;当操纵嫌疑存在于期货、现货两个市场时,股指期货市场的价格发现功能相对会增强。而且,当股指期货市场价格发现功能较强时,市场操纵的难度和成本都将下降。当前中国股指期货市场的操纵行为可能主要局限于某些个别的、离散的交易日内,系统地通过操纵现货指数来操纵期货市场的可能性较低。     

中美期货市场操纵规制的比较与借鉴

在期货市场上,基于供求关系自然形成的价格是正常的。具有权威性的价格。而市场操纵行为实质上是对证券价格的一种垄断和控制,其行为背离了市场机制的基本原则——自由竞争。他不仅损害了公众社会利益,而且还破坏了正常的期货市场秩序。为此,以美国为首的立法例对操纵期货市场的行为在不同程序上作了相应的规定。     

借鉴美国经验加强对我国期货市场操纵的监管

在对美国期货市场发展过程中的操纵现象进行历史回顾的基础上,分析期货市场操纵现象的变化趋势,并总结美国期货市场监管操纵行为的成功经验,为我国期货监管部门加强市场操纵的监管提供有价值的借鉴。     

操纵者个人选择模型及其对期货市场操纵趋势

本文从操纵者的个人选择行为出发,通过建立个人选择模型,分析影响期货市场操纵者决策的因素。文章分析了操纵者如何根据成本情况,来决定他们操纵期货市场的程度和成功的概率。通过对当前期货市场操纵的新趋势进行分析,发现了操纵者偏向于跨市场跨国界操纵,偏向于软逼仓和流言操纵。文章最后提出了应对措施:各国监管当局、司法当局和交易所应当联合起来进行监管,对软逼仓和流言操纵现象应当警惕。     

期货交易所的微观自律管理——美国期货市场组织管理要鉴之一

期货市场是一种组织化的有序市场,其秩序主要依靠有效监管。美国期货市场运作有序,效率较高,与其严密科学的监督和管理制度是密切相关的。美国对期货市场的监管分三个层次,即期货交易所的微观自律管理、全国期货协会(NFA)的行业管理,以及联邦期货委员会(CFTC)的政府监管。这种监管体系体现了政府监管与自律管理的有效结合。 我们编发三篇一组的美国期货市场组织管理介绍文章,希望不但对我国期货市场的建设,而且对其它各类市场的建设都有所借鉴。     

我国大宗商品期货市场存在羊群行为吗?北大核心CSSCISSCI

近年来,我国大宗商品期货市场发展迅猛,但是能否减缓价格波动、调节市场供求?我国商品期货价格的波动是否存在羊群行为?本文研究我国27种已上市的大宗商品合约,分析2005到2013年的期货市场日频数据,使用MS-GARCH模型发现了我国大宗商品市场在一般波动状态中的羊群行为。在低波动率区间内,我国商品期货市场显著存在羊群行为;在市场下跌时,交易者更容易跟风抛售。然而,羊群行为在市场波动剧烈时并非显著。随着市场波动增大,农产品期货市场的羊群行为出现弱化,但是工业金属品市场的羊群行为始终显著。相对而言,我国政府对于农产品期货市场监管严格,对于工业金属品市场干预较少。此外,我国股市和商品期货市场总体上并不存在显著的溢出联动效应。     

基金持仓与黄金期货价格的实证分析

国际投资基金一直是国际黄金市场上重要的参与主体之一,其在黄金市场的作用一直饱受争议,对于是基金影响了黄金走势还是黄金价格变化引导了基金的操作行为变化却缺乏理论研究.鉴于此,本文通过收集汇总CFTC发布的COT报告,选取商业持仓和非商业(基金)持仓数据对国际黄金期货市场价格进行Granger检验,探究它们之间的关系.结果发现,无论短期或是长期,商业持仓或是非商业(基金)持仓都是黄金价格变动的Granger因,而黄金价格变动即收益率不是商业持仓、非商业(基金)持仓变动的Granger因.这说明,基金持仓影响了黄金价格的走向.国内参与国际黄金期货市场交易的投资者则应该重点关注基金持仓的变化,采取合适的策略规避风险.同时,相关的协会、政府部门、研究机构也应该加强对基金持仓的调研,加强对其投机行为的监管,为相关投资者提供有针对投资建议和交易报告.最后,呼吁国内期货交易所学习CFTC,发布有关的持仓报告,而不仅仅是大户持仓报告,这样一方面为投资者掌握更全面的市场信息是由帮助的,更让投资者更理性的进行操作;另一方面这样做能推动国内期货市场的进一步完善,实现与国际接轨,让更多海外交易者参与到市场中.     

期货交易监管加码

<正>近日,证监会新闻发言人常德鹏表示,为打击操纵期货交易价格的行为,维护期货市场秩序,根据《期货交易管理条例》的授权,证监会制定并发布了《关于<期货交易管理条例>第七十条第五项"其他操纵期货交易价格行为"的规定》。这一新规将填补监管政策一大空白,成为针对国内期货价格操纵行为的监管新遵循、新依据。期货交易是合约交易,实质上是赌市场的未来,谁能准确判断下一个时段(几小时或几天甚至几个月)的市场行情,全凭投机悟性,因而风险极大。搅局者使出浑身解数,通过各种违规手段操纵期货交易价格,扰乱期货市场秩序。     

我国期货市场操纵行为防范的研究

我国期货市场作为资本市场的有机组成部分，在现代市场体系中具有重要地位和独特作用。如何有效防止市场操纵，规范市场运作，确保市场流动性和价格信息的真实有效，是建立一个健康的、持续发展的市场面临的需要很好解决的重要课题。加快健全法规制度，加强市场监控，有效防范市场操纵风险，保护投资者利益是期货市场各个要素共同努力的方向。本文介绍期货市场市场操纵的表现形式，市场操纵现象分析，提出市场操纵的风险防范建议。     

美国期货交易所与监管机构和会员的沟通机制

2020年新冠肺炎疫情肆虐全球,原油需求遭到重创,美国WTI原油期货于4月20日创下负油价的历史纪录.与此同时,芝加哥商业交易所(CME)与美国商品期货交易委员会(CFTC)、清算会员之间的沟通情况也备受关注.CFTC与CME之间有日常沟通机制,包括日常数据报送、在市场监控和案件调查过程中沟通协作、规则执行审查等.CM...     

日本商品期货市场近年衰落的原因和思考

进入21世纪以来,曾引领亚洲期货市场发展的日本商品期货市场明显衰落。在最初的要素条件、需求状况等外生比较优势逐步削弱的同时,规模经济、技术进步、产品差别等内生比较优势发展的滞后及市场分割、产业需求不足等固有矛盾的暴露,决定了日本商品期货市场发展的下行态势,日本监管当局规范和发展期货市场脱离实际的改革措施尤其加速了市场衰落的进程。本文从日本商品期货市场的现状入手,通过比较优势理论分析衰落的原因,并从大国商品期货市场的竞争和发展中探寻教训与经验,为我国商品期货市场发展提供借鉴。     

商品市场指数化投资的方法及其影响

以商品指数基金和商品指数期货为代表的指数化投资在世界期货市场占有越来越大的比重,对世界期货市场产生了深刻的影响。中国期货市场正处于快速发展的阶段,指数化投资对中国期货市场的市场拓展和产品创新具有重要意义。本文探讨商品市场指数化投资的主要形式及其对市场的影响,以期为推动并规范中国期货市场指数化投资提供理论和经验借鉴。     

商品市场指数化投资的方法及其影响

以商品指数基金和商品指数期货为代表的指数化投资在世界期货市场占有越来越大的比重,对世界期货市场产生了深刻的影响。中国期货市场正处于快速发展的阶段,指数化投资对中国期货市场的市场拓展和产品创新具有重要意义。本文探讨商品市场指数化投资的主要形式及其对市场的影响,以期为推动并规范中国期货市场指数化投资提供理论和经验借鉴。     

商品市场指数化投资的方法及其影响

以商品指数基金和商品指数期货为代表的指数化投资在世界期货市场占有越来越大的比重,对世界期货市场产生了深剡的影响.中国期货市场正处于快速发展的阶段,指数化投资对中国期货市场的市场拓展和产品创新具有重要意义.本文探讨商品市场指数化投资的主要形式及其对市场的影响,以期为推动并规范中国期货市场指数化投资提供理论和经验借鉴.     

地缘政治和金融压力对我国商品期货的影响研究

随着我国商品期货市场的逐渐发展,研究地缘政治风险(国际)和金融压力(国内)对其的影响具有一定的现实意义。通过构建三变量TVP—SV—VAR模型,实证分析发现地缘政治风险和金融压力对我国总商品期货市场和四个子商品期货市场收益率(能源、农产品、贵金属和工业金属)存在动态时变影响,且对不同的子商品期货市场收益率的影响具有异质性。建议加大我国商品期货市场开放程度,增加商品期货市场产品种类,完善商品期货市场法律法规。