专用性资产、生命周期与企业价值——基于2013—2019年中国A股上市公司样本的分析

专用性资产赋予企业异质化特征和产品竞争优势,并带来“持续租金”,有利于企业价值提升;然而专用性资产的增加也会导致交易成本增加,过多的专用性资产投资可能使交易成本的增加超过获取的“持续租金”,进而抑制企业价值的提升。在生命周期的成长期,企业需要进行大量的专用性投资来形成竞争优势和拓展市场,专用性资产占比的提高会促进企业价值提升;在成熟期,企业的竞争优势基本形成,市场趋于稳定,规模的逐渐扩大也使交易成本上升,专用性资产占比的提高不利于企业价值提升;在衰退期,企业面临转型升级的挑战,若仍热衷于规模扩张而继续增加原有产品的专用性资产投资会进一步抑制企业价值提升,若积极创新转型并增加新产品的专用性资产投资则会促进企业价值提升。对2013—2019年中国A股上市公司的分析表明,在成长期、成熟期和衰退期样本公司中,专用性资产占比与企业价值分别表现为显著正相关、显著负相关和无显著相关性,且成熟期的负向效应在国有企业比民营企业更为明显。因此,企业需要根据所处生命周期阶段主动调整资产配置。处于成熟期的企业应注意交易成本的节约和增加通用性资产投资以提升管理效率以及技术创新和市场应变能力,尤其是国有企业应避免盲目扩张;处于衰退期的企业应积极寻找新的专用性资产投资方向,进而实现创新蜕变或发展转型;政府也应针对处于生命周期不同阶段及不同所有制企业实行差异化的投资支持政策或限制政策。     

资产专用性、产品市场竞争和资本结构

资本结构是资本所有者之间及其与公司其他利益相关者直接的契约安排的决定因素,资本结构与公司治理结构、公司战略、公司的成长以及公司的价值之间存在着重要的联系,所以资本结构成为公司重要的战略之一。本文通过研究资产专用性和产品市场竞争对公司资本结构的影响,发现我国上市公司资本结构与产品市场强度和资产专用性负相关。在高资产专用性行业,资产清算价值受到影响,产品市场竞争越激烈,发生清算的概率越大,公司负债率越低。我们运用沪深上市公司面板数据进行检验,实证分析支持我们的理论假设。     

政府补助、资产专用性与企业研发投入

基于2008-2018年中国A股上市公司的面板数据,在政府补助与企业研发投入的关系中加入资产专用性视角.研究发现,资产专用性在政府补助和研发投入的关系中起到了逆向调节作用,当资产专用性水平超过临界值0.519,政府补助的替代效应超出激励效应;有近75％样本公司的资产专用性低于这一临界值,意味着政府补助总体上发挥了激励效...     

沉淀成本与投资决策分析

本文探讨了现代投资的特征及沉淀成本的含义，分析了沉淀成本的决定因素是资产的专用性，无论从产业组织角度还是从资产的专用性角度研究，沉淀成本都直接影响企业的投资决策。     

基于利益相关者理论的企业财务政策研究

隐性契约客观存在并具有效力是利益相关者对企业财务政策产生影响的前提.专用性投资是企业传递履约动机与履约能力信息的重要通道,受资产专用性与隐性负债导致较高债务融资成本的双重约束,专用性投资应主要依靠权益融资.     

资产专用性与现金持有 ——基于变革时代的企业资源配置研究

基于变革时代背景对企业的资金资源配置行为进行研究发现:资产专用性能够抑制企业的现金持有水平.盈余管理和股价崩盘风险在资产专用性抑制现金持有水平的作用中分别发挥正向和负向的调节效应.以代理成本推动的"帝国建造"行为、以研发投入代表的"革故鼎新"行为,均在资产专用性抑制现金持有水平作用中发挥中介传导效果.这为变革时代背景下如何指导企业资产结构的合理优化、实现企业"精准"匹配资金资源,提供了新的方向与思路.     

论人力资本与企业创新——基于公司治理的视角

专用性人力资本积累是企业创新的源泉,较高的专用性人力资本准租提高了企业家、知识型员工投资于企业专用性资产被"套牢"的风险,公司治理中缺乏有效规避该风险的机制是我国企业创新能力不足的深层次内因。对我国企业治理机制中人力资本地位不对称的分析表明:企业家主导的共同治理机制与"进入权"激励相结合的治理方案,是提高我国企业创新能力的一条出路。     

资产的自专用性租金研究

本文通过将交易成本经济学的资产专用性概念进行扩展,将其区分为资产的＂他专用性＂和＂自专用性＂,相应地,资产的专用性准租金也区分为＂可占用专用性准租金＂和＂不可占用专用性准租金＂.本文认为,资产的＂自专用性准租金＂来源于优势资源的稀缺性和不可模仿的替代性,从而＂自专用性准租金＂是不可侵占的.     

论龙头企业与农户之间信用关系的治理机制

本文从资产专用性的角度对公司与农户之间信用关系进行了理论和案例分析,进而得出对于公司与农户之间的信用关系,应该根据不同的资产专用性选择不同的治理机制,以此提高交易双方的信用水平:对于专用性程度小的农产品交易,应由市场治理;对于具有较高资产专用性的农产品交易,需要混合治理模式;对于资产专用性程度特别高的农产品交易,等级治理(纵向一体化)将是最优选择。     

资产专用性对诚信行为选择的作用机理

对资产专用性影响诚信行为选择的作用机理进行探讨的结果显示,资产专用性的投入对经济主体的诚信行为选择具有一定的约束力,资产专用性程度投入水平较低的交易方具有较大的主动权和决定权,影响资产专用性作用发挥的主要因素包括交易频率和信息不对称。为了构建诚信交易环境,需要适度提高专用性资产投入水平、加强市场监管力度、降低信息不对称程度、培养交易主体的诚信意识等。     

对交易费用理论几个观点的反正

资产专用性只有在两个企业之间才可能被对方敲竹杠。企业内部的资产专用性既不能增强也不会减弱其谈判力基础，只有要素的专有性才是各自谈判力的基础。契约观是理解企业本质的出发点和归宿点。企业的核心竞争力、企业的异质性等都是具体企业契约效率的同义词。各要素的计量离不开具体契约的博弈过程，因此是资本雇佣劳动还是劳动雇佣资本没有首先设定的伦理标准，只是一个具体博弈过程的结果。交易费用理论最重要的意义，在于它使经济学彻底地摆脱了确定性思想的束缚，以客观世界的不确定性作为自己的研究对象，开始了经济学发展史上一场深刻的思想革命。     

资产专用性、产品市场竞争与资本结构

本文研究资产专用性和产品市场竞争对资本结构的影响。通过构建一个二阶段模型表明资本结构与产品市场竞争强度和资产专用性负相关：在高资产专用性行业,资产清算价值受到影响,行业竞争越激烈,公司负债率越低。运用我国沪深上市公司跨行业面板数据进行的实证检验支持了我们的理论命题。检验表明,不同行业上市公司资本结构存在显著性差异,而各行业的产品市场竞争以及资产专用性的差异能够有效的解释行业间资本结构的差异。实践中,融资监管政策需要考虑不同行业的竞争情况和资产性质。     

奶农与企业的依存关系及利益主体的博弈分析

我国液态奶在相当长时间里主要以进口乳清和奶粉为原料的还原奶为主,因此,生产时对奶牛、牧场的依赖不强,乳制品生产企业也很少形成西方国家的垂直一体化模式。当进口奶粉价格上升、奶农和牧场的资产专用性程度提高,尤其是为了减少乳业质量安全事故,要求整合产业链,理顺奶农和企业的利益关系。资产专用性理论和博弈分析方法可以对乳业产业链整合的必要性和可行性进行分析,分析结论提出的机制改进有助于避免"三聚氰胺"等类似事件再次发生。     

企业所有权分配的影响因素分析

企业所有权分配是一个庞大的系统工程,受到很多因素的影响,本文就要素产权所有者的风险特点、资产专用性、投入要素的产权特征和要素在企业贡献中的相对重要性四个因素对企业所有权分配的影响问题进行了探讨.     

精英控制、资产专用性与合作社分配制度安排

"精英控制"在我国合作社发展中十分普遍,精英挤占普通社员利益的情况时有发生。本文分析了"精英控制"特征明显的九间棚金银花合作社的分配制度。分析表明,即便是在精英绝对控制的合作社中,拥有决策权的核心成员也可能会出于专用性资产考量制定有利于社员带动分配制度。合作社资产专用性越强,对社员依赖程度越高,对社员激励要求越高,利润分配对社员越有利。九间棚金银花合作社便为有效地利用其品牌专用性资产,制定了有利于社员的利益分配机制。     

资产专用性视角下职工财务监督研究

企业契约的不完全性使监督成为各契约参与人利益协调的重要机制。由于人力资本具有资产专用性特点，所以企业的监督权利必然由出资者独享转向利益相关者共享。财务活动是企业生产经营活动的中心，作为企业核心利益相关者的职工若能通过参与财务活动介入企业的经营管理，则能调动其积极性并使自身权益得以保护。具体可通过职工董事会和监事会、职工代表大会和工会以及职工个人层面的财务监督等方式来进行。     

"资产专用性"在现代经济理论中的应用分析

资产专用性是新制度经济学中的一个重要概念,自威廉姆森提出以来,已在经济学中得到了广泛的应用。本文拟从企业合约理论、国际贸易理论与企业融资决策理论三个方面来阐述这种应用,希望这种阐述能够为国内学者从事这方面的研究提供一点帮助。     

企业外包决策模型研究

企业成功外包的前提是做出正确的外包决策。本文在对国内外外包决策理论模型进行比较分析的基础上，建立了基于核心竞争力、资产专用性和产品（业务）复杂性的三维外包决策集成模型．为企业外包决策提供了有益的参考。     

不确定性下资产专用性对市场供求均衡的影响

现代经济学对经济人假设进行了持续深入研究,但忽视了对资产完全流动和替代这一假设的研究;虽然资产专用性在经济组织形成中的影响得到了重视,但其在不确定性下对市场供求的一般影响却没有引起足够注意。本文探讨了不确定性下资产专用性和转换成本的存在对市场供求均衡和经济周期的影响。     

资产专用性视角下战略性新兴产业并购创新绩效

中国战略性新兴产业并购事件逐年增加,其中以获取技术为目标的并购事件不断涌现。基于2010—2017年战略性新兴产业上市公司数据,对比并购前后专利申请数量发现相比于并购前,并购后企业创新绩效有显著提高且影响具有一定持续性。通过负二项回归检验企业并购经验、并购价格、资产专用性等因素对创新绩效的影响。研究结果显示,企业并购价格对战略性新兴产业上市公司并购创新绩效产生正向促进作用,企业资产专用性在并购价格与创新绩效之间、并购经验与创新绩效之间都具有负向调节作用。研究结论拓展了影响战略性新兴产业创新绩效的研究,为政府制定相关扶持政策、企业并购等方面提供了实证依据和决策参考。