对当前银行流动性现状的分析与思考——论流动性过剩的治理

在中国流动性过剩,已经被所有研究经济的人士和市场人士讨论由来已久．本文所说的流动性过剩都集中在银行体系．长期而言,银行流动性过剩成为主导债券市场运行的关键因素。这样的流动性过剩问题导致了房地产热和当前的股市狂潮。具体原因是：（1）经济结构性失衡是流动性过剩的根源;（2）货币流通速度的下降;（3）贸易顺差和货币供给过多导致了国内的流动性过剩：（4）全球流动性过剩的转移,国际直接投资和国际“热钱”的流入;（5）金融创新不足导致银行流动性过剩;（6）外部诚信环境不佳和银行改革提速加剧了流动性过剩……     

流动性缓步趋紧

2006年11月15日,中国人民银行再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。人行说明,今年以来,人民银行综合运用多种货币政策工具,大力回收银行体系流动性,流动性过剩状况有所缓解。但是,当前国际收支顺差矛盾仍较突出,银行体系新的过剩流动性仍在产生。根据流动性的动态变化,人民银行再次提高     

疏堵结合治理流动性资金过剩问题

当前,困扰我国的流动性过剩问题的主要特征是国际收支双顺差持续增长和短期热钱流入使外汇储备持续攀升导致外汇占款迅速增加、银行存贷差过大等.这种经济运行逐步积累的潜在流动性危险已经表明我国流动性明显过剩.     

紧缩性货币政策对商业银行的影响及其对策

我国国际收支持续双顺差带来外汇储备增加局面长期存在，为对冲银行体系过剩的流动性，央行将在较长时期内执行紧缩性的货币政策。紧缩性的货币政策对银行存款、信贷、资金等业务以及银行收入、资产质量的影响利弊共存，商业银行应正确应对，做好相应的准备。     

银行体系流动性过剩与货币政策有效性研究

导致银行体系流动性过剩的直接原因是基础货币投放规模过大和基础货币投放结构变化。银行体系流动性过剩的实质是货币市场的超额供给,是引发经济过热的潜在因素;"流动性过剩"并不是"用不了"或"用不出"的微观概念,而是"不应动用"或"不宜动用"的宏观概念。因国际收支持续高额顺差导致外汇储备高速增长,基础货币投放的内生性明显增强,致使央行的货币政策越来越受制于外部均衡状况,其金融宏观调控的有效性进一步削弱。     

中国银行体系流动性过剩和管理策略调整

多年来,中国银行体系流动性管理一直存在过度松弛和过剩问题,具体表现在M2/GDP比率、银行业超额储备率长期过高,信贷增长过快和货币市场利率过低。造成这种现象的根本原因在于强制性结汇造成基础货币投放刚性,外汇储备占款长期未能完全对冲,长期利用央行再贷款支持经济发展和金融稳定目的。货币政策操作中以货币供应量和信贷规模控制为中介目标,也是银行体系流动性过剩的重要原因。为了保持银行业流动性的适度水平,确保货币政策传导的效率和效果,应该调整银行体系流动性管理的策略,流动性供给应该以满足银行支付清算要求和维持适当的流动性价格为标准,放弃货币政策中的货币供应量和信贷规模为中介目标,建立流动性需求和价格适度均衡的机制,确保银行体系流动性与经济发展需求相适应的长期均衡。     

我国银行体系流动性过剩问题研究述评

本文对我国银行体系流动性过剩问题的研究成果进行了回顾,梳理归纳了学界关于流动性定义、流动性过剩的表现、影响及其对策的不同观点。文章认为我国银行体系流动性就是指商业银行的超额准备金,并对流动性过剩的根源、形成机制、结构性特征、影响、国际背景及其治理问题进行了深入分析,试图廓清国内学者的不同认识。     

财讯

．Bank银行．第3次央行年内上调存款准备金率中国人民银行宣布从2006年11月15日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。这是央行年内第3次上调存款准备金率。今年以来,人民银行综合运用多种货币政策工具,大力回收银行体系流动性,流动性过剩状况有所缓解。但是,当前国际收支顺差矛盾仍较突出,银行体系新的过剩流动性仍在产生。根据流动性的动态变化,人民银行再次提高存款准备金率,以巩固流动性调控成效。人民银行将继续执行稳健的货币政策,保持政策的连续性和稳定性,维护货币信贷的平稳增长,支持扩大直接融资,促进国民经济持续、协调、健康发展。     

警惕国际“热钱”突然撤退

近年来,持续的人民币升值预期和中美利率差的不断缩小直至倒挂,吸引国际"热钱"大量流入我国境内,不仅进一步加剧了我国国际收支的不平衡和银行体系的流动性过剩,也使我国经济面临着国际"热钱"的冲击;一旦"热钱"发生大规模的撤离,必然引发金融动荡,即便中国经济发展很健康。本文通过阐述国际"热钱"进入中国的现状、原因及危害,进而提出了应对国际"热钱"的一些建议。     

外部经济失衡、流动性过剩与房地产投资过热

随着我国经济的高速发展,国际收支顺差不断增加,外部经济失衡加剧;同时,国内经济方面出现了由流动性过剩引起内部经济的结构性失衡,导致了我国经济出现了内外"双失衡"。该文通过国际收支顺差、流动性过剩和国内房地产投资之间关系的实证分析,认为国际收支顺差与流动性过剩是我国房地产投资过热的主要原因,并依此提出了政策建议。     

流动性幻觉与高杠杆率之谜

本文研究信用货币体系下流动性不足导致的过度投资和高杠杆率问题。文章将货币引入到消费者与银行互动的三期经济框架中,构建信用货币体系下的偏好冲击与流动性冲击模型,阐明消费者的购买力、经济投资效率和杠杆率都在一定程度上取决于流动性背后的价值支撑,而非仅由流动性的名义数量决定。本文指出,流动性的价值支撑主要体现为央行储备资产和政府财政收入,其水平决定了经济体系内短期消费的支付能力,流动性的价值支撑不足会导致过度投资和高杠杆率。进一步基于中国数据的实证分析验证了理论模型的主要结论。本文研究结果提示,在经济双循环体系下,货币政策与财政政策的协调配合尤为重要,维持央行储备资产规模并保持合理税率水平可以缓解流动性的价值支撑不足和高杠杆率问题。     

Real liquidity and banking

In an economy where banks take numeraire goods, so called money, as deposits, money allows depositors suffering preference shocks to withdraw from banks prematurely without liquidation of real investment. If real liquidity, defined as the real value of the monetary base, is low, the amount of payment liquidity, constrained by the velocity of money, limits the short-term price level of investment goods before banks can settle their long-term loan contracts. This leads to an attractive nominal long-term investment return and over-investment. Allowing for inside money, that is, bank deposits, to be used for payment can improve social welfare but cannot fully resolve the liquidity shortage problem as the short-term interest rate offered by banks is constrained by the threat of bank runs. In the presence of systemic liquidity shocks, the price-adjustment mechanism cannot take full effects with insufficient payment liquidity, which can lead to non-zero profits for banks. Exchanging investment goods for numeraire goods through international trade can improve social welfare.     

基于“六月货币荒”现象的反思与启示

自2008年爆发国际金融危机以来,对于金融市场的货币供给而言,中央银行先后实施适度宽松和稳健的货币政策,保证了银行体系流动性的充分供给;商业银行保持着低不良贷款率和正常杠杆率,也不会明显削弱其贷款创造能力以及货币供给水平;个人偏好和支付便利导致公众在特定时段更多地持有通货的行为,即使有削弱货币乘数的作用,其影响也是极其轻微和短暂的.因此可以断定,“六月货币荒”并非真实的货币荒,而是某些货币表象的欺骗性所致.“六月货币荒”现象的重要启示是,中央银行的货币政策意向要更加透明,商业银行要加强流动性风险管理和资产负债管理,公众要权衡个人偏好和支付便利与持有通货的货币性成本等诸多因素.这是消除货币表象的欺骗性,避免类似“六月货币荒”现象的出现,以及防止道德风险和逆向选择的基本要求.     

经济增长、结构失衡与流动性过剩——论我国当前流动性过剩的成因与对策

由于社会保障制度的不完善和分配结构的不合理,经济增长带来居民收入增长的同时,消费需求难以有效放大,储蓄和净出口的高增长成为必然。储蓄的高增长导致银行的存贷差上升,其分流导致股市和房市的流动性过剩;净出口的持续高增长和国际资本的大量涌入导致国际收支持续的高顺差。由于汇率缺乏弹性,基础货币的被动增加和货币乘数的预期外上升一并导致货币供给过剩。强化储备货币发行国的发行约束;调整外贸发展战略,优化产业结构;扩大消费需求;扩大汇率浮动区间;提高货币政策的科学性等措施可以有效控制和利用流动性过剩。     

加拿大数字货币的发展实践与启示

分布式账本技术的应用使数字货币进入了新的发展阶段。中央银行数字货币是中央银行的电子化负债,其对计价、交易、支付以至货币政策传导等都存在深刻影响。以加拿大为例,重点分析加拿大银行数字货币的发展实践,着重讨论加拿大贾斯珀项目如何测试分布式账本技术在银行间大额支付系统的适用性,同时分析如何将数字货币支付结算拓展至证券和外汇领域,并与外部合作进行跨境、跨币种支付试验。加拿大央行数字货币实践取得的积极进展表明,数字货币发行能力是维系央行功能的基础保障,但仍需权衡中心化管理体系与去中心化技术系统的匹配问题,分布式账本技术及其在央行数字货币的应用仍需深入研究与评估。     

Liquidity risk and policy options

On the basis of a liquidity management model, liquidity risks, defined as the probability of payment failures in a real-time gross settlement (RTGS) payment system, may either stem from liquidity management inefficiencies or insufficient cash balances. I will show that penalties charged on the amount of payment failures minimise liquidity risks without interfering with the bank’s technology preferences. I will instead show that liquidity requirements, although as effective as penalties to contain the risk of liquidity shortage, may distort the bank’s technology preferences and cannot stem liquidity management inefficiencies. I will also show that liquidity risks within RTGS payment systems are potentially smaller because they depend more on the liquidity management efficiency than on the randomness of cash inflows and outflows.     

Market-specific and currency-specific risk during the global financial crisis: Evidence from the interbank markets in Tokyo and London

This paper investigates how international money markets reflected credit and liquidity risk during the global financial crisis. After matching the currency denomination, we examine how the Tokyo Interbank Offered Rate (TIBOR) was synchronized with the London Interbank Offered Rate (LIBOR). We find remarkably asymmetric responses in market-specific and currency-specific risk during the crisis. The regression results suggest that market-specific credit risk increased the difference across markets, whereas liquidity risk caused the difference across currency denominations. They also support the view that liquidity shortage of the US dollar occurred in international money markets during the crisis. Coordinated central bank liquidity provisions were useful in reducing the liquidity shortage of the US dollar, but their effectiveness was asymmetric across markets.     

人民币国际化的几点思考

自2009年中国央行推行人民币跨境贸易结算以来,人民币国际化已经有了较大进展,但是围绕人民币国际化也起了很多争执,并且人民币国际化的走向似乎在偏离国际货币的基本职能。国际货币最基本的职能是交易媒介,其次是定价功能和作为储备资产。在全球流动性泛滥和金融工具日趋复杂的情况下,人民币国际化过程中要防止人民币成为国际金融市场的投机对象,正是基于此,要谨慎发展人民币离岸金融市场。人民币国际化需要一定程度的资本项目开放,但是并不需要资本项目完全可兑换来支撑。人民币国际化应该从定价、交易媒介、储备资产等基本功能战略性的推进,同时需要中国商业银行的跨国经营来配合和支持。     

中国央行数字货币的设计机制及潜在影响研究--基于央行数字货币专利申请的分析

本文基于央行数字货币专利申请信息和相关专家公开论述,系统分析了央行数字货币的设计演变、双层投放体系及其对金融体系、政策调控的潜在影响。研究认为,央行数字货币在中心化、双层投放体系设计下,定位于现金替代,对商业银行存款挤出及货币乘数影响较小。央行数字货币在保护用户隐私、提高监管能力、降低交易成本和简化跨境支付方面有着显著优势,对现有第三方支付业务产生替代效应。央行数字货币也会影响以支付为重要入口的金融科技业务和数字金融解决方案输出业务的发展,但若数字货币支付交易数据能够在保证安全和隐私的前提下,向金融科技企业和金融机构开放数据分析接口,则有利于打破数据孤岛,推动金融科技业务和金融数字化转型更好更快发展。     

主要国际货币跨境清算结算体系研究

近年来,随着人民币国际化稳步推进,人民币跨境清算结算机制也在不断发展。顺应人民币国际化形势发展的需要,我国于2015年建立了人民币跨境支付系统(CI P S)。从全球范围看,在一种货币开始成为国际性货币的过程中,相应的跨境清算结算机制必不可少。文章对主要国际货币发行国跨境清算结算机制的特点进行梳理,并就此提出对我国发展人民币跨境清算系统的启示。