设限“大小非”解禁

4月20日，中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》（以下简称《指导意见》），规定今后凡持有解除限售存量股份的股东预计未来—个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1％的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。     

两道“救市”金牌亮出

4月20日，中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，第一道“救市”金牌终于亮出。《指导意见》对“大小非”减持立下了“八条铁律”，其中，要求已解禁限售股一个月内出售量高于公司总股本1％时，应通过交易所大宗交易系统转让。规定自发布之日起实施。     

理直气壮地救市

近日,两大利好政策相继公布。先是证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》,要求持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量     

理直气壮地救市

近日,两大利好政策相继公布。先是证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》,要求持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量     

“救市”之忧

面对不断下跌的中国股市，管理层坐不住了。18日，上证指数跌破3100点，沪深两市第一权重股，A股上市不到半年的中石油（Petro China）跌破发行价。20日晚，中国证监会突然召开新闻发布会，公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。在持续了数周的争论、猜测和恐慌性下跌之后，管理层终于伸出了“救市”之手。     

终将回归理性

4月20日，中国证监会出台了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，以缓解减持对市场造成的冲击，其后又出台了若干补充条款。但这并没有缓解投资者的疑虑，事实上，我们需要对所谓“大小非”（限售股）有更深入的认识。     

资本市场

《上市公司股权分置改革管理办法》正式出台 9月4日，中国证监会正式发布《上市公司股权分置改革管理办法》，与此前公布的征求意见稿相比，共修改了151处，涉及45条。其中比较重要的有：明确上市公司股改是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程；股权分置改革动议，原则上应当由全体非流通股股东一致同意提出，未能达成一致意见的，也可以由单独或者合并持有公司三分之二以上非流通股份的股东提出。     

资讯

政策《上市公司股权分置改革管理办法》正式出台9月4日,中国证监会正式发布《上市公司股权分置改革管理办法》,与此前公布的征求意见稿相比,共修改了151处,涉及45条。其中比较重要的有:明确上市公司股改是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制,消除A股市场股份转让制度性差异的过程;股权分置改革动议,原则上应当由全体非流通股股东一致同意提出,未能达成一致意见的,也可以由单独或者合并持有公司三分之二以上非流通股份的股东提出;可根据公司实际情况,采用控股股东增持股份、上市公司回购股份、认沽权等具有可行性的股价稳定措施;非流通股股东未完全履行承诺之前不得转让其所持有的股份等。     

2009：限售股解禁洪峰来袭

2009年，A股市场将静候“大小非”洪峰的来袭。联合证券近期发布的《2009年非流通股解禁情况展望》显示：2009年全年总计有约6852亿股各类限售股份解禁，这是股改以来解禁规模最大的一年、是2008年的两倍。早已疲弱不堪的A股市场如何抵挡解禁股的“洪水猛兽”？     

限售股解禁与公司股份送转行为:基于交易所监管前后的比较

限售股解禁问题自股权分置改革基本完成后就一直困扰着国内A 股市场，上市公司通过送转股份的方式配合解禁限售股股东高价减持成为一种屡试不爽的“割韭菜”策略。研究发现：限售股解禁规模越大，上市公司送转股份的可能性和送转的比例就越高，并且首发限售股解禁对公司股份送转行为的影响作用大于定增限售股解禁，而定增限售股解禁对公司股份送转行为的影响作用又大于其他限售股解禁。随着“高送转”之风不断蔓延，沪深交易所开始严格监管，各类限售股解禁对公司股份送转行为的影响作用因此而明显减弱，投资者的利益得到了更好的保护，促进了A 股市场的健康发展。     

强制性限售与约定限售的信号价值与市场效应比较

强制性限售与约定限售对市场而言具有不同的信号价值。文章首先运用事件分析方法比较了限售解禁股票在限售期内和解禁日附近窗口的股票价、量异常波动后发现：由于约定限售能够向市场投放“公司价值信号”和“股东承诺信号”,在限售期内对股票价格具有更强的支撑作用,在解禁日附近引起的平均异常累计收益率和异常交易量波动相对较小。随后文章利用非参数和参数检验方法对信号内容进行识别,发现约定限售的“股东承诺信号”发挥着主导作用。约定限售的信号价值揭示了我国IPO首发原股东强制性限售的信号缺失,约定首发限售改革对完善我国股票市场上市发行制度具有重大意义。     

宏达违规减持会带来什么？

4月30日起，宏达股份、冠福家用、开开实业、中石化分公司等先后违规操作，并大有愈演愈烈之势，而此时是《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》出台过后不到10天。 这无疑是挑战权威之举。如果说证交所对违规操作的警告和处罚还只是隔靴搔痒的话，那么即将出台的惩罚措施或许会起到杀鸡儆猴的作用。     

“中国政府应退出股市”

【英国《金融时报》4月30日】感谢中国股市拉拉队——过去叫做中国证监会，A股似乎又会火起来了。当证监会推出了对“大小非”解禁股的限售政策，又说服了财政部削减了印花税，一周里股市就反弹了19％，外国机构投资者正排队向外管局申请QFII新增的额度。然而让它们趋之若骛的到底是什么呢？     

国有股减持的调节阀

3个法律文件大大减轻了限售国有股上市流通带来的压力国资委和证监会于7月6日联合发布的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》(以下简称"转让办法")、《国有单位受让上市公司股份管理暂行规定》,以及《上市公司国有股东标识管理暂行规定》等三个法律文件,通过规范国有股减持的方法,大大减轻了限售国     

B面 大小非其实最尴尬

大小非解禁 A面 事件回顾： 2008年，此前处于限售状态的非流通股纷纷限售期满，进入解禁期。今年的3月份、8月份为解禁高峰，解禁总市值分别达4049.8亿元和4336．08亿元。2008年全年的解禁股总数将达到1353．64亿股，解禁总额则可能达至29805．2亿元。随着金融危机的蔓延，上海市国资委表示，支持国企增持回购上市公司股票。10月14日逾80家公司大股东增持。     

“大小非”减持后的国资去向

随着证券市场迎来“大小非”(限售非流通股)解禁高峰,国有限售股减持带来的国资收益分配问题,已成为目前业界普遍关注却无法解决的难题     

破解股改“对价”迷局

何为股改的对价标准?这是一个在股改中始终引发巨大争议的问题。正是因为对价标准的缺失, 股改陷入了一种混乱的局面:流通股民在疾呼股改是一种侵权和掠夺,非流通股股东则声称是己方资产的流失,更有一些法律专家认定“股改是无效的法律行为”。在《新财经》2005年12月号《“重复博弈”与股改思路的调整》一文中,我们曾经根据“重复博弈”理论推导出股改博弈成功的条件是对价必须     

浅析股权分置改革与国有资产保值增值

随着我国股市的发展,股权分置问题已经成为制约我国资本市场进一步发展的瓶颈,损害了流通股股东的利益,限制上市公司的融资能力.证监会提出的股权分置改革将解决占上市公司总股本64%的非流通股份流通的问题,而其中国有股份占非流通股股份的74%,因此,国有股在此次股权分置改革中充当着重要角色,改革的顺利进行将使一直困扰我国股市的国有股流通问题得到解决.     

股权分置改革对上市公司股利政策的影响

<正>自2005年5月股权分置改革首批试点以来,截止2009年底,己完成股权分置改革的上市公司为1562家,股改实施基本完毕。从2008年三一重工第一家股改公司上市全流通到2009年7月6日中国银行首发限售股解禁,沪深股市A股流通股首超非流通股,达到51.07%。截止2009年末,流通股所占股份比例已达到68.56%,境内市场股票市值24.39万亿元,其中已流通市值15.13万元,占62%,     

我国上市公司股权分置问题的研究

截至2004年底，上市公司总股本7149亿股，其中非流通股份4543亿股，占上市公司总股本的64％，国有股份在非流通股份中占74％，这同2003年的水平大体持平。目前我国上市公司存在严重的股权分置现状。结合市场行情，可以分析出我国上市公司股权结构存在的一些基本特点：①股权结构复杂，容易在不同股种间形成价格歧视，违背“同股同价、同股同权、同股同利”的原则；②流动性差的非流通股份处于控股地位，非流通股股东不参与融资却参与利润分配，这不仅妨碍了市场经济中资本市场有效配置资源作用的充分发挥，还严重伤害了同流通股股东的感情；③非流通股中的国家股占绝对比重，股权高度集中，使得上市公司在发展的过程中仍然难以摆脱行政指令这条锁链。