货币政策对收入不平等的作用效应研究——基于TVP-SV-VAR模型

收入不平等是一个备受关注的社会和经济问题。本文采用带有随机波动率的时变参数向量自回归模型(TVP-SV-VAR),以2005年第一季度至2020年第四季度的数据为样本,研究了货币政策冲击对中国收入不平等的影响。研究认为,货币政策冲击主要通过实体经济渠道和名义价格渠道影响收入不平等,有着明显的时变特征;随着中国经济的发展和改革的推进,货币政策对收入分配公平性起到了有利的影响作用。     

货币政策盯住目标应该考虑不平等吗

基于技能差异的角度,本文构建了一个包含消费不平等与收入不平等的动态随机一般均衡模型,并考虑了技术冲击对于不同技能劳动力群体以及不平等产生的动态影响.研究表明,技术进步导致了不平等的恶化.在此基础上,本文进一步考察了不同货币政策机制对于不平等的动态影响.研究发现:(1)与未考虑不平等的泰勒规则相比,考虑不平等因素的简单规则部分牺牲了产出的增长;(2)相比考虑失业的简单规则,考虑不平等因素的简单规则所带来的产出损失相对较小,并且能够相对较好地缓解不平等;(3)相对于未考虑不平等因素的政策机制而言,考虑不平等因素的简单规则显著降低了政策引致的社会福利损失.最后,通过社会福利损失比较,考虑收入不平等因素的简单规则所引致的社会福利损失与最优货币政策最为接近,而考虑消费不平等因素的简单规则所引致的社会福利损失则相对较大.因此,存在不平等的背景下,我国货币政策应该考虑收入不平等.     

货币政策、住房价格与经济增长研究

随着房地产行业与宏观经济的联系越发紧密,探究货币政策对房地产价格作出反应的经济效应对提高货币政策传导效率,有效控制房价波动,促进经济平稳运行有着重要的现实意义。构建了一个包括消费品生产部门、房地产部门和银行部门的DSGE模型,研究中国房价波动的动因以及房地产市场与宏观经济波动之间的传递机制。研究表明,央行在决定它的货币政策时把住房价格变化的因素考虑在内,在一定程度上是可以显著降低房价的波动,同时通过借贷约束和成本渠道的货币政策传递机制,会降低经济波动和福利损失。     

汇率市场化对货币政策有效性与独立性的影响研究——基于NOEM—DSGE模型的模拟

本文构建新凯恩斯小型开放动态随机一般均衡模型,在统一框架下研究资本管制程度不同时汇改如何影响我国数量型和价格型货币政策的有效性和独立性。通过模拟分析发现:汇改能提升两类政策的有效性,同时又能增强价格型货币政策的独立性,但会降低数量型货币政策的独立性;资本高度流动和富有弹性的汇率制度搭配可以增强我国价格型货币政策的独立性,但不能增强数量型货币政策的独立性;协调推进汇率市场化和资本账户开放有助于提升我国货币政策的有效性和独立性。利用月度数据以及不同的货币政策规则方程分析结论仍然保持稳健性。结论显示随着汇改的持续推进,我国的货币政策要逐步过渡到以价格型为主,这样既能提升货币政策有效性又能增强货币政策独立性。     

机器人、劳动收入份额与货币政策

中国数据显示,货币政策冲击发生后劳动收入份额表现出逆周期特征,这一发现与基于基准新凯恩斯主义模型得出的结论相反,导致二者差异的原因在于机器人技术的发展改变了货币政策通过劳动力市场影响宏观经济的传导机制.基于此,本文通过建立多阶段新凯恩斯主义动态随机一般均衡模型,考察不同阶段货币政策对劳动收入份额的影响.结果显示,在机器人技术发展水平较低阶段,货币政策冲击发生后劳动收入份额表现出逆周期特征;而在机器人技术发展水平较高阶段,货币政策冲击发生后劳动收入份额则表现出顺周期特征.在此基础上,本文基于社会福利分析法考察了机器人技术不同发展阶段货币政策机制设计.在机器人技术发展水平较低阶段,货币政策应该关注劳动力市场就业因素;在机器人技术发展水平较高阶段,货币政策应该以支持产出增长为目标.     

货币政策与宏观审慎政策协调对跨境资本流动的影响:基于商业银行跨境融资与企业外币借贷视角

在日益动荡的全球资本流动格局下,中国跨境资本流动宏观审慎管理离不开货币政策的协调配合,双支柱调控框架理论在资本流动领域存在进一步应用的空间。文章通过构建以商业银行跨境融资及向企业进行外币贷款为特征的开放经济动态随机一般均衡(DSCE)模型,论证了中国在面对跨境融资风险冲击时以存款准备金利率为代表的宏观审慎政策及其动态调整规则的有效性,并进一步论证了宏观审慎政策与货币政策协调的重要性。主要结论为:其一,商业银行跨境外币融资会增加国内企业外币贷款甚至本币贷款的风险且会在一定程度造成上本国产出和物价的波动。其二,正常性、奖励性、约束性三类不同强度的存款准备金利率有利于商业银行和国内企业应对跨境融资风险冲击,但不利于宏观经济增长与物价稳定,且存在向家庭部门外国债券投资传导不畅的弊端。其三,正常性、奖励性、约束性三类存款准备金利率与货币政策组合的协调效应集中体现在提升经济的产出水平和降低物价方面,且对于调节国内企业的本币贷款成本具有积极意义。文章的研究结论进一步说明了货币政策的实施在一定程度上需要关注跨境资本流动。因此,货币当局应充分发挥宏观审慎政策工具动态调整功能并加强与货币政策工具的多元组合协调效应,从而在规范商业银行经营的同时满足企业合理正常的本币与外币贷款融资需求。     

我国城镇居民收入不平等对消费不平等影响研究

我国城镇居民收入不断增加,消费不平等也呈现逐渐增长的趋势。针对我国城镇居民消费日益不平等的事实,分析了我国城镇居民消费的不平等现状,针对我国城镇居民收入不平等对消费不平等的影响进行实证分析,最后提出缩小城镇居民消费不平等的对策。     

公共基础设施的收入分配效应---基于CFPS数据的实证分析

本文利用中国家庭追踪调查2010-2014年的数据,通过倾向得分匹配方法消除样本选择偏差后,基于精确匹配的工资差异分解方法,估计了农村地区基础设施对农村居民收入水平的影响.结果表明,基础设施的改善总体上有利于提升铁路覆盖地区居民的收入水平.但这种增长效应也具有异质性,表现为低收入群体从中受益更多,这表明基础设施建设也有...     

美联储货币政策不确定性对我国企业杠杆率的溢出效应——基于融资约束异质性视角

通过构建开放经济条件下包含融资约束异质性特征的货币政策溢出效应的两国经济模型,以2008—2019年A股上市非金融企业季度数据,从资产价格、汇率和利率三个渠道实证分析了美联储货币政策不确定性对我国融资约束异质性企业杠杆率的溢出效应。结果显示,美联储货币政策不确定性对我国融资约束异质性企业杠杆率的溢出效应在不同的传导渠道下具有显著差异。进一步分析发现,美联储货币政策不确定性对我国融资约束异质性企业杠杆率的溢出效应具有典型的时变特征。     

汇率对货币政策的影响——局部均衡视角

近十年来,随着中国经济的发展,以及国际环境在不断变化,人民币面临升值的压力不断上升,在宏观经济政策中,货币政策的传导受市场环境的影响很大,汇率调整将改变微观经济主体的行为,影响货币政策的传导,降低货币政策效率。当前,我国一方面要积极改革人民币汇率制度、缓解人民币升值压力,另一方面,又要提高货币效率,改善货币政策作用效果。在这种情况下,充分考虑人民币升值对货币政策可能产生的影响,是提高货币政策效率的关键。本文从局部均衡角度分析了汇率对我国货币政策的影响。     

我国货币政策信贷传导渠道:理论模型及实证分析

在一般均衡模型中,货币政策信贷传导机制主要通过利差的均衡调整过程来实现。基于VAR模型的脉冲响应分析结果表明,1998-2007年期间信贷渠道在我国货币政策传导机制中占有重要地位,货币政策效果不佳与信贷渠道梗阻密切相关。短期货币政策操作应充分关注信贷市场动态状况。坚持堵疏结合的原则切实缓解流动性过剩,提高紧缩性货币政策的效力。     

试析基于金融资产价格的货币政策调控

随着以金融为核心的符号经济的不断发展 ,货币政策的传导机制变得日趋复杂 ,由此产生的一个问题是 ,货币政策是否需要把包括金融资产价格在内的广义价格指数作为调控目标。通过分析可知对于一个证券市场波动可能对宏观经济稳定产生重大影响的经济体而言 ,货币政策应该对资产价格变动保持密切关注 ,但不宜作为货币政策的调控目标     

Bank Lending Channel of Monetary Policy: Dynamic Panel Data Study of Malaysia

This paper aims to investigate the relevance of bank-lending channel (BLC) of monetary policy in a small-open economy, i.e. Malaysia by using disaggregated bank-level data. A dynamic panel data method namely generalized method of moments (GMM) procedure has been used in estimating the dynamic of banks' loan supply function. The empirical evidence revealed that the banks' loan supply is significantly and negatively influenced by monetary policy shocks, and therefore has supported the existence of BLC in Malaysia. Several bank-characteristics variables namely bank liquidity and bank capitalization (capital adequacy ratio) are also statistically significant in influencing the banks' loan supply.     

North American Integration and Monetary Policy Convergence: A Canadian Perspective

ABSTRACT

The overwhelming dependence of Canada and Mexico on their trade with the United States suggests that less exchange rate flexibility could benefit both countries. Yet, the central banks of Canada and Mexico argue that their policies of inflation targeting call for just the opposite. In the case of Canada and the United States, this article concludes that the occasional divergence in the two monetary policies cannot explain the exchange rate.

The alleged existence of a fundamental connection between the exchange rate and the international price of a given set of commodities is the usual explanation for this result. However, the evidence presented in this article suggests that the connection may be simply the result of a self-fulfilling prophecy and bandwagon expectations. This would imply that the case for exchange rate flexibility is overstated in the case of Canada.

RESUMEN. La abrumadora dependencia de Canadá y México de su comercio con los EE.UU., parece sugerir que podría ser ventajoso para ambos países que existiese una menor flexibilidad en la tasa cambiaria. No obstante, los bancos centrales de Canadá y México argumentan que las metas trazadas para sus políticas de inflación exigen justamente lo opuesto. Este artículo concluye que, en el caso de Canadá y los Estados Unidos, a menudo la divergencia en ambas políticas monetarias no consigue explicar el tipo de cambio.

Para justificar este resultado, generalmente se dice que la explicación reside en la presunta existencia de un vínculo esencial entre el tipo de cambio y el precio internacional de un conjunto de mercancías. Sin embargo, las pruebas presentadas en este artículo sugieren que dicho vínculo puede ser meramente resultado de una profecía que pregona su propio cumplimiento y una tonelada de expectativas. Esto implicaría que, en el caso de Canadá, opinar que debe existir mayor flexibilidad en el tipo de cambio es una posición exagerada.

RESUMO. A opressiva dependência do Canadá e do México de seu comércio com os Estados Unidos sugere que uma menor flexibilidade na taxa de câmbio poderia beneficiar ambos os países. No entanto, o banco central do Canadá e o do México argumentam que as metas traçadas para a sua política de inflação exigem exatamente o contrário. No caso do Canadá e dos Estados Unidos, o artigo conclui que a eventual divergência entre as duas políticas monetárias não explica a taxa de câmbio.

A justificativa para este resultado é a suposta existência de um forte vínculo entre a taxa de câmbio e o preço internacional de um determinado conjunto de mercadorias. A evidência apresentada neste artigo, contudo, indica que tal vínculo possa ser simplesmente o resultado de uma profecia auto-realizável e de muitas expectativas. Isto significaria que, no que diz respeito ao Canadá, o caso da flexibilização da taxa de câmbio é exagerado.     

我国货币政策工具有效性分析

货币政策工具的有效性决定了货币政策的最终效果,我国运用的货币政策工具主要有公开市场操作、准备金率、中央银行基准利率、信贷政策、再贷款、再贴现以及外汇市场的调控等。具体分析发现,我国近十年主要使用的货币政策工具,总体上可以对基础货币产生影响,但对其他因素（如流动性、外汇占款过大等）来说,货币政策工具的操作效果减弱。另外,货币政策内部传导机制中的时滞效应也使货币政策工具难以及时发挥作用。     

货币政策对资本市场的非线性效应——基于自私募股权投资经验证据的分析

私募股权投资是资本市场的重要组成部分,而资本市场波动对宏观经济周期有重要影响。通过构建非线性计量经济模型,本文从不同期限结构和类型的政策模式角度探索货币政策对私募股权投资的非线性影响。研究发现,短期数量型货币政策在经济高涨时期对私募股权投资的调控效果更佳,而长期数量型货币政策在经济平稳时期对私募股权投资的调控效果更佳,数量型货币政策对私募股权投资的影响在时间维度呈现递减趋势;短期价格型货币政策在经济萧条时期对私募股权投资的调控效果更佳,而长期价格型货币政策在经济平稳时期对私募股权投资的调控效果更佳,价格型货币政策对私募股权投资的影响在时间维度呈现递增趋势。因此,长期价格型货币政策是我国进入经济新常态时期后的主要选择。     

最优货币政策分析的一般框架理论综述

随着货币政策在宏观经济调控中的重要性日益提高,对于最优货币政策分析框架的研究也迅速兴起。从最优货币政策的目标出发,本文分析了货币政策的内涵、类型和最优货币分析框架的特征,及政策目标之间的相互关系,货币政策决策方式和几个典型的货币政策规则,特别是通货膨胀目标制及中国的最优货币政策设计,旨在为我国确立的最优货币政策框架提供参考。     

中国货币政策非对称效应分析

经典的货币政策非对称效应意味着相同程度紧缩性货币政策效果显著强于扩张性货币政策,本文通过构建四类货币供给方程全面测度中国货币政策冲击,藉此验证货币政策非对称效应的存在性及表现形式。研究表明中国货币政策存在显著的非对称效应,当期正向货币冲击对产出的影响力度大于负向货币冲击对产出的影响力度;但滞后两期和四期负向货币冲击对产出的影响力度则分别大于相应滞后期的正向货币冲击的影响力度;考虑货币政策发挥作用的整个时段,紧缩性货币政策比扩张性货币政策更为有效。     

金融结构差异与货币政策的区域效应

我国实行的主要是总量调控的货币政策,而忽视了金融结构的差异。在借鉴国内外研究成果的基础上,文章从金融结构差异的角度,结合我国中部六省金融发展的实际状况,分析了货币政策的区域效应。结果表明:中部六省存在货币政策的区域效应,而且各省存在一定的特点,其原因主要是资本市场的完善程度的差异。文章认为,为促进中部六省经济协调发展,可以考虑在中部地区建立区域证券交易中心。     

小型开放经济环境下的最优货币政策设计

在经典的小型开放经济框架内,植入一个现金预留(CIA)模型,研究多重冲击下小型开放经济的最优货币政策设计问题,结果显示:汇率波动、货币流通速度冲击、财政冲击以及家庭消费冲击等通过成本渠道对物价和产出产生了直接影响。因此,在为小型开放经济体制定货币政策时,货币当局应充分考虑这些因素,使货币政策调控不仅对产出和通货膨胀的波动做出反应,而且对汇率波动和上述冲击也应做出适当的调整。此外,为营造有利的货币政策实施环境,外汇市场应实行有管理的浮动汇率制度。