资本开放、外汇储备累积与货币政策独立性——中国数据的实证研究

在开放和发展条件下,基于凯恩斯动态货币需求调节方程和Cavoli模型,本文构建了一个包含外汇储备增加的国内市场利率决定模型。对中国2001~2008年月度数据的OLS和TSLS回归结果表明,国际市场利率和外汇储备增加对国内利率影响并不显著,而物价水平、产出和滞后一期的货币供给等变量系数符号不仅与理论预期一致,且检验显著。论文进一步采用了递归的SVAR模型来分析国际利率和外汇储备增加对国内利率的动态冲击效应,脉冲响应函数表明这种动态冲击效应同样十分微弱,说明了中央银行的货币冲销有效性和国内货币政策的独立性。     

我国外汇储备变动对通货膨胀的影响

由于我国长期实行换汇政策,这导致了我国外汇储备的迅速增加。而我国实行的是"钉住"美元的汇率政策,为了稳定汇率,这就要求中央银行在外汇市场上频繁地使用冲销工具,这也有可能造成国内经济的不稳定。中央银行的冲销政策导致了大量基础货币的投放,而这些投放的基础货币又是通过商业银行进入经济体系的,并且这些基础货币通过乘数效应进行放大,从而导致了货币供给的增加超过了经济系统所需的货币数量,由此产生了通货膨胀。     

我国央行票据冲销操作的实证研究

随着我国外汇储备的激增,近几年,央行票据已经成为中央银行进行冲销操作、回收基础货币最重要的手段。通过运用VAR模型对央行票据冲销操作进行实证检验,研究表明:央行票据的货币冲销效果在短期内是非中性的,它通过影响基础货币和货币市场利率作用于货币供给量;长期内央行票据冲销操作对货币供给量的影响趋于中性,不具有可持续性。     

我国外汇储备对基础货币影响的实证研究

在我国现行的外汇管理体制下,作为本外币政策的连接点,外汇储备及其变动会改变我国基础货币的投放,增强货币供给的内生性,影响中央银行的调控能力。本文运用协整理论和自向量回归(VAR)模型进行实证研究,证明了外汇储备对基础货币具有显著的正向影响,长期协整关系的约束力较强。需要通过调节国际收支、进一步改革外汇管理体制以及发展公开市场操作等新的冲销手段等方式解决这一问题。     

基于人民币汇率走势的货币政策操作策略

进入21世纪以来,在人民币存在持续升值压力的背景下,我国央行逐渐形成了以冲销性干预为主要手段的货币政策操作模式。冲销性干预对汇率长期走势、经济货币化比率和通货膨胀影响不大,但在缩小汇率短期波动、加速外汇储备累积和推高利率方面作用明显。2006年后法定准备金率作为主要冲销手段被不断提高,2010年后随着汇市干预力度的下降,准备金冻结基础货币过多的现象日益严重,加剧了系统性金融风险,并带来了一定的货币紧缩效应。在国际环境和国内因素共同作用下,2014年以来人民币汇率出现了均衡波动态势,面对新的形势,必须改变货币政策操作模式,减少汇市干预,逐渐降低准备金率,加速推进利率、汇率市场化,并充分发挥其调控手段作用。     

基于VAR模型的FDI与中国通货膨胀的经验分析

理论分析显示FDI会通过国际收支、国内投资、货币供给量和国际贸易等因素引发中国的通货膨胀。本文在多变量VAR模型的基础上,采用中国季度数据,运用协整分析和ECM等方法发现,在长期内每增长1%的FDI会带来通货膨胀上涨0.24%,外汇储备、货币供给量和国内投资引发了通货膨胀率上升,而贸易开放度抑制了通货膨胀。方差分解结果表明外汇储备是影响长期通货膨胀最重要的因素,FDI对外汇储备的冲击存在正向作用且效应呈递增趋势。     

2005年一季度货币形势分析

2005年一季度，货币信贷继续保持平稳增长，但经济运行中通货膨胀压力尚未根本缓解，外汇储备持续大幅增长，货币政策的操作空间不断缩小，外汇冲销难度进一步加大。     

本币升值的通货紧缩效应:理论审视和对中国的检验

本文详细考察了麦金农所构造的"本币升值的通货紧缩效应"理论模型的作用机制,并以此为基础检验了该理论机制在中国的适用性.检验结果表明,在长期中人民币实际有效汇率升值伴随着物价水平和贸易盈余的下降,这说明该理论机制在中国并没有出现.据此,本文认为,我国货币当局在制定汇率政策时,不必过于担心汇率升值对国内物价水平的紧缩影响,更不用因此而采取扩张性的货币政策来冲销通货紧缩的负面影响.     

B 宏观经济专题研究——关于当前外汇冲销的政策分析

近年来，我国外汇储备持续、迅速增加，迫使央行不断采取冲销政策，以维持货币政策的稳定运行。在短期内，冲销政策对于抵消外汇占款、控制货币投放是有效的；但从长期看，一味使用冲销政策，不仅会制约货币政策的操作空间，还将引起国内利率上升，经济结构扭曲，“热钱”套利动机增加，进而导致全社会金融风险上升。     

金融元素的变动对通货膨胀影响的实证研究

本文主要研究货币供应量(M2)、外汇储备、汇率、国际石油价格变动对通货膨胀的影响。构建VAR模型和向量误差修正模型,通过脉冲响应函数和方差分解分析了金融元素对CPI的影响。实证结果表明:货币供给量、外汇储备、汇率和CPI之间存在一种长期的稳定关系,外汇储备和汇率的变动对通货膨胀的影响皆较小。CPI与实际有效汇率间存在负相关关系。国际石油价格变动对通货膨胀的影响较大,汇率变动对通货膨胀的影响较小,说明汇率对价格传递的不完全性。     

美国量化宽松政策的溢出效应及对中国的影响

次贷危机爆发后,美联储为促进经济复苏,采取了扩张性财政政策和货币政策及非常规的量化宽松政策,向经济注入大量的流动性。现行的国际货币体系是以美元为主导的国际货币体系,美元作为国家货币充当国际货币使得位于中心的美国获得了铸币税,而其它国家则更多地承担了通货膨胀和金融危机的成本。当前美国量化宽松货币政策的溢出效应对中国的影响包括通货膨胀、人民币升值压力和外汇储备的损失。     

我国货币供应量、物价水平与经济增长之间关系的实证研究

针对我国2001～2010年季度数据,通过使用协整关系检验、格兰杰因果检验以及方差分解分析方法进行实证研究发现,长期内我国货币供给的变化与物价和产出的变化之间存在唯一的协整关系;同时存在一个单向的Granger因果关系:货币供给增长率是物价水平增长率的Granger原因,即长期内货币供应量仅对物价水平产生影响。最后根据实证分析结果对货币政策选择提出政策建议。     

当前我国超额货币的测算与冲销对策

本文在测算我国超额货币的基础上,分析了当前我国超额货币的成因以及对经济的不利影响。结果表明当前我国超额货币现象严重,不仅诱发通货膨胀,而且削弱货币政策的效果。在此基础上,提出兜售央票,斩断人民币升值预期,合理使用外汇储备等政策建议。     

我国通货膨胀的原因及抑制措施

在全球经济失衡和全球流动性过剩并存的背景下，2008年我国经济继续保持高速增长，外汇储备增加，信贷和货币供给量也快速增长。抑制和防范通货膨胀已经越来越成为困扰我国经济发展的难题。本文通过对我国通货膨胀的原因进行分析，提出解决目前存在的通货膨胀的对策。     

我国外汇储备持续增长对货币政策的制约及对策

持续增长的外汇储备使外汇占款成为我国基础货币投放的主要渠道,因此而增加的货币供给加大了国内流动性过剩和通货膨胀的压力,也加大了央行货币政策调控的难度。本文在分析我国近年来外汇储备增长现状的基础上,探讨了外汇储备余额高速增长对我国货币政策的制约以及应采取的对策措施。     

国际收支顺差条件下 紧缩性货币政策对国际收支的影响

由于近来的通货膨胀，央行采取了紧缩性的货币政策。本文运用货币论的分析方法讨论在静态和动态条件下，紧缩性货币政策对国际收支的影响。并实证分析了近来人民币的利率水平、货币供应量，运用计量方法分析了外汇储备与货币供应量的关系。通过分析得出了结论并提出了政策建议。     

货币供给、通货膨胀与产出波动的动态效应研究：1992—2013

本文基于包含随机波动率的时变参数向量自回归（SV—TVP—VAR）模型研究了货币供给冲击作用下我国货币政策传导的动态响应机制。实证结果表明：我国的货币传导机制具有明显的时变效应,SV—TVP—VAR模型能够很好的刻画货币传导机制中的时变特征。同时,货币政策传导机制中时变效应大于惯性效应。此外,我国的货币供给过程表现为逐渐增强的产出缺口驱动特征。进一步研究发现,增加货币供给量这种扩张性的货币政策在短期内具有真实效应,能够显著的影响实际利率和产出水平,然而从长期来看对实际利率和产出水平却缺乏永久性影响。     

中国通货膨胀的性质及其治理的方法

本文首先对2007年以来出现攀升趋势的通货膨胀的成因作了两方面分析:第一,过多的货币是怎样被创造出来的;第二,增加的货币是通过怎样的渠道去影响价格指数的。结论是,目前的通货膨胀具有十分明显的成本推动的特征。其次,文章就如何治理成本推动的通货膨胀提出了相应的政策建议。     

国际铸币税收支对我国经济影响的实证分析

人民币国际化使我国获得国际铸币税收入,由于国际收支顺差导致的外汇储备增加又使我国支出国际铸币税,因此,国际铸币税也有一个收支问题.本文在计算我国1996年-2011年国际铸币税收支情况的基础上,运用相关性和回归方法实证分析了我国的国际铸币税收支对我国经济的影响.最后得出：我国的国际铸币税收支对我国的物价水平、利率水平、汇率水平、财政赤字、净出口没有影响,对我国的GDP、货币供给和外汇储备有影响.     

中国当前通货膨胀影响因素实证分析

针对中国当前通货膨胀严重的现状,本文在实证研究的基础上,利用Evjews5．0对我国2009．01-2011．10期问的月度数据进行了处理和分析,得出了农产品价格指数、M2的发行量、社会商品零售总额、外汇储备等因素是影响此次通货膨胀的发生的显著性因素,并提出了抑制农产品价格上涨、控制货币发行量、减少不合理需求、合理利用外汇储备等相关的建议和措施。