中国债券市场流动性分析

<正>流动性作为衡量资源配置效率的一个重要维度,其高低对债市影响深远,流动性好的债券市场在一级市场定价效率、降低债券发行成本等方面具有明显的优势。近年来,我国债券市场流动性提升明显,充分发挥了债券市场对实体经济的支持作用。本文采用换手率、价差两种指标衡量了国内银行间债券市场的流动性,并对比了国际、国内债券市场的流动性表现,提出进一步改善流动性的建议。     

浅议我国债券市场现状及前景

我国债券市场获得了长足的发展。我国资本市场的资金供给十分充裕。今年债券发行规模进一步增大的可能性不大，债券的需求远远大于供给。各种债券的收益率有一定差异，其原因在于利息税、流动性溢价和信用风险补偿。但我国债券市场仍存在发展相对滞后、多头管理、缺少流动性和发展不平衡等问题，还不能适应经济发展的需要。近几年来我国国民经济的发展和资本市场的发展为债券市场的发展准备好了许多条件。     

债券市场的分层与统一:以公司债为例

银行间市场与交易所市场之间的阻隔降低了债券市场的流动性和效率,收益率曲线难以平滑。本文以公司债改革为切入点,认为公司债扩容推动了债券市场的风险分层,并通过DCC—GARCH模型测算公司债发展对债券市场的冲击,发现公司债新政加深了债券市场的互联共通程度。最后提出互联互通并不是交易方式和交易场所的统一,而是发展理念、发展方式、发行程序以及后台托管、结算的统一,是在发行、交易和结算方式以及债券产品多层次、多样化的前提下,发行人、投资者及中介组织的自由流动和自由选择。     

对发展我国债券市场的几点设想

（一）2001年我国债券市场的发展状况 一、一级市场发行规模扩大，发行市场程度提高，品种进一步优化。 以银行间债券市场为例，1997年为1898亿元，1998年为2993亿元，1999年猛增到3770亿元，2000年达到3904亿元，2001年为4714亿元。自1998年国家开发银行首先尝试以市场化发行政策性金融债券后，债券市场的发行全面走向市场化。     

债券市场的分层与统一:以公司债为例北大核心

银行间市场与交易所市场之间的阻隔降低了债券市场的流动性和效率,收益率曲线难以平滑。本文以公司债改革为切入点,认为公司债扩容推动了债券市场的风险分层,并通过DCC—GARCH模型测算公司债发展对债券市场的冲击,发现公司债新政加深了债券市场的互联共通程度。最后提出互联互通并不是交易方式和交易场所的统一,而是发展理念、发展方式、发行程序以及后台托管、结算的统一,是在发行、交易和结算方式以及债券产品多层次、多样化的前提下,发行人、投资者及中介组织的自由流动和自由选择。     

建立做市商制度提高货币市场监管和调控效率

由于历史的原因，目前我国银行间债券市场仍面临一些亟待解决的问题，主要体现在：市场缺乏流动性，银行间债券市场与交易所场内市场并立割裂等方面，因此，目前有必要以做市商制度的推行为突破口，来强化银行间债券市场的交易早性，活跃市场，提高市场流动性，本文从保证银行间债券市场的流动性，提高市场的效率和货币市场的监管三方面讨论了做市商制度的必要性，并介绍了做市商制度的总体运作机制，在此基础上，探讨了如何通过加强对做市商的监督来更好地监督银行间债券市场，以及做市商的相应权利与义务和和审定问题，最后分别从结算制度和金融当局政策支持等角度分析了我国建立做市商制度的途径。     

什么是债券市场

什么是债券市场债券市场即债券交易市场。按职能作用不同可分为债券发行市场（一级市场）和债券转让（交易）市场。发行债券是各国筹集中长期资本的传统方式。债券发行人主要有政府及其机构、股份公司组织的企业，铁路、电信电话等公用事业，金融业、国际金融机构等。通过...     

对我国企业短期融资券业务发展的思考

2005年5月，人民银行以银行间债券市场为依托，推出了《短期融资券发行管理办法》，明确规定企业可以在银行间债券市场发行短期融资券，规定了短期融资券管理的基本原则、监管框架、一级市场和二级市场的核心规范、信息披露的基本要求、主要监督管理措施等内容。     

银行间市场绿色债券流动性研究

流动性是反映债券市场资源配置效率的一个重要指标,目前银行间绿色债券市场的流动性水平较低,“漂绿”风险的降低有助于提升绿色债券流动性。本文根据《共同分类目录》定义深绿债券,使用银行间债券市场2023年2月份的双边报价数据,构建买卖价差指标,对绿色债券和深绿债券的流动性进行分析。研究发现,在不同债券类别中,绿色债券、深绿债券的流动性低于利率债劵和信用债券,深绿债券的流动性也明显低于绿色债券;在同一债券类别中,深绿债券的流动性仍低于绿色债券。实证分析发现,绿色债券的流动性主要与其发行规模有关,债券发行规模越大,发债主体融资能力越强,二级市场交易对手方越多,则流动性越好;绿色债券流动性较差,主要是因为绿色债券尤其是深绿债券本身比较少,并缺乏国内责任投资者群体。基于研究结果,建议从统一国内外绿色债券界定标准、鼓励交易平台和市场成员共同推进绿色债券产品创新、增大绿色债券的国内外推广力度等方面完善中国绿色债券市场。     

2000年金融市场运行报告

2000年，国内金融市场运行健康平稳，有力地促进了货币政策的实施和国民经济的健康发展，全年运行的主要特点为：股票一级市场筹资大幅度增加，二级市场交易活跃；债券市场发行平衡，结构有所变化；货币市场交易额猛增，市场利率持续走低；外汇市场交易量增加平衡、人民币政策的影响主要表现为：股票市场的快速发展促使货币流动性增强；股票市场交易活跃，吸纳的货币量逐步扩大；货币市场在促进资本市场发展方面发挥了积极作用；票据融资逐步成为企业,融资的重要形式之一；直接融资与间接融资的比例保持稳定。     

美联储救助企业债市场的政策

<正>2020年以来,为应对新冠肺炎疫情带来债券市场流动性急剧恶化的冲击,美联储迅速开启多种流动性工具,除常规货币政策工具外,还重启了商业票据融资机制（CPFF）,并首次推出了用于支持实体企业债券发行的一级市场公司信贷工具（PMCCF）和二级市场公司信贷工具（SMCCF）。美联储推出新型货币政策工具的动因     

2001年第一季度金融市场运行报告

2001年第一季度，国内金融市场运行基本平稳。主要特点为：股票一级市场筹资额大幅度增加，二级市场股指由弱到强，成交额下降明显；债券市场发行平稳，但结构有所变化，银行间市场交易规模继续放大，市场利率先升后降；公开市场操作继续发挥明显作用，票据市场继续快速发展；外汇市场交易大幅增长，人民币汇率保持稳定。金融市场对货币政策的影响主要表现为：居民储蓄本币增长较快、外币增幅减缓，货币流动性在强势基础上有所下降；直接融资与间接融资继续保持“双快”增长态势，再贴现利率走向成为票据市场发展的关键。     

加快构建次级债券的流通平台

发行次级债券是商业银行补充资本金的重要渠道之一。允许商业银行发行次级债券具有重要的现实意义，商业银行应积极介人次级债券的发行和流通市场。此外，应注重构建次级债券流通平台，完善次级债券市场流通体制，提高次级债券流动性。     

我国债券市场做市商面临风险分析和防范建议

当前我国债券市场形成了以银行间债券市场为主体,交易所债券市场为辅的格局,尤其是银行间债券市场已取得了重大发展,形成了相当规模。以99年为例通过银行间债券市场发行的国债和政策性金融债券达3817亿,占发行总量的60％,发行各类记帐式债券占整个记帐式债券发行量的89％;银行间债券市场上可流通债券为10500亿元,99年回购债券量达3900亿元;市场主体由最初的16家商业银行总行扩展到包括商业银行总行、授权分行、保险公司、证券公司、证券投资基金和农村信用联社等在内的461家各类金融机构。市场规模的不断扩大使目前的单边询价交易方式成为一种低效的债券交易方式,严重阻碍了债券市场的进一步发展,也为做市商制度的推行提供了坚实的市场基础。而全国银行间同业拆借市场于2000年3月6日向市场推出了现券买卖的双边报价功能,为做市商制度提供了必要的技术支持。最后,债券市场上存在的势力雄厚、营运规范的银行间债券市场交易会员,如国债一级承销商、公开市场业务一经自营商等,保证了做市商能最终产生于债券市场。目前我国债券市场已基本具备推行做市商制度的软件、硬件条件,应逐步开始做市商制度的试点。     

中国债券市场之未来

债券市场是一国金融市场重要组成部分，目前，社会各界对债券市场的发展极为关注，对债券市场发展的重要性、必要性和可行性取得了较大共识。但同时，中国债券市场发展相对滞后，管理体制不顺，市场不统一，供求失衡，交易品种单一等问题导致市场流动性不足，长期债券收益率不断走低，利     

美国国债市场收缩及其效应

美国政府债券市场具有高度的流动性和市场深度，并由有效的回购市场和衍生市场共同支撑，在金融经济领域发挥了重要作用。但最近两年美国国债市场却呈收缩趋势，政府不仅削减国债发行额度，而且有意大量回购公众持有的债券。     

香港债券市场的发展及其与内地债券市场的合作

香港债券市场的发展及其与内地债券市场的合作黎宽近年来，香港债券市场在政府和私营机构的共同推动与努力下，发展十分迅猛。１９９６年，在香港市场发行的债券工具总额约为１４８亿美元，发行笔数为１７８宗。就亚太地区而言，香港债券市场无论在筹资金额还是发行数量均...     

资金供给充裕 债市迎机遇期

目前债券市场资金供给充裕,在债券发行量扩大的情况下,一级市场发行利率趋于走低,中国的债券市场正面临难得的发展机遇在当前我国经济增长稳中趋缓的宏观形势下,我国债券市场,特别是企业债券市场正面临着一个资金供给充裕的发展机遇。随着货币政策的预调和微调,金融体系内部的流动性状况逐步宽松。与此同时,信贷周期伴随经济周期的同步下行,使金融市     

信用债流动性视角下的货币政策传导效果

企业债券是社融存量规模中仅次于贷款的一个重要组成部分,其利率的变化直接关系到实体经济的融资成本,文章通过实证研究指出,近年来基准利率与信用债二级市场成交收益率和一级市场发行票面利率相关性逐步提升,反映出通过债券路径的货币政策传导效果在逐步增强,而债券市场成交活跃度提升是其重要推手。文章进而提出进一步提升市场流动性的相关政策建议。     

准备金率下调后的债市投资新去向

2008年6月7日,央行再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,一是防范通货膨胀任务艰巨;二是热钱涌入凶猛,需要对冲因外汇储备飙升而不断增加的流动性;三是配合公开市场操作回笼货币。但此次政策调整对资金面的冲击会比较大,债券市场也会受到较大影响,市场走势不容乐观。建议投资者压缩长期,可适当配置流动性较高的3-5年期的金融债,同时关注本次3年央行票据的发行,二级市场收益率的走高可能给一级市场发行带来压力。