企业并购中人力资本价值评估模型研究

人力资本是实现企业价值创造的关键因素,企业并购会对人力资本价值产生重大影响。由于企业并购对人力资本价值的影响具有特殊性,因此在界定企业人力资本内涵的基础上,论文分析了现有定价模型的缺陷,通过阐析并购过程中人力资本价值变化与实物期权的相关特性,引入实物期权模型对并购过程中的人力资本价值变化进行评估分析。     

并购过程目标企业价值评估的理论研究

本文就并购过程中目标企业的价值评估方法,分析比较了三类评估方法：传统的现金流量折现法、EVA评估法与实物期权定价法。EVA强调了股权资本的时间价值,但它并未有效地反映并购后产生的协同价值。企业兼并收购过程中由于期权的延迟权,而使得目标企业价值隐含有实物期权值。由布莱克——肖尔斯期权定价模型导出的实物期权定价模型,体现了并购所产生的协同效应。     

企业并购中目标公司价值的实物期权定价新方法

研究目标：给出研究企业并购中目标公司价值的一种实物期权定价新方法。研究方法：在实物期权理论的基础上,建立企业并购中目标公司的实物期权定价模型和外生竞争性服从跳扩散过程的实物期权定价模型,并在此基础上运用前景理论,考虑决策人有限理性对目标公司估值的影响,构建基于前景理论的服从跳扩散过程的实物期权行为定价模型。研究发现：在实证研究中,选取了一个典型的企业并购案例,通过建立基于前景理论的服从跳扩散过程的实物期权定价模型,并用最小二乘蒙特卡洛（LSM）模拟方法对模型进行了模拟计算,得到了合理的目标公司价值的估计值。研究创新：考虑决策者的有限理性,建立基于前景理论的目标公司价值的实物期权定价模型。研究价值：在企业并购过程中为确定目标公司价值给出了一个有限理性框架下的定价新思路。     

企业并购中目标公司价值的实物期权定价新方法——基于前景理论的行为分析北大核心CSCDCSSCI

研究目标:给出研究企业并购中目标公司价值的一种实物期权定价新方法。研究方法:在实物期权理论的基础上,建立企业并购中目标公司的实物期权定价模型和外生竞争性服从跳扩散过程的实物期权定价模型,并在此基础上运用前景理论,考虑决策人有限理性对目标公司估值的影响,构建基于前景理论的服从跳扩散过程的实物期权行为定价模型。研究发现:在实证研究中,选取了一个典型的企业并购案例,通过建立基于前景理论的服从跳扩散过程的实物期权定价模型,并用最小二乘蒙特卡洛(LSM)模拟方法对模型进行了模拟计算,得到了合理的目标公司价值的估计值。研究创新:考虑决策者的有限理性,建立基于前景理论的目标公司价值的实物期权定价模型。研究价值:在企业并购过程中为确定目标公司价值给出了一个有限理性框架下的定价新思路。     

浅谈实物期权定价法在企业并购估价中的应用

企业并购的价值评估是一个多阶段的分析过程,在对目标企业进行价值评估时,除了目标企业的自身价值,还需要评估收购过程中企业并购期权价值。实物期权定价法在企业并购中是一种比较有效的评估方法。实物期权定价法可以把目标企业投资时序划分为若干个阶段,再对每一个阶段进行评估,然后才可以确定目标企业的整体价值。本文主要论述在企业并购估价中实物期权定价法的应用。     

基于增长期权的并购目标企业价值评估

实物期权评价方法的引入弥补了传统现金流量法在并购目标企业价值评估中的不足,并充分考虑了管理灵活性所具有的价值。首先,回顾了国内运用实物期权评价法对并购目标企业价值评估的研究;然后,建立包含增长期权的并购目标企业价值评估模型,在对其中增长期权的定价中加入市场竞争及企业竞争力的影响;最后,运用案例演示具体计算过程。     

基于实物期权的并购协同效应评估研究

本文在回顾了协同效应与实物期权的相关理论基础上,提出企业并购创造的新价值——协同效应,它的价值不仅仅包括企业的内在价值,还应该包含反映企业未来不确定性收益的动态期权价值;因此,本文在传统DCF评估方法基础上采用实物期权法,对企业并购中的协同效应价值进行评估,为企业并购的决策与分析提供合理的价值参考和依据。     

从实物期权角度谈企业并购的价值评估

企业并购价值评估对于企业并购决策具有十分重要的意义。采用正常环境下的传统现金流贴现估价模型对并购进行经济评价有许多不足之处。而实物期权理论是一种针对不确定环境下具有经营灵活性的项目投资进行经济评价的有效方法。本文对实物期权概念、定价模型及其在并购领域的应用进行了探讨。     

上市公司并购定价决策研究

本文认为,并购定价是并购中最难以把握的核心环节,合理的并购定价决策并非只考虑目标企业价值,而是需要全面权衡并购投资价值与并购成本。并购双方各自的内在价值、并购协同效应价值、并购产生的上市价值和实物期权价值以及影响成本等诸多因素,会在不同程度上影响并购投资价值和并购成本的大小。明确这些因素对并购定价的影响并恰当地量化,是上市公司并购定价决策的关键,也是提升其价值创造能力的基础。     

从实物期权角度谈企业并购的价值评估

企业并购价值评估对于企业并购决策具有十分重要的意义.采用正常环境下的传统现金流贴现估价模型对并购进行经济评价有许多不足之处.而实物期权理论是一种针对不确定环境下具有经营灵活性的项目投资进行经济评价的有效方法.本文对实物期权概念、定价模型及其在并购领域的应用进行了探讨.     

实物期权在企业并购价值评估中的应用——以雅虎和阿里巴巴并购案为例

本文讨论了实物期权理论中BS模型在企业并购估值中的应用,为企业估值提供了一种更加现实和有效的方法。     

基于实物期权的物流企业投资决策分析

实物期权估值方法能够灵活评价项目未来的增长机会,相对于收益法来说更能客观反映新投资项目的收益能力。结合实物期权的特点,采用了Black-Scholes期权定价模型,结合某物流企业的新投资项目以充分说明该模型在物流企业投资决策中的应用价值。     

基于不确定性和管理柔性框架的实物期权研究综述

对实物期权研究成果进行了综述,强调了实物期权的理论基础:不确定性和管理柔性。对于不确定性,主要分析了商品价格模型,包括单因素模型、二因素模型、三因素模型和其它模型。将管理柔性划分为投资阶段柔性、生产经营阶段柔性和退出阶段柔性。指出目前研究中存在的问题:缺乏综合和系统,国内研究中忽视对不确定的研究和模型的实证检验,忽视对项目的义务和责任的研究,忽视实物资产与金融资产的区别以及实物期权的管理属性。     

基于行业的增长型实物期权价值创造实证研究

文章以中国证监会行业分类指引为标准,选择理论上实物期权运用最广泛的信息技术(G)、电子(C5)和医药、生物制品(C8)等三大行业从2002起企业财务、证券交易数据都完整的140家上市公司为样本,对增长型实物期权的价值创造功能做了探索性的研究。研究采用了分组比较和T-均值检验的实证方法。最后研究结论表明,内含增长型期权的上市公司在波动的外部市场环境里能够获得显著高的投资收益率,为股东创造更多的财富,而在期权执行的初期也可能面临较高风险,从而证实了增长型实物期权的价值创造功能,也揭示了其中的客观风险。     

目标壳公司并购定价研究——B-S期权模型对壳资源定价应用

目前,许多公司通过对资本市场“壳资源”的有效利用,成功地实现了买壳上市,而在此并购过程中,对目标企业的价值评估又成为了关键。本文根据并购过程中不同阶段的特点,把目标企业价值评估方法相融合,将净资产法、净现金流贴现法及实物期权法应用于对壳公司的定价。同时,本文创新地将布莱克一斯科尔斯(BS)期权模型应用于时壳资源的定价,以期对目标壳公司的并购定价更为精确。     

竞争条件下管理层收购的投资价值及最优投资时机分析——基于实物期权博弈的角度

在管理层收购中,虽然基于实物期权的评估方法充分考虑到企业未来增长机会、收购灵活性、收购后企业经营柔性产生的期权价值,但是由于自身资源及能力的限制,管理层和目标企业只能选择利用部分实物期权,同时,竞争的存在,改变了管理层收购决策的灵活性及未来投资机会的价值.分析管理层和目标企业自身条件及竞争因素对实物期权价值的影响,并利用期权博弈方法,分析在不同信息和不同竞争条件下管理层收购的最优投资时机选择及其对期权价值的影响有重要意义.在此基础上,笔者给出了竞争条件下管理层收购中目标企业投资价值的评定步骤及模型.     

实物期权定价法在企业并购估价中的应用

现金流量折现法是企业价值评估的基本方法之一,而实物期权定价法被认为是企业并购的一种有效评估方法。本文论述了在企业并购实务中如何运用现金流量折现法和并购期权定价法。     

定价博弈模型在企业并购中的应用

企业在并购过程中,并购双方对目标企业真实情况和未来收益预测信息存在的不对称以及双方谈判能力的差异是影响并购交易及目标企业定价的两个主要因素。本文通过构建并购双方讨价还价的定价博弈模型,分析了并购定价博弈过程中各种因素对并购交易及定价的影响程度。模型分析的结果表明,均衡时的出价和要价是双方关于目标企业对对方真实价值估计的函数。因此,并购成交的范围与双方的信息不对称程度成反比,而并购定价将由双方谈判能力来确定。     

实物期权改善剩余收益估值模型解释力研究

使用经典的剩余收益估值模型计算公司内在价值,时常会低估公司的价值,其中重要的原因是该模型没有考虑公司拥有的实物期权的价值。公司内在价值除了未来剩余收益贴现和之外,还应包括各种潜在的实物期权的价值。因此考虑了实物期权的价值后能否改善剩余收益模型的解释力是一个值得研究的课题。文章以沪深300的公司为样本进行实证分析,选取了每个公司都具备的持有期权价值算入公司内在价值中,并用两个财务指标代表公司增长期权,结果表明含有或者考虑实物期权的剩余收益模型计算出的公司内在价值比起传统普通剩余收益模型计算出的公司内在价值对公司股价的解释力要强些,从而证实了实物期权对改进剩余收益模型方面的价值和可能性,为未来更深入的研究打下基础。     

企业并购协同效应及换股比率探析

分析了并购协同效应的本质、来源以及并购产生的实物期权类型,指出协同效应价值的测评要依据并购带来的未来增量现金流的特征,以确定采用贴现现金流法还是实物期权法,探讨了协同效应价值对换股比率范围的影响以及以双方股价作为换股比率的实质.